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同样是面对接连的整理管理限令，同样是靠通道业务“发家致富”的资管机构，信托苦恼于被迫转型，而基金子公司却梅开二度，规模大幅增长。“近来听说招商基金的子公司规模都到达7000亿了。”某基金子公司的老李（化名）对记者说，语气中既有猜疑，也有艳羡。业内人士体现，现在羁系发文紧张是对银行同业业务、非标资产举行整理，只要子公司创造新的模式或本领避开羁系，就能创造机遇“致富”。但市场人士以为，云云创新，有着吞象胆量却仍缺乏打虎技能的子公司，风控本领亟需进步至与其体量和业务模式相匹配的程度。子公司梅开二度“大概是招商的子公司真发力了，就算没有7000亿，打个折，5000亿也差不多了。你看信托现在团体规模高出10万亿了，基金子公司做的业务和信托差不多，出现一个规模万亿的基金子公司，也在情理之中。”老李分析。在老李看来，除了获批时的第一波发作，这半年基金子公司增长非常快，尤其是银行系基金的子公司。比起信托来，基金子公司有显着的“上风”。“信托和银行都受银监会羁系，基金子公司受证监会羁系，由于羁系机构差别，银行有业务固然通过子公司做会更好一点。而且又是银行本身的孙子公司，肥水不流外人田，操纵起来，机制上也会更顺畅。”“现在子公司规模数得着的有招商、民生加银、万家，就这几家之和就肯定过万亿了，全行业子公司估计有2万亿了。”7000亿的数字令老李倍感压力，到处探询之后，老李搜集到的“谍报”是：招商基金子公司6000多亿，民生加银子公司3000多亿，尚有几家基金子公司1000多亿。“不外，6000多亿说的是发生量，不是现在的存量规模。”子公司规模第一梯队根本被银行系霸占，而银行系的子公司紧张以通道业务为主，不免有“虚胖”的猜疑。不外，千亿级别的子公司中，也有通道业务占比力少的，如万家基金的子公司，通道业务只占了三分之一左右。7000亿也好，6000亿也罢，发生量也好，存量也罢，可以确定的是，本年以来基金子公司实现了第二次暴富。此中一个缘故原由就是，部门基金公司挖到了单子业务这个“金矿”。所谓银基相助单子业务，便是银行委托基金子公司建立专项资产筹划，并购买该银行的单子资产。现在子公司的单子业务紧张泉源于民生银行、安全银行、中信银行、招商银行、工商银行等，也正由于云云，部门银行系子公司单子业务敏捷膨胀。老李继承报告他的“内幕消息”：招商基金的子公司从客岁底2000亿至今翻倍，此中有1000多亿是单子类业务。其他的银行系基金子公司，比方农银汇理基金子公司、交银施罗德基金子公司、安全大华基金子公司等，在这方面也有较大规模的增长。别的，深圳某基金子公司的单子业务规模也有300-400亿。“做单子业务没有什么风险，通常资金泉源于银行，而且银行也会安排买卖业务对手，子公司不消负担验票功能。”通道业务变形升级近期，羁系层接连发文整理“非标”，非标业务的五类通道包罗同业、理财、信托、投资和委托贷款。“各人以为，127号文、140号文、35号文等羁系层的一系列发文会打击通道业务，但实际上，在大资管环境下，通道的一头关上了，水又往另一头流。银行和信托、子公司都有相助的动力，谁能找到‘弊端’并筹划出绕开限令的模式，就能敏捷得到增量。”老李举例，127号文限定的黑白标资产表内转表外，如果有增量业务，银行客户必要融资，子公司可以资助银行在表外做。云云，这个通道业务就还是能做成。于是，羁系新规一出，就有机构组团“各人来找茬”，探求“创新”的突破口。“就拿127号文来说，影响银行同业业务的紧张是：要求买入返售项下为高活动性金融资产，克制三方或以上买卖业务对手之间的买入返售，不得继承和提供第三方金融机构名誉包管等。但细究之下还是有突破口的。”老李说。简直如老李所言，从招商证券陈诉可以发现，联合现在金融机构开展非标业务的新做法和127号文的羁系要求，招商证券以为市场找到了两个紧张的突破口：其一，“买入返售（卖出回购）和同业投资业务，不得继承和提供任何直接或间接、显性或隐性的第三方金融机构名誉包管”。从政策要求来看，只有同时满足“第三方”、“金融机构”、“名誉”三个条件，才不能继承和提供包管。因此，只要不满足前述三个条件之一，金融机构即可继承和提供包管。实际上，在127号文出台之前的名誉挂钩收益交换产物（TRS）、定期存贷质押额外直接授信等模式均为涉及“第三方金融机构名誉包管”，因此，只要可以或许通过业务调解从买入返售类转移至同业投资类，仍可继承开展干系业务。突破口之二则是，“三方或以上买卖业务对手之间的雷同买卖业务不得纳入买入返售或卖出回购业务管理和核算”，但政策并未克制三方回购，因此，将来金融机构或大概通过恰当的业务改良，将三方回购转化为同业投资，纳入投资类科目举行管理和核算。