2019年11月基金从业资格考试/答案2487128589真题
1 @2 u% r6 e7 h4 k; I从这份报告来看，1280亿美元（约合9007亿元人民币）的现金储备，成为各界关注的焦点。股神不断持续攀升的现金储备，让投资者紧张不安。这些现金储备已经占据伯克希尔5287.69亿美元市值的24.2%，也就是说，巴菲特已经将1/4改成了现金存放。0 O9 d2 n+ ^3 T! f) V
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: G( s2 C! C- Y- f6 W! Z截至上周五收盘，伯克希尔的股价今年上涨了5.7%，低于同期标普500指数22.3%的涨幅。如果从2009年算起，则伯克希尔股价表现也创下了十年来最差表现。6 W4 D/ k$ m- U y7 _* |& M
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" v' I% p" o' n* o但是，存量的股票也不断给伯克希尔带来更多利润。第三季度伯克希尔的营业利润也到达78.6亿美元（约合553亿元人民币），同比增长14%，创下历史最高纪录，远远超出分析师预期。
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6 a {" M: K! e/ Q" Y7 g与此同时，伯克希尔的回购行动也在加快进行，第三季度伯克希尔回购了价值7亿美元的公司股票。自2018年7月份以来，公司已经累积回购了42亿美元股票。
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1280亿美元！伯克希尔1/4成为现金储备
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2 Y# ]1 T* v5 e- C: f+ q11月2日周六，“股神”巴菲特掌管的伯克希尔·哈撒韦公布了三季报。其中最令人瞩目的是，其现金储备为1280亿美元，高于第二季度的1220亿美元。伯克希尔的现金头寸大都投入到美国短期国债上，如此大规模现金已经占据伯克希尔5287.69亿美元市值的24.2%，也就是说，巴菲特将1/4的市值改成了现金存放。 `% {6 g* p) b6 Z+ m. v0 G/ G: W
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巴菲特曾表示，他希望用公司堆积如山的现金进行一次“大象”规模的收购。问题是，市场反弹使任何可能的收购目标都变得非常昂贵，而巴菲特曾说过，他不想在交易上超支。
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从历史水平上看，24.2%的伯克希尔现金比例，已经接近前期2005年水平。在随后2008年金融危机之后，伯克希尔的现金比例快速下降。 w/ B; _# |8 {( C8 C5 j/ E! j7 T" a
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如果看看著名的巴菲特指标（Buffett indicator，即股市总市值/GDP），也可知道为何伯克希尔选择抱紧现金。目前，该比重值已超过140%，完全超越2000年纳斯达克指数泡沫时期的136.9%。
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3 B Q6 \2 Z5 B# b3 ~& U营业利润创下历史最高纪录" F4 _# K3 [/ H* m( A; \
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, Q- C0 R+ g, r值得注意的是，在第三季度伯克希尔的营业利润攀升到了78.6亿美元，同比增长14%，创下历史最高纪录，远远超出分析师预期。/ x) V, K& |; D# V& B0 H5 W. y
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其中，伯克希尔第三季度保险承销运营业务贡献突出。截至2019年9月30日，伯克希尔的保险浮存金大约为1270亿美元，较2018年年底增加40亿美元。
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. I. ?, T( p+ C' I' a: k( W) L n财报显示，伯克希尔第三季度净利润为165.24亿美元，同比下滑10.87%，市场预期为88.84亿美元，去年同期为185.4亿美元，反映了伯克希尔投资收益的减少；伯克希尔今年前九个月净利润522.58亿美元，去年同期294.13亿美元。
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" m" F/ p9 V2 Q" G伯克希尔第三季度A类股每股收益为10119美元，B类股每股收益为6.75美元。前九个月A类股每股收益为31944美元，去年同期为17885美元；前九个月B类股每股收益为21.30美元，去年同期为11.92美元。
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在现金囤积规模不断攀升的同时，巴菲特在第三季度成为净卖出股票方。若将伯克希尔向西方石油公司投资100亿美元排除在外，在今年第三季度，巴菲特在股票市场头寸为净卖出。这也使得伯克希尔·哈撒韦公司今年的股价表现落后于市场。截至上周五收盘，伯克希尔的股价今年上涨了5.7%，低于同期标普500指数22.3%的涨幅。
