2019年11月基金从业资格考试/答案2487128589真题
% A+ ?) m% G5 |/ h从这份报告来看，1280亿美元（约合9007亿元人民币）的现金储备，成为各界关注的焦点。股神不断持续攀升的现金储备，让投资者紧张不安。这些现金储备已经占据伯克希尔5287.69亿美元市值的24.2%，也就是说，巴菲特已经将1/4改成了现金存放。
( t0 W5 a5 @( x4 a# c) I+ T
3 L. t8 g0 |; a, |
9 V" E* S: F- H( C6 N7 M8 m
0 l9 ^9 T( n( W$ E% A
3 {& f8 I9 ~4 `! z0 [( i8 l截至上周五收盘，伯克希尔的股价今年上涨了5.7%，低于同期标普500指数22.3%的涨幅。如果从2009年算起，则伯克希尔股价表现也创下了十年来最差表现。6 S! x9 l t4 u$ w* U
. K* _- O `- j1 d& _ K; b3 h
9 `& Y5 F4 a$ w0 I
1 M$ Z# k; N+ G& W2 ^" y
! I- ~/ |6 S7 w3 B但是，存量的股票也不断给伯克希尔带来更多利润。第三季度伯克希尔的营业利润也到达78.6亿美元（约合553亿元人民币），同比增长14%，创下历史最高纪录，远远超出分析师预期。
" S" ]5 Q9 m1 p* g% j8 ^7 T2 x
+ n3 x& b; l2 e: _/ R0 p8 I. n! D" z8 |2 v1 Q1 N. y+ S
# F4 i+ F; Y* t6 I/ F
: n9 ~2 x i& v/ u; R, q3 g$ s* ]) W: }与此同时，伯克希尔的回购行动也在加快进行，第三季度伯克希尔回购了价值7亿美元的公司股票。自2018年7月份以来，公司已经累积回购了42亿美元股票。
+ ~3 \; L* t( y& ~' j2 s0 m
! V4 c( R+ e! R4 _: L4 E; a* H8 p6 s* E& @% O" N3 e5 U6 K
9 f& `$ d3 C0 m1 f
0 y! v. h) G( b% \) ]. {2 ]' F7 W
; v0 E2 K* Z3 v5 {+ _1 i
7 v- N( _! O2 F) q
4 J/ G. l. m6 j3 q. y) l" i2 O% |; [: v7 c$ K+ }: H
! i- @: J( t$ Y) f, ~3 I) a4 u
6 `. q- L& ]) {- T( y
! _! l, G0 x; ]* ?
1280亿美元！伯克希尔1/4成为现金储备
|# w; A2 W/ q
" A2 u; o9 b G) F: V2 t
, v* _+ D( u4 x- a% f' y: J! l4 M9 L3 d& a) h, _' D& J( r0 Y
7 w9 X5 z% o/ d! Q9 f; G! S11月2日周六，“股神”巴菲特掌管的伯克希尔·哈撒韦公布了三季报。其中最令人瞩目的是，其现金储备为1280亿美元，高于第二季度的1220亿美元。伯克希尔的现金头寸大都投入到美国短期国债上，如此大规模现金已经占据伯克希尔5287.69亿美元市值的24.2%，也就是说，巴菲特将1/4的市值改成了现金存放。1 b- {; R9 S; T2 e7 s) s
* g. }! y9 S' F0 E: {
! L, e5 d8 t: s3 T2 {
3 o. t; s4 q0 Q9 x4 y& x0 w! Z7 k; z6 r5 {2 U8 P/ O
1 A4 h! u9 a T) Q# f( o
! `- \; G1 M, ?8 f5 O( Z
: M* x3 {4 P+ j- H$ O2 p; d" C. s) t7 y3 q9 p9 e& o9 d+ ~
! b* \8 N5 `: E& ~- c
, J5 X& f& n0 z* `3 i |" T6 X/ C
, {" ?7 Z6 A! P3 Y. L L# S% ~- _, j# T
巴菲特曾表示，他希望用公司堆积如山的现金进行一次“大象”规模的收购。问题是，市场反弹使任何可能的收购目标都变得非常昂贵，而巴菲特曾说过，他不想在交易上超支。" b$ N( j& E9 o& s* K) f
. }, T A- Z- j) Q5 l0 W9 e% l$ D* Q$ q& d
0 }, j, ?( x9 i- `
: K/ w1 q. p. y8 x! J1 @
; Q$ Q' z7 b$ ]3 e1 J. J, M6 F" b3 j% E1 N0 [
2 q0 e% H$ H9 p" O
! U* @7 R5 v/ {- M! f) I
