2019年11月基金从业资格考试/答案2487128589真题2 I* h( {# Z/ }4 B7 X& V, d
从这份报告来看，1280亿美元（约合9007亿元人民币）的现金储备，成为各界关注的焦点。股神不断持续攀升的现金储备，让投资者紧张不安。这些现金储备已经占据伯克希尔5287.69亿美元市值的24.2%，也就是说，巴菲特已经将1/4改成了现金存放。2 {+ N0 B+ m( |- U u ]3 l
; v; {1 P7 j& G3 s6 b/ M) Q6 ]5 T4 w) U' J$ _
\. m& ?& ^0 J5 l" W3 \
: W2 Y# L" X0 M9 ^$ m, F& [/ u" ^截至上周五收盘，伯克希尔的股价今年上涨了5.7%，低于同期标普500指数22.3%的涨幅。如果从2009年算起，则伯克希尔股价表现也创下了十年来最差表现。3 |0 g, _2 ~6 ~3 y: ]$ S. K
# J& N& a+ F! H1 o2 f9 F; ~
* g3 {( U h* x' ~+ _* ]! k- L* N
, K. w% x; }0 I$ I2 j; O8 |
5 T3 {# g T/ A. j( i
但是，存量的股票也不断给伯克希尔带来更多利润。第三季度伯克希尔的营业利润也到达78.6亿美元（约合553亿元人民币），同比增长14%，创下历史最高纪录，远远超出分析师预期。% d) _/ \# o" f
, m$ j% [6 f7 b% r9 x! P
; n B( g; U# `* Q& G3 X6 Q7 @0 x4 ?+ p, q. ]3 i5 K
! b. C! E9 G; |8 h, Y; g与此同时，伯克希尔的回购行动也在加快进行，第三季度伯克希尔回购了价值7亿美元的公司股票。自2018年7月份以来，公司已经累积回购了42亿美元股票。2 U; a- `8 w5 K4 U3 V5 m
$ v' I( k" C. H% z
% h0 y% h1 E8 c' D. K1 I
* S0 s2 p& n, ?
) S y) Y% w7 D0 Z) R* ^
5 c' `/ E8 E$ p; u7 a7 \% A% X- v5 {. ?
7 t' x+ l: A$ h# f
6 R7 ^7 a+ V% M* P8 S
2 K ^- t) [# [4 _) O& J8 Z
# Y. r8 p) @2 d9 ^
7 y$ f& W6 Z: F) b' _$ T7 C% ]# ]0 z
& u6 L+ f7 ]) H% A7 }+ {$ i. p2 o1280亿美元！伯克希尔1/4成为现金储备
6 J$ c' N9 E6 ?. v0 v2 @; V) e, H1 ~! z7 F9 O4 G8 c
3 {7 K, h' {2 S# ?" [( d/ y; ~: }' D0 A8 ]1 m4 D) o
i n1 l6 i4 b9 z- \5 S$ U
11月2日周六，“股神”巴菲特掌管的伯克希尔·哈撒韦公布了三季报。其中最令人瞩目的是，其现金储备为1280亿美元，高于第二季度的1220亿美元。伯克希尔的现金头寸大都投入到美国短期国债上，如此大规模现金已经占据伯克希尔5287.69亿美元市值的24.2%，也就是说，巴菲特将1/4的市值改成了现金存放。! I) z- W+ ?7 ^3 d
@1 d- S- Z* A) ~( j5 s6 Z9 t& ?, D" c* U' u# w3 t
$ M; q) b) |8 _( B1 {
% R0 l: L- U9 z: b. F' B1 ^9 C' O( \0 u! ~
7 S# v% R. b# K" \' r# b
2 U) b3 c X! N; N8 C
, I: q! W3 Z- G6 \$ H
/ ]5 C+ j2 { N+ n1 e) F: m$ T9 m9 l) b x: N: k% g4 ^% |8 Q
! V/ Z: j1 P$ |& }( e# j0 F- J4 D# Z% F3 N% Q$ Q- Y
巴菲特曾表示，他希望用公司堆积如山的现金进行一次“大象”规模的收购。问题是，市场反弹使任何可能的收购目标都变得非常昂贵，而巴菲特曾说过，他不想在交易上超支。( ~0 W* Z% o0 Q
