最近一个很热的话题就是基金投资是否应该止盈？从题目看就知道，我认为要止盈，核心在于基于什么止盈、止盈哪些基金、止盈后做什么？
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, x$ t$ O2 G: a# F作者：中融基金周桓
- |0 o7 N; I) f0 l! Q; i来源：雪球7 B4 C1 F7 H2 W1 }7 }6 Z' A& |, a
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基于什么止盈？
8 D3 f+ p" k5 ?6 R止盈是一种交易行为，通俗说法就是基金赚钱了，为了盈利落地为安，把基金赎回。落袋为安的选择固然合理，但这种行为是基于我们判断未来市场会下跌，或者我们的盈利水平已经达到事前设定的投资目标。对于前者，无论是专业投资者还是普通投资者，都很难准确判断市场未来涨跌。因为股价不仅取决于上市公司的经营情况，还取决于“市场先生”的情绪。% A( J/ ^7 Y/ r6 b k, R
巴菲特讲述了格雷厄姆编著的“市场先生”寓言故事，生动描述了股市参与者生活在怎样的一个市场环境中： “你想象市场报价来自于一位特别热心的朋友名叫市场先生，他是你私人企业的合伙人。市场先生每天都会出现，报出一个他既会买入你股权也会卖给你他的股权的价格。
b1 m! p" s* }) m4 `/ B! K即使你们拥有的企业拥有非常稳定的经济特性，市场先生的报价也不会稳定，因为市场先生患有不可治愈的精神疾病。有时候他心情愉快，只看到对企业有利的因素，这时他会报出非常高的买卖价格。有时候他情绪低落，只看到对企业不利的因素，这时他会报出非常低的价格。
% ]9 n6 P( I5 ?; \市场先生还有一个可爱的特征，他从不介意无人理会。如果今天他的报价不能引起你的兴趣，那么明天他会再来一个新的，交易严格按照你的选择。在这些情况下，他的行为越狂躁抑郁，对你越有利。
5 a$ M0 l- n* e但是，如果你的情绪受到他的左右，后果将不堪设想。对我们有用的是市场先生口袋里的报价单，而不是他的智慧。实际上，如果你不能确定你远比市场先生更了解而且更能估价你的企业，那么你就没有资格玩这个游戏。正因为“市场先生”是一个精神病人，我们很难准确判断未来的市场走势，那么基于未来涨跌判断做止盈显然是很难做到的。
& N4 X. \7 k( m: e/ @1 ^0 F0 j2 Q那么基于投资目标止盈是否正确？基于投资目标止盈肯定是可行的，难点在于投资目标的设定。很多投资者通过历史统计设定阶段性的收益率目标，例如1个季度年化回报率设定为8%，一旦投资收益率达到8%，投资者就赎回全部基金，这种方式更接近一种投资策略而不是投资目标。
$ h9 n! r. q" g0 ?投资目标要满足我们的需求，这种需求可以是基于场景，比如养老需求、子女教育需求，也可以是基于不同投资期限的收益率要求。在《投资理财的三个钱包——聊一聊投资目标》这篇文章中，我们基于投资期限、收益目标与风险情况归纳了三种投资需求，即零钱需求、保值需求和增值需求。 ^" h$ N* h7 ]2 u
零钱需求：满足日常生活开支，需要具有极强流动性。投资期限相对较短。通常在半年以内。收益要求一般要超过货币基金平均表现。不太愿意承受亏损风险。# i! J% V3 E% m& R9 V6 [
保值需求：并非随时需要使用的钱，尽量不亏损，收益率要高于零钱需求。投资期限一般不超过1年；收益率目标相对稳定并超过通货膨胀率，年度收益率尽可能超过同期银行理财。投资者承受阶段性亏损在5%以内。1 X4 x' {0 n9 p- c
增值需求：用于增值，可以承受一定的短期风险，但期望通过长期投资获得较高收益。投资期限一般不低于3年。投资收益率目标是年化回报率不低于10%或在主动权益基金中的排名不低于50%分位。需要投资者可以承受阶段性的大幅亏损，幅度可能在10%至30%。 A' s6 z9 @6 r, g
