7大广西西江概念股代价剖析
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# O8 i) C+ I( }: [ 五洲交通:业绩略超预期,多元化战略成效明显
7 c6 P y$ c6 W% q 种别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：宋伟亚 日期：2012-05-02+ D Y6 F/ \3 D- B+ Q5 G3 t' n
五洲交通2012年一季度实现业务收入、业务利润、归属于上市公司股东的净利润分别为8.8亿元、1.4亿元和1.0亿元,分别同比增310%、88%、68%。实现每股收益0.18元,房地产项目结算致业绩略超预期。
5 N9 }8 o1 P$ |, q- C. } 房地产与物流商业共同增收。业务收入新增贡献紧张来自房地产项目结算、物流商业规模扩张等。一季度确认五洲国际项目预售房款2.07亿元,煤炭及矿石等大宗物流商业发展迅猛,收入规模扩张至3.66亿元,客岁同期无这两项核算内容。一季度通行费收入2.51亿元,同比增16.8%,连续精良增长态势。3 V. L4 l* o5 W$ l4 H
净利润增速低于收入增速。业务资本5.72亿元,同比增874%;由于收入占比48%的物流商业业务毛利水平较低,公司综合毛利率同比降37.6个百分点至35.1%。多元扩张资金需求量大,资产负债率高达71%,财政费用同比增99%到达0.7亿元。由于贩卖及管理费用控制得当,三项费用率同比降19.7个百分点至11.8%。
* |- @3 F+ ^) \ 多元化战略继承推进。陈诉期出资8500万元合资设立利和小额贷款公司,实际控股85%;目标客户稳固且坏账风险小,后续有望增资扩股。陈诉期出资600万元合资设立百色美壮公司,实际控股60%;紧张举行"五洲.美丽壮乡"旅游地产开辟,一期预计投资12.25亿元。金桥农批市场客岁7月开园后,公司又乐成竞拍323亩二期用地,操持12年内开工创建。( S1 i7 u% ]" t5 m: y+ h5 z
维持"审慎增持"评级。中长期看好公司多元化发展远景和板块比力上风,推测公司2012-14年EPS分别至0.54、0.68和0.81元,目标价7元,对应12年13X市盈率。
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柳工:毛利率显着下滑,现金流有所改善
* o, O/ u5 D& f/ [ 种别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：董亚光 日期：2012-05-02
5 i3 E- v& O: n! U2 | 业绩简评 公司 12年1季度实现业务收入3,425百万元,同比镌汰42.31%;归属上市公司股东的净利润148百万元,同比镌汰75.80%,EPS 为0.13元,低于我们预期。+ o: J! `& Y4 r; V. C, S
策分别析 产物销量大幅下滑:12年1季度,受宏观投资增速放缓影响,公司紧张工程机器产物销量均出现同比大幅下滑: 装载机:根据协会统计,公司 1季度装载机大概贩卖约9,400台,同比镌汰23.78%,好于行业-27.23%的匀称增速,市占率为18.33%,较11年进步0.6个百分点。. x* ^* k# q1 a0 \; R" O3 x4 t
发掘机:实现贩卖 1,500余台,同比下滑44.07%,市占率为3.43%,较11年降落0.8个百分点。
% }2 z0 F; j4 F9 j 汽车起重机:销量约 210多台,同比下滑64.05%,市占率较11年降落0.9个百分点至3.15%; 压路机:贩卖约 330台,同比下滑56.85%,市占率降落0.6个百分点至9.94%。
- M8 B3 R9 P. x$ Z6 J# j 毛利率继承下滑:当季公司综合毛利率为15.26%,显着低于11年同期20.62%的毛利率,也低于11年整年19.01%的水平,毛利率仍旧呈下滑趋势应与销量大幅下滑导致规模效益剧减有关,但我们以为该毛利率水平已是底部,后续随着原质料资本的同比降落,有望渐渐回升。6 K; ]! a' O6 a: L) v+ E
贩卖和管理费用双降,财政费用剧增:1季度公司期间费用共330百万元,同比镌汰16.66%,而期间费用率为9.63%,同比进步了3个百分点。
f" Z2 J% F8 I; y( { 此中,贩卖费用和管理费用均同比镌汰约20%,表现在需求不敷环境下,公司故意识地控制了费用付出。但由于乞贷增长(期末公司短期乞贷和长期乞贷较11年同期分别增长2,095百万元和1,246百万元)导致利钱付出剧增,当期财政费用达20百万元,高出11年同期的3倍。
" c l' D7 I; ^ F 存货压力增大:期末公司存货达6,030百万元,较期初增长1,005百万元,同比增长25.79%,占活动资产的32.72%。由于收入降落,存货周转率也随之降落,公司面对较大的库存压力。筹谋现金流好转:当期公司筹谋活动现金流为净流入322百万元,较11年同期的的净流出1,394百万元大幅改善,紧张是由于应付账款较年初增长527百万元导致的。# K+ V# c0 A* \$ {4 k6 v# @
