更多港美股资讯研报上艾德一站通了解，集美股行情、资讯、研报、开户、交易、智选港美股，是美国证券交易委员会（SEC）持牌券商（注册编号8-70253）、商品期货交易委员会（CFTC）和美国全国期货协会（NFA）核准会员（NFA ID：0517573）；
U+ W( S1 C( O" o4 n3 ~$ J; n& u# S1 \
0 M4 P+ V& k) Z6 A7 b9 Q3 c
5 c% b3 z5 @7 i
亦为美国金融业监管局（FINRA）核准成员（CRD#：299423）、及美国证券投资者保护公司（SIPC）成员。
1 D& k% T. ?7 O. A1 W
. l% N. y& [+ c9 Y/ F8 b
/ @: ~) U: e6 [5 k可全面为投资者提供港股、美股、环球期货、期权、ETF、窝轮、牛熊证及更多证券、期货衍生产品等服务。
* y; y6 p" v" A% `$ Y, m8 X( O, _* v3 T8 q
$ J/ t% j/ D/ l' k+ Z
公司于11月17日美股盘前发布了2021年三季度业绩报告，营收52.07亿元人民币，YOY+61%,归母净亏损26.77亿元人民，yoy+147%,调整后归母净利润亏损为16.13亿元。亏损主要来自运营费用成倍增加及一二级市场投资亏损，B站内社区粘性依然强劲，基本盘不变。具体来看如下：/ }! x0 K/ h' E6 M5 U
: }9 C' z- W r# }% ~: y+ a! t* W& ]" I4 i2 c6 l2 g
4 |6 i/ k% [, l. h( M# W
图1.2021Q3财务数据
1 h1 ~4 _8 N- T4 o' c5 _
8 L) O1 P* o+ m4 g6 v6 [
9 W" K( x* Q& _, `$ [
: S- o& w9 S& k$ Q+ [/ F) U8 r" H% ^$ ]6 i _
Source：Wind' K+ C/ w: l1 V& \
3 [3 d a+ |$ b& H) V, x5 A
1 Z# U; e- S+ X" ~* t" { L/ v. A拆分业务收入看，手游业务增长缓慢，但高毛利率的增值业务和广告业务呈现翻倍增长，. Q4 t, e0 z" X3 k$ G+ u
* {+ j! U9 U; N" a, w L- ^5 Y# Z! V5 b& v' l2 [
传统的手游收入占比持续下降，增值业务增长迅速，同比增速达到95%，主要原因是公司包括直播、大会员等在内的付费内容货币化进程推进顺利；广告业务发展最快，同比增速翻倍，市场对哔哩哔哩平台的认可度提升，且广告效率上升导致。
0 Q% [% v* z5 E
1 m% W1 d8 _) D L3 r) j" Z
4 b j: p; T" \* m% L2 D) @图2.营收拆分. _; ?; d6 i$ _6 e5 }1 i
# _5 f9 L5 P* }
2 X5 b" v4 v2 d2 W+ S
8 P# D. I. h S( u* \0 f4 P0 }
4 b9 t' d# y/ W9 T( B" |Source：Wind
" R. P7 T9 I1 r8 W. ^ Y6 A0 A1 r$ d3 V0 q$ H: p
1 J1 D6 t1 [& j; w0 v. Y& `( W拆分费用成本看，第三季度总的营运成本在28.9亿元人民币，同比上涨57%；其中研发费用同比增速最大，YOY97%,公司提升了研发人员数量和股权激励费用；销售费用增速同比增速37%，公司还在持续扩大品牌营销和加大推广力度。从趋势上看，研发费用和管理费在总费用的占比一直保持稳定，分别为10%和15%小幅波动，但销售费用占比一路上涨，从2019Q3的19%上涨至2021Q3的31%，可见公司对品牌建立打造非常重视。: w, Z* t" ]9 W# ]( P( B; n
$ K$ M; T) F |2 k2 G
9 C' e5 e0 R. X2 B$ \
图3.营业成本拆解
# r, k x' I6 ?7 |2 W+ M9 U6 W$ a
: v! j9 K! Q# y* J' h) F% B, a
0 X3 K+ P8 n; T0 p1 k, F0 U5 J( n& k0 M" h9 a' r* ?5 Y
Source：Wind9 v1 W4 ?# L) P2 L3 C. |
0 C& w) C, y' M! p+ M
4 B$ J+ z- s% B4 W) T+ r- K8 C+ d公司毛利率下降，跌破20%，亏损加大超过预期，整体亏损的原因就在于成本的翻倍增加，特别是管理费和研发费用，另外的一个原因在于哔哩哔哩投资上市公司带来的亏损，总亏损共为7.243亿人民币，而去年同期则是盈利1420万人民币。哔哩哔哩对外的投资，包括战略投资，到目前为止还没给公司带来盈利，B站持有心动公司（2400:HK）4.7%的股份，而今年心动公司今年表现也不尽如人意，上半年营收同比下降4.2%，亏损3.25亿元。/ U2 D3 ^/ ^* y$ n( L8 o
) x6 ~- G) S4 L r3 I% R8 ], T( X2 g) C
图4.公司毛利率跌破20%
. a/ {2 W4 N1 |8 k/ n) F' ?
