作为一个马拉松爱好者，每个周末都是长隔断跑的最佳时间。周日的上午刷完半马，看到跑表表现斲丧了1500大卡热量，于是放心大胆的去买熟食。看着香气逼人的猪蹄，突然想起了点什么，转身买了炸鸡。1 r% R. `# Q. q% R- Q' b$ B# p( P" f
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对，那一瞬间，我想起了非洲猪瘟。
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猪感抱病事后天然会肉价高涨，现在投资集约化养殖企业是最佳时期。这是迩来猪肉股气贯长虹的逻辑。
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+ T! a+ o9 W3 u 然而，这次的非洲猪瘟不一样。/ e1 y7 y3 O2 V5 E4 V' j6 L- v! Z
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第一，和绝大多数其他猪感抱病差异，非洲猪瘟发现百年来，现在尚无疫苗；第二，非洲猪瘟在欧洲肆虐了30多年，彻底改变了欧洲的养猪方式，才渐渐消停；第三，自制质优的美国猪肉，在路上了。+ i5 c1 _3 P/ V) v5 ?
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以是猪肉股充满着较大的不确定性，在投资的时间须要防范风险。9 m# u: ^* i7 J S$ b- H' h
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对于食肉者来说，如果不能吃猪肉怎么办？5 M$ Z# l" a% T! n
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另有鸡肉。& z6 T- ]7 ~- {' _ F5 z4 i7 g
8 _( L" r3 t- d: W( o 结账的时间，我才发现，炸鸡好像贵了不少。
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" J1 _* A$ x) I/ i+ C: j0 f A股几个养鸡专业户迩来绘声绘色，好比益生股份、民和股份、仙坛股份和圣农发展。: ?" d" u J# {9 `) `7 X
; N! V4 h; y4 Y; \+ j3 y# ] 一、养鸡股的业绩环境
0 k) j7 w% Z6 A1 J0 W% [6 E# w 益生股份和民和股份均已发布了2018年年报，而仙坛股份和圣农发展也发布了2018年业绩快报。) O2 z) R: B/ N7 F
! P7 f: f9 L/ }( W<img id="aimg_MhJpE" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000206" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
' r) A* T- r: ~+ ]0 d 从营收看，圣农发展较别的三家公司高一个级别，三家的营收之和都不如圣农发展。3 s/ B( }, _7 b' q
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<img id="aimg_WwFgt" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000207" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
/ e! S# f7 k7 `' k8 F4 W 从比年来的净利润厘革幅度看，养殖行业的周期性非常显着，2018年各家净利润均到达了一个小高峰。' D+ t! q7 w! [
3 Q6 J) p. w' @- U% } 偶合的是，除了圣农发展，别的三家的净利润险些完全一样。
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7 {8 g! n5 a2 W" K, O& {1 E 净利润大幅上涨源自于涨价，包罗非洲猪瘟影响在内，鸡肉涨价的缘故原由重要有三个：
1 R9 |. X% b# E- S' M1 e4 I 起首，根据畜牧业协会统计，我国祖代白羽肉种鸡引种（更新）量自2015年至2018年一连四年紧缩，年引种（更新）量均低于75万套。陈诉期内，受祖代白羽肉种鸡引种紧缩及逼迫换羽显着淘汰等因素影响，父母代白羽肉种鸡的存栏趋势性下滑，致使商品代白羽肉鸡豢养量及鸡肉供给量降落，商品代肉雏鸡及父母代肉种鸡雏鸡代价一连回升。受祖代白羽肉鸡一连引种不敷的影响，预计2019年我国白羽肉鸡行业供给紧缩的征象将仍旧一连。
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7 s8 A3 Z7 F; V6 M/ }1 l 其次，我国人均鸡肉的斲丧量正在逐年增长，不绝扩大的市场让中国肉鸡财产有更广阔的市场远景和发展潜力。随着财产布局的调解，斲丧端对高价鸡产物的担当度也在一连进步。
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别的，2018年发生的非洲猪瘟变乱，引起鸡肉替换性斲丧需求，推动了鸡肉斲丧量的增长。
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2 B$ Z7 G2 G. @7 E. d9 `8 G. O6 x$ X 二、资金周转环境，几家高兴几家愁: S9 h8 h: Q8 z. t: z1 _$ p
1、手头有点紧的圣农发展8 w9 I c$ o% \5 U
作为此中营收规模最大的养鸡企业，圣农发展的资产也是最高的，但公司的资金周转环境也是最不乐观的。
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<img id="aimg_ZmuQK" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000208" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
* f% q! g# D+ g. M$ r 因2018年年报尚未发布，以2018年三季报数据为例，公司的应收账款较上年大幅增长。固然当年的营收增幅较大，但是应收账款增长的比例更高。
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判断应收账款增幅是否公道的指标是“应收账款周转天数”，如果策划模式没有发生较大厘革，企业的应收账款周转天数是不会发生大幅厘革的。但是，如果新增的营收以赊销为主，那么应收账款周转天数就会显着增长。' ~/ W# Y' {5 j
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<img id="aimg_fkyxC" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000209" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />" a1 s; a. \2 T+ [
和大多数养鸡企业一样，圣农发展对大客户的依靠水平较高，前五大客户应收账款余额占比高出60%，而且比年来占比越来越高。大客户的上风是贩卖有保障，但对于规模越来越大的上市公司来说，劣势也很显着，资金容易受到限定。9 }5 o2 C2 O& k
