作为一个马拉松爱好者，每个周末都是长隔断跑的最佳时间。周日的上午刷完半马，看到跑表表现斲丧了1500大卡热量，于是放心大胆的去买熟食。看着香气逼人的猪蹄，突然想起了点什么，转身买了炸鸡。
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对，那一瞬间，我想起了非洲猪瘟。; d8 `- s( Y2 ^1 u; |: t
# o5 ^9 D3 m: r& c 猪感抱病事后天然会肉价高涨，现在投资集约化养殖企业是最佳时期。这是迩来猪肉股气贯长虹的逻辑。
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然而，这次的非洲猪瘟不一样。
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: T+ X* P! n2 r9 P. Q 第一，和绝大多数其他猪感抱病差异，非洲猪瘟发现百年来，现在尚无疫苗；第二，非洲猪瘟在欧洲肆虐了30多年，彻底改变了欧洲的养猪方式，才渐渐消停；第三，自制质优的美国猪肉，在路上了。
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以是猪肉股充满着较大的不确定性，在投资的时间须要防范风险。% H7 W% q- ]% M4 `% W% {) L; W
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对于食肉者来说，如果不能吃猪肉怎么办？
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5 i# @; j' z" u( d 另有鸡肉。/ n) s. I# C, H1 t4 i& O
, b# m& s) O0 G0 p: z! j 结账的时间，我才发现，炸鸡好像贵了不少。9 Y% `7 Q, A( u# R$ G! ~* Y
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A股几个养鸡专业户迩来绘声绘色，好比益生股份、民和股份、仙坛股份和圣农发展。& K, Y" o% I% F% `9 Y1 q8 a# F
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一、养鸡股的业绩环境7 j. }* n% E. s# \2 ?
益生股份和民和股份均已发布了2018年年报，而仙坛股份和圣农发展也发布了2018年业绩快报。
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/ }; |9 V, o6 O" X! K# n2 g<img id="aimg_MhJpE" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000206" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
/ N5 [( l1 j5 \5 c0 ]! W3 e/ b5 | 从营收看，圣农发展较别的三家公司高一个级别，三家的营收之和都不如圣农发展。
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<img id="aimg_WwFgt" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000207" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
1 p0 m) D; ]$ D/ O( J 从比年来的净利润厘革幅度看，养殖行业的周期性非常显着，2018年各家净利润均到达了一个小高峰。& y! `: U+ l# s+ _5 H4 x
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偶合的是，除了圣农发展，别的三家的净利润险些完全一样。
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净利润大幅上涨源自于涨价，包罗非洲猪瘟影响在内，鸡肉涨价的缘故原由重要有三个：1 t& ^. G( U6 y+ t
起首，根据畜牧业协会统计，我国祖代白羽肉种鸡引种（更新）量自2015年至2018年一连四年紧缩，年引种（更新）量均低于75万套。陈诉期内，受祖代白羽肉种鸡引种紧缩及逼迫换羽显着淘汰等因素影响，父母代白羽肉种鸡的存栏趋势性下滑，致使商品代白羽肉鸡豢养量及鸡肉供给量降落，商品代肉雏鸡及父母代肉种鸡雏鸡代价一连回升。受祖代白羽肉鸡一连引种不敷的影响，预计2019年我国白羽肉鸡行业供给紧缩的征象将仍旧一连。. s {7 z: [7 c9 _8 v
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其次，我国人均鸡肉的斲丧量正在逐年增长，不绝扩大的市场让中国肉鸡财产有更广阔的市场远景和发展潜力。随着财产布局的调解，斲丧端对高价鸡产物的担当度也在一连进步。: a" J. {1 T* Y8 T+ R# Z
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别的，2018年发生的非洲猪瘟变乱，引起鸡肉替换性斲丧需求，推动了鸡肉斲丧量的增长。; b/ f% a+ u* h7 r) B% C* Z
1 n: z h% a7 r 二、资金周转环境，几家高兴几家愁
! i# m+ @9 q5 {7 g- D 1、手头有点紧的圣农发展( ~- w" v$ b5 y' ?& `
作为此中营收规模最大的养鸡企业，圣农发展的资产也是最高的，但公司的资金周转环境也是最不乐观的。: C' x* [5 q* J1 }% Y
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<img id="aimg_ZmuQK" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000208" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />. n; l; P" Y( r+ |
因2018年年报尚未发布，以2018年三季报数据为例，公司的应收账款较上年大幅增长。固然当年的营收增幅较大，但是应收账款增长的比例更高。1 t0 j+ p2 t6 K
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判断应收账款增幅是否公道的指标是“应收账款周转天数”，如果策划模式没有发生较大厘革，企业的应收账款周转天数是不会发生大幅厘革的。但是，如果新增的营收以赊销为主，那么应收账款周转天数就会显着增长。
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<img id="aimg_fkyxC" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000209" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />7 _' m( Y' c+ O, b& J