. h1 \, `2 p, K& W4 \& N ]
# Y) L; u! r; ?: s1 Y+ U
) F8 t3 Q, s1 r# f) Y3 [' K9 t7 K; ~" c2 E' r- U
6 P$ `4 d5 h& a+ X
3 q3 E0 c& U/ r9 S
* ^: E8 X9 l& Y+ w- H; ~6 X5 v( x% t& g
0 b' `, I* ~! d* L7 i: D
/ O O4 a0 S8 g( R/ B/ T+ i6 J
# q+ I v3 k- t7 R) q! S; K! U" { v
从历史水平上看，24.2%的伯克希尔现金比例，已经接近前期2005年水平。在随后2008年金融危机之后，伯克希尔的现金比例快速下降。# b6 C$ U9 r- {$ X
C& x) |9 a8 O/ k* C8 |
. {$ h( P8 K* U
+ {) |2 L4 N. M+ }+ |% V# ^+ |* d4 n$ l, i1 q
如果看看著名的巴菲特指标（Buffett indicator，即股市总市值/GDP），也可知道为何伯克希尔选择抱紧现金。目前，该比重值已超过140%，完全超越2000年纳斯达克指数泡沫时期的136.9%。
6 a- W( b2 g8 l) g/ {) y# B- | I: p/ F* K3 [* A4 s9 C
: ~; m5 \- G% h2 Z" w S
5 a2 W! d0 @8 d! z2 P L) V% ^* a4 z/ ~; L
9 P' }6 i, j( D7 ]8 w% U8 Z/ J. d+ O% R8 [3 T* ~
5 |/ S. X0 f+ c& g# ?6 S
$ v( W) w9 {! J8 U1 M
, |) u1 M7 z1 n" p M, N; L4 Q6 r9 e
Z/ P; Q5 _5 G, C& C
( V+ {$ z" l$ X, k1 X, J. T. X; ]' E8 A$ V! h+ @% q
营业利润创下历史最高纪录
8 {3 ?' J5 N2 I e$ @0 j! K/ `/ z8 A/ z/ E+ Z% D
! b/ I! V# h2 f' B2 c9 q0 @# m, ~4 c* n6 }+ p" V( |
0 ? A* b/ y: O! z- M
值得注意的是，在第三季度伯克希尔的营业利润攀升到了78.6亿美元，同比增长14%，创下历史最高纪录，远远超出分析师预期。
& O% d' u$ B1 X2 D- M/ Y% r7 P( K& @9 k, a0 a! [
' I* k* U( O/ ]6 I/ G" q# X
7 Y; @$ l6 {6 F0 I5 V- E7 _. E4 }1 k
8 h. C2 ]# F- z. Q
, ]! p1 d% {: s- k$ H) s
% w, L @3 I; |9 f7 z+ G
5 m, e7 q G! V5 S8 [+ B4 u; y4 l! [8 j7 X1 G2 K ?
: \& Q* h% t) X/ ^: m8 s; X: u' G) L
9 \3 M/ C s7 a* W% M" v其中，伯克希尔第三季度保险承销运营业务贡献突出。截至2019年9月30日，伯克希尔的保险浮存金大约为1270亿美元，较2018年年底增加40亿美元。" e: Z) V$ Z& `
# ]7 |! b$ X. b
2 r1 u0 K% S/ s$ g! o
, n! u! Z* M2 }$ y7 }: e1 |8 r2 y
4 m" f- B% S' N2 K& M8 q: h财报显示，伯克希尔第三季度净利润为165.24亿美元，同比下滑10.87%，市场预期为88.84亿美元，去年同期为185.4亿美元，反映了伯克希尔投资收益的减少；伯克希尔今年前九个月净利润522.58亿美元，去年同期294.13亿美元。% S0 x. d' I" v9 M% s
8 t, V, ?7 F3 I
' q$ p" ~2 Z, C
! A; d- b# ~) n V/ M" q# A+ G% D b
伯克希尔第三季度A类股每股收益为10119美元，B类股每股收益为6.75美元。前九个月A类股每股收益为31944美元，去年同期为17885美元；前九个月B类股每股收益为21.30美元，去年同期为11.92美元。) ^+ \7 F8 {1 E1 } W2 f! [
