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变乱：克日我们赴菲利华调研，并与公司高管互换了企业将来发展方向。 光掩膜基板质料技能举世顶尖，OLED应用空间打开。公司产物**石英锭可用作TFT-LCD 和OLED 平板表现器生产的光掩膜基板，是仅次于硅质料的第二泰半导体**质料，现在为日本行业主流光掩膜**商供货。该产物壁垒很高，举世竞争对手仅有日本TOSOH，日本HOYA 和美国CORNING 等国际厂商。随着苹果新一代iPhone 可望搭载AMOLED面板，我们以为OLED 对LCD的更换历程将超市场预期，利好对光掩膜基板等上游原质料的需求。公司公告募投项目200 吨/年**石英锭将于6月尾开始投产，将来目标是占据光掩膜基板举世市场20%-30%的市场份额。我们以为公司募投项目投产恰逢当时，随着产能徐徐开释，我们看好公司光掩模基板产物在表现范畴的应用远景。 高端石英质料龙头，半导体及军工范畴壁垒和发展性突出。消耗电子产物需求繁茂动员半导体行业增长敏捷，公司是举世仅有的五家通过半导体装备厂商东京电子认证的石英质料**商此中之一，从而进入到高壁垒的国际半导体市场。现在公司市场占据率还比力小，有望依靠综合上风扩大市场份额，同时不清除将来跻身美国应用质料等其他主流半导体装备厂商**商行列的大概。别的，公司作为国内航空航天范畴用石英纤维及制品的唯一批量**商，寡头效应显着，已往几年军工用石英质料维持了80%左右的毛利率，将来随着国家加大对军工装备的投入，我们以为军用纤维业务将徐徐迎来高速增恒久。 收购石创迈出外延第一步，等待协同效应。公司于16 年初全资收购上海石创石英，迈出向产业链卑鄙整归并提拔产物附加值的第一步。本次并购使公司从石英玻璃质料生产及低级**切入到石英玻璃制品深**范畴，有望借上海石创石英的区位上风，形成新利润增长点。公司公告已在上海石创附近购置厂房，将来公司和上海石创石英将会在此底子上举行上风整合，我们等待两边将来在光学等范畴的整合效果和协同效应。 估值与评级：预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.88、1.12和1.46 元，对应2016-18 年动态PE 为36、28和22 倍。我们以为公司质地优秀，发展性强，市值较小，现在价位安全边际高，初次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险，军工及半导体业务开辟不及预期的风险，募投项目开释不及预期的风险，半导体装备厂商认证进度不及预期的风险。干系股票：$菲利华(SZ300395)$研究员： 西南证券 ● 商艾华发布时间：2016-05-11 | 
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发表于 2019-6-26 11:08:31