2019年11月基金从业资格考试/答案2487128589真题
w6 j% \8 ]. N: i8 Y( z从这份报告来看，1280亿美元（约合9007亿元人民币）的现金储备，成为各界关注的焦点。股神不断持续攀升的现金储备，让投资者紧张不安。这些现金储备已经占据伯克希尔5287.69亿美元市值的24.2%，也就是说，巴菲特已经将1/4改成了现金存放。6 f1 ^% k. n4 c) X. ?, H
3 \( L9 P1 c8 R' w7 e3 g% S! u
3 C6 K; J' Y+ h2 Y& Z
" R/ Z5 c) j) t7 o5 m: n/ h% Q4 w
截至上周五收盘，伯克希尔的股价今年上涨了5.7%，低于同期标普500指数22.3%的涨幅。如果从2009年算起，则伯克希尔股价表现也创下了十年来最差表现。9 e1 [% Z. n$ C
$ d! t8 p* `& n# v( v9 s* ^
& n, ], Z, r& C# x! I# s4 F
! U d: X' c4 |" J3 m% k2 M8 G: ]' Z+ Y
但是，存量的股票也不断给伯克希尔带来更多利润。第三季度伯克希尔的营业利润也到达78.6亿美元（约合553亿元人民币），同比增长14%，创下历史最高纪录，远远超出分析师预期。7 Q) V* w! Q# j5 d' m6 b2 S8 f4 ^
1 g, \: p1 M5 C: M# R" s
: |# U2 [" V6 ^( k; Y% g
5 O4 ~5 E- E3 E9 z% n) M+ k: g, E# ^7 M2 i5 V. Q0 L; S: K
与此同时，伯克希尔的回购行动也在加快进行，第三季度伯克希尔回购了价值7亿美元的公司股票。自2018年7月份以来，公司已经累积回购了42亿美元股票。
3 O: p' {: Y# s" _; q& a$ Y
& U b. m' I" N- g' U% e$ \/ K9 @% G, o4 e7 H
$ k+ c! r, k7 F9 S4 b& _# M+ I' p
' ]0 s5 _. _& o6 p( Y6 h8 e9 u
6 Z2 N( R: G9 r6 z2 w0 U: b
: v8 }$ n; d* a- z3 u; e' l- [! j+ b, s) b
' ?2 o8 r7 {) P& p4 i# Z
/ W4 g4 G' r( ]% L) M8 @2 q$ X" S
" T$ x) B: M) G$ }9 Q5 n U4 @, y6 Y# C: }. T/ S; H. s4 n) z* _$ a
1280亿美元！伯克希尔1/4成为现金储备
/ l8 M: I# B3 E
4 v1 T% K" E) z" w( b
* `( K; W% _/ l! J! o$ T j$ T# `, d5 X" F, ?* F2 t- e
( _5 W5 L R3 R# n5 f
11月2日周六，“股神”巴菲特掌管的伯克希尔·哈撒韦公布了三季报。其中最令人瞩目的是，其现金储备为1280亿美元，高于第二季度的1220亿美元。伯克希尔的现金头寸大都投入到美国短期国债上，如此大规模现金已经占据伯克希尔5287.69亿美元市值的24.2%，也就是说，巴菲特将1/4的市值改成了现金存放。
: |: z* ~/ P @& x% @ U5 ? @$ J$ w( ^% u# a( I
) b& _+ d+ n5 e4 K' k8 P3 I6 t& A1 e( C# d
" m6 V$ ?0 _4 S0 P% q$ N) V% a6 p5 \0 N: N, c
# H; `* Z) `) u( w
: b2 [, u9 q/ h: w: O) [+ W
% u% I3 U, }- s1 c
8 p5 }% `3 {. M# p
b! \( Z4 ^' o1 i3 j. n8 S
% @8 D& A' t- i' D; h7 j' y! W* W6 t' X1 ^4 D; @
巴菲特曾表示，他希望用公司堆积如山的现金进行一次“大象”规模的收购。问题是，市场反弹使任何可能的收购目标都变得非常昂贵，而巴菲特曾说过，他不想在交易上超支。8 G9 a2 {1 I+ v! ? y) }4 @
3 M% Y! e8 z9 V. X6 q' W. K6 P8 [1 W4 n
0 p' g& U- k$ r t. |
. ~3 y! T! ? m. u0 f
2 y5 q; |, r9 m* e/ `, S
i) g; d4 h, j% o4 f" h9 r0 V* t0 q( k* Z
3 h& C! [! e. f" V
/ [0 V q1 F1 E. b+ t
3 p m$ v, Z& ?4 h: l2 b
2 n" g$ j& Q! p2 k
& L' M2 b' Z1 s. w
从历史水平上看，24.2%的伯克希尔现金比例，已经接近前期2005年水平。在随后2008年金融危机之后，伯克希尔的现金比例快速下降。
1 H2 R8 E/ `. M; v" @% Y6 I* k5 C
* R+ }6 Z; x' \1 T8 u
1 t+ _( c0 f1 N0 S' L3 u$ _& {
9 u$ }& O; e4 G" w% z! h如果看看著名的巴菲特指标（Buffett indicator，即股市总市值/GDP），也可知道为何伯克希尔选择抱紧现金。目前，该比重值已超过140%，完全超越2000年纳斯达克指数泡沫时期的136.9%。
! v& _: V1 x/ X
- a# z: E1 e8 V" J) W4 D
3 ^5 Y2 _: F4 K! ?
