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图片有删减，也是对股市牛熊的一个表明，从大类资产对资金的吸引角度来看，留意：不是从红利角度。
( ?: N. X' R/ R) y) z v% c2 {在我入行的第一天开始，就有一条A股投资的绝对军规：永世不要忽视活动性对市场的影响。7 i7 s/ Q j1 ]& ^2 m( t
7 g2 W/ r+ G' V5 s y. n7 A8 s从已往几年的行情来看，活动性对市场的影响无处不在：& E6 W$ R5 s1 X1 P! |1 N
. D9 n3 [( O4 g- E" }4 l8 @' W+ [) @
) c! e/ V% `9 P1 }8 Y. G* E1）2012-2014年，此时市场无风险利率一连上行，而以信托收益率为代表的光荣利差（风险溢价）则显着回落，发展风格跑赢；! ^: d: ]9 u0 ~, |& q( @( L9 q. b3 ^: ^
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2）2017-2018年，此时市场无风险利率趋稳后回落，而光荣利差（风险溢价）则大幅提拔，代价风格跑赢；1 F+ S; {: Z; c) m, z; [
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3）2019年至今，无风险利率与光荣利差同步回落，市场的风格更向平衡，代价股与发展股均有显着涨幅，但由于光荣利差的降落空间显着大于无风险利率，因此发展风格相对占优。* [8 M' n. b( @( R" [
我们前面在回首2003年前后的非典行情时，也会清楚的发现，真正影响市场的，照旧活动性而不是疫情（拜见《危·机：2003年非典下的A股百态》）。以是才出现了疫情缓解后，反而股市下跌的情况，由于活动性宽松的预期被取消了，背面也迎来了一轮加准。
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乃至我们顺带回首1992-2007年的行情时也会发现：经济（GDP）的上下行与股市的关联度并没有那么精密，它更多只是一个来由而已，以是我们看到经济下行时股市既能涨（96-00年）还能跌（92-95年），经济上行时股市也既能涨（06-07年）还能跌（01-05年）。——关键照旧看活动性。& i8 z9 s) H# o& }6 V
以是，固然恒久看股市是称重机，股价是跟着根本面走的。但是由于A股牛短熊长的特性，使得活动性对股价的短期扰动，宏大于根本面的影响。这也让逃顶和抄底——所谓的择时，固然很难，但却是A股最有用能增长超额收益的本领之一。 | 
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发表于 2020-2-11 08:34:00