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图片有删减,也是对股市牛熊的一个表明,从大类资产对资金的吸引角度来看,留意:不是从红利角度。
. Z/ @& y, d+ R在我入行的第一天开始,就有一条A股投资的绝对军规:永世不要忽视活动性对市场的影响。
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从已往几年的行情来看,活动性对市场的影响无处不在:# V+ {: _2 Y. M3 ]
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1)2012-2014年,此时市场无风险利率一连上行,而以信托收益率为代表的光荣利差(风险溢价)则显着回落,发展风格跑赢;7 m+ y) b' [3 j
% R8 m# X4 s0 b7 I; K! b9 n2)2017-2018年,此时市场无风险利率趋稳后回落,而光荣利差(风险溢价)则大幅提拔,代价风格跑赢;5 b6 k+ a" v! U* ~6 n8 B
$ W$ R# y& }. _3 ~# Q3)2019年至今,无风险利率与光荣利差同步回落,市场的风格更向平衡,代价股与发展股均有显着涨幅,但由于光荣利差的降落空间显着大于无风险利率,因此发展风格相对占优。
8 T0 R5 d: J( @0 ~8 U9 D, l; S我们前面在回首2003年前后的非典行情时,也会清楚的发现,真正影响市场的,照旧活动性而不是疫情(拜见《危·机:2003年非典下的A股百态》)。以是才出现了疫情缓解后,反而股市下跌的情况,由于活动性宽松的预期被取消了,背面也迎来了一轮加准。
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7 t ^- E3 h7 L乃至我们顺带回首1992-2007年的行情时也会发现:经济(GDP)的上下行与股市的关联度并没有那么精密,它更多只是一个来由而已,以是我们看到经济下行时股市既能涨(96-00年)还能跌(92-95年),经济上行时股市也既能涨(06-07年)还能跌(01-05年)。——关键照旧看活动性。
0 p1 j- X* c/ }% P- h8 z+ t以是,固然恒久看股市是称重机,股价是跟着根本面走的。但是由于A股牛短熊长的特性,使得活动性对股价的短期扰动,宏大于根本面的影响。这也让逃顶和抄底——所谓的择时,固然很难,但却是A股最有用能增长超额收益的本领之一。 |