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国泰君安[0.00%]分析师任泽平翻多之后，国泰君安再有惊人之语—经济U型复苏。国泰君安战略团队乔永久和戴康陈诉以为，随着国际油价重回40美元通道，PPI将来灵敏转正的速率将超出市场预期，中国的工业品代价长达4年之久的通缩格局正出现拐点，而在真实利率程度改善的驱动下，中国经济的走势将从L型向U型变化。 ( t* w) y; Z: d/ ]- {
分析原文：
4 t0 W1 L2 z+ q" r% }经济复苏已超L型探底范畴。我们在春季战略陈诉《大音希声，周期复兴》中提出，投资者对于本轮经济复苏的预期存在不绝反复的过程，市场显着在早期低估了本轮经济复苏的连续性和弹性。当下随着宏观、中观数据的连续验证，低增长的“预期陷阱”正在不绝修复，经济底部特性已经显现，并渐渐超出市场认知的L型探底范畴。从宏观数据看，3月制造业PMI为50.2，自2015年8月以来初次回到荣枯线以上，3月PPI环比上涨0.5%，是2014年1月以来初次转正；中观层面，3月水泥开工率、高炉开工率、发掘机利用小时数均出现加快改善迹象，随着当局稳增长和地产政策的落地，经济复苏的弹性将超出市场预期。 0 d* x" M7 _. w
真实利率改善驱动经济进入U型之旅。2014年11月以来，央行6次降息、7次降准，1年期贷款利率累计降幅达1.65%，名义利率改善幅度不可谓不大。但受制于工业品代价的连续回落，PPI从14年11月的-2.7%最低下行至-5.95%，对于企业部分而言，真实利率程度却不降反升，这也是为何2015年多数企业部分未能受益利率改善的症结所在。但进入2016年，当市场还在关心央行会否低落名义利率的同时，却忽略了真实利率的变革代价。3月PPI同比降幅收窄至-4.3%，环比更是出现久违的上涨，PPI企稳回升将真逼真切的改善企业部分的真实利率程度。假如PPI从-4%渐渐回升至0%以上，对于企业部分而言，真实利率的改善效果不亚于央行16次降息（每次按0.25%估算），这将极大改善经济复苏弹性，驱动经济走向U型之旅。 " A4 W( \+ I1 v2 ^4 a6 E
颠覆共识，经济从L型向U型变化。年初以来，A股投资者广泛陷入了相对悲观的低增长“预期陷阱”，而忽规了正在发生的非常正面的一些变革。在已往的1季度中，宏观、中观的数据验证正渐渐使得经济复苏形成“新共识”，但我们以为这仍旧不敷，由于多数投资者仍将此界说为“L型”经济复苏的一小步。但我们以为，随着国际油价重回40美元通道，PPI将来灵敏转正的速率将超出市场预期，中国的工业品代价长达4年之久的通缩格局正出现拐点，而在真实利率程度改善的驱动下，中国经济的走势将从L型向U型变化。 | 
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发表于 2019-6-26 10:07:10