段永平老师是实业派投资大家的代表，曾在中概股网易身上赚过100多倍回报，他的投资模式与同为实业派身世的格雷投资团队非常相近，这里引述段老师的观点，盼望能对各位投资者有所启发。 & ?. n0 z. \. G5 Q) {% D$ O' T* `& y
8 Z' n" w1 H8 [5 r段永平老师说：我永久只有一种投资模式，那就是估算将来现金流（的折现）。有点像高尔夫，只有一种挥杆模式。不外，我要谋利的话，那模式就多了
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将来现金流折现只是一个概念或思考方式。一样寻常来讲，任何人只要试图用将来现金流的盘算公式去盘算公司的内涵代价时，就分析实在他还不太懂他在干什么。 ' }2 w9 t$ e) g
7 S0 n" S+ c; J( t- j5 I0 G公司的内涵代价就是其将来自由现金流的折现，所谓如今公司的净值应该是被包罗在将来现金流内里的。
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我对“估值”的界说根本上就是对企业的相识，只有当我以为很相识很相识一个企业的时间，我才气对企业有一个大概的“估值”，这每每须要很长的时间。 9 z7 S5 H2 |4 i& H( a
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固然，已往对企业的相识的积累也黑白常有效的，这就是偶然间好的投资的决议看起来并没有花很多时间来决定，实际上却是很多年相识的积累的结果。 7 m6 h& {+ w9 f0 }3 ?- I
好比，巴菲特决定投高盛大概只花了20分钟，但那实在是他50年明白的积累。我当年“敢”重仓网易也不是看起来那么轻易的。我错失苹果也同样是由于积累不敷，找不到很相识的感觉。总而言之，“估值”是须要“功夫”的。 9 o2 d4 L& O) x8 \ s c) |
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我从来就没认真估过所谓“内涵代价”的区间。在卖出大部分网易之前，我不绝理性思量的题目紧张是这家公司将来到底可以赚多少钱而不是想我的股票已经赚了多少钱的题目。要大抵想明确这个题目，对公司、行业、产物等等的相识不深是做不到的。 4 I7 o/ Q+ }2 c% p7 r* x0 Q/ D
5 o, Q" \+ P# C4 F$ o如果你不能看到3年，那也是没办法的事。
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但是，有些公司你实际上是可以从很多方面看到3年以上的东西的。
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# L2 [1 Z. O+ }4 Z0 i好比，你大概会信赖沃尔玛、麦当劳、耐克、宝洁乃至苹果3年以后活得不错吧？再好比，你大概会发现你心田会以为很多公司能不能活到3年你是不确定的，以是，至少投资时要避开你无法确定的那些吧？
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由于代价投资的本质就一点：买股票就是买公司，买公司就是买公司将来现金流的折现。全部全部全部其他的关于代价投资的说法实在都是在讨论怎样来确定这个将来的现金流折现到底大概会有多少的题目。
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6 D( j9 G8 T9 a X我个人以为公司的代价是会变的，由于公司是人谋划的，而人是会变的，而且情况也不绝在厘革。不外，不是那种每天都变的那种速率而已。
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有效净资产指的就是将来的现金流的折现的意思。段永平老师说：将来现金流折现不是个盘算公式，他只是个头脑方式。没见过谁真能算出来一家公司将来是有现金流折现的。芒格说过，他从来没见过巴菲特算这个东西。我只买我以为将来现金流折现大于现价的公司，并不在乎这是否是最好的投资。最好的投资总是可遇不可求的。 投资理念的东西非常简单，明确后就从来未曾动摇过。但具体怎么明白将来现金流折现照旧不绝有了解的。所谓内涵代价就是将来利润的折现。 ' k0 c) b& u. j' O" m- t
5 [7 p: T5 O0 c段永平老师说：我的明白是按“有效净资产”，也就是要把一些实在没用，就是如果你要偶然机重修时不会花的钱去掉。没人能定量搞懂，只能毛估估。盘算代价只和将来总的现金流折现有关。如果这是个算术题：也就是每年都肯定赚一个亿（净现金流)，再假设银行利钱永久稳定，好比说是5%,那我以为这个公司的内涵代价就是20亿。风趣的是，外貌看上去和有多少净资产不要紧。实际上，净资产是实现利润的条件之一。 ) J* ~9 F5 X6 B% T2 Q$ x
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假设真有这么个公司，我以为其内涵代价是20个亿，如果市场价掉到10个亿的话，我会很乐意买点的。惋惜这只是个算术题，实际投资要复杂很多。就是相称于你存20亿在银行一样。折现率就应该是恒久利率吧。我相识是恒久国债利率。 | 
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发表于 2019-6-13 20:02:33