作为一个马拉松爱好者，每个周末都是长隔断跑的最佳时间。周日的上午刷完半马，看到跑表表现斲丧了1500大卡热量，于是放心大胆的去买熟食。看着香气逼人的猪蹄，突然想起了点什么，转身买了炸鸡。$ F! s7 [, P& H' m6 ]5 c
}8 G/ m' \1 ?& a" b 对，那一瞬间，我想起了非洲猪瘟。
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( W& f& ]2 G! `: o1 E 猪感抱病事后天然会肉价高涨，现在投资集约化养殖企业是最佳时期。这是迩来猪肉股气贯长虹的逻辑。6 w# J3 w* C! d6 ~2 Z; S
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然而，这次的非洲猪瘟不一样。
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% o) i4 f2 a% ^ ^* B 第一，和绝大多数其他猪感抱病差异，非洲猪瘟发现百年来，现在尚无疫苗；第二，非洲猪瘟在欧洲肆虐了30多年，彻底改变了欧洲的养猪方式，才渐渐消停；第三，自制质优的美国猪肉，在路上了。( w5 o9 y1 |/ s; R; \" ^2 F
: P" h0 R2 c4 W* h4 ^) Q 以是猪肉股充满着较大的不确定性，在投资的时间须要防范风险。
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对于食肉者来说，如果不能吃猪肉怎么办？: b5 P6 F/ d+ r; [- |
' d1 j5 X* H+ s, k8 A7 X0 M6 i3 T 另有鸡肉。
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8 b6 H6 g1 a) A" T: T7 g$ ` k# c 结账的时间，我才发现，炸鸡好像贵了不少。
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5 v# O7 y S+ ]6 J A股几个养鸡专业户迩来绘声绘色，好比益生股份、民和股份、仙坛股份和圣农发展。
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( n( S. J7 n8 V' G9 |7 O 一、养鸡股的业绩环境
' g( n" a7 ]# k 益生股份和民和股份均已发布了2018年年报，而仙坛股份和圣农发展也发布了2018年业绩快报。, r6 B. }3 r/ E; d) T4 K g
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7 U5 E* m4 i, }* p 从营收看，圣农发展较别的三家公司高一个级别，三家的营收之和都不如圣农发展。% `- n- b+ Y/ ?& n/ H* U/ a% G
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/ z# i1 H' \# r5 W" w* N. S3 z 从比年来的净利润厘革幅度看，养殖行业的周期性非常显着，2018年各家净利润均到达了一个小高峰。2 i0 J- v: l& |: k, ]
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偶合的是，除了圣农发展，别的三家的净利润险些完全一样。3 l+ d$ Q' X' Q7 \( r, C
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净利润大幅上涨源自于涨价，包罗非洲猪瘟影响在内，鸡肉涨价的缘故原由重要有三个：
B7 Q" `5 W( B 起首，根据畜牧业协会统计，我国祖代白羽肉种鸡引种（更新）量自2015年至2018年一连四年紧缩，年引种（更新）量均低于75万套。陈诉期内，受祖代白羽肉种鸡引种紧缩及逼迫换羽显着淘汰等因素影响，父母代白羽肉种鸡的存栏趋势性下滑，致使商品代白羽肉鸡豢养量及鸡肉供给量降落，商品代肉雏鸡及父母代肉种鸡雏鸡代价一连回升。受祖代白羽肉鸡一连引种不敷的影响，预计2019年我国白羽肉鸡行业供给紧缩的征象将仍旧一连。
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: }! a6 p. `4 `$ p8 N 其次，我国人均鸡肉的斲丧量正在逐年增长，不绝扩大的市场让中国肉鸡财产有更广阔的市场远景和