作为一个马拉松爱好者，每个周末都是长隔断跑的最佳时间。周日的上午刷完半马，看到跑表表现斲丧了1500大卡热量，于是放心大胆的去买熟食。看着香气逼人的猪蹄，突然想起了点什么，转身买了炸鸡。
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! I4 X) @ }2 Z6 V0 s3 e$ p9 G 对，那一瞬间，我想起了非洲猪瘟。# Z, V/ [3 f( Z
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猪感抱病事后天然会肉价高涨，现在投资集约化养殖企业是最佳时期。这是迩来猪肉股气贯长虹的逻辑。# ? B* x! {" E; }
( V9 C' \: Y8 E/ d9 B 然而，这次的非洲猪瘟不一样。
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6 j9 P$ Y/ @4 S% \: ~0 | 第一，和绝大多数其他猪感抱病差异，非洲猪瘟发现百年来，现在尚无疫苗；第二，非洲猪瘟在欧洲肆虐了30多年，彻底改变了欧洲的养猪方式，才渐渐消停；第三，自制质优的美国猪肉，在路上了。3 T7 G, w& i) q& g6 F
5 }9 I I6 p" W/ E 以是猪肉股充满着较大的不确定性，在投资的时间须要防范风险。1 ]; b8 Z- w+ ~, O. K! L9 ], N
+ Z. Q' O) x/ I; U# ? 对于食肉者来说，如果不能吃猪肉怎么办？
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7 O2 v: I% B. z# ~. I' f, i 另有鸡肉。
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结账的时间，我才发现，炸鸡好像贵了不少。
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A股几个养鸡专业户迩来绘声绘色，好比益生股份、民和股份、仙坛股份和圣农发展。, K ^. `/ e' `+ C( Z
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一、养鸡股的业绩环境
" t3 \ I K5 q1 a, x3 j 益生股份和民和股份均已发布了2018年年报，而仙坛股份和圣农发展也发布了2018年业绩快报。
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J- n6 V: p$ d; z. A S/ U<img id="aimg_MhJpE" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000206" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />: `0 A5 U6 m/ b3 L' n. }
从营收看，圣农发展较别的三家公司高一个级别，三家的营收之和都不如圣农发展。
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0 y& `- ^ t- ?+ @<img id="aimg_WwFgt" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000207" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
- ~, K" t2 n# ^& U( h1 C# ? 从比年来的净利润厘革幅度看，养殖行业的周期性非常显着，2018年各家净利润均到达了一个小高峰。
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* B/ m6 E) I% J, t/ f 偶合的是，除了圣农发展，别的三家的净利润险些完全一样。
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净利润大幅上涨源自于涨价，包罗非洲猪瘟影响在内，鸡肉涨价的缘故原由重要有三个：6 A2 M9 `5 s+ S5 H3 A! e* b" O
起首，根据畜牧业协会统计，我国祖代白羽肉种鸡引种（更新）量自2015年至2018年一连四年紧缩，年引种（更新）量均低于75万套。陈诉期内，受祖代白羽肉种鸡引种紧缩及逼迫换羽显着淘汰等因素影响，父母代白羽肉种鸡的存栏趋势性下滑，致使商品代白羽肉鸡豢养量及鸡肉供给量降落，商品代肉雏鸡及父母代肉种鸡雏鸡代价一连回升。受祖代白羽肉鸡一连引种不敷的影响，预计2019年我国白羽肉鸡行业供给紧缩的征象将仍旧一连。$ U0 b) _; u( |' R/ u* N
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其次，我国人均鸡肉的斲丧量正在逐年增长，不绝扩大的市场让中国肉鸡财产有更广阔的市场远景和发展潜力。随着财产布局的调解，斲丧端对高价鸡产物的担当度也在一连进步。+ h+ K" I; i* r4 @5 Q
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别的，2018年发生的非洲猪瘟变乱，引起鸡肉替换性斲丧需求，推动了鸡肉斲丧量的增长。
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9 r, y( w1 C6 w" a7 B 二、资金周转环境，几家高兴几家愁
) C E r2 C. Q) o) ^ 1、手头有点紧的圣农发展
0 a" g/ @4 m. z$ E( ^! H 作为此中营收规模最大的养鸡企业，圣农发展的资产也是最高的，但公司的资金周转环境也是最不乐观的。" G" S" N! p# Z& m
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<img id="aimg_ZmuQK" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000208" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
& U4 f" q9 A- z# B3 W" v6 j 因2018年年报尚未发布，以2018年三季报数据为例，公司的应收账款较上年大幅增长。固然当年的营收增幅较大，但是应收账款增长的比例更高。% T" d' ^( d+ f3 @ M- F
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判断应收账款增幅是否公道的指标是“应收账款周转天数”，如果策划模式没有发生较大厘革，企业的应收账款周转天数是不会发生大幅厘革的。但是，如果新增的营收以赊销为主，那么应收账款周转天数就会显着增长。
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+ ^5 |# A+ z! z% p7 R# \: j<img id="aimg_fkyxC" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000209" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
( c/ A. ^7 e0 _5 k4 H: w: n( d 和大多数养鸡企业一样，圣农发展对大客户的依靠水平较高，前五大客户应收账款余额占比高出60%，而且比年来占比越来越高。大客户的上风是贩卖有保障，但对于规模越来越大的上市公司来说，劣势也很显着，资金容易受到限定。
