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图片有删减，也是对股市牛熊的一个表明，从大类资产对资金的吸引角度来看，留意：不是从红利角度。1 n; R; J9 V( L" R! Q4 p. e
在我入行的第一天开始，就有一条A股投资的绝对军规：永世不要忽视活动性对市场的影响。5 @1 r/ d4 B8 N R" }$ k
0 `, t5 ~2 `8 {4 m/ k从已往几年的行情来看，活动性对市场的影响无处不在：5 B1 k4 w0 K: e1 B8 x# X! L( P% u
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& l, ?$ n( D/ a% x1）2012-2014年，此时市场无风险利率一连上行，而以信托收益率为代表的光荣利差（风险溢价）则显着回落，发展风格跑赢；& B; r- P' ^2 _# z$ Y! i
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2）2017-2018年，此时市场无风险利率趋稳后回落，而光荣利差（风险溢价）则大幅提拔，代价风格跑赢；
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3）2019年至今，无风险利率与光荣利差同步回落，市场的风格更向平衡，代价股与发展股均有显着涨幅，但由于光荣利差的降落空间显着大于无风险利率，因此发展风格相对占优。5 k- B, r" S. {. n2 t7 K1 z
我们前面在回首2003年前后的非典行情时，也会清楚的发现，真正影响市场的，照旧活动性而不是疫情（拜见《危·机：2003年非典下的A股百态》）。以是才出现了疫情缓解后，反而股市下跌的情况，由于活动性宽松的预期被取消了，背面也迎来了一轮加准。
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# J( ?5 r0 ? y乃至我们顺带回首1992-2007年的行情时也会发现：经济（GDP）的上下行与股市的关联度并没有那么精密，它更多只是一个来由而已，以是我们看到经济下行时股市既能涨（96-00年）还能跌（92-95年），经济上行时股市也既能涨（06-07年）还能跌（01-05年）。——关键照旧看活动性。* s/ q: ^! w/ f9 @2 E' {- n
以是，固然恒久看股市是称重机，股价是跟着根本面走的。但是由于A股牛短熊长的特性，使得活动性对股价的短期扰动，宏大于根本面的影响。这也让逃顶和抄底——所谓的择时，固然很难，但却是A股最有用能增长超额收益的本领之一。 | 
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发表于 2020-2-11 08:34:00