作为一个马拉松爱好者，每个周末都是长隔断跑的最佳时间。周日的上午刷完半马，看到跑表表现斲丧了1500大卡热量，于是放心大胆的去买熟食。看着香气逼人的猪蹄，突然想起了点什么，转身买了炸鸡。/ O0 L3 Q4 Z9 _1 }+ |! |7 n3 j( N
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对，那一瞬间，我想起了非洲猪瘟。
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猪感抱病事后天然会肉价高涨，现在投资集约化养殖企业是最佳时期。这是迩来猪肉股气贯长虹的逻辑。& L* G+ `) L, v; H+ B) N" R
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然而，这次的非洲猪瘟不一样。' A; d2 H6 r' J8 x$ a9 x, S
6 j) |9 ]7 x1 y, p: P 第一，和绝大多数其他猪感抱病差异，非洲猪瘟发现百年来，现在尚无疫苗；第二，非洲猪瘟在欧洲肆虐了30多年，彻底改变了欧洲的养猪方式，才渐渐消停；第三，自制质优的美国猪肉，在路上了。
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. ?( F, ~$ D7 y8 B7 Q1 m+ D 以是猪肉股充满着较大的不确定性，在投资的时间须要防范风险。
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对于食肉者来说，如果不能吃猪肉怎么办？
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另有鸡肉。: S- ~. A& ]- ?5 b
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结账的时间，我才发现，炸鸡好像贵了不少。
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1 t& |# d, f% ?8 R% j( z A股几个养鸡专业户迩来绘声绘色，好比益生股份、民和股份、仙坛股份和圣农发展。9 a0 o- U6 Z8 u
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一、养鸡股的业绩环境( Z( P2 B0 y5 l/ T0 ^1 v
益生股份和民和股份均已发布了2018年年报，而仙坛股份和圣农发展也发布了2018年业绩快报。6 I- ?8 e$ z/ x! v) u$ K* D
7 |9 w3 ]$ n% O+ i9 B1 G. H<img id="aimg_MhJpE" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000206" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />6 X9 b, s! Z( y# p" S
从营收看，圣农发展较别的三家公司高一个级别，三家的营收之和都不如圣农发展。3 g6 s* C& M$ m; M4 k9 M- e
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<img id="aimg_WwFgt" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000207" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />% i* E# h% N- f: b+ I a( ~6 w
从比年来的净利润厘革幅度看，养殖行业的周期性非常显着，2018年各家净利润均到达了一个小高峰。( r. { L, x, }' _: }
3 e( L$ Z3 S* y3 U9 k$ N 偶合的是，除了圣农发展，别的三家的净利润险些完全一样。
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净利润大幅上涨源自于涨价，包罗非洲猪瘟影响在内，鸡肉涨价的缘故原由重要有三个：) L( g W) d- w/ A7 T8 o K
起首，根据畜牧业协会统计，我国祖代白羽肉种鸡引种（更新）量自2015年至2018年一连四年紧缩，年引种（更新）量均低于75万套。陈诉期内，受祖代白羽肉种鸡引种紧缩及逼迫换羽显着淘汰等因素影响，父母代白羽肉种鸡的存栏趋势性下滑，致使商品代白羽肉鸡豢养量及鸡肉供给量降落，商品代肉雏鸡及父母代肉种鸡雏鸡代价一连回升。受祖代白羽肉鸡一连引种不敷的影响，预计2019年我国白羽肉鸡行业供给紧缩的征象将仍旧一连。0 g' y" \7 S! o
) d! t% O( _" J3 x r* \) I; l3 r1 a 其次，我国人均鸡肉的斲丧量正在逐年增长，不绝扩大的市场让中国肉鸡财产有更广阔的市场远景和发展潜力。随着财产布局的调解，斲丧端对高价鸡产物的担当度也在一连进步。% F. a0 @! y. S, N6 V
/ R, \! g) r+ K1 z; M S. c 别的，2018年发生的非洲猪瘟变乱，引起鸡肉替换性斲丧需求，推动了鸡肉斲丧量的增长。
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9 s1 @- W% c8 @ 二、资金周转环境，几家高兴几家愁9 Q( y6 [4 G# w: c( V' G9 V' g
1、手头有点紧的圣农发展
$ s6 L3 |: }( I" T- F, ~ 作为此中营收规模最大的养鸡企业，圣农发展的资产也是最高的，但公司的资金周转环境也是最不乐观的。2 r# d! n2 E! t' w5 A
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<img id="aimg_ZmuQK" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000208" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
$ ]& Y1 o2 ]. L% c# ?$ x 因2018年年报尚未发布，以2018年三季报数据为例，公司的应收账款较上年大幅增长。固然当年的营收增幅较大，但是应收账款增长的比例更高。
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' G5 q6 k$ p0 @: N. W6 p, n& [/ s 判断应收账款增幅是否公道的指标是“应收账款周转天数”，如果策划模式没有发生较大厘革，企业的应收账款周转天数是不会发生大幅厘革的。但是，如果新增的营收以赊销为主，那么应收账款周转天数就会显着增长。
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4 T' U6 @2 O. v* N, d1 @<img id="aimg_fkyxC" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000209" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />+ a/ ~0 L) k" i) g$ ]. P7 V8 {
和大多数养鸡企业一样，圣农发展对大客户的依靠水平较高，前五大客户应收账款余额占比高出60%，而且比年来占比越来越高。大客户的上风是贩卖有保障，但对于规模越来越大的上市公司来说，劣势也很显着，资金容易受到限定。