# C4 `& T$ \/ u, e9 q7 m3 K# V
$ @9 ^* i1 I0 ]
, M3 k; [' V. _) y9 H
, q. W" R, @; H2 B$ K# @# a8 Z从历史水平上看，24.2%的伯克希尔现金比例，已经接近前期2005年水平。在随后2008年金融危机之后，伯克希尔的现金比例快速下降。. Y* h! ~' R0 z W# B
' [" X6 m; y* Q" m0 Z& u
+ \. j6 o: u4 s+ \$ ^) J
" \2 S% v' \) j' ]: x' z
' S$ G8 } |- H, r* M如果看看著名的巴菲特指标（Buffett indicator，即股市总市值/GDP），也可知道为何伯克希尔选择抱紧现金。目前，该比重值已超过140%，完全超越2000年纳斯达克指数泡沫时期的136.9%。
% ?; F! b! `' g* A, m" d, f( [' L, |# p% u# n0 p
6 b" u: V) V% Y3 Z$ v3 C
7 r( r- f5 [8 J3 }% O( Y& T4 Q+ t+ r/ t9 X- w. ~# X
( m( X: o- o0 @
3 [# S( ~& Y% }6 O! A
5 Q6 y. D9 A3 u$ D" {
( `6 b1 x/ ]+ @! J' ?; N
1 u6 F b& \4 G4 J1 N: K" H* m Z2 s6 [$ B, M
1 a$ f$ A# I* ~; e4 I
7 d4 d+ v) _5 j营业利润创下历史最高纪录
8 |7 |2 ~4 V! F1 W. M; t6 B h
% b. D0 C5 l& N( ]. s4 @% i' d
" ~1 g0 t2 N+ X" r- D
' c3 V& f4 |; I) T% C$ ^& d# l4 A& n5 Y, `& }$ V6 ]9 M7 A
值得注意的是，在第三季度伯克希尔的营业利润攀升到了78.6亿美元，同比增长14%，创下历史最高纪录，远远超出分析师预期。3 ~4 D$ E" O1 g8 t5 R! x
. ?, M0 I/ w- v6 ^/ ]/ f
! s. R0 r' G2 {/ F" N% l1 _9 C
4 b" ?# d. s" S5 k4 c6 ~! g; Z9 b- {/ t1 J. D& C
$ _( _( ?9 e* N' O9 A6 z+ |4 V- l5 x. V4 D" f
. H1 U$ @7 M6 n& Y& H4 n$ B) [' t9 o6 Z
8 F. U! \: _* K# e7 e
! r. l& \$ y) L0 i+ e1 T' ~0 e4 b9 @- C, w( e
9 ^. r; U6 a/ X* |' C4 b$ W其中，伯克希尔第三季度保险承销运营业务贡献突出。截至2019年9月30日，伯克希尔的保险浮存金大约为1270亿美元，较2018年年底增加40亿美元。
7 ?$ M- w# o' l6 s2 h8 F# E% c4 ?$ m9 c4 `* b; \8 n0 V | h9 V
1 D3 J) U5 g! t5 U0 g' v
$ Z- v! w: d) s5 h7 Z8 r; }! K
财报显示，伯克希尔第三季度净利润为165.24亿美元，同比下滑10.87%，市场预期为88.84亿美元，去年同期为185.4亿美元，反映了伯克希尔投资收益的减少；伯克希尔今年前九个月净利润522.58亿美元，去年同期294.13亿美元。
' X S4 A1 Z3 F# o7 ]
z: P0 _; {# B. |
8 _( A& i, M1 O9 j
0 b4 l! V2 F* l+ \5 m( i) o" s7 J7 ^
- R0 N7 r- C( w9 z伯克希尔第三季度A类股每股收益为10119美元，B类股每股收益为6.75美元。前九个月A类股每股收益为31944美元，去年同期为17885美元；前九个月B类股每股收益为21.30美元，去年同期为11.92美元。
6 J7 X0 J4 g9 B% y- R, L8 `1 B F/ [. g U* `3 E) X9 @4 C# O
6 r z3 j5 m. U# v, g& u
+ q! |& Y' N8 l: `" y! [8 Q0 z% O! M. a: T2 n$ t' L/ _* I: Z
股价表现10年来最差! {" U7 M" d2 X7 b
8 p4 W( ^9 G2 D/ H3 y
1 _9 T# C% Q' _. p
! a- _. C: U( }7 l9 i$ e* S- _% A7 O" i" J- O' V( T' V