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3 [0 b4 u; b C6 S5 N J 2018年大客户的账期缘故原由，导致了应收款的增长，占用了资金。为了资金周转，公司不得不举行负债策划。短期乞贷37.78亿，长期乞贷4.78亿，一年内到期的非运动资产1.35亿… …
+ G3 i1 ?! R! {* Z7 P3 G1 ~8 o7 t 怎样判断公司的有息负债是否过多呢？: i5 w7 I G6 U/ d
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通过利润表检察利钱付出，如果相对于净利润比力高，那就是负担较重了。1 a( M) n2 t }+ f$ j$ i$ Q
' T5 ]& I( R# X6 Q D4 j4 K 公司2018年前三季度利钱付出1.72亿，靠近净利润20%，这是一个非常高的比例，公司的资金资本已经严肃的影响到了公司的利润。
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% r; ?+ k- E5 ^) |9 v% T 幸亏这些大客户固然欠款金额比力大，但是在鸡肉销路非常好的环境下，还款相对及时，公司的现金流比力乐观。
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2、不差钱的仙坛股份6 o. f: @( i: D# m) A- k
和圣农发展相比，仙坛股份的账面就悦目多了。资产负债率常年低于20%，账面只有5000万的短期乞贷。从公司的运动资产构成来看，公司是不缺这5000万的，最大的大概是为了和银行维系挚友好相助关系。9 v% L! P' E8 T) Z
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以2018年三季报为例，公司账面近5亿现金，同时还买了8亿多的理财产物。再加上5000万的应收款为险些能100%变现的银行单子，公司账面险些一半都是钱。0 W6 r, _% c2 Y7 |3 B" |
( S: m- F4 f4 {3 v5 O+ M 由于贷款较少，公司的财务费用为负数，分析白利钱收入宏大于利钱付出。
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不差钱肯定是功德吗？着实也有肯定的隐患，仙坛股份之以是现金充裕，是由于商品代肉鸡养殖重要采取“公司+农户”的养殖模式，固定资产投入较少，资金方面具备显着上风。就像非洲猪瘟对农户模式的打击宏大于集约式养殖模式一样，万一碰到禽流感等感抱病，仙坛股份也是开始倒下的谁人。
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3、策划性现金流大幅好转的益生股份) }8 ~& |% M3 x. i T6 q
益生股份的资产负债布局有点“小富即安”的意思，公司曾在相对困难的2014年和2015年借债度日。2018年，业绩好转后，公司没有继续通过银行贷款扩大生产规模，而是第一时间归还银行乞贷，减轻利钱付出压力。
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# ~) }- @: N. R 公司的资产负债率也得到了优化，从2015年的81%降到了2018年的30%以内。5 R+ B. f. e: E8 ?: b
# M& h* Y# S6 F' p) F5 _ C2 d 从投资收益环境看，公司的投资收益固然仍旧是负数，但已经较往年显着收窄，公司的参股公司业绩也在好转。
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# e% J2 N' O$ `9 x1 g 4、扩大规模的民和股份
' W/ L5 u2 h( j$ @+ Y+ K1 ?. y 民和股份的业绩和益生股份很靠近，但公司面临业绩好转的处置惩罚方式迥异。在养鸡行业相对较差的2017年，公司通过银行贷款举行资金周转。2018年业绩剧增后，公司竟然扩大了贷款金额，从年报数据看，重要是增长了固定资产。公司押注非洲猪瘟继续伸张， 2019年会继续鸡肉周期的好转，以是增长贷款扩大生产规模。! n1 m- p5 U) c0 X5 R
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三、各具特色的非主业务务
- }8 @) ]7 C. V, _ 四家养鸡企业的核心业务都是鸡肉相干，但辅业却又各不雷同。3 I }, g r9 {2 u& Q* m C3 q
& [2 y2 y, r7 Q Z<img id="aimg_NJ9sn" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000211" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
1 {) E/ A! E1 } 圣农发展七成营收来自鸡肉，除此之外，还策划一少部门肉制品。这是不把鸡蛋放在同一个篮子的计谋，有利于规避风险。
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<img id="aimg_gR2rm" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000212" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
% J# J4 u) S: X' f$ ]2 k+ z$ C. k 民和股份的主业务务是雏鸡和鸡肉制品，营收差不多超9成。辅业里另有发电、生物燃气、有机肥等收入，把养鸡的副产物都利用起来了。8 [/ i% J* E7 ^, a- T
% d1 Y8 Z. M/ R0 v<img id="aimg_Jyyz7" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000213" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />. g& a2 q3 a G& T
益生股份的鸡肉类业务营收占比90%以上，同时另有少量的牛奶和猪肉业务。2 m( i- n( ] B- _
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<img id="aimg_ssuzI" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000214" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
' X1 y; j2 d8 ]) W& Y3 N3 ` 仙坛股份险些全部营收都来自鸡肉类商品，别的的业务险些忽略不计。; {( y# ^; J1 Z I
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通过这几家公司业务范围的分析，可以发现规模最大的圣农发展抗风险本领也是最强的。而仙坛股份的财报固然很悦目，但轻资产模式的优劣都非常光显：市场形势好的时间可以或许高效快速的红利，周期低谷的时间，业绩也更容易受到打击。, V+ t4 x7 b% n0 u/ q
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发表于 2019-5-1 02:10:18