红利推测与投资发起 由于 1季度业绩低于预期,我们下调了对公司2012~2014年的收入和业绩推测,预计业务收入分别为16,404、18,623和21,699百万元,净利润分别为1,015、1,267和1,579百万元,同比增长-23.16%、24.75%和24.67%;EPS 分别为0.902、1.126和1.404元(原先分别为1.312、1.475和1.746元,下调幅度分别为31%、30%和20%)。3 {" h% a4 b& m+ U7 P1 A
公司当前股价对应 2012年15.02倍PE 和1.49倍PB,由于政策正在举行微调,铁路公路等基建投资正在规复,有利于公司产物需求,我们维持"买入"评级。
1 N+ [3 { s/ f# d) S0 f 风险提示 2012年3月23日,公司收到广州市中级人民法院的受理花旗银行(中国)有限公司广州犯葱诉本公司平凡外汇远期买卖业务买卖业务纠纷一案的法律文书。该案尚未开庭审理,正按干系法律步伐举行。公司预提了57百万元的外汇事项丧失,假如胜诉,该丧失大概冲回影响当期收益。
- F' D5 G7 \2 ?* V& } u 投资干系政策放松:由于工程机器销量受宏观投资政策影响较大,连续的政策微调和放松,将会刺激工程机器贩卖。
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* Y4 H* G/ k1 m/ C 北海港:业务量创新高,资本大涨,净利润微降,资产重组操持中/ o+ C; S( N7 Y& [. d
种别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：贾雪峰 日期：2012-04-12
6 N1 s7 Q% D; k, J+ r" e 2011年,公司实现业务收入10.2亿元,同比增长151.7%;
5 U% ~4 V" Z( O 业务利润4854.8万元,同比增长13.1%;归属于母公司净利润3925.1万元,同比降落1.6%,根本每股收益0.28元。由于石步岭港区三期工程创建必要资金支持,公司2011年度不分配利润、不转增股本。
' i8 V- k2 c$ n _& c 港口业务量创汗青新高。2011年,公司母公司完成货品吞吐量620.1万吨(不含铁山港),同比增长2.4%;集装箱7.1万标箱,同比增长14.8%;港口装卸堆存业务实现收入2.6亿元,同比增长11%。商业方面,公司子公司北海新力收支口商业公司进一步加大化肥、硫磺、煤炭和锌锭等货品的商业量,实现业务收入7.3亿元,较上年增长5.8亿元,增幅近3.8倍。物流署理方面,公司2010年底投资创建的广西北海港物流公司正式筹谋,实现收入886.1万元,同比增长近1.5倍。
3 a- S3 O* g4 T: Q; G 商业和物流两业务毛利率降落,拖累公司团体红利本领。- l* N/ A/ f$ o+ Y
陈诉期内,公司实现综合毛利率11.5%,同比镌汰14pts,此中港口装卸堆存业务实现毛利率41%,同比小幅进步1pts;商业和物流两业务分别实现毛利率0.5%和33.8%,同比镌汰1.5pts 和18.7pts。商业业务毛利率降落紧张是由于商业量增长,贩卖资本进步;物流业务毛利率降落紧张是由于广西北海港物流公司开展业务后,业务资本进步。4 N3 C6 f3 { b- v: m, s% j1 X
暂无评级。由于公司现在正操持巨大资产重组,我们暂不举行业绩推测,不给予投资评级。
3 Z4 J, w1 v/ ^ s9 Z( j0 M5 K, ] 风险提示:资产重组事件存在较大不确定性。2 u; V/ B! l0 J8 f6 @
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; T( } y ]% \. ]" `3 g- S 桂东电力:红利低点,代价低估,未来向好: u& X7 x# F% Y4 G
种别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：彭全刚 日期：2012-08-139 y1 y, i. D! d' y5 j. y: A
上半年,公司商业业务推动收入大幅增长,但受电极箔业务拖累,红利有所降落。4 ]2 I: B1 ]" }' p4 }; @1 h
现在公司股价已跌破净资产,绝对代价低估,我们按照各业务分别估值,并与EPS推测团结,公司公道股价13.6~15.2元,初次给予"剧烈保举-A"投资评级。
