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江淮汽车:SUV和新能源汽车贡献增量,MPV表现安稳,轻卡利润回升
& t: a) H% B0 E- ~江淮汽车 600418 ( `( f1 d6 q' D# L# n" k
研究机构：群益证券(香港) 分析师：刘帅 撰写日期：2016-02-25 * E8 o' }: g7 f2 X
结论与发起: 公司SUV高速增长,随着电池瓶颈的缓解及新车型的推出,新能源汽车下半年有望放量。公司的MPV表现安稳,轻卡布局的不停升级使得销量在根本稳固的同时,利润将一连回升。我们预计公司15、16、17年营收为473、533、611亿元,YOY+38%、+13%、+15%,税后净利润为8.95亿、13.37亿和16.37亿,YOY+69%、+49%和+23%;EPS为0.61、0.91和1.12元。当前股价对应P/E为18、12和10倍,维持买入发起。目标价13元(16 年动态PE 为14×)。 $ L) X# y- J1 e& N5 w9 J( L
SUV销量高速增长,小型SUV龙头职位巩固:公司是小型 SUV 领军者,现在在公司销量中占比靠近50%;2015年SUV销量到达25.3万辆,YOY+254%;1月份销量为3.6万辆,YOY+63.3%;公司的SUV市场会合在三、四线都会,这些都会大部分未实行限购政策、幷且随着收入的提拔,处于汽车快速遍及阶段;公司主力产物S2和S3的售价在6-8万元,恰恰满足了三四线都会的需求。公司今明两年还会推出中型 SUV S7及另一款小型 SUV S1,届时公司 SUV 将覆盖从 A0 到 B 级全部范畴,有望一连分享SUV行业高速发展红利。
" W2 [: }6 C4 a. \, G: E* G新能源汽车下半年有望放量,不停举行产业链上鄙俚扩展:公司2015年纯电动汽车销量为1.05万辆,1月份销量为1427辆,此中iev4销量500辆左右、iev5销量900辆左右,随着天津力神电池产能瓶颈的渐渐缓解,iev5后续销量有望提拔。公司有望于2016Q2推出纯电动SUV iev6S,利用三星SDI的三元电池。在当前SUV贩卖火爆的情况下,我们看好iev6S的表现;公司的纯电动轻卡也有望在Q2推出。我们预计公司新能源汽车销量下半年有望放量。同时,公司不停在新能源汽车产业链上鄙俚延伸。在上游:先后与华霆动力、巨一主动化创建合资公司,开辟生产电池、BMS、电机、电动等新能源汽车核心零部件;在鄙俚:公司先后与武汉盛人新能源合资、与普天新能源签署相助协议,通过异地建厂、与充电桩公司相助以及到场分时租赁等模式等开辟市场。产业链的拓展加强了公司在新能源汽车范畴的力气。 2 _8 X! V+ b; \ S9 [1 M
MPV表现安稳,静待M4推出:公司MPV毛利率在30%左右,是公司告急的利润泉源。但由于公司MPV 产物谱系过于老化,15年销量环比降落17.63%。公司拟投资1.8亿元对MPV生产线举行改造,预计将于Q2开始。本年下半年,公司将推出新款产物M4。此举有助于完满 MPV 型谱,加强 MPV 市场竞争力。 _' P, c1 v7 B
轻卡产物布局布局不停优化,利润渐渐回升:公司不绝是轻卡行业前三强,2015整年销量16.1万辆,YOY-5.5%;1月份销量近1.5万辆,YOY-1.6%;2014 年下半年由于升级国四造成本钱大幅进步,对利润造成负面影响。随着促销力度于2014年Q3到达顶峰后不停降落、中高端产物占比不停提拔,红利水平已渐渐回升,2015年下半年已开始红利。预计将来2~3年,单车净利将一连回升。 / @& {5 C' L, ?4 c7 h
红利预期:我们预计公司15、16、17年营收为473、533、611亿元,YOY+38%、+13%、+15%,税后净利润为8.95亿、13.37亿和16.37亿,YOY+69%、+49%和+23%;EPS为0.61、0.91和1.12元。当前股价对应P/E为18、12和10倍,维持买入发起。 | 
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发表于 2019-6-24 01:30:18