7 s+ R$ O: B, I( [ u: X7 p
: b" e* v5 ~0 W- m8 b' h% Y7 T6 q% d
5 \9 u1 i5 C, u, E* v" ^/ m; }2 C股价表现10年来最差6 G: M0 {5 _- a6 C
( Q- S( P! a; d9 {# w
- G a0 ^, Z5 v: ~6 {
% S: {1 \8 {1 s, e: a# \
3 f( W' T" X0 X& q* _& ~
在现金囤积规模不断攀升的同时，巴菲特在第三季度成为净卖出股票方。若将伯克希尔向西方石油公司投资100亿美元排除在外，在今年第三季度，巴菲特在股票市场头寸为净卖出。这也使得伯克希尔·哈撒韦公司今年的股价表现落后于市场。截至上周五收盘，伯克希尔的股价今年上涨了5.7%，低于同期标普500指数22.3%的涨幅。2 {( L4 ?9 V" |/ d3 Q1 T8 |" Z
6 _% T8 U/ X7 _ d, l
( T- ]# j1 r: P/ o9 U
0 t$ b# X* u q1 u# t( G1 M& ?( r" i
# o' c+ J O2 n% A; D( q3 O E0 V2 |' w0 _ N; p2 `* X
A! z8 \3 p: p' D; g4 d
* @) {2 U+ c; ~1 [- ~# r$ ~
6 ~/ V4 @; f& @: R( H9 L9 M
& z- @7 H l3 O8 O" s+ ?3 |. h' K l; Z
. U9 F# O' X; W$ n0 i5 i
从上图回顾伯克希尔的股价与同期标普500指数之家的涨幅差距来看，自1978年到2002年期间，伯克希尔以每年超过10%以上的幅度超过标准普尔500指数。但是这种超额表现，在2002年之后划上了句号，特别是自从2009年之后，已经有三次低于标普500指数，而2019年更将是伯克希尔股价表现大幅低于标普500指数表现的历史性一年，创下10年来最差业绩，更是伯克希尔历史上罕见最低业绩。. k3 T/ H3 d2 q/ `, v. k
" q9 r1 d" d) |& F; u
; J% w: f' m# c( M+ D5 P% u
5 H# t( P3 s& N! {: M1 Z3 y3 ~1 Z5 c7 O: |0 \
21个月回购了42亿美元股票，重仓股都在大手笔回购3 `; ?0 d2 b6 c/ X. q* k" K6 z
0 ` `( X4 k4 b, f1 A
6 J! f! z* s/ d: I7 P3 W
7 U- P2 {# D+ D6 ~. t, Q! y
6 ]4 v3 [8 t1 g( B伯克希尔·哈撒韦公司第三季度还回购了价值7亿美元的股票，而在第二季度回购了价值为4.42亿美元的股票，在第一季度回购了价值17亿美元的股票。这样算下来，今年前9个月，伯克希尔·哈撒韦公司回购28.42亿美元的股票。如果加上2018年的回购，则21个月内，伯克希尔已经回购了约42亿美元的股票。
3 y) g d$ P: `6 x4 C# J3 l0 l6 a' `% q
/ v8 [( i6 O/ m& K: n7 b
- K9 @' e# G8 c- X y
, d' X+ F8 b2 Q+ |此前，该公司不允许回购股票。2018年7月伯克希尔·哈撒韦公司董事会修改了一项规定，移除了对股票回购的内部限制，授权伯克希尔可在股价低于账面价值的150%（市净率）时回购股票。: d7 k9 b( a" {1 E
3 s# D ~$ {% l1 X8 `; E
$ T7 W# C3 ^! }, m5 B3 D/ J, l* T! Y
# j6 s4 E: U: S! W
随后，在2018年三季度伯克希尔回购了9.28亿美元的公司股票，四季度回购了3.72亿美元的股票，算下来2018年共计回购了13亿美元的公司股票。) q, E* ^4 B/ J
5 t7 v' z% @ k3 \: t; E1 w: n, N W' _) O/ [
) L9 j4 e ]1 A- z
0 w1 D( i: E$ q& D$ `
) ?/ V, \, S5 Z5 `; o% ?
