必康股份(002411)
- ?9 u; G/ ^* M+ y& b ]
# i+ q4 q1 N6 l" W5 t& Y
- p& Q/ [: P( }1 w/ I* P3 t投资要点： & p( s5 ~3 B* {* i6 s; f- V- l
C* \9 I( ^) I6 M. ]' S1 {' M6 y! w9 r* O$ b: P# O3 ]
与市场差别的观点: 市场忽视了原九九久的六氟磷酸锂业务给公司带来的巨大业绩增量，估值显着偏低。我们以为，公司是六氟磷酸锂市场龙头之一， 由于新能源汽车市场高速增长， 以及产能投放周期较长，供不应求局面将连续至2017年，市场代价将保持在高位。对比可比电解质公司估值，公司显着被低估。 ' \: k! O1 a( j* G) `5 |2 V/ Z
) \ Y' i) J# z# i* Z2 [ W+ \" n! o2 q" T
2016-2017年，六氟磷酸锂业务将**高业绩弹性。 （1）当前时点，公司 2000 吨六氟磷酸锂已满负荷生产，市场代价维持在 35 万以上的高位，思量环球供给缺口，代价保持在35万均价将是大概率，中性估计净利润贡献在2.5-3.0亿元之间；（2）2015年9 月前，市场代价仍在10万以下低位运行，公司上半年六氟磷酸锂业务出现亏损，2016 年的贡献是纯粹增量；（3）2016 年底公司新增 3000 吨产能将投入试生产，业绩增量进一步加大。
( ^7 R2 f/ a$ g" J% v. [( ^7 D4 C$ F. V2 I, r# o
9 R% [8 k( I: P5 b3 ]9 z全面布局医药大康健，兑现业绩答应值得等候。2015 年借壳九九久以来，公司履历了一系列外延扩张，形成了医药**、医药研发、医院养护、医药电商等全产业链战略布局。根据2015年业绩快报，公司实现归母净利润5.70亿元，兑现5.65亿元的业绩答应。后续外延布局将开释潜力，2016-2017 年医药大康健业绩开释值得等候。
) g7 N+ f( X' F! [2 A) T8 f$ _8 A& y* ~% s4 i) Z/ U# }1 g
+ u6 H2 r* s7 m: \控股股东连续七次增持刚强信心。公司现实控制人李宗松老师 3 月上旬短时间内连续七次增持，均价 14元左右，累计金额约 2.9亿元，表明借壳后对公司的充实信心。
2 H! L# s7 h+ [; p: J* j8 C" l. f
/ i1 h6 ]% V" r3 V5 Y红利推测与估值： 医药和六氟磷酸锂是 2016-2017 年公司的重要利润泉源。医药业务， 假设陕西必康完成其2015-2017 年业绩不低于 5.65 亿元、 6.30 亿元及 7.20 亿元的答应，参考可比公司，2016年给予医药业务29.5倍PE，市值空间为 186亿元；六氟磷酸锂业务，中性判定将实现2.5-3.0亿净利润，参考可比公司，2016年给予六氟磷酸锂业务43.3倍PE，市值空间为 108-130亿元。公司合计市值空间为294-316亿元，初次覆盖，给予剧烈保举评级。 * y6 V; X% I0 `6 ~% P+ O; ~
3 U/ T' N3 Q! R' k4 T0 e; e4 B; |
催化剂：六氟磷酸锂连续涨价 ；公司大康健外延战略布局 | 
|手机版|Archiver|
( 桂ICP备12001440号-3 )|网站地图
发表于 2019-6-26 11:10:13