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从上图回顾伯克希尔的股价与同期标普500指数之家的涨幅差距来看，自1978年到2002年期间，伯克希尔以每年超过10%以上的幅度超过标准普尔500指数。但是这种超额表现，在2002年之后划上了句号，特别是自从2009年之后，已经有三次低于标普500指数，而2019年更将是伯克希尔股价表现大幅低于标普500指数表现的历史性一年，创下10年来最差业绩，更是伯克希尔历史上罕见最低业绩。
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9 q8 Z1 N, j0 l" f7 F4 j! ]7 y- O21个月回购了42亿美元股票，重仓股都在大手笔回购! F9 U! w& K9 e* J
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伯克希尔·哈撒韦公司第三季度还回购了价值7亿美元的股票，而在第二季度回购了价值为4.42亿美元的股票，在第一季度回购了价值17亿美元的股票。这样算下来，今年前9个月，伯克希尔·哈撒韦公司回购28.42亿美元的股票。如果加上2018年的回购，则21个月内，伯克希尔已经回购了约42亿美元的股票。
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此前，该公司不允许回购股票。2018年7月伯克希尔·哈撒韦公司董事会修改了一项规定，移除了对股票回购的内部限制，授权伯克希尔可在股价低于账面价值的150%（市净率）时回购股票。1 I s* E' e) U8 C; K7 t9 b
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& M$ w, i, W) v! w5 s- [随后，在2018年三季度伯克希尔回购了9.28亿美元的公司股票，四季度回购了3.72亿美元的股票，算下来2018年共计回购了13亿美元的公司股票。
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1 I- e N+ S! b# D- {/ [2 i对股票回购一事，巴菲特曾在2018年给股东的信中单独一节特别谈到了股票回购，说他非常喜欢股票回购的公司：
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“包括美国银行在内的多家伯克希尔·哈撒韦公司投资过的公司，一直以来都在回购股票。许多公司回购股票的数额相当惊人。我们非常喜欢这种股票回购，因为我们相信大多数情况下，公司回购的股票在市场中是被低估的。毕竟，我们持有这些股票的原因也是因为我们相信这些股票被低估了。当一个公司的经营规模不断扩大，但流通股数量不断下降，股东将会非常受益”。0 P' ^0 S# o4 o8 l% c
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巴菲特认为，“在投资世界，有关股票回购的讨论往往变得很激烈。从退出股东的立场出发，回购往往带来好处”。但他坚持认为回购股票的价格很重要，“对于持续股东，回购只有在股票被以低于内在价值的价格购买时才有意义。当遵循这一规则时，剩下的股票将获得内在价值的即时增长”。他警告称，回购应该是对价格敏感的，盲目回购高估的股票会摧毁价值，“许多过于乐观的公司首席执行官们不理解这一点”。
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在伯克希尔·哈撒韦公司投资的企业中，都在大手笔回购公司股票，苹果公司、美国银行都是如此。6 j7 h! D6 d4 t2 g6 \! R. m
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4 R. o4 v; b/ T1 S$ q# G典型的就是苹果。自2012年启动资本回报计划以来，苹果每年的资本回报都倾向于股票回购，一直在以每季度约100亿美元的速度在回购股票。但是从2018年开始，苹果公司开始每季度约200亿美元回购股票。最新消息显示，截至到9月28日的财报季度里，苹果已经斥资179亿美元回购了公司9260万股票，约占流通股的2%。苹果股票回购计划还剩下789亿美元。苹果很可能将在2023年以前把几乎所有现金都用来回购股票，并有可能提高股息收益率。
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( ?5 R( g- E5 U+ n. R9 g1 _' Z. A目前苹果公司发行股票已经下降到44.43亿股。这些回购计划给苹果股票的每股收益带来了显著的提振，在今年10月30日苹果公布的季报中，每股收益从2.91美元，上升到了3.03美元。尽管苹果公司净利润从141.3亿美元下降到了136.9亿美元。无疑，这种操作对于伯克希尔这种财务投资者来说，真是一种福音。
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4 e4 F5 G; d% u, ^$ `除了苹果之外，伯克希尔作为大股东的美国银行在2019年6月份宣布，计划在未来一年内回购300多亿美元的股票。而摩根大通仅在第三季度就花费了超过60亿美元用于回购公司股票。
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截至2019年9月30日，公司的权益性证券投资约66%的总公允价值集中在五家公司：苹果公司570亿美元；美国银行278亿美元；可口可乐218亿美元；富国银行202亿美元；美国运通公司179亿美元。 |
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发表于 2019-11-18 07:30:28