必康股份(002411)7 D2 v8 }/ ~0 {$ j. |0 Q2 H
; Z) |# m6 C% y2 Y2 {0 y- J2 V2 o& g* {# @# [; \. B
投资要点: 3 p8 Y1 R' c9 G6 C
" c, h& B8 A/ D/ q2 j: c
% i9 Y- \, n- ]- c与市场差别的观点: 市场忽视了原九九久的六氟磷酸锂业务给公司带来的巨大业绩增量,估值显着偏低。我们以为,公司是六氟磷酸锂市场龙头之一, 由于新能源汽车市场高速增长, 以及产能投放周期较长,供不应求局面将连续至2017年,市场代价将保持在高位。对比可比电解质公司估值,公司显着被低估。
4 n0 _! j0 U& h* p; a' W9 u( j" g' C2 H6 @
, ~& F, O' Z* o* \2016-2017年,六氟磷酸锂业务将**高业绩弹性。 (1)当前时点,公司 2000 吨六氟磷酸锂已满负荷生产,市场代价维持在 35 万以上的高位,思量环球供给缺口,代价保持在35万均价将是大概率,中性估计净利润贡献在2.5-3.0亿元之间;(2)2015年9 月前,市场代价仍在10万以下低位运行,公司上半年六氟磷酸锂业务出现亏损,2016 年的贡献是纯粹增量;(3)2016 年底公司新增 3000 吨产能将投入试生产,业绩增量进一步加大。
% D" a k! I0 y& i, ^2 y
6 H, ^! g" T& ~% P
! p& L" o7 r. q% v& q2 N0 j全面布局医药大康健,兑现业绩答应值得等候。2015 年借壳九九久以来,公司履历了一系列外延扩张,形成了医药**、医药研发、医院养护、医药电商等全产业链战略布局。根据2015年业绩快报,公司实现归母净利润5.70亿元,兑现5.65亿元的业绩答应。后续外延布局将开释潜力,2016-2017 年医药大康健业绩开释值得等候。 ) C& m; O. _: V5 z, x
& ?% o/ U- }* t8 m" u; u. K2 v
& \% V, s; n1 q: s; G控股股东连续七次增持刚强信心。公司现实控制人李宗松老师 3 月上旬短时间内连续七次增持,均价 14元左右,累计金额约 2.9亿元,表明借壳后对公司的充实信心。 S9 ]7 W! d/ M+ l6 X9 D
5 [* z9 y5 c. V/ w, b3 k k3 Y
红利推测与估值: 医药和六氟磷酸锂是 2016-2017 年公司的重要利润泉源。医药业务, 假设陕西必康完成其2015-2017 年业绩不低于 5.65 亿元、 6.30 亿元及 7.20 亿元的答应,参考可比公司,2016年给予医药业务29.5倍PE,市值空间为 186亿元;六氟磷酸锂业务,中性判定将实现2.5-3.0亿净利润,参考可比公司,2016年给予六氟磷酸锂业务43.3倍PE,市值空间为 108-130亿元。公司合计市值空间为294-316亿元,初次覆盖,给予剧烈保举评级。 - ?9 R7 y+ u; l, o
- `3 c ]$ \, _$ ?/ H2 S6 y! f
! n" L S) S) p& _: `: b催化剂:六氟磷酸锂连续涨价 ;公司大康健外延战略布局 |