作为一个马拉松爱好者，每个周末都是长隔断跑的最佳时间。周日的上午刷完半马，看到跑表表现斲丧了1500大卡热量，于是放心大胆的去买熟食。看着香气逼人的猪蹄，突然想起了点什么，转身买了炸鸡。% \! _/ @1 |6 E) Q* G+ S
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对，那一瞬间，我想起了非洲猪瘟。
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猪感抱病事后天然会肉价高涨，现在投资集约化养殖企业是最佳时期。这是迩来猪肉股气贯长虹的逻辑。
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9 _7 v' d K, E: B6 X6 L 然而，这次的非洲猪瘟不一样。
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/ B r9 k; R0 G" p4 b 第一，和绝大多数其他猪感抱病差异，非洲猪瘟发现百年来，现在尚无疫苗；第二，非洲猪瘟在欧洲肆虐了30多年，彻底改变了欧洲的养猪方式，才渐渐消停；第三，自制质优的美国猪肉，在路上了。
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以是猪肉股充满着较大的不确定性，在投资的时间须要防范风险。6 S6 V& N( N9 j' \
: {: f% Q! S9 n1 z: ` 对于食肉者来说，如果不能吃猪肉怎么办？" O/ D- {/ l, U& m
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另有鸡肉。
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结账的时间，我才发现，炸鸡好像贵了不少。
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A股几个养鸡专业户迩来绘声绘色，好比益生股份、民和股份、仙坛股份和圣农发展。- k Y3 J' C6 N4 p! L% D: g! ]
2 c |7 G& { t; }- q% S 一、养鸡股的业绩环境$ m1 P0 g1 X/ H& N
益生股份和民和股份均已发布了2018年年报，而仙坛股份和圣农发展也发布了2018年业绩快报。. x# r/ G( i1 h- X1 v2 T: L, B
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/ c: ^7 C- b8 q) I* h. _ 从营收看，圣农发展较别的三家公司高一个级别，三家的营收之和都不如圣农发展。
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6 h: d) ?+ a- k- V' K<img id="aimg_WwFgt" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000207" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
! W. n' M, j4 N& a0 A 从比年来的净利润厘革幅度看，养殖行业的周期性非常显着，2018年各家净利润均到达了一个小高峰。8 S1 n p* W/ n" a! N& O" B
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偶合的是，除了圣农发展，别的三家的净利润险些完全一样。8 V K4 f. w+ H2 m
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净利润大幅上涨源自于涨价，包罗非洲猪瘟影响在内，鸡肉涨价的缘故原由重要有三个：
" E) l$ l7 U# a$ ]" i6 Q: z 起首，根据畜牧业协会统计，我国祖代白羽肉种鸡引种（更新）量自2015年至2018年一连四年紧缩，年引种（更新）量均低于75万套。陈诉期内，受祖代白羽肉种鸡引种紧缩及逼迫换羽显着淘汰等因素影响，父母代白羽肉种鸡的存栏趋势性下滑，致使商品代白羽肉鸡豢养量及鸡肉供给量降落，商品代肉雏鸡及父母代肉种鸡雏鸡代价一连回升。受祖代白羽肉鸡一连引种不敷的影响，预计2019年我国白羽肉鸡行业供给紧缩的征象将仍旧一连。4 H. w& d1 J$ {8 x7 c" J
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其次，我国人均鸡肉的斲丧量正在逐年增长，不绝扩大的市场让中国肉鸡财产有更广阔的市场远景和发展潜力。随着财产布局的调解，斲丧端对高价鸡产物的担当度也在一连进步。& x e9 _3 r+ H% f2 d9 q
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别的，2018年发生的非洲猪瘟变乱，引起鸡肉替换性斲丧需求，推动了鸡肉斲丧量的增长。
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二、资金周转环境，几家高兴几家愁
' e7 ^! T* p1 V. n+ z! x, @ 1、手头有点紧的圣农发展
$ q* p$ D) U* x/ O) U1 Q& x 作为此中营收规模最大的养鸡企业，圣农发展的资产也是最高的，但公司的资金周转环境也是最不乐观的。
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<img id="aimg_ZmuQK" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000208" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" /># x+ H/ [# {$ i% y. K
因2018年年报尚未发布，以2018年三季报数据为例，公司的应收账款较上年大幅增长。固然当年的营收增幅较大，但是应收账款增长的比例更高。/ h, U S4 d+ n3 n* f' @: x& Y
" a; V( ~& ~# h6 s" `; r( J 判断应收账款增幅是否公道的指标是“应收账款周转天数”，如果策划模式没有发生较大厘革，企业的应收账款周转天数是不会发生大幅厘革的。但是，如果新增的营收以赊销为主，那么应收账款周转天数就会显着增长。/ g8 |& N4 } w! h6 V$ t5 T
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<img id="aimg_fkyxC" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000209" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
& S7 D. S H5 h9 R% _! F" U 和大多数养鸡企业一样，圣农发展对大客户的依靠水平较高，前五大客户应收账款余额占比高出60%，而且比年来占比越来越高。大客户的上风是贩卖有保障，但对于规模越来越大的上市公司来说，劣势也很显着，资金容易受到限定。