5 K) o! p6 t% E& D
& W) d' m- v4 x/ X$ C
! [2 |# m+ E4 R) G* V) s" P) N& _) l
: Q( S/ E7 `1 k; G# Y+ E2 o2 t
4 `2 {1 O) [& @1 b2 o" d0 z
! D# A* R* W( r- P
1 s$ g$ B) l* ]) d
+ [& b% G' @! d9 a
3 p% J: G5 v2 p' ]4 S- A9 g! ^2 a营业利润创下历史最高纪录
% g* d( ^' w* A8 M4 l; d( |( I7 @" p7 A9 X" z% E
5 }3 Z! C1 K0 j7 P* }
% u6 |7 t$ J* P& i
2 H, B: U$ e9 E3 h值得注意的是，在第三季度伯克希尔的营业利润攀升到了78.6亿美元，同比增长14%，创下历史最高纪录，远远超出分析师预期。
$ I% R; r2 i# U, y8 h: E P5 t1 o, [' V
8 Z# |! F; e! x" ^1 _ Y4 F6 H/ C; N# W2 l# g
. N+ o/ I8 U2 z' M) u+ X/ G
# u: c [$ c/ I( R2 P' L
9 R" I- [. L2 m
U0 p& \& X9 r+ n9 j- j* F! h4 i1 o
2 V9 @* f! ^9 n* J2 |! T
- I9 |- ]# s6 l2 q7 f L" E. Y4 c# Z' o# V+ f
+ G, G/ O$ M4 F& u( a4 B其中，伯克希尔第三季度保险承销运营业务贡献突出。截至2019年9月30日，伯克希尔的保险浮存金大约为1270亿美元，较2018年年底增加40亿美元。
% K/ P' r, x9 N v4 d
0 z1 i, b; c; I3 p5 R, {0 C3 Y) M( w( B5 Q: }/ }2 ?! u
* T. g P+ N' v
# B! p- d) R, d3 Q: O t财报显示，伯克希尔第三季度净利润为165.24亿美元，同比下滑10.87%，市场预期为88.84亿美元，去年同期为185.4亿美元，反映了伯克希尔投资收益的减少；伯克希尔今年前九个月净利润522.58亿美元，去年同期294.13亿美元。
( E( D2 r$ g) s4 U- o+ V3 f. R( E' _; k9 O
K" I4 h3 V. T1 Z4 X1 f; _% u2 I/ S0 T3 r) `, ?
