必康股份(002411)
9 T/ L. f+ o& {7 Y
8 ?) N4 S2 w+ b1 D! H _- b1 b# R; C1 M ~; Y
投资要点： ; K. |% `3 A/ ]( I
* o% T7 M- U7 q: |0 P8 K
8 o. Y6 N e. V% i/ h. |0 P( c与市场差别的观点: 市场忽视了原九九久的六氟磷酸锂业务给公司带来的巨大业绩增量，估值显着偏低。我们以为，公司是六氟磷酸锂市场龙头之一， 由于新能源汽车市场高速增长， 以及产能投放周期较长，供不应求局面将连续至2017年，市场代价将保持在高位。对比可比电解质公司估值，公司显着被低估。
& N* i' Y, Q" ]2 i4 T
0 T+ r0 U( K; P. v4 [
! v! ?0 W# V8 l: e3 N, J Y% Q2016-2017年，六氟磷酸锂业务将**高业绩弹性。 （1）当前时点，公司 2000 吨六氟磷酸锂已满负荷生产，市场代价维持在 35 万以上的高位，思量环球供给缺口，代价保持在35万均价将是大概率，中性估计净利润贡献在2.5-3.0亿元之间；（2）2015年9 月前，市场代价仍在10万以下低位运行，公司上半年六氟磷酸锂业务出现亏损，2016 年的贡献是纯粹增量；（3）2016 年底公司新增 3000 吨产能将投入试生产，业绩增量进一步加大。
$ _& V9 T' Q) y" D
' I$ R3 K5 e& w, ^9 X
; o* y3 f, x% @0 F) o全面布局医药大康健，兑现业绩答应值得等候。2015 年借壳九九久以来，公司履历了一系列外延扩张，形成了医药**、医药研发、医院养护、医药电商等全产业链战略布局。根据2015年业绩快报，公司实现归母净利润5.70亿元，兑现5.65亿元的业绩答应。后续外延布局将开释潜力，2016-2017 年医药大康健业绩开释值得等候。
' T9 E: F( \# `: i) @- A( t# K6 R' ]; B; v" Z" r# m- `
0 W+ X7 K# X0 x$ C7 B: j. [; P( [控股股东连续七次增持刚强信心。公司现实控制人李宗松老师 3 月上旬短时间内连续七次增持，均价 14元左右，累计金额约 2.9亿元，表明借壳后对公司的充实信心。
_0 K7 e: }. G* u2 g B
& N- B1 t, x4 ~) W
% G/ m! X4 h8 t, s) w8 a' _ _红利推测与估值： 医药和六氟磷酸锂是 2016-2017 年公司的重要利润泉源。医药业务， 假设陕西必康完成其2015-2017 年业绩不低于 5.65 亿元、 6.30 亿元及 7.20 亿元的答应，参考可比公司，2016年给予医药业务29.5倍PE，市值空间为 186亿元；六氟磷酸锂业务，中性判定将实现2.5-3.0亿净利润，参考可比公司，2016年给予六氟磷酸锂业务43.3倍PE，市值空间为 108-130亿元。公司合计市值空间为294-316亿元，初次覆盖，给予剧烈保举评级。 s- [( H3 H( |1 g2 B
% k+ m; y! m) ^4 }
- l0 r4 ]: D3 ~/ x/ i. v
催化剂：六氟磷酸锂连续涨价 ；公司大康健外延战略布局 | 
|手机版|Archiver|
( 桂ICP备12001440号-3 )|网站地图
发表于 2019-6-26 11:10:13