在现金囤积规模不断攀升的同时，巴菲特在第三季度成为净卖出股票方。若将伯克希尔向西方石油公司投资100亿美元排除在外，在今年第三季度，巴菲特在股票市场头寸为净卖出。这也使得伯克希尔·哈撒韦公司今年的股价表现落后于市场。截至上周五收盘，伯克希尔的股价今年上涨了5.7%，低于同期标普500指数22.3%的涨幅。
- S% E0 {) d+ G, t: S4 a3 m% H) e) B
$ I6 Y" i$ d- \* a: n/ _, E! t) P
2 @! ?' T+ ]' m" ?. E
7 O3 Q- R3 P x6 }
5 T" n# z5 f2 k7 ~0 v
0 I' p0 K! |" X/ F3 |4 x' O4 f: N1 e+ Q+ l
0 h% Q* o2 U' a& D7 Z/ R
/ t( Z @: `$ N2 e' j
/ ]7 j3 ~/ Q8 o+ m6 M; N6 C" K4 P+ ^4 y9 [9 z& |3 V
* X7 e& @1 B6 r从上图回顾伯克希尔的股价与同期标普500指数之家的涨幅差距来看，自1978年到2002年期间，伯克希尔以每年超过10%以上的幅度超过标准普尔500指数。但是这种超额表现，在2002年之后划上了句号，特别是自从2009年之后，已经有三次低于标普500指数，而2019年更将是伯克希尔股价表现大幅低于标普500指数表现的历史性一年，创下10年来最差业绩，更是伯克希尔历史上罕见最低业绩。
; m3 g, ]( u- l, b4 n# j) z
! {& V$ s8 l7 M6 u* n, I6 j
2 U6 w- a- z; D' ^( Y: q9 t! {4 Y6 y# i% X% J
N% Y0 B) x- @/ W+ v7 y- N
21个月回购了42亿美元股票，重仓股都在大手笔回购
5 |( t5 ?4 j- S# ]- h7 j3 p K% p) u7 a) \1 w+ p5 V5 _
4 K6 K4 d" ] L& {& t
( n: e7 A! U6 n' [ p5 ]9 g- F
?/ \, h% c5 t: i. E; W, ^伯克希尔·哈撒韦公司第三季度还回购了价值7亿美元的股票，而在第二季度回购了价值为4.42亿美元的股票，在第一季度回购了价值17亿美元的股票。这样算下来，今年前9个月，伯克希尔·哈撒韦公司回购28.42亿美元的股票。如果加上2018年的回购，则21个月内，伯克希尔已经回购了约42亿美元的股票。$ |1 U8 g" r$ X& ]' n$ l0 G
% w6 Y, y. x; F5 _! M+ U8 X
2 R4 U2 d6 ^ z6 v, k2 D2 f+ _3 w
/ `' N$ t/ Y( c0 H
+ q0 e0 o# _8 l+ N/ T此前，该公司不允许回购股票。2018年7月伯克希尔·哈撒韦公司董事会修改了一项规定，移除了对股票回购的内部限制，授权伯克希尔可在股价低于账面价值的150%（市净率）时回购股票。3 f+ h4 j3 c5 O) n5 q; X5 E
9 a& {! s/ {& [; K( o H" R
# u+ y1 b" v* J6 g5 r8 o2 f
; b" H9 u0 Z% B4 o( o( A1 h: }0 ~+ C. X3 m" `9 o
随后，在2018年三季度伯克希尔回购了9.28亿美元的公司股票，四季度回购了3.72亿美元的股票，算下来2018年共计回购了13亿美元的公司股票。6 S6 A8 f/ Z7 C$ {: e- h# H7 u
/ ?! R8 }9 E( @: c
0 Q% N. [* ]; i1 W
. Z0 o8 l3 L7 E7 x
W8 ^: N5 o# W% F" F0 [
/ v. ^, s9 \# ^9 @: k! u* k* _* _' p5 {7 Q; i2 J2 [+ q
. y9 r7 d: D9 e/ ^4 g6 F' m; C! p$ W* y0 k
% s0 e2 p6 E3 I) @- C
# c3 j' ]! I$ \+ \
% h& W' K# ~5 N4 B: Z6 s% B" {" ]+ p2 l3 z1 u
对股票回购一事，巴菲特曾在2018年给股东的信中单独一节特别谈到了股票回购，说他非常喜欢股票回购的公司：
! j* V: N, O+ w" g
7 f+ n. g, }- v# \9 [+ C' ~) q. E9 b( Y' {! {$ y6 j9 K I, x
) K% h# Z. [$ I7 B+ W
