海外投资新热点天弘基金胡超解读越南市场投资价值

显示全部楼层 · 发表于 2023-12-19 08:10:32

2023年即将收官，全球资本市场普遍录得较好表现，美欧日韩印越等海外权益市场表现颇有亮点。截至12月11日，今年以来纳斯达克指数上涨37.62%，德国DAX30指数上涨21.14%，越南VN30指数上涨10.70%，印度Sensex指数上涨14.89%。

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（2022年12月30日-2023年12月11日全球主要市场涨跌幅图表数据来源：wind）
我国资本市场双向开放不断深化之下，整个2023年，资本市场最受关注的领域之一就是全球资产配置。
个人投资者参与全球资产配置，比较简单的方式是通过公募QDII型基金投资海外权益市场。我们也能从今年来QDII的整体情况一瞥国内资本市场资金出海的动向。
自2007年国内首只QDII基金问世以来，QDII基金的净值规模首次于今年7月站上4000亿元关口。据Wind数据，截至今年三季度末，QDII基金份额合计为4705.98亿份，较二季度末环比增长11.32%；合计资产规模为3867.52亿元，环比增长7.46%。
从业绩来看，今年QDII基金的年内收益率超过主动权益类产品，有望冲击2023年度全市场业绩冠军。
值得注意的是，过往投资者通过QDII产品进行全球配置，主要集中于美股和港股市场，但近些年跟随“一带一路”的步伐，越南股市成了海外投资的新热点。
投资海外权益市场，本质上是投资各个国家的优势产业。如美国的人工智能产业，德国和日本的精密制造产业，越南和印度的中低端制造业产业。
全球资产配置的策略通常是选取长期发展趋势向好的市场进行配置，同时尽量将市场组合的相关性降低。
欧美发达市场相关性较高，而印度和越南等新兴国家市场与欧美发达国家市场的增长逻辑不同，市场走势相关性较低，兼顾配置能够有效分散风险。
截至今年三季度末，我国QDII基金投向市场规模排名前三的为港股、美股和越南市场，规模分别达到2288.69、829.61和51.57亿元人民币。
国内投资者对港股和美股的偏好一贯有之，本文重点探讨前沿市场的代表——越南。
为什么是越南？
对国人来说，越南是一个陌生又熟悉的国家。
越南曾经接受过中华文化的洗礼，越南也有太原市、太原省、重庆县、河南省、山西市、西宁市等等。
历史与文化之余，越南 “摸着中国过河”，采取了一系列经济、社会层面的建设举措，使得越南的经济发展与开放进程，以及与之相应的行业结构、乃至整个资本市场的架构跟中国都非常相近。
上世纪 80 年代，越南推出了至关重要的整体经济发展方略，名为“革新开放”，类似中国的改革开放。2000年后，越南修订了外商投资法案，加速融入了全球贸易产业链。当前，越南正受益于全世界新一轮制造业转移浪潮带来的红利。从宏观经济数据来看，越南是全球经济增长最快的国家之一。过去三年受疫情影响，宏观数据非正常化，但在2019年以及之前的十年里，越南的平均GDP增速约为惊人的6.5%。
天弘越南市场（QDII）基金经理胡超表示，越南资本市场的建设，包括制度、甚至交易规则跟中国也都非常相近。当前越南资本市场还处于早期的发展阶段，从结构上看，类似于上世纪九十年代末或二十世纪初左右的中国股市。
小而美的前沿市场
近52亿元人民币的越南市场QDII规模，则由天弘越南市场（QDII）这一只基金独立撑起。
2019年，中国经济已开始从高增速向稳增长换道，但从过往十年间的数据来看，越南还在“小步疾跑”，GDP平均增速始终维持在6.5%—7%之间，而上市公司的盈利增速往往又能在此基础上提升10%以上。越南市场的投资价值引发了天弘基金的关注，一支面向越南的海外研究团队，由此开始建构。
“第一次去调研的时候，我们的感知还是比较深刻的。现在中国QFII开放这么多年，外资持股比例在A股只有5%，但越南那个时候就已经达到20%。我们可能忽略了这个市场，但有很多比我们更聪明的外资已经进入到这个市场去了。”胡超回忆。
胡超提到，越南的人口结构优势明显，1亿的总人口数量，年龄中位数仅有31岁，35岁以下的年轻人口占比高达56%。年轻人是劳动力和消费能力的来源，人口结构优势带来城镇化、消费升级等长期且持续的经济增长基础条件。
最后是越南采取的革新开放政策，包括实施土地法改革、国有企业改制、推动民营企业迅速增长、吸引外资进入国内兴建工厂、改善基础设施、提高城镇化水平等。当前，越南正在吸纳全球轻工业产能转移。
整体来看，越南的资本市场，是一个“历史短、增速快”的市场。数据显示，从2005年有交易所成立，2008年添入首批上市公司，在短短的15年间，公司数量从40家发展至1600家，总市值则从约50亿美元跃升至超过2000亿美元。
穿越回去投资二十年前的中国？
天弘越南市场（QDII）主要投资于越南VN30指数，该指数的成分为胡志明市交易所流通市值前30名的龙头股，其成分占据胡志明市交易所约60%的市值与80%的成交量。
在行业方面，银行、地产、券商三大传统行业则占据越南市场的投资主体，亦贡献了天弘越南市场的绝大收益。数据显示，截至今年三季度末，三大行业共计占据天弘越南市场基金74.8%的仓位。
今年，占基金整体持仓50%左右的银行板块，为天弘越南市场提供了最多的盈利贡献。胡超解释：“在20世纪90年代初期的中国，高昂的民间贷款利率下，银行体系基本决定了社会资本的流向，而在当前时点的越南，银行同样影响着了社会各层面的发展增速——整个国家每年蕴含14%左右的信贷增长，而银行的EPS的增速则可以达到20%，极富投资价值。与此同时，银行作为一种‘持牌生意’，天然拥有行政壁垒的护城河，也意味着稳定的发展格局。”
由于进入越南市场较早，也让天弘形成了一定的壁垒。胡超表示，在VN30指数成分股中，接近外资持股上限的标的占比高达30%-40%。近年来，会通过渐次吸纳其他外资释放出的份额，提升天弘越南市场（QDII）的灵活度。
“我们持有的一些不错的股票，依旧有外资持股的空间，我们依旧可以继续去投资它。在越南市场上比较久了，如果有其他外资愿意卖股票的话，他知道我们有足够的资金能够接纳这些股票，所以我们也在慢慢积累一些已经达到外资持股比例上限的股票，这让我们在这个市场上的灵活度也相对比较大一些。” 从“中国拥有一支规模靠前的、投向越南资本市场的基金”这一认知开始，越南对中国投资者的了解也与日俱增。
天弘越南市场的整体权益仓位绝大部分时间都保持在90%以上。胡超指出，天弘越南市场基金的交易操作并不频繁，还是将赚取整个市场的Beta收益作为核心目的，超额来源主要是行业配置而非短线交易。
从投资策略来看，天弘越南市场可以说是一只以主动投资的方式来实现“指数增强”的基金。“我们的投资策略是基于对越南市场的深入理解和朴素认知，通过持有越南市场的主要股票，分享市场增长的红利。”胡超坦言，和本地的投资者相比，“外资”在越南并不存在信息优势，在投资思路上，还是“希望赚取国家经济中长期的增长的钱。”

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