) U3 y9 c9 _1 |+ t
伯克希尔第三季度A类股每股收益为10119美元，B类股每股收益为6.75美元。前九个月A类股每股收益为31944美元，去年同期为17885美元；前九个月B类股每股收益为21.30美元，去年同期为11.92美元。0 V* m: {1 g( s; g7 W
3 Q5 n8 J0 G$ g c+ l$ t& h
! c" \, E9 V9 J& ~& I/ ]
: u' D3 C* K5 o! {% N- ?3 w
^; [) {3 } B* ^5 B股价表现10年来最差
6 m: P S$ n7 L: X5 M$ s
( j* x! N2 P* Z" c8 a! f! R b% q* S1 ?2 [. R1 I7 p& U; ^
( L8 o {9 y2 J% r* i4 f2 q2 d1 j: a3 F) o* Z
在现金囤积规模不断攀升的同时，巴菲特在第三季度成为净卖出股票方。若将伯克希尔向西方石油公司投资100亿美元排除在外，在今年第三季度，巴菲特在股票市场头寸为净卖出。这也使得伯克希尔·哈撒韦公司今年的股价表现落后于市场。截至上周五收盘，伯克希尔的股价今年上涨了5.7%，低于同期标普500指数22.3%的涨幅。
- [% x: g9 q: O. k7 u! Q* \+ j& L3 H
( d, S) D1 X3 W1 }1 [9 `% U4 P
5 g& o5 o, i6 O, b
8 i% `' K- v. `8 }8 }1 d7 X! T; }, r4 g$ p$ F3 d6 z
3 Z2 X+ A( o7 g8 K9 h4 J% e
0 K _/ k' h# ^; q
3 O; m1 m- J. C: H0 N
1 o9 ]) y- ~! Z4 {4 Q. d
4 q0 Y/ A6 M9 m: Z1 v1 R# v' `) @* c$ E" F+ w7 v! ~
& Y& [/ b' r* Z0 v3 S* v
% Y* D5 n4 i" b从上图回顾伯克希尔的股价与同期标普500指数之家的涨幅差距来看，自1978年到2002年期间，伯克希尔以每年超过10%以上的幅度超过标准普尔500指数。但是这种超额表现，在2002年之后划上了句号，特别是自从2009年之后，已经有三次低于标普500指数，而2019年更将是伯克希尔股价表现大幅低于标普500指数表现的历史性一年，创下10年来最差业绩，更是伯克希尔历史上罕见最低业绩。
% o7 B: y$ I7 s d$ U2 m. _. T* p4 x) N z4 `
" ? @) ^* _2 a: V
5 k- x8 i0 c1 ?+ A' J& x+ D) r8 u- J4 y$ w8 o; b( ]/ _( Y
21个月回购了42亿美元股票，重仓股都在大手笔回购* M J- e. j. k* S* ?
/ L' G# U" J& |7 w
* p' l5 m6 E# r8 \6 ^7 v
# H& Q. s! s' k. d' e7 Q4 Y4 M
, ?+ j/ P" Y3 @% R+ Q伯克希尔·哈撒韦公司第三季度还回购了价值7亿美元的股票，而在第二季度回购了价值为4.42亿美元的股票，在第一季度回购了价值17亿美元的股票。这样算下来，今年前9个月，伯克希尔·哈撒韦公司回购28.42亿美元的股票。如果加上2018年的回购，则21个月内，伯克希尔已经回购了约42亿美元的股票。2 q- B+ W& J0 `) i3 X. y
$ \+ d: Q% n7 P
v( d' s) A: S% t) F! r! K, @
/ d2 ~ [ ?" r8 E8 Q$ b: \# t, i5 W: |. j, ]
此前，该公司不允许回购股票。2018年7月伯克希尔·哈撒韦公司董事会修改了一项规定，移除了对股票回购的内部限制，授权伯克希尔可在股价低于账面价值的150%（市净率）时回购股票。
/ j; B6 v9 a1 Q& q, g5 ^# V* m2 T B# v1 x0 _
. i8 y2 ?% D! X- T ^) h: n" t3 b" q8 e/ R
$ t1 Z: @3 k5 V4 c, L; `
随后，在2018年三季度伯克希尔回购了9.28亿美元的公司股票，四季度回购了3.72亿美元的股票，算下来2018年共计回购了13亿美元的公司股票。
$ f% E( n& L7 D" E% [
# @% @) H7 {' N" f6 H/ }: z1 ~7 t" K2 i) t
9 y& j; ~( w* s% ?$ g$ b/ b/ s8 Z
$ D/ L2 S$ ]6 l) ~
( V+ T {% l9 z Q" k) Z
- b$ o/ l$ d0 t" w+ m- R) S5 l
6 U/ c3 b4 X' D/ G4 N+ C% o! e; J. Z( l; E- D# y
: D: V& W3 V. Z" ?% f! C
8 J/ b& ?) G* k0 Z% _4 e3 b. f8 n: w9 E$ _