招商证券以为，短期非标规模降落的幅度和速率并不肯定如市场预期那么悲观，特别是在资产证券化和同业存单仍在试点推进阶段的环境下，短期满足银企资金供需的出路只能是更加复杂的布局化产物，如近期银行创新的同业存单质押+抽屉协议清除质押、受益权T+D等。国泰君安邱冠华也曾体现，非标资产不会因127号文而显着降落。127号文并非要打压非标，恰好相反为非标正了名；正名之后，原先担心羁系风险的国有银行会增长对非标资产的设置，足以抵消原先风格领先银行非标增速的放缓；原先风格领先银行固然同业自营资金设置非标增速会放缓，但是为了维护客户关系，原有的非标融资需求相当部门会通过理财资金大概综同策划体（银行系信托公司、基金子公司）予以满足，也可以部门抵消自营非标增速的放缓。“非标资产不会降落得很快，被规范后大概会更多，子公司还是有很多可以做的。”老李对通道业务这块也并不担心。“富裕”后的隐忧随着基金子公司借助通道不停“富裕”起来，外界对子公司这种紧张红利模式和风险控制本领的担心随之增长。有机构统计，2013年基金子公司通道业务占比高于券商和信托。在有些人看来，万分之几的通道费只是鸡肋，但在基金公司看来，这却是个香饽饽。据相识，有的基金公司客岁和本年上半年实现红利就紧张依赖子公司的通道业务。老李透露，拿单子业务来说，某股份制银行北京的一家业务部一年在单子业务上的利润能到达20多亿元。“银行恣意分一点，都是很大的规模。这相当于银行送钱来的业务，没有很好的关系但是拿不到的。”“你说通道业务有没有风险？起首得看谁来做了。”老李对银行系基金子公司的通道业务显然不担心。他先容，风控分为事前、事中和过后，着实，事前的公司检察之类是由银行来完成的，子公司对公司的环境不相识，基金子公司的风控紧张负责的是事中和共同银行做过后的风控，通道业务做的就是委托贷款的活。“如果出了事，子公司肯定兜不起，银行兜不兜就看银行了。如果是银行系的，那银行肯定会兜，如果没有银行或大团体的配景，出了事那就不好说了。”有研究人士体现，从最新出台的羁系政策来看，羁系层出于防范行业体系性风险的考量，对通道业务体现默许。现在，大量资产管理机构主动管理本领短缺而通道占比过高，若“一刀切”地叫停通道，盲目发展主动管理业务，在经济下行周期大概标题会更多，更可骇。以是，羁系层退而求其次，选择“自扫门前雪”战略，要求通道可做，但责权要明白。纵然有大股东“背景”，但敏捷膨胀的业务，对基金子公司的风控本领无疑是个庞大检验。据相识，现在子公司在项目风险控制上，多数只设立了投资决定委员会，极个别的以主动管理为主的子公司，才会再专设风控委员会。格上理财研究中央研究员王燕娱体现，基金子公司做通道类业务紧张面对三大标题：一是权责不清，一旦出现标题就会出现银行、基金子公司相互推诿的环境；二是资管规模扩张太快，意味着风控方面相对单薄；三是基金子公司自身气力有待增强。只管是通道，也算是背负几万亿元的风险，无异于小马拉大车，很轻易翻车。钱景财产也以为，基金子公司通道业务过大，碰面对更大的刚性兑付和道德风险。由于部门地产项目并不符合信托公司合规和风控的硬性要求，而基金子公司却可以突破干系尺度，如许大概会出现项目不能准期兑付的标题。基金子公司本身的风控本领相较信托公司要弱，运作的项目出现风险的概率加大。别的，与信托公司相比，基金子公司广泛存在人才和履历匮乏的标题，加之盲目扩张，对于项目的把控力度较弱。“着实各人心田也都清楚，久远来看，通道业务的代价会越来越小，过分依赖通道业务倒霉于打造核心竞争力。”老李以单子业务为例，坦言，单子业务的季候性很强，通常在半年或年末时，每次只持有短短一段时间，却淹灭大量人力而且利润菲薄。究竟上，非银行系的子公司本年的单子业务增速也在放缓。“不外，做主动投资等利润高的业务，对子公司的风险控制本领要求更高。现在有的子公司在地产项目上是做得比力激进，有的四证不全就敢做。别的，有的子公司还做做资金池业务。着实资金池要求子公司有较高的管理本领，还要有很强的召募渠道，资金端和资产端都要有比力强的本领。”老李先容，辨认子公司的产物是不是资金池产物，可以看看是不是发行期数很多，是不是接连发。根据该条件，中国证券报记者发现，简直有银行系基金子公司的产物符合该特点。某银行系基金子公司一个系列的专项资管筹划，自2013年3月以来，发行的期数已有一两百只，2013年整年发行规模就高出1000亿元，投资范围包罗平凡债权类资产、基金、私募债、强增信类产物、股权质押回购产物、存单质押产物等创新产物。“无论做通道、做主动地产还是做资金池，都到了子公司该提拔本身管理本领和风控本领的时间了。”老李感慨。 | 
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发表于 2019-6-14 00:09:01