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- L9 n( b% L6 {: c0 H3 y 2018年大客户的账期缘故原由，导致了应收款的增长，占用了资金。为了资金周转，公司不得不举行负债策划。短期乞贷37.78亿，长期乞贷4.78亿，一年内到期的非运动资产1.35亿… …+ B; D2 k s6 a2 m d/ m
怎样判断公司的有息负债是否过多呢？: `! b# T& g: T3 R) F+ D, p
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通过利润表检察利钱付出，如果相对于净利润比力高，那就是负担较重了。
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公司2018年前三季度利钱付出1.72亿，靠近净利润20%，这是一个非常高的比例，公司的资金资本已经严肃的影响到了公司的利润。
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幸亏这些大客户固然欠款金额比力大，但是在鸡肉销路非常好的环境下，还款相对及时，公司的现金流比力乐观。( Q% R! p5 {9 p9 h6 p' F4 @- G
# Y8 f8 q& Y3 F, K 2、不差钱的仙坛股份
* A: P N8 g; U7 e- g 和圣农发展相比，仙坛股份的账面就悦目多了。资产负债率常年低于20%，账面只有5000万的短期乞贷。从公司的运动资产构成来看，公司是不缺这5000万的，最大的大概是为了和银行维系挚友好相助关系。; k# } k( F, S1 u! x
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以2018年三季报为例，公司账面近5亿现金，同时还买了8亿多的理财产物。再加上5000万的应收款为险些能100%变现的银行单子，公司账面险些一半都是钱。
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# {. O) D+ C+ \$ ?1 q5 C 由于贷款较少，公司的财务费用为负数，分析白利钱收入宏大于利钱付出。0 x9 j; {8 d6 K2 W: f/ Z) i
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不差钱肯定是功德吗？着实也有肯定的隐患，仙坛股份之以是现金充裕，是由于商品代肉鸡养殖重要采取“公司+农户”的养殖模式，固定资产投入较少，资金方面具备显着上风。就像非洲猪瘟对农户模式的打击宏大于集约式养殖模式一样，万一碰到禽流感等感抱病，仙坛股份也是开始倒下的谁人。
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3、策划性现金流大幅好转的益生股份
+ _) w. S0 {! c6 s 益生股份的资产负债布局有点“小富即安”的意思，公司曾在相对困难的2014年和2015年借债度日。2018年，业绩好转后，公司没有继续通过银行贷款扩大生产规模，而是第一时间归还银行乞贷，减轻利钱付出压力。6 D/ Z9 f; P" X+ F& o
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公司的资产负债率也得到了优化，从2015年的81%降到了2018年的30%以内。; H1 r. y& h$ a5 J5 H) m
) U& Z! T- A" z8 b1 ?3 f! Q+ g 从投资收益环境看，公司的投资收益固然仍旧是负数，但已经较往年显着收窄，公司的参股公司业绩也在好转。# D* ]2 h- }: Z! B% g$ Q
* w; c$ b+ }8 \ 4、扩大规模的民和股份2 Y. O# }# I7 f! M0 d
民和股份的业绩和益生股份很靠近，但公司面临业绩好转的处置惩罚方式迥异。在养鸡行业相对较差的2017年，公司通过银行贷款举行资金周转。2018年业绩剧增后，公司竟然扩大了贷款金额，从年报数据看，重要是增长了固定资产。公司押注非洲猪瘟继续伸张， 2019年会继续鸡肉周期的好转，以是增长贷款扩大生产规模。* f: c3 D* L0 |0 n! F
9 Z& b) x4 P+ ~$ m 三、各具特色的非主业务务
. q, y$ \, U8 I 四家养鸡企业的核心业务都是鸡肉相干，但辅业却又各不雷同。- Z/ L/ F" E. r$ ~/ B+ R" f: i
5 k8 v' W! h' b: h/ ?" ~* G<img id="aimg_NJ9sn" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000211" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />2 k# t' R/ \8 I: q1 X2 z5 S( I
圣农发展七成营收来自鸡肉，除此之外，还策划一少部门肉制品。这是不把鸡蛋放在同一个篮子的计谋，有利于规避风险。
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<img id="aimg_gR2rm" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000212" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
/ k0 s! s7 s. A ]" n. g 民和股份的主业务务是雏鸡和鸡肉制品，营收差不多超9成。辅业里另有发电、生物燃气、有机肥等收入，把养鸡的副产物都利用起来了。
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* M' a) d' [# ?. Y<img id="aimg_Jyyz7" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000213" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
' a6 n( K" G3 @ 益生股份的鸡肉类业务营收占比90%以上，同时另有少量的牛奶和猪肉业务。& m' ]8 B+ z; R* p
9 y0 n4 ?3 F9 l! p4 `% | }( C<img id="aimg_ssuzI" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000214" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
4 a2 H* _& a1 }5 F6 m* W( ] 仙坛股份险些全部营收都来自鸡肉类商品，别的的业务险些忽略不计。$ e9 b! T. C0 A
% j5 [& P) ]7 s2 M9 O 通过这几家公司业务范围的分析，可以发现规模最大的圣农发展抗风险本领也是最强的。而仙坛股份的财报固然很悦目，但轻资产模式的优劣都非常光显：市场形势好的时间可以或许高效快速的红利，周期低谷的时间，业绩也更容易受到打击。( M0 K6 z& q. r+ S
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发表于 2019-5-1 02:10:18