【第一私募论坛】www.simu001.cn】巴菲特关说:“投资第一条是不吃亏,第二条是记住第一条”。0 o2 ]# r* |" ]; _
! s+ X) T% K) o+ f. ^ 但怎么样做到不吃亏呢?谜底在1982年巴菲特关致股东信中,巴菲特关说:; n7 a" R- c. b- ~$ s
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“我们的副`4E3B`!E2DCharlie Munger,老是提醒研讨事业与人生各方面的惨败要比研讨成功要主要的多,他像这样的精力正若有人说:「我老是想要知道今后我会怎么持续,然后尽量往避免这件事产生。”
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- Y+ E" ^: _; I' F 所以多收集和研讨企业和投资的惨败案例,然后避免自身犯同样的过错是做到第一条的主要。我收集了不少惨败案例,有时间登出来和大家会商,每个案例我城市写一下自身的概念,重要是起抛砖引玉的感化,接待大家跟帖会商。
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. ?' m1 e$ V6 R& X% z 以下是最新的一个案例:; F( W U9 v* _' m" [2 G/ \
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米勒:金牌基金司理遭受滑铁卢 |8 Q8 ]0 m0 ^+ j3 Z8 }& A
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分析:
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一、投资体系和投资操作8 Y) p) Y& b" h) m9 n
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米勒15年超出市场,业绩不成谓不光辉。但此次损失让米勒的价值型基金多年来好于大盘的表现被一笔勾销。据晨星的数据,该基金今朝在同类基金的比来1年、3年、5年和10年期业绩表上均排在最末档。其投资体系即使随后15年的成功查验,实在仍是纯在不少问题。尚不完美。可见构建一个成功的投资体系之难。以下是我的一些分析。
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1、投资标的的选择:米勒的掉利基础都在金融股上,金融股的固有风险比较大,因其是杠杆经营,在经济好时,其业绩会大幅增加。在经济和金融危机产生时,其业绩会大幅下滑,甚至破产。抄底金融股要慎之又慎。在本次抄底中,不仅是米勒,不少价值投资者都在金融股上遭遇了重大损失,如中投,新加坡投资公司等主权财富基金。还有安然保险和一些驰名的价值投资者,巴菲特关投资的富国股价仍是2,3倍的市净率,不少金融股却都跌破了净资产。安然投资富通认为1.1倍市净率抄底是廉价,不想跌的只剩零头。可见金融股并不是越廉价越好。金融股的分析难度很大,不一定合适一般价值投资者操作。从历史记载看,巴菲特关对金融股的操作把握的最好。是真正懂金融股的大家。
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2、避免路径依靠:2007年本次危机开始时,米勒从自身烂熟于心的股票里遴选了美国国际集团、Wachovia Corp.、贝尔斯登(Bear Stearns Cos.)和房地美。当这些股票连连下跌的时候,他以为投资者反映过度了。他还在买进。四时度向股东说明他的举措时,米勒以为情形同1989-90年时相似。那时他也买进了大幅下挫的银行类股。他写道,有时市场会重现你以为在以前见过的模式。金融类股看来已经触底。由于其以前如此逆向投资成功过,这一次认为是又一次反复时,不同的情形产生了,投资者对重复操作过的股票在第二次操作时会有随便性。不能客观评估当的情形。所以投资者要避免路径依靠。% `& Y; }5 O( e. n: m( d
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3、反向投资和集中投资的命门是:请求判定的正确率要高,不然会损失惨重。巴菲特关是反向投资和集中投资的大家。但条件是巴菲特关判定的正确率相当的高。巴菲特关的分析才能,一般投资者并不具备。所以投资者要客观评价自身的成功率,来制订响应的投资策略,如适度疏散投资,选择较平安的标的做逆向投资。如选较平安的花费类抄底。& T8 ^' B0 G$ F# P( l6 ^: H
. |, q0 Y6 X9 q/ v( [; N1 k* g 4、留意避免小概率事务的冲击:持久成本公司便是因小概率事务冲击而倒闭。米勒的投资体系虽经历了15年的成功。但不能抗小概率事务的冲击。此次的金融危机比前次危机严重的多,超越了预期。米勒比持久成本公司来说,好在未用杠杆。投资者可做情景分析来测试其投资组合的抗风险才能,假设历史上重大的意外事务产生,如9.11、地动等,自身组合会怎么样?% B1 \6 {1 `, s0 Q" w
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5、投资判定的成功率:米勒在1998年至2002年,价值型相信基金的投资组合中有10只股票的跌幅超过75%。包含安然(Enron)和WorldCom在内的三家公司则破产了。说明其分析判定的正确率并不高。
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二、境界和心态:. x$ @* ?! V. n2 |- |# F$ W
" p; t5 ]& \% d& {! m 1、当有人问道他是怎么知道过错地买进了还要下跌的股票时,米勒曾回应道,当我们不再能获得报价时。换言之,他不肯意加码买进的独一价钱就是零。 Q# v# Z5 I0 b* C" I: }9 C( H3 r
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米勒这种不成功则成仁的做法甚至令其他价值型投资者也觉得害怕。米勒的朋友、Davis Funds基金司理砍中斯托弗?戴维斯(Christopher Davis)回想说,曾在90年月初同米勒会商过他的投资策略。那时他告知米勒:我的一个目的是准确的次数超过出错的次数。据戴维斯回想,米勒还击说,像这样很笨拙。米勒称,真正有意义的是你准确的时候能赚几多。假如你10次错了9次,股票变得一钱不值,但只要第十次上涨了20倍,你就够了。戴维斯说,我可做不到这点。
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) x( \5 e1 ^6 Q2 U5 }. D. S 2、戴维斯说,假如他有退休隐居的设法,那他就不是米勒了。金钱当然有意义,但发现记载要有意义得多。戴维斯说,他想的只是获胜。6 h! ]+ {( v- F; P% h" ^* K" ?
0 Q* `. @ w) h5 D- v# K 总结:高手在技巧到达必定高度的情形下,境界和心态对投资成败影响很大。从以上材料看,米勒的境界不高,并且其有“赌”的心理。有时鄙人跌中不断加码是对自身判定的自信。有时倒是自信。从其记载看,其判定的成功率并不高。所以其不断加码的操作有必定赌的成份。股票论坛 www.simu001.cn【第一私募论坛】www.simu001.cn】 |