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1月27日，天下股转体系公布了英大证券在为明利仓储（831963）做市过程中的“乌龙指”活动。2015年11月27日，由于生意业务员误使用，造成明利仓储股价瞬间上涨501.88%，导致三板做市指数（899002）瞬间上涨7.35%，对市场形成了干扰。 这不是新三板第一次出现乌龙指。2015年3月20日红豆杉（430383）由于做市商天风证券生意业务员下单失误，股价瞬间涨幅高达877%，立即将三板做市指数拉起了18%。要克制这种不测，必须拾起被A股遗弃的熔断机制了。 熔断机制不是好与坏的标题，它在成熟资源市场颠末二十多年的发展与美满，已经证实白自身的作用，要关注的是合不符合的标题。熔断机制在A股只有短命的4个生意业务日，不得当的缘故起因是两档阀值太小，而A股颠簸率过大，轻易就能触发。别的，A股的涨跌停制度已经相称于熔断了，再熔断就是多此一举。 熔断机制劈头于美国，除了美国，日本、韩国、加拿大、新加坡、印度等国都将熔断作为标配的掩护机制。纽交所在1988年10月19日启动熔断机制，导火索是一年前的同一天美股遭遇“玄色星期一”，道琼斯工业匀称指数下跌22.6%。以后，熔断机制不停修改，现在纽交所和纳斯达克都实验三档熔断，熔断仅针对下跌，当标普500指数下跌7%停息生意业务15分钟，下跌13%停息生意业务15分钟，下跌20%停息生意业务至收市。 美股的熔断不光针对指数，还针对个股。根据“限定代价颠簸上下限”机制，一只股票在15秒内代价涨跌幅度凌驾5%，将停息生意业务5分钟，但开盘价与收盘价、代价不凌驾3美元的个股代价颠簸空间为10%。 个股的熔断可以有效克制乌龙指的发生，以及缓解恐慌感情，既有利于维护市场秩序，又可以掩护投资者和做市商，及时挽回丧失。 新三板的市场化制度已经领先于A股，包罗注册制、无涨跌幅限定、自由定增等，但为了防范风险，羁系层的干预也是须要的。 现在新三板市场由于活动性缺乏，造成了代价以至指数失真，这个时间就算三板做市大涨20%也不会对市场有多大打击。但随着活动性的渐渐增大，指数的升降将变得无比告急，由于这关系着投资决议和市场趋势，比如说一些指数基金和量化投资都是根据指数来被动设置，只要指数异动到达设定的幅度就会举行生意业务，量价同时升沉又会引发跟风盘，雪球滚动起来就会越变越大。假如等将来出现巨大标题再来补漏，大概已经造成金融动荡。 生意业务停息时可以让投资者重新检视市场行情和本身的使用活动，当衍生品丰富起来比如杠杆基金必要补仓，也偶然间去筹集资金。熔断并不肯定可以大概完全克制市场过分颠簸，但已经是当前情况下可以大概做到的最佳调停步调了。 未雨绸缪，应鉴戒美股创建新三板的熔断机制，既熔断指数也熔断个股，可以先在做市公司举行试点。协议转让是一对一的生意业务，并非市场化订价，临时可以忽略。实际上协议转让公司的K线图没故意义，参加了协议转让公司为成份股的三板成指（899001）也没故意义。 必要注意的是，政策干预应该在市场化的范围内，而不是以限定代价和限定活动性为目标。比方熔断的阀值应该根据新三板的汗青颠簸率来选取，太高没意义，太低会像A股一样诱发恐慌，而且必须随着一段时期颠簸率的变革举行修改；当市场不测暴跌引发恐慌性抛盘时，羁系层应在熔断期间查明缘故起因并向市场公开，办理信息不对称标题，假如是谎言就及时澄清，假如符合毕竟就直接认可，遮遮蔽掩反而让市场往更坏的方向想。 【作者】财哥，为“财汛社”独家专栏作家、财经批评员。 | 
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发表于 2019-6-24 00:03:19