养老需求或者子女教育需求也可以在投资期限和收益目标上做出类似假设：
) a5 q" }; u7 P/ d6 M, }0 h+ t养老需求：用于退休后养老使用，投资收益率需要保证退休后每月支出开支保证当前的生活水平，由于是超长周期投资（一般不低于15年），所以可以承受短期亏损。9 }8 \5 B/ d8 }! ^$ p; w
教育需求：用于子女上学开支，投资收益率满足子女教育开支，一般来说投资期限较长（通常大于5年），可以承受一定阶段性的亏损。/ ]: l" C1 m- s$ _9 D8 t* g" K/ q
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: z4 p, V; q9 |2 I" R止盈哪些基金？& c$ F) \7 O1 @- H
确定了基于投资目标止盈后，是不是其它情况下我们就不需要止盈一些基金或调整持仓基金了呢？答案是否定的，这是因为我们购买主动管理基金的本质就是买基金经理，会有诸多不确定性影响它的未来表现，如果这种不确定性是明确的风险，我们就需要进行调整，即使这个基金亏钱我们也要换掉。如果这种不确定性还未上升到风险，我们只需要持续观察即可。! I5 N4 j5 n3 V3 J
1、需要调仓的情景
! M+ j* w" ^0 C" I# G) r7 i2 j经理变更：基金经理是影响基金表现的决定因素，经理变更意味着基金彻底变了，必须重新观察。
; N% b" _% ?. ]% ` c投资框架变更：变更原因包括投资框架的自身不稳定、跟随市场漂移或者主动自我完善，这种变化会导致基金表现不确定性大增。9 ?+ S3 K8 @: a
产品定位的变更：投资目标变化会导致基金的资产特征变化，对FOF/基金组合产生重大影响。7 ~, W+ u% Q2 J* @8 K, c
2、有待观察的情景
$ M2 u2 R* o2 t( m规模瓶颈：规模的快速暴增会影响基金经理的投资行为，需要观察基金经理对新增规模的适应情况。- i: F; |* y2 u$ _1 n: y9 N( h
市场风格的变化：难以有完美的投资策略适应任何市场风格，组合中出现不适应市场风格变化的基金时需要FOF基金经理观察，并结合自身对市场状态、投资目标等因素做出应对。
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3 L# V' W& b# {8 p5 L+ ^止盈后做什么？8 ^' a& n, @2 A# z
作为交易行为，止盈也要围绕着投资目标、参考着市场状态、掂量着可选择标的，这也正是我进行组合调整时考虑因素。如下图，投资目标是驱动所有投资行为的核心，投资行为包括资产配置和基金选择。( N2 L: p) h- `; v
我们止盈基金后，要么选择更好的同类型基金进行替代，要么基于资产配置需要提高另一种资产的比例，总之都是为了投资目标选择更合适的基金标的。除此以外，市场状态也会影响交易行为，基于资产的潜在回报率及其概率是进行资产配置的关键，这需要投资者理解资产回报的驱动因素并进行预判，估值是一个不错的参考，但也只是参考。另一方面，市场状态也会对基金选择起到帮助，不同的基金经理面对不同的市场状态也会有适应性的差异。
+ t( O8 m3 q( P. x7 c, f+ J3 Z5 F总的来说，止盈需要建立在投资目标上，清晰的目标设定可以帮助投资者克服市场先生对我们的情绪干扰，如果基于对市场先生的判断进行止盈交易就需要我们能够准确的预估市场未来走势，这一难度极大。作为投资者，我们可以选择确定性更高的事情，审视自我需求，抓住主要问题，设定清晰投资目标，选择好投资标的，将专业的事交给专业的人，持之以恒、不忘初心、方得始终。
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发表于 2021-12-5 07:29:57