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德国《法兰克福报告》网站6月18日刊发题为《有关中国阑珊的神话》的署名文章，作者德国维滕-黑尔德克大学教授托马斯·迈尔在文章中称，所谓的专家们定期批评中国经济繁荣期竣事。他们是错误的。 0 O$ _/ j& c5 r! r! Q
文章称，对冲基金行业大佬索罗斯押注负债累累的中国经济很快会陷入一场金融危急。预期“中国泡沫”会破碎并非奇怪事。早在很多年前，一些人就在徒劳地期待这种情况出现。迄今为止，这种渴望没能成真的一个缘故原由是，中国经济只管存在早期资笔器义的各种显着特点，但不停受到国家严酷且到如今为止乐成的管控。 3 Y* C2 @7 Z9 V9 N3 E$ t
索罗斯和其他一些人渴望中国按照1998年新兴工业国家危急那样的模式放弃国家控制。其时，这些国家的债务泡沫破碎后，不光金融市场冷落，而且钱币也出现贬值，由于很多国家很难通过外国资源流入给常常项目赤字**融资。
4 e) |( x4 B- ?% C+ v 但是，1998年的新兴工业国家危急恰看成为中国将来发展的样本吗？ 8 e0 {) r. W+ n
这种猜疑是有原理的。观察日本则是值得的。
: v5 U) ^+ {$ ?7 G+ I8 } 像中国一样，战后的日本从上世纪80年代初开始履历工业政策引导下的繁荣期。通商财产省是工业政策的中央规划部分。随着经济不绝发展以及日本企业到达西方竞争对手的水平，通商财产省的影响力降落了。但这绝没有导致国家放弃经济管理者的脚色。细碎的财产政策被宏观的全局调控取代，但这种厘革没有带来很多结果。
$ M) q, i- ^! O, U& Y6 e* M 上世纪80年代，日本央行通过扩张性钱币政策抵抗日元升值。显然被暖和通胀证明有原理的低利率政策，却大大吹涨了资产代价的泡沫。上世纪90年代初“泡沫经济”轰然幻灭后，日本日经指数下跌60%，东京房价下跌45%。
$ j! {+ E: N) |0 r! v 人们如今大概以为其时会出现2008至2009年西欧发生过的那种严峻阑珊。但这种情况并未出现。在大规模钱币政策和财务政策的支持下，日本经济增长不停连续到上世纪90年代后半期。
( J; C- C X2 I 国家对经济的整合克制了日本像迩来西方工业国家那样发展。日本恒久积累的常常项目盈余使这成为大概。别的，尚有日本储备者对国家的忠诚。国家拥有充足的资金增补金融危急撕开的全部毛病。
! }7 L2 G8 L6 |2 } 本日的中国就像上世纪八九十年代的日本。工业政策微调日益被宏观经济调控取代。中国拥有巨额储备盈余，国家负债只有中等水平。像日本一样，中国也有充足的资金增补金融危急撕开的毛病。在须要情况下，可以再次限定资源运动——如果必须克制本国储备外流的话。 $ x# x4 Q% f; o
因此，如果中国泡沫破碎，完全会出现“日本那样的情况”。按日本模式发展将给钱币和利率带来差异于索罗斯预期的结果。由于泡沫经济破碎后，日本的储备不能再被输出，而必须被用于支持企业、银行和私人家庭。 7 q7 a" T$ V9 \6 d& R, [
日元在上世纪90年代上半期相对于贸易搭档的钱币升值了116%。与此同时，国家拥有充足的储备为越来越低的利率水平下快速增长的负债**融资。因此，上世纪90年代上半期10年期日本国债利率下跌凌驾4个百分点。
) E+ O" h% E7 t y$ p, f 谁以为日本为中国的将来发展**了模范，谁就可以预期中国会出现与1998年新兴工业国家相反的情况：钱币升值和利率降落。 | 
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发表于 2019-6-26 13:55:48