和大多数养鸡企业一样，圣农发展对大客户的依靠水平较高，前五大客户应收账款余额占比高出60%，而且比年来占比越来越高。大客户的上风是贩卖有保障，但对于规模越来越大的上市公司来说，劣势也很显着，资金容易受到限定。
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1 u# Y; y _2 s 2018年大客户的账期缘故原由，导致了应收款的增长，占用了资金。为了资金周转，公司不得不举行负债策划。短期乞贷37.78亿，长期乞贷4.78亿，一年内到期的非运动资产1.35亿… …& v+ _: a- K" ^7 F4 r6 @7 r
怎样判断公司的有息负债是否过多呢？% H7 c0 d- ], `6 M: t
, |$ b1 m6 j) `: d. U8 U 通过利润表检察利钱付出，如果相对于净利润比力高，那就是负担较重了。
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公司2018年前三季度利钱付出1.72亿，靠近净利润20%，这是一个非常高的比例，公司的资金资本已经严肃的影响到了公司的利润。
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幸亏这些大客户固然欠款金额比力大，但是在鸡肉销路非常好的环境下，还款相对及时，公司的现金流比力乐观。
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2、不差钱的仙坛股份, R# u8 R" t' p2 m
和圣农发展相比，仙坛股份的账面就悦目多了。资产负债率常年低于20%，账面只有5000万的短期乞贷。从公司的运动资产构成来看，公司是不缺这5000万的，最大的大概是为了和银行维系挚友好相助关系。# @; Q# N' h0 i4 l& q: K8 b
: ~" ~9 Q& L& t# x 以2018年三季报为例，公司账面近5亿现金，同时还买了8亿多的理财产物。再加上5000万的应收款为险些能100%变现的银行单子，公司账面险些一半都是钱。% ?- I, c. Y( J1 V, J* a
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由于贷款较少，公司的财务费用为负数，分析白利钱收入宏大于利钱付出。
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. m: I3 ~& D0 C* X& A& s) b 不差钱肯定是功德吗？着实也有肯定的隐患，仙坛股份之以是现金充裕，是由于商品代肉鸡养殖重要采取“公司+农户”的养殖模式，固定资产投入较少，资金方面具备显着上风。就像非洲猪瘟对农户模式的打击宏大于集约式养殖模式一样，万一碰到禽流感等感抱病，仙坛股份也是开始倒下的谁人。" x) L7 j0 J7 F+ b: i
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3、策划性现金流大幅好转的益生股份8 g# U( M, m( _% T" R( l/ P
益生股份的资产负债布局有点“小富即安”的意思，公司曾在相对困难的2014年和2015年借债度日。2018年，业绩好转后，公司没有继续通过银行贷款扩大生产规模，而是第一时间归还银行乞贷，减轻利钱付出压力。# v9 A- o0 X' J2 a b6 [
7 F% K" K* p- G; G- t4 z8 X 公司的资产负债率也得到了优化，从2015年的81%降到了2018年的30%以内。
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* ~" a: Q% z0 ^8 e$ m( f 从投资收益环境看，公司的投资收益固然仍旧是负数，但已经较往年显着收窄，公司的参股公司业绩也在好转。
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j( x; L4 ^, f" q3 H 4、扩大规模的民和股份+ ~: G& {: e6 `* A5 ?8 G
民和股份的业绩和益生股份很靠近，但公司面临业绩好转的处置惩罚方式迥异。在养鸡行业相对较差的2017年，公司通过银行贷款举行资金周转。2018年业绩剧增后，公司竟然扩大了贷款金额，从年报数据看，重要是增长了固定资产。公司押注非洲猪瘟继续伸张， 2019年会继续鸡肉周期的好转，以是增长贷款扩大生产规模。: A' h; Q3 B7 r/ ]; I# G& n
4 o" V( t9 c- c6 t. r$ `* u 三、各具特色的非主业务务* O& }4 Q T8 G
四家养鸡企业的核心业务都是鸡肉相干，但辅业却又各不雷同。0 N9 s# w) q6 z5 \3 H. c, J
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, i' Z1 a. Z0 k 圣农发展七成营收来自鸡肉，除此之外，还策划一少部门肉制品。这是不把鸡蛋放在同一个篮子的计谋，有利于规避风险。& d. ?3 N' P0 @7 F! E% k
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3 q- S, S# K0 |7 h( z) P 民和股份的主业务务是雏鸡和鸡肉制品，营收差不多超9成。辅业里另有发电、生物燃气、有机肥等收入，把养鸡的副产物都利用起来了。- B; I: z* L8 J5 G3 v
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<img id="aimg_Jyyz7" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000213" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />$ o$ k: z6 U- q* z2 Q0 z' }& c
益生股份的鸡肉类业务营收占比90%以上，同时另有少量的牛奶和猪肉业务。5 M; f2 K6 i( I9 F3 \5 r9 T
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: Q* Q& s! J# n# S 仙坛股份险些全部营收都来自鸡肉类商品，别的的业务险些忽略不计。, x( a! S' E( L( _* h8 R; q3 ~
6 H. R! t( P& i5 ^/ |, S& I 通过这几家公司业务范围的分析，可以发现规模最大的圣农发展抗风险本领也是最强的。而仙坛股份的财报固然很悦目，但轻资产模式的优劣都非常光显：市场形势好的时间可以或许高效快速的红利，周期低谷的时间，业绩也更容易受到打击。) e/ w5 g2 A+ V* E5 ^ N1 d8 c
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发表于 2019-5-1 02:10:18