代价本领限定自然气化工发展，煤化工行业将间继续益 我国自然气的相对短缺倒逼我国变化自然气斲丧结构，自然气使用政策的出台正是这一思绪的体现。通过上调自然气代价，增长自然气化工的生产本钱，运用经济本领实现自然气斲丧结构的变化。
5 F8 z; Y% T4 Q# `$ H+ D S5 P, i 由此我们可以看到，我国自然气化工的未来发展受到限定，此中自然气化肥项目受到限定、自然气甲醇项目则被克制。与自然气化工具有相互替换关系的煤化工，则在能源斲丧结构变化中受益。5 p7 s+ s7 i! |% f* n, |) n1 C
自然气化工企业本钱压力增长，但各子行业本钱转嫁本领差别将会导致产物涨价幅度不一。煤化工和自然气化工之间具有相互替换的关系，受我国自然气斲丧结构变化和政策的影响，未来自然气化工的发展会受到限定，煤化工将在能源斲丧结构变化中受益。1 r0 _+ B6 r7 K' @9 L+ P) V+ d
此次自然气代价上涨0.23元/立方米，自然气蹊径合成氨本钱上升，但相对于煤头合成氨蹊径仍具有本钱上风。随着自然气代价在未来的继续上涨，自然气蹊径合成氨本钱上风将渐渐减弱，直至失去其本钱上风。& K2 D5 g5 I7 a
自然气代价上调将增长自然气化工的质料本钱，自然气化工企业蒙受本钱压力，但各子行业本钱转嫁本领差别将会导致产物涨价幅度不一。预计硝酸铵、尿素产物代价将有所上涨，甲醇代价压力较大、代价难以上涨。
+ ^ s/ Z/ [) c% [7 X 深化化肥市场改革，调价缩吝啬头尿素本钱上风4 M1 J8 x8 L L. h" U
按照国家关于改革化肥流畅体制时“渐渐放开化肥贩卖代价、渐渐取消化肥生产优惠政策、渐渐增长对农民直接补贴” 的总体原则，取消优惠政策将与放开化肥代价细密相联。在2008年12月24日国务院常务集会决定将化肥代价由当局引导价改为市场调治价，取消对化肥生产流畅的暂期间价干预步调后，适时取消相干优惠政策就成为了肯定。' h. Q V) q* Y( v1 O+ W
国内生产尿素重要以煤炭和自然气作为质料，此中煤头尿素的产量占据第一位，约占到总产量的60%以上；气头尿素的产量占比不到40%；油头尿素产量占比已经降至10%以内。煤炭代价已经实现市场化，但自然气代价仍受到管制，使得国内气头尿素企业毛利率显着高于煤头企业。, D9 |2 @$ o$ V# x9 @# _
此次化肥用自然气代价上调，将增长气头尿素生产本钱。从地区上看，我国气头尿素装臵重要分布在我国自然气资源相对丰富的西南地区，内蒙古、辽宁、新疆等地也有少量气头装臵，预计自然气涨价增长将会推动部门地区尿素代价有肯定程度上涨，但气头尿素产能占比相对较小以及国内尿素相对过剩的产能将压抑代价上涨幅度。靠近上述地区的煤头尿素企业将受益于尿素代价上涨、毛利增长。利好上市公司：柳化股份、华鲁恒升。
, Q6 L8 {/ p* c+ a' y) Y, S- W9 { 硝酸铵企业本钱转嫁本领强，煤头企业受益显着" l1 J2 A, o0 Y+ e9 J
硝酸铵重要用于生产硝基复合肥和民爆炸药。根据所用生产质料差别，硝酸铵企业重要分为自然气制硝酸铵和煤炭制硝酸铵。此中煤头装臵产量占据60%以上，气头装臵产量占25%以上，气头装臵的毛利程度相对较高。
8 t/ n% x; Z) u1 M4 d8 Q 行业管制形成肯定进入壁垒，导致硝酸铵供给出现肯定的刚性，硝酸铵企业的本钱转嫁本领较强，预计此次涨价带来的本钱增长将大部门转移给鄙俚企业。从地区分布来看，我国气头硝酸铵生产企业重要分布在自然气资源相对丰富的西南、西北地区，自然气涨价将推动硝酸铵代价上涨。气头硝酸铵企业通过涨价维持毛利，煤头硝酸铵企业则受益于产物代价提升，毛利增长。利好上市公司：柳化股份、团结化工。
7 i7 s& T4 m8 c% u 气头甲醇独自蒙受本钱之重，煤头甲醇难言受益
+ k0 s( R, c l: c/ F+ B 我国甲醇生产企业中，自然气制甲醇产能占比不敷30%，煤制甲醇在60%以上，另有不到10%的焦炉煤气制甲醇。根据我国《自然气使用政策》，自然气制甲醇属于克制类，气头甲醇的发展受到限定，气头甲醇占比将进一步降落，煤头甲醇占比进步。; _- C# S. ?6 ~+ A" s2 G e
此次自然气涨价，气头甲醇生产企业难以将本钱转嫁到鄙俚，甲醇代价上涨难度较大。大量低价入口甲醇压抑了甲醇代价的上涨动力，本钱难以顺遂转嫁，预计此次调价对甲醇代价影响较小。
9 G7 ^ J4 i2 X( z 利好柳化股份、团结化工、华鲁恒升9 B1 O8 L: \5 E: |& \# L7 f$ G
从近期的国家能源及资源的相干政策变动来看，国家通过能源和资源代价的市场化来促进整个经济以更加节能、环保、可连续发展发展的步调在显着加速。我们以为这是与国家通过规复公道的能源代价低落能耗程度、节能降耗的目标相划一的。5 N. r, d4 V5 c* f
我们以为自然气调价不但仅作为理顺国家能源代价体系的一种本领，也体现出国家大力大举提倡节能降耗的引导作用，自然气代价改革对于化工行业相干投资标的发起：; x0 Q2 U# |7 D6 I% j
煤头尿素企业将暖和受益，利好上市公司包罗：柳化股份、华鲁恒升；4 B$ m3 v8 a9 @1 M) u
煤头硝铵受益程度显着大于煤头尿素企业，重要缘故起因在于相对于尿素，硝铵本钱转嫁本领更强，利好上市公司包罗柳化股份、团结化工，此中柳化股份硝铵受益程度大于尿素；
4 q( Q0 y! s) U3 d T* } 自然气制甲醇企业的红利空间将受到压缩，比方远兴能源。（国信证券研究所）/ ^6 R8 u1 d2 B- d4 ^& I
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发表于 2019-5-6 09:05:38