- z( u) q! Y4 t9 p4 o6 o“包括美国银行在内的多家伯克希尔·哈撒韦公司投资过的公司，一直以来都在回购股票。许多公司回购股票的数额相当惊人。我们非常喜欢这种股票回购，因为我们相信大多数情况下，公司回购的股票在市场中是被低估的。毕竟，我们持有这些股票的原因也是因为我们相信这些股票被低估了。当一个公司的经营规模不断扩大，但流通股数量不断下降，股东将会非常受益”。$ f n i, d& ~# @- k I4 J
1 d7 Z. k, Z+ s
0 N6 X6 o4 K8 S, N. m- N5 R
/ H+ o2 u6 b/ e5 n& |* |$ v; P4 g* H, @3 m( I
巴菲特认为，“在投资世界，有关股票回购的讨论往往变得很激烈。从退出股东的立场出发，回购往往带来好处”。但他坚持认为回购股票的价格很重要，“对于持续股东，回购只有在股票被以低于内在价值的价格购买时才有意义。当遵循这一规则时，剩下的股票将获得内在价值的即时增长”。他警告称，回购应该是对价格敏感的，盲目回购高估的股票会摧毁价值，“许多过于乐观的公司首席执行官们不理解这一点”。2 B I3 J! D: l. Q" N* g5 T
9 C/ h5 L1 k+ e9 H M: v5 g
7 u$ V: ^) m2 I( t/ n
5 _$ _# Z8 j; ^. Y: h# H2 }: b) U* @
7 T2 `9 u, o9 o. N+ |- s5 ]在伯克希尔·哈撒韦公司投资的企业中，都在大手笔回购公司股票，苹果公司、美国银行都是如此。3 v' W5 z7 g$ z. f) A0 W, f
9 g3 J0 R Z" l* u! }5 `5 Y
+ ~$ n& L( W: P8 g5 Z
* C* \3 a ?, w. Z+ ~' k' Q+ K" G+ J( I& o; ]! `$ g' u* F
典型的就是苹果。自2012年启动资本回报计划以来，苹果每年的资本回报都倾向于股票回购，一直在以每季度约100亿美元的速度在回购股票。但是从2018年开始，苹果公司开始每季度约200亿美元回购股票。最新消息显示，截至到9月28日的财报季度里，苹果已经斥资179亿美元回购了公司9260万股票，约占流通股的2%。苹果股票回购计划还剩下789亿美元。苹果很可能将在2023年以前把几乎所有现金都用来回购股票，并有可能提高股息收益率。
/ s& x; n0 }" Z- n7 a5 o( C
. u6 w( r& s/ T
+ h: u4 t# {- j& H% E1 ] V# p
, s0 j- A0 |* q$ K% j7 C; C3 S- ~5 I4 h" K+ X
目前苹果公司发行股票已经下降到44.43亿股。这些回购计划给苹果股票的每股收益带来了显著的提振，在今年10月30日苹果公布的季报中，每股收益从2.91美元，上升到了3.03美元。尽管苹果公司净利润从141.3亿美元下降到了136.9亿美元。无疑，这种操作对于伯克希尔这种财务投资者来说，真是一种福音。
$ k8 e" @3 f+ Z) C/ Q% L
% V& x: f3 {/ Q& u+ u6 X, n3 G0 x1 |- F- X5 Z5 v! U" ~6 u8 ^9 K0 K
5 X+ K5 I; k ?$ C3 I
, t. k$ ~/ y( _: l
除了苹果之外，伯克希尔作为大股东的美国银行在2019年6月份宣布，计划在未来一年内回购300多亿美元的股票。而摩根大通仅在第三季度就花费了超过60亿美元用于回购公司股票。
" A# \8 h; B/ P. m0 \$ E" \" b% E' i2 H
8 o% f1 g* Q0 D3 v" d$ I+ H& e! ~
& F# J2 v' k4 W* H( g
9 A" O/ I6 _8 \2 c( G5 @) V" p; E0 D
]* z1 V5 a! q- P. k W* K7 Z6 V% j4 O$ g" g% ^
% ~! u/ F' _6 \5 C4 j4 c- t+ E
6 F" b- c. B, P) [7 K& o& Y$ ^7 \5 B O4 f8 a+ o7 ]. J; X" [* r" |. Z7 b
0 N a1 C- c* a1 P. t, a6 ]& g5 K% i8 O. a5 |$ [0 ^
. d! ~1 l' Z) E4 n
截至2019年9月30日，公司的权益性证券投资约66%的总公允价值集中在五家公司：苹果公司570亿美元；美国银行278亿美元；可口可乐218亿美元；富国银行202亿美元；美国运通公司179亿美元。 |
|手机版|Archiver|
( 桂ICP备12001440号-3 )|网站地图
发表于 2019-11-18 07:30:28