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资金紧均衡有一段时间了，并不是近来的事变，用钱荒来形容并不适当。
D' P+ Y( ^/ L/ v0 `9 [+ `* o7 c 央行简直不乐意看到市场加杠杆，假如启用14天，来取代隔夜，简直可以起到抬升套利资本的作用，不外隔夜的资金是钱，14天的资金也是钱，因此现在来看，央行并没有通过收紧总量活动性往复杠杆的意图。假如要去金融杠杆，我们判定更大概还是金融的羁系趋严。不发起投资者过分解读。 L9 u S" T. \
市场涨的时间，很疯狂，市场跌的时间，同样很哀伤，不外在当下的不稳固的体系里，感情自己就是市场的一部门，而且看起来越来越告急。 " Z" E3 _( U1 n
根本面并不支持债券市场走熊，政策挤资产代价泡沫从根本面来看对无风险利率并不负面，乃至有利，不外市场上多头的感情在颠末这一波下跌后受到重创，受伤的心灵大概必要较长的时间来修复，这会加剧市场的颠簸。根本面决定市场的趋势，感情(资产金融化)会放大市场的颠簸，投资者在市场过分乐观时要看到风险，而当下市场趋于悲观，也必要保持岑寂探求机会。我们以为，以恒久国开为例，利率在3.2%以上可以徐徐分批建仓，不发起投资者过分悲观。但对杠杆使用和名誉风险，我们不停保持审慎。
' h# \+ W# b( [ 一、资金紧均衡也不是近来一两天的事变，只是这两天有所加剧，跟钱荒还差得远。 ' k8 q1 o- ~' B; j5 R
资金面偏紧，不是这一两天的事变。只是这两天，告急程度有显着的加剧。假如观察非银行金融机构和银行的融资的资金利率之间的利差，很容易发现，这个利差从7月份以来就在上升，这分析非银行金融机构面临的融资条件自7月份以来就不那么好，固然，这与非银行金融机构融资买债的需求上升有关。实质上，8月份以来，从资金利率的走势以及市场的微观感受来看，资金面是比7月份要告急的。 3 n2 G8 [* Q% S L# z, B5 z
资金为什么在变紧？供给层面，7月到8月，央行在公开市场上回笼了大量的钱币，加上财务存款回笼等因素，超储率应该已经降落到1.5%乃至更低的偏低程度。而从需求层面，钱币市场的回购融资规模却处于高位，这与金融市场广泛在加杠杆，有很密切的关系。 % n6 U8 i6 g3 @* |
因此，这两天的资金告急，并不完满是偶然因素，供需自己就处于紧均衡，固然这两天突然加剧，应该还叠加了其他因素，比如8月份的财税、汇率等。就此而言，投资者并不必要过分反应。
6 h* U3 G# N) H* w 而且当下的资金利率不外是3%左右，动辄用钱荒来形容，是不太适当的。 | 
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发表于 2019-6-28 13:31:56