# L( R- K5 Q$ j/ l1 J 上半年每股收益0.286元,根本符合预期。上半年,公司实现主业务务收入14.4亿元,同比增长43.7%,实现利润总额1.2亿元,同比镌汰7.8%,归属于母公司全部者的净利润0.8亿元,同比镌汰18.6%,折合每股收益为0.286元,扣除非常常性损益后每股收益0.267元,同比镌汰24.6%,根本符合预期。公司制定半年度利润分配预案为每10股派现金1.00元(含税)。.商业业务推动收入大增,电极箔业务拖累红利。上半年,固然公司电力和电极箔业务收入分别降落21%和70%,但公司石油商业业务发展迅猛,业务收入到达8.2亿元,同比增长7.2亿元,动员公司业务收入大幅增长。别的,受行业不景气影响,电极箔业务上半年亏损2178万元,同比降落5361万元,加上财政费用增长2919万元,导致公司上半年筹谋业绩同比降落。
5 E5 k4 g4 n, C 电力业务整年向好,电极箔暂时低谷。上半年,由于来水较好,公司自发电比重达65%,远高出以往45%的匀称水平,从而推动电力业务毛利率到达创新高的43.8%,下半年进入汛期,整年自发电比重仍有望维持高位,电力业务红利向好。对于电极箔业务,在经济布局转型的配景下,新能源、电动汽车等鄙俚产业有望回暖,从而动员电极箔业务的复苏。根据贺州市规划,政府鼎力大举支持桂东电力上市,届时,将进一步提升公司市值。7 i, y7 L" X( R
投资收益丰厚,业务收入大幅增长。上半年,公司收到国海证券分红1009万元,投资收益同比增长5182%;别的,公司桂江电力收到CDM项目碳减排收入251万美元(约合人民币1600万元),业务外收入同比增长998%。. r0 e K) x; [! ?9 I
初次给予"剧烈保举-A"投资评级:公司当前股价10.7元,每股净资产11.6元,绝对代价低估,我们按照公司各业务分别估值,公道股价为15.2元/股,同时,我们推测公司2012-2014年每股收益为0.56、0.68和0.75,按照2013年20倍PE估值,公司公道股价为13.6~15.2元,初次给予"剧烈保举-A"。' |: \/ r+ Z% i) R& P+ E7 g
风险提示:电极箔市场连续低迷,地区来水不佳,公司电力采购资本上涨。
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9 Z7 G& F( U J& O# k/ V& l, Q
d; U. @* [$ w* k/ `4 m 桂冠电力:上半年发电量仍旧同比大幅降落、半年预亏
, ?7 a% m# m1 L* b# W; l; K! I( | 种别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：陆凤鸣 日期：2012-07-09
0 o. r- t& k; {" z/ D! X1 N 事故:4 F m7 w7 A4 {! d. H4 v
桂冠电力7月7日披露2012年上半年发电量,总计发电88.18亿度,同比镌汰20%。此中,水电51.87亿度,火电35.07亿度,风电1.24亿度。同时,公司披露2012上半年业绩预报,预计亏损。' f F8 @! Y: O4 I! s
点评:
4 ]" P; f" f+ J 剔除公司客岁年末投产的合山火电(1×67万千瓦)影响,公司上半年发电量同比降落36%,此中,红水河上游电站出现40%-53%的降落。紧张是由于2011年前5月来水偏丰,而2012年受2011年下半年连续干旱影响,前5月没有显着来水,导致公司紧张红利泉源的红水河道域电站着力不敷,这也是公司红利下滑的紧张缘故原由。同时,由于2012年4季度煤价连续高位,公司下属的合山火电新投产固然装机规模较原先30万机组大、能耗低,但仍旧红利困难。. u2 [, T k8 c* V. A: i3 |. s+ a
上述筹谋中的困难,在5月尾迎来了肯定的转机,红水河上游来水显着改善(上游贵州的黔源电力发电量显着改善),同时,国内煤价开始出现一轮显着回落。对于桂冠电力来说,主汛期改善照旧大概率事故。& B7 L/ C' _4 E( s: w
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柳化股份:业绩实现增长
" s# W$ ], ]3 |9 J, e0 m/ K 种别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2012-08-108 \; |2 o7 y+ U+ G
8月8日晚,公司发布2012年半年报。业务收入15.35亿元,较客岁同期增长16.42%;业务利润3606.30万元,较客岁同期降落7.47%;净利润总额3897.33万元,较客岁同期增长10.91%;归属于上市公司的净利润4009.87万元,较客岁同期增长22.53%。实现每股收益0.10元。
" V) k2 p$ C" {: K; ~& Q 柳钢股份:业绩大幅下滑,红利低于预期% h6 X" Z' ^8 K( J. [
种别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：赵湘鄂，印晓明 日期：2012-08-16
, t* h' S8 T: l2 I; H2 O 给予"中性"评级。团结中报环境,并思量到本年钢铁行业团体低迷的影响,我们将公司2012-2014年红利推测EPS调解为0.06元、0.09元、0.13元,对应PE分别为50、33、22倍,给予"中性"评级。
4 I/ _& b: R) v3 J2 S1 h z 风险提示:鄙俚景气水平、铁矿石代价、国际经济环境等。
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发表于 2019-5-5 05:16:53