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8 }1 k9 F& C3 H1 y亦为美国金融业监管局(FINRA)核准成员(CRD#:299423)、及美国证券投资者保护公司(SIPC)成员。
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3 W9 a( c. k! k$ x& t可全面为投资者提供港股、美股、环球期货、期权、ETF、窝轮、牛熊证及更多证券、期货衍生产品等服务。! M8 f" f9 d5 J+ ]
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公司于11月17日美股盘前发布了2021年三季度业绩报告,营收52.07亿元人民币,YOY+61%,归母净亏损26.77亿元人民,yoy+147%,调整后归母净利润亏损为16.13亿元。亏损主要来自运营费用成倍增加及一二级市场投资亏损,B站内社区粘性依然强劲,基本盘不变。具体来看如下:
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图1.2021Q3财务数据. g/ |# G* T5 d( |* g# h
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拆分业务收入看,手游业务增长缓慢,但高毛利率的增值业务和广告业务呈现翻倍增长,4 w" l+ Y5 C% W# h" p$ c
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传统的手游收入占比持续下降,增值业务增长迅速,同比增速达到95%,主要原因是公司包括直播、大会员等在内的付费内容货币化进程推进顺利;广告业务发展最快,同比增速翻倍,市场对哔哩哔哩平台的认可度提升,且广告效率上升导致。
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图2.营收拆分
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拆分费用成本看,第三季度总的营运成本在28.9亿元人民币,同比上涨57%;其中研发费用同比增速最大,YOY97%,公司提升了研发人员数量和股权激励费用;销售费用增速同比增速37%,公司还在持续扩大品牌营销和加大推广力度。从趋势上看,研发费用和管理费在总费用的占比一直保持稳定,分别为10%和15%小幅波动,但销售费用占比一路上涨,从2019Q3的19%上涨至2021Q3的31%,可见公司对品牌建立打造非常重视。
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图3.营业成本拆解
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Source:Wind
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公司毛利率下降,跌破20%,亏损加大超过预期,整体亏损的原因就在于成本的翻倍增加,特别是管理费和研发费用,另外的一个原因在于哔哩哔哩投资上市公司带来的亏损,总亏损共为7.243亿人民币,而去年同期则是盈利1420万人民币。哔哩哔哩对外的投资,包括战略投资,到目前为止还没给公司带来盈利,B站持有心动公司(2400:HK)4.7%的股份,而今年心动公司今年表现也不尽如人意,上半年营收同比下降4.2%,亏损3.25亿元。
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图4.公司毛利率跌破20%! \) y c2 C; f) k
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Source:Wind
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运营数据上,MAU和DAU持续上涨,正式会员1.3亿人次,同比增速均在大于35%;付费用户数也有同比增长59%。单一用户日均使用时长首次创下新高,达到88分钟。 Q9 g: D- f* _# {
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图5.MAU保持强劲增长
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% A7 R5 n/ N: s# O. ?视频供给方面,活跃UP主依然不减,同比增长61%;月均视频供给量同比增速80.4%,月均投稿量1010万;万粉以上UP主同比增加42%。1 I, o) i& Y* d: _5 c
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图6.UP主数量
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用户粘性方面,破圈后的B站用户依然保持强粘性,三季度日均播放量23亿次,同比增速35%;互动量包含弹幕数、评论、收藏在内,数量达到102亿次,同比增速达到85%。
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2 `* ^2 Z& e) y$ p& X5 o/ l图7.站内依然保持高活跃度
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我们认为B站虽然财务数据不尽人意,但运营数据表现亮眼,且破圈之后新业务的发展符合预期,站内原有独特的圈内文化还是保留了下来,整体基本盘依然强劲。今年国家政策上对包括游戏、娱乐行业在内各行业出现了整改,B站战略投资的心动公司在内的游戏、娱乐视频公司出现大幅亏损,我们相信随着监管的落地,行业会更健康的发展。5 ^2 p, u1 \; g2 V6 L4 l
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最后,陈睿在业绩发布会提到元宇宙时,认为虽然现在布局元宇宙已经太晚,但是B站是中国最适合实现元宇宙的公司,我们对B站在未来元宇宙发展还是充满期待。! g4 |& x* D+ z" a$ |
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作者:艾德证券期货研究部
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