' c- a; |9 P: Q- P$ H, K% ?& B7 R对股票回购一事，巴菲特曾在2018年给股东的信中单独一节特别谈到了股票回购，说他非常喜欢股票回购的公司：1 }$ S2 c/ F" r+ J" @1 @
3 u' T! z/ I$ u1 V" G8 ?) P, W+ g c' s4 K, t
( v- [) ~: z, m3 @/ ^* S$ u2 k5 M( r9 c3 s) |
“包括美国银行在内的多家伯克希尔·哈撒韦公司投资过的公司，一直以来都在回购股票。许多公司回购股票的数额相当惊人。我们非常喜欢这种股票回购，因为我们相信大多数情况下，公司回购的股票在市场中是被低估的。毕竟，我们持有这些股票的原因也是因为我们相信这些股票被低估了。当一个公司的经营规模不断扩大，但流通股数量不断下降，股东将会非常受益”。
. f/ K, R' @( H( }' e4 j" h& N1 J
% a, R8 o2 E5 u
4 `1 [8 S$ w; P
+ s1 E1 _- }; A s
& f& f0 ]# ]" i: d7 V3 ?' M9 S' a1 w巴菲特认为，“在投资世界，有关股票回购的讨论往往变得很激烈。从退出股东的立场出发，回购往往带来好处”。但他坚持认为回购股票的价格很重要，“对于持续股东，回购只有在股票被以低于内在价值的价格购买时才有意义。当遵循这一规则时，剩下的股票将获得内在价值的即时增长”。他警告称，回购应该是对价格敏感的，盲目回购高估的股票会摧毁价值，“许多过于乐观的公司首席执行官们不理解这一点”。- h, d. e) ?8 z( l/ F" j
3 }( y0 Q) C* I6 i
; L$ V1 b( Z" W% i
Q c! O. q6 Z/ K4 z, ?0 Q+ F
2 T1 q4 x- W- ~7 `# K) `在伯克希尔·哈撒韦公司投资的企业中，都在大手笔回购公司股票，苹果公司、美国银行都是如此。
: Z3 h F, ^- D8 i; u
6 y/ c& A/ g# K8 |$ p% ~
9 `) ]+ g) H2 T5 i% Q
7 ~% |' D8 I& y5 d' g5 T2 Q
+ u3 \0 @2 n3 }$ T1 A3 W典型的就是苹果。自2012年启动资本回报计划以来，苹果每年的资本回报都倾向于股票回购，一直在以每季度约100亿美元的速度在回购股票。但是从2018年开始，苹果公司开始每季度约200亿美元回购股票。最新消息显示，截至到9月28日的财报季度里，苹果已经斥资179亿美元回购了公司9260万股票，约占流通股的2%。苹果股票回购计划还剩下789亿美元。苹果很可能将在2023年以前把几乎所有现金都用来回购股票，并有可能提高股息收益率。
) E9 P! ^' p" ^9 J" v
* ]2 M$ Z6 e- u) E$ ]# @+ O8 t/ H
: D/ z8 A2 [2 Z7 h! B; P, z/ B5 w
2 s& T/ V9 C4 I' ^9 U9 z( b目前苹果公司发行股票已经下降到44.43亿股。这些回购计划给苹果股票的每股收益带来了显著的提振，在今年10月30日苹果公布的季报中，每股收益从2.91美元，上升到了3.03美元。尽管苹果公司净利润从141.3亿美元下降到了136.9亿美元。无疑，这种操作对于伯克希尔这种财务投资者来说，真是一种福音。, T, \2 b4 h s5 t& v. M1 L
5 |$ ?" i3 s+ n$ P" M4 x7 }) S7 e
, f" x6 x1 D: }# n* A! D" c+ K' t7 S3 K4 H
t5 T: N# Z- R; b" }& l$ \
除了苹果之外，伯克希尔作为大股东的美国银行在2019年6月份宣布，计划在未来一年内回购300多亿美元的股票。而摩根大通仅在第三季度就花费了超过60亿美元用于回购公司股票。 ^( `: d4 q# _: o O( o0 S, L& m
7 N: t9 {3 V0 z- X
+ s1 s! s( S2 {1 O/ z% q. _( }" M9 A
2 V( x" L5 Z0 d8 k8 C. P8 a( i
( U+ A3 T5 H9 l) D
+ B. j8 u* ~2 z; j. |) z! \
9 Z1 a8 H" a, H" k6 ?; P
: G6 R' }' w( o" z r) [1 l) c0 i7 d/ }3 I D" S7 O2 p& d
E; \0 o+ P# o8 ~+ p! \5 b
! T2 b: ^% z2 A3 M+ i+ B; ]4 `6 ?% Z! Y/ F( H% m, {4 d% g
截至2019年9月30日，公司的权益性证券投资约66%的总公允价值集中在五家公司：苹果公司570亿美元；美国银行278亿美元；可口可乐218亿美元；富国银行202亿美元；美国运通公司179亿美元。 |
|手机版|Archiver|
( 桂ICP备12001440号-3 )|网站地图
发表于 2019-11-18 07:30:28