必康股份(002411)
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投资要点： 2 Q3 U' A# V3 _/ A
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与市场差别的观点: 市场忽视了原九九久的六氟磷酸锂业务给公司带来的巨大业绩增量，估值显着偏低。我们以为，公司是六氟磷酸锂市场龙头之一， 由于新能源汽车市场高速增长， 以及产能投放周期较长，供不应求局面将连续至2017年，市场代价将保持在高位。对比可比电解质公司估值，公司显着被低估。
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1 M4 L# k; j& ?# ~2016-2017年，六氟磷酸锂业务将**高业绩弹性。 （1）当前时点，公司 2000 吨六氟磷酸锂已满负荷生产，市场代价维持在 35 万以上的高位，思量环球供给缺口，代价保持在35万均价将是大概率，中性估计净利润贡献在2.5-3.0亿元之间；（2）2015年9 月前，市场代价仍在10万以下低位运行，公司上半年六氟磷酸锂业务出现亏损，2016 年的贡献是纯粹增量；（3）2016 年底公司新增 3000 吨产能将投入试生产，业绩增量进一步加大。
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全面布局医药大康健，兑现业绩答应值得等候。2015 年借壳九九久以来，公司履历了一系列外延扩张，形成了医药**、医药研发、医院养护、医药电商等全产业链战略布局。根据2015年业绩快报，公司实现归母净利润5.70亿元，兑现5.65亿元的业绩答应。后续外延布局将开释潜力，2016-2017 年医药大康健业绩开释值得等候。
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控股股东连续七次增持刚强信心。公司现实控制人李宗松老师 3 月上旬短时间内连续七次增持，均价 14元左右，累计金额约 2.9亿元，表明借壳后对公司的充实信心。
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红利推测与估值： 医药和六氟磷酸锂是 2016-2017 年公司的重要利润泉源。医药业务， 假设陕西必康完成其2015-2017 年业绩不低于 5.65 亿元、 6.30 亿元及 7.20 亿元的答应，参考可比公司，2016年给予医药业务29.5倍PE，市值空间为 186亿元；六氟磷酸锂业务，中性判定将实现2.5-3.0亿净利润，参考可比公司，2016年给予六氟磷酸锂业务43.3倍PE，市值空间为 108-130亿元。公司合计市值空间为294-316亿元，初次覆盖，给予剧烈保举评级。 ' n0 E! w( B8 N6 f
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: G# T: ?" c* u' z8 d# l催化剂：六氟磷酸锂连续涨价 ；公司大康健外延战略布局 | 
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发表于 2019-6-26 11:10:13