; I+ b2 b8 m5 o- D" G7 N$ g: O
) m5 F" T, @8 `% W
. W0 ` H/ G# g1 a1 R" {6 E f% o' J* J& K: @; o# H3 U
Source：Wind
2 h) I2 q& ~( H5 g' b' j# Z% j6 O3 `2 g2 G# \
r" s' E# t, U5 o6 j" G运营数据上，MAU和DAU持续上涨，正式会员1.3亿人次，同比增速均在大于35%；付费用户数也有同比增长59%。单一用户日均使用时长首次创下新高，达到88分钟。" X7 a, I# ?: ?2 M, B# P! N' I
3 y$ t: ^( U( x, W t1 E! H3 v' l: R* S2 ^% r7 M* f" \
图5.MAU保持强劲增长
7 r! [9 C7 T- C1 \( y$ F
; l7 ^4 L$ O. o" [
2 F p4 ?7 b" X; K
/ _- i4 d, a" g2 P" l7 [ p6 s7 I; }
& M9 X$ Y2 P5 U* GSource：Wind、天风证券; K2 E* y1 R/ n
3 y: f# g6 G, q+ O" {. V4 ^2 }# w& E4 R1 u, z
视频供给方面，活跃UP主依然不减，同比增长61%；月均视频供给量同比增速80.4%，月均投稿量1010万；万粉以上UP主同比增加42%。
8 D; X" [5 Y4 |6 P8 H. X) v# N: I
C; ?) H3 z0 l8 d图6.UP主数量
* y% T$ q7 c& e. f0 b- U; |7 T4 ^# J' E; h8 `: d
8 w( P2 _, t! m: B. R7 P0 e
7 t* g* Z) C& {9 g, N: X7 @5 ]) W w4 [8 G0 `: \
Source：Wind、天风证券' Q. v, w' {0 @; D* Y
8 M6 t8 ?% D# J" V3 D$ g
/ G" k- A, P: d# I+ O( z用户粘性方面，破圈后的B站用户依然保持强粘性，三季度日均播放量23亿次，同比增速35%；互动量包含弹幕数、评论、收藏在内，数量达到102亿次，同比增速达到85%。( t+ f1 ~/ N2 K: x
5 Q/ Z; N" b4 r# u4 z. o
* K! l8 \/ E" L9 p' L. F4 m f& A图7.站内依然保持高活跃度; I9 q3 P! s) d8 C3 \( H- `
) P. s' P1 u( G0 f5 G% y4 s
, `1 Z+ x8 B/ \5 t1 s. E2 D
# w, \/ ?& L% w ?! C! b4 K4 J0 A5 I2 s* H+ H7 I. _
Source：Wind、天风证券
: T: _; T) `9 @' i4 ^' A5 G) p1 x$ o; U I: t: h
2 N& `# f% i9 s3 Y
我们认为B站虽然财务数据不尽人意，但运营数据表现亮眼，且破圈之后新业务的发展符合预期，站内原有独特的圈内文化还是保留了下来，整体基本盘依然强劲。今年国家政策上对包括游戏、娱乐行业在内各行业出现了整改，B站战略投资的心动公司在内的游戏、娱乐视频公司出现大幅亏损，我们相信随着监管的落地，行业会更健康的发展。 l! z% H1 e; a
9 ~' E; C b. E N2 O( u7 |; v# L( ]6 I f
最后，陈睿在业绩发布会提到元宇宙时，认为虽然现在布局元宇宙已经太晚，但是B站是中国最适合实现元宇宙的公司，我们对B站在未来元宇宙发展还是充满期待。" {( w+ L. y" |
/ m# G% a' M' O
9 T) L! s$ r+ J+ o
作者：艾德证券期货研究部
0 {, w( Q$ L' ^) ~; s+ p( |
& M4 z6 I& k' k& w
% V6 H( e8 T" |+ M免责声明：通过本文发布给阁下的资料包含的所有观点、新闻、分析、报价或其它信息仅为一般市场评论，并非构成投资建议，也并非劝诱或推荐阁下买入或卖出任何金融产品。此外，本文内容是在没有考虑任何特定人士的具体投资目标或财务状况(包括存款规模，杠杆，风险接受程度和风险承担能力)的情况下编制的。任何参考历史价格行情走势仅为提供资讯之用且基于发布者自己的分析。艾德证券期货及发布者不承诺和保证该行情走势可能会在未来发生，因为过去的表现不一定会说明未来的结果。发布者相信本内容所包括的资讯的可靠性，但发布者不保证其准确性或完整性。阁下清楚发布者制作本资讯的目的并非影响您的投资决定，因此，对于阁下因信赖此类资讯或进行任何交易所造成的任何亏损，包括但不限于可能会有的盈利出现损失，艾德证券期货及发布者不承担任何责任。 |
|手机版|Archiver|
( 桂ICP备12001440号-3 )|网站地图
发表于 2021-11-20 08:07:37