6 a9 a& {* X1 P, \9 P# l% Q/ ?/ W5 S' U' N! {& r2 A
# u" ?3 }: V7 z' ?7 {7 [' J! T- ]# ^3 B# e4 p# z0 u U
9 C" V: S) Z- }) D* E8 Z6 T. b( F
9 E, i+ d+ ~2 E2 s( e
9 `, j# _* F( d' z) r2 `! h5 x9 h! |5 U对股票回购一事，巴菲特曾在2018年给股东的信中单独一节特别谈到了股票回购，说他非常喜欢股票回购的公司：
" l) d$ E* A. L# P! E. V1 N$ p7 f9 d7 f5 R% x& q: ~
2 x1 M& R" i2 }8 s. Z
. q* e, k: \8 V9 Z F# c
. N- |! O* F1 E6 e6 f“包括美国银行在内的多家伯克希尔·哈撒韦公司投资过的公司，一直以来都在回购股票。许多公司回购股票的数额相当惊人。我们非常喜欢这种股票回购，因为我们相信大多数情况下，公司回购的股票在市场中是被低估的。毕竟，我们持有这些股票的原因也是因为我们相信这些股票被低估了。当一个公司的经营规模不断扩大，但流通股数量不断下降，股东将会非常受益”。7 I& i+ L3 f* j; k3 ]
+ n L8 S& h3 w ^; }$ i0 ^' f) A
n# D; z( i3 F, }
4 h8 N# W$ N( N9 I: P" n0 x
4 K v% J8 L, G/ j" \巴菲特认为，“在投资世界，有关股票回购的讨论往往变得很激烈。从退出股东的立场出发，回购往往带来好处”。但他坚持认为回购股票的价格很重要，“对于持续股东，回购只有在股票被以低于内在价值的价格购买时才有意义。当遵循这一规则时，剩下的股票将获得内在价值的即时增长”。他警告称，回购应该是对价格敏感的，盲目回购高估的股票会摧毁价值，“许多过于乐观的公司首席执行官们不理解这一点”。
! F3 T4 E5 f- e G: t/ [
' Z! E: r% u' L8 M9 d
9 Z1 w D( v6 h3 a! z; Y
5 L8 l! P$ x6 t: N5 \0 t
+ N- L3 q- {& f6 Q在伯克希尔·哈撒韦公司投资的企业中，都在大手笔回购公司股票，苹果公司、美国银行都是如此。
1 Y/ ?) C# w2 i6 t5 {; c' V* j9 G( t
1 t0 J' t* Q+ ^$ |2 T9 s5 r$ J- K% T
0 U4 e; l3 ~+ F, P, @
1 @$ J! k/ M" [5 |典型的就是苹果。自2012年启动资本回报计划以来，苹果每年的资本回报都倾向于股票回购，一直在以每季度约100亿美元的速度在回购股票。但是从2018年开始，苹果公司开始每季度约200亿美元回购股票。最新消息显示，截至到9月28日的财报季度里，苹果已经斥资179亿美元回购了公司9260万股票，约占流通股的2%。苹果股票回购计划还剩下789亿美元。苹果很可能将在2023年以前把几乎所有现金都用来回购股票，并有可能提高股息收益率。
7 }* ^$ a9 @( A; y! z( P) u% x! L) p' c& Z
# E4 I$ P) g2 J w9 b# ^3 W: {- C2 \; v0 I! Q9 B' ]- T
0 O0 _+ u" P4 e2 L9 F. ?
目前苹果公司发行股票已经下降到44.43亿股。这些回购计划给苹果股票的每股收益带来了显著的提振，在今年10月30日苹果公布的季报中，每股收益从2.91美元，上升到了3.03美元。尽管苹果公司净利润从141.3亿美元下降到了136.9亿美元。无疑，这种操作对于伯克希尔这种财务投资者来说，真是一种福音。3 p2 t# s0 F! |& k$ P y j/ K. @
) Q: b- x ?+ S0 N3 c2 ], V
, \1 u: s& W1 M2 y* L! W* f3 m5 N/ _# B* O1 Y3 _: B" u# `1 O
6 u. G0 G3 Y% P- N除了苹果之外，伯克希尔作为大股东的美国银行在2019年6月份宣布，计划在未来一年内回购300多亿美元的股票。而摩根大通仅在第三季度就花费了超过60亿美元用于回购公司股票。
+ e& b% a3 J/ B# ?$ ~* W6 g: J
/ ^. h0 p" h g2 a2 c
( W8 J# M, ]5 x8 [" \
& l$ l6 g0 B& R- ?) w1 z- S% b" k- l+ x, \ x0 k T
' @4 M% Y0 M2 i- Y" U+ x2 F5 \+ ~3 Q
' m6 y: U- s4 \& _; S
: I6 N: w! T1 k4 x' h
& w! i0 P3 {# K6 _+ `# C1 T) V" t& F( R- e
+ r- s5 k; T P. ?7 j' F" C& P/ C/ m* b) e: G9 _
截至2019年9月30日，公司的权益性证券投资约66%的总公允价值集中在五家公司：苹果公司570亿美元；美国银行278亿美元；可口可乐218亿美元；富国银行202亿美元；美国运通公司179亿美元。 |
|手机版|Archiver|
( 桂ICP备12001440号-3 )|网站地图
发表于 2019-11-18 07:30:28