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亦为美国金融业监管局（FINRA）核准成员（CRD#：299423）、及美国证券投资者保护公司（SIPC）成员。8 l) V" f8 ?8 s+ |. M
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. o* a1 V* b9 }0 q0 U$ }( w可全面为投资者提供港股、美股、环球期货、期权、ETF、窝轮、牛熊证及更多证券、期货衍生产品等服务。' [) A; u# R3 m" t
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公司于11月17日美股盘前发布了2021年三季度业绩报告，营收52.07亿元人民币，YOY+61%,归母净亏损26.77亿元人民，yoy+147%,调整后归母净利润亏损为16.13亿元。亏损主要来自运营费用成倍增加及一二级市场投资亏损，B站内社区粘性依然强劲，基本盘不变。具体来看如下：$ ]% B) u9 Z D" V9 {8 y# [
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1 o' x# o6 E( g$ ?- s, ?: a图1.2021Q3财务数据- I% p! t# Y8 a" y8 d" T8 a, Q6 G
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Source：Wind6 J7 _6 s5 f5 b+ O1 t: k4 d
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! J6 h" N2 _: q1 m拆分业务收入看，手游业务增长缓慢，但高毛利率的增值业务和广告业务呈现翻倍增长，) w( c f2 a [6 z' ^
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传统的手游收入占比持续下降，增值业务增长迅速，同比增速达到95%，主要原因是公司包括直播、大会员等在内的付费内容货币化进程推进顺利；广告业务发展最快，同比增速翻倍，市场对哔哩哔哩平台的认可度提升，且广告效率上升导致。 f" H9 b1 x# i+ c* s" }7 z/ D4 [
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图2.营收拆分
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Source：Wind
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- a+ _) f) {& b( j [4 ^拆分费用成本看，第三季度总的营运成本在28.9亿元人民币，同比上涨57%；其中研发费用同比增速最大，YOY97%,公司提升了研发人员数量和股权激励费用；销售费用增速同比增速37%，公司还在持续扩大品牌营销和加大推广力度。从趋势上看，研发费用和管理费在总费用的占比一直保持稳定，分别为10%和15%小幅波动，但销售费用占比一路上涨，从2019Q3的19%上涨至2021Q3的31%，可见公司对品牌建立打造非常重视。* P) {" R! \7 [; I
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, b- t2 t. [8 n% ]# _图3.营业成本拆解8 {6 f. v2 J! N3 s( |5 u& k& J0 D
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' w( U" M% Z% D1 m, H! R* d* PSource：Wind
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% |7 @+ E1 L7 V* \9 |0 F3 t1 W4 d* e公司毛利率下降，跌破20%，亏损加大超过预期，整体亏损的原因就在于成本的翻倍增加，特别是管理费和研发费用，另外的一个原因在于哔哩哔哩投资上市公司带来的亏损，总亏损共为7.243亿人民币，而去年同期则是盈利1420万人民币。哔哩哔哩对外的投资，包括战略投资，到目前为止还没给公司带来盈利，B站持有心动公司（2400:HK）4.7%的股份，而今年心动公司今年表现也不尽如人意，上半年营收同比下降4.2%，亏损3.25亿元。
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( c* L( V* ^2 O图4.公司毛利率跌破20%! b6 Z8 y5 w5 j% |; Z. Q/ n- c
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Source：Wind
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运营数据上，MAU和DAU持续上涨，正式会员1.3亿人次，同比增速均在大于35%；付费用户数也有同比增长59%。单一用户日均使用时长首次创下新高，达到88分钟。. T+ Y8 Z- Q: F# ^8 g5 N
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) h G! w3 }4 [7 @3 z/ M, C6 R, ~5 R图5.MAU保持强劲增长/ ~! i: C3 w+ A- w1 n$ v
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/ r- A% G9 O2 h/ ?* S j9 dSource：Wind、天风证券
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- w0 v4 @6 q9 z6 q* H视频供给方面，活跃UP主依然不减，同比增长61%；月均视频供给量同比增速80.4%，月均投稿量1010万；万粉以上UP主同比增加42%。, F3 c' Z$ k6 A! |9 ~' v5 I
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图6.UP主数量
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Source：Wind、天风证券
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$ y Z; }9 q9 B7 x& b! S用户粘性方面，破圈后的B站用户依然保持强粘性，三季度日均播放量23亿次，同比增速35%；互动量包含弹幕数、评论、收藏在内，数量达到102亿次，同比增速达到85%。! T" t1 v$ z, f# Y# s. C# L& L; s
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; F( D7 L: E3 Q% N9 Z* ^3 n图7.站内依然保持高活跃度0 X0 @7 _% R( I
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8 x% o- b% ^+ F, I$ d( qSource：Wind、天风证券% G3 N- d! u6 I' a7 J# r
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我们认为B站虽然财务数据不尽人意，但运营数据表现亮眼，且破圈之后新业务的发展符合预期，站内原有独特的圈内文化还是保留了下来，整体基本盘依然强劲。今年国家政策上对包括游戏、娱乐行业在内各行业出现了整改，B站战略投资的心动公司在内的游戏、娱乐视频公司出现大幅亏损，我们相信随着监管的落地，行业会更健康的发展。
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最后，陈睿在业绩发布会提到元宇宙时，认为虽然现在布局元宇宙已经太晚，但是B站是中国最适合实现元宇宙的公司，我们对B站在未来元宇宙发展还是充满期待。4 f e( E$ [/ ]7 R! F
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C9 U" e# U0 ^1 j3 ?: \3 f作者：艾德证券期货研究部4 x" D; N: Z8 o0 l n Q& S+ C
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发表于 2021-11-20 08:07:37