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2018年大客户的账期缘故原由，导致了应收款的增长，占用了资金。为了资金周转，公司不得不举行负债策划。短期乞贷37.78亿，长期乞贷4.78亿，一年内到期的非运动资产1.35亿… …
1 \, d1 q8 t) ~ 怎样判断公司的有息负债是否过多呢？1 I8 K7 F% x0 l3 S) [
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通过利润表检察利钱付出，如果相对于净利润比力高，那就是负担较重了。, a4 |. ^8 {1 L. l, s3 H3 G% R
* s9 o; Z5 X4 D% y9 A* D6 A7 E" { 公司2018年前三季度利钱付出1.72亿，靠近净利润20%，这是一个非常高的比例，公司的资金资本已经严肃的影响到了公司的利润。
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幸亏这些大客户固然欠款金额比力大，但是在鸡肉销路非常好的环境下，还款相对及时，公司的现金流比力乐观。: ]" a# I+ L- \8 g% N/ _/ d T
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2、不差钱的仙坛股份
: [& p' O! r9 A, T! E7 e! P, S/ m5 c 和圣农发展相比，仙坛股份的账面就悦目多了。资产负债率常年低于20%，账面只有5000万的短期乞贷。从公司的运动资产构成来看，公司是不缺这5000万的，最大的大概是为了和银行维系挚友好相助关系。5 M4 X3 U' ?5 d, c9 o
4 q9 ]2 c1 k, S8 J; L; b; W" `; r 以2018年三季报为例，公司账面近5亿现金，同时还买了8亿多的理财产物。再加上5000万的应收款为险些能100%变现的银行单子，公司账面险些一半都是钱。
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由于贷款较少，公司的财务费用为负数，分析白利钱收入宏大于利钱付出。
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5 A' c) J) q5 ~; ^) w* Z n 不差钱肯定是功德吗？着实也有肯定的隐患，仙坛股份之以是现金充裕，是由于商品代肉鸡养殖重要采取“公司+农户”的养殖模式，固定资产投入较少，资金方面具备显着上风。就像非洲猪瘟对农户模式的打击宏大于集约式养殖模式一样，万一碰到禽流感等感抱病，仙坛股份也是开始倒下的谁人。# w3 H% x1 [9 j( W7 g
& ]! F# K3 j x7 f: X6 b4 x 3、策划性现金流大幅好转的益生股份
, J0 u- Z1 x Q" c$ } 益生股份的资产负债布局有点“小富即安”的意思，公司曾在相对困难的2014年和2015年借债度日。2018年，业绩好转后，公司没有继续通过银行贷款扩大生产规模，而是第一时间归还银行乞贷，减轻利钱付出压力。8 e. w1 s, ^" a4 d
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公司的资产负债率也得到了优化，从2015年的81%降到了2018年的30%以内。: W& C. I6 E! K* J) Z
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从投资收益环境看，公司的投资收益固然仍旧是负数，但已经较往年显着收窄，公司的参股公司业绩也在好转。
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4、扩大规模的民和股份- k5 o7 w" s9 j t
民和股份的业绩和益生股份很靠近，但公司面临业绩好转的处置惩罚方式迥异。在养鸡行业相对较差的2017年，公司通过银行贷款举行资金周转。2018年业绩剧增后，公司竟然扩大了贷款金额，从年报数据看，重要是增长了固定资产。公司押注非洲猪瘟继续伸张， 2019年会继续鸡肉周期的好转，以是增长贷款扩大生产规模。2 _3 a' ]0 k" [- B) |
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三、各具特色的非主业务务
% f5 B7 m, G# o; d% O3 L2 n 四家养鸡企业的核心业务都是鸡肉相干，但辅业却又各不雷同。
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s3 K! b% O# `1 S<img id="aimg_NJ9sn" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000211" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />0 s+ ^; m7 H6 W; k8 i
圣农发展七成营收来自鸡肉，除此之外，还策划一少部门肉制品。这是不把鸡蛋放在同一个篮子的计谋，有利于规避风险。( C% H9 X+ U! d7 M
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<img id="aimg_gR2rm" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000212" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
& Q" I1 _0 ]! I 民和股份的主业务务是雏鸡和鸡肉制品，营收差不多超9成。辅业里另有发电、生物燃气、有机肥等收入，把养鸡的副产物都利用起来了。. ?, g4 y6 b- r2 `
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<img id="aimg_Jyyz7" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000213" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />5 w8 h2 d: j2 T" b. W
益生股份的鸡肉类业务营收占比90%以上，同时另有少量的牛奶和猪肉业务。
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<img id="aimg_ssuzI" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000214" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
# _' L* \) `1 D 仙坛股份险些全部营收都来自鸡肉类商品，别的的业务险些忽略不计。; Q0 v' X: h4 @+ ?3 C
1 r ]2 P2 H0 X/ [2 \: J. ? 通过这几家公司业务范围的分析，可以发现规模最大的圣农发展抗风险本领也是最强的。而仙坛股份的财报固然很悦目，但轻资产模式的优劣都非常光显：市场形势好的时间可以或许高效快速的红利，周期低谷的时间，业绩也更容易受到打击。
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发表于 2019-5-1 02:10:18