/ w+ M# ?$ y& g 2018年大客户的账期缘故原由，导致了应收款的增长，占用了资金。为了资金周转，公司不得不举行负债策划。短期乞贷37.78亿，长期乞贷4.78亿，一年内到期的非运动资产1.35亿… …' @ W! D' }& ?) ^: N6 P0 K3 o
怎样判断公司的有息负债是否过多呢？8 v( H. s, ^: n) p+ x( _
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通过利润表检察利钱付出，如果相对于净利润比力高，那就是负担较重了。' f6 ^& {7 C- g* p J( d
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公司2018年前三季度利钱付出1.72亿，靠近净利润20%，这是一个非常高的比例，公司的资金资本已经严肃的影响到了公司的利润。
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5 p8 `5 r, p" y+ c7 _& ^. R 幸亏这些大客户固然欠款金额比力大，但是在鸡肉销路非常好的环境下，还款相对及时，公司的现金流比力乐观。
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+ J( h8 h; w" Y& A0 I* h 2、不差钱的仙坛股份7 W$ _9 \0 ~$ H/ V2 L5 }
和圣农发展相比，仙坛股份的账面就悦目多了。资产负债率常年低于20%，账面只有5000万的短期乞贷。从公司的运动资产构成来看，公司是不缺这5000万的，最大的大概是为了和银行维系挚友好相助关系。
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. a0 b. [4 A" w0 V* h& k0 K 以2018年三季报为例，公司账面近5亿现金，同时还买了8亿多的理财产物。再加上5000万的应收款为险些能100%变现的银行单子，公司账面险些一半都是钱。2 \4 H: j# z7 D( }. z
8 T& ]. C+ K' h6 D5 n3 e" E 由于贷款较少，公司的财务费用为负数，分析白利钱收入宏大于利钱付出。0 d# s7 r( z& \& G* T% v! k
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不差钱肯定是功德吗？着实也有肯定的隐患，仙坛股份之以是现金充裕，是由于商品代肉鸡养殖重要采取“公司+农户”的养殖模式，固定资产投入较少，资金方面具备显着上风。就像非洲猪瘟对农户模式的打击宏大于集约式养殖模式一样，万一碰到禽流感等感抱病，仙坛股份也是开始倒下的谁人。 x) P3 g# f, ^: ]. G
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3、策划性现金流大幅好转的益生股份5 b% T7 Z( s$ J7 P% j
益生股份的资产负债布局有点“小富即安”的意思，公司曾在相对困难的2014年和2015年借债度日。2018年，业绩好转后，公司没有继续通过银行贷款扩大生产规模，而是第一时间归还银行乞贷，减轻利钱付出压力。* C+ X5 m) V& m2 ~, w, E
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公司的资产负债率也得到了优化，从2015年的81%降到了2018年的30%以内。
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从投资收益环境看，公司的投资收益固然仍旧是负数，但已经较往年显着收窄，公司的参股公司业绩也在好转。2 x8 S c. i2 ]/ g$ m! P
& w) q, h1 K6 J! A$ J4 O. F0 n 4、扩大规模的民和股份
# j1 a" }; _+ @" d1 X; N 民和股份的业绩和益生股份很靠近，但公司面临业绩好转的处置惩罚方式迥异。在养鸡行业相对较差的2017年，公司通过银行贷款举行资金周转。2018年业绩剧增后，公司竟然扩大了贷款金额，从年报数据看，重要是增长了固定资产。公司押注非洲猪瘟继续伸张， 2019年会继续鸡肉周期的好转，以是增长贷款扩大生产规模。3 Y, y1 s/ }( C$ G8 q& K# W2 w
: T; b2 j* M3 \1 o+ z, R/ S( W 三、各具特色的非主业务务% v7 L& r1 K& c
四家养鸡企业的核心业务都是鸡肉相干，但辅业却又各不雷同。) S. s6 G. b+ S. g$ I: q1 W
8 L) Q2 O: y2 Q3 K& l! V7 D! Q<img id="aimg_NJ9sn" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000211" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
+ K$ g7 h. G$ M' k$ G6 @- D9 z 圣农发展七成营收来自鸡肉，除此之外，还策划一少部门肉制品。这是不把鸡蛋放在同一个篮子的计谋，有利于规避风险。/ F. @' t( e: | i7 m% n
4 t6 A2 x0 D' J& {) ?' b8 j<img id="aimg_gR2rm" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000212" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />+ a; W V7 n3 I a) U. c* V# M
民和股份的主业务务是雏鸡和鸡肉制品，营收差不多超9成。辅业里另有发电、生物燃气、有机肥等收入，把养鸡的副产物都利用起来了。
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$ C* m+ p- V: U: T* B<img id="aimg_Jyyz7" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000213" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
% W( t6 A6 K7 J& o* @2 r8 s 益生股份的鸡肉类业务营收占比90%以上，同时另有少量的牛奶和猪肉业务。
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<img id="aimg_ssuzI" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000214" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />! o ^! l* _4 ] I: y+ Y; Z. s0 |% E2 F
仙坛股份险些全部营收都来自鸡肉类商品，别的的业务险些忽略不计。
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通过这几家公司业务范围的分析，可以发现规模最大的圣农发展抗风险本领也是最强的。而仙坛股份的财报固然很悦目，但轻资产模式的优劣都非常光显：市场形势好的时间可以或许高效快速的红利，周期低谷的时间，业绩也更容易受到打击。+ o% M- r$ l# a3 _2 \* [$ ?; B
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发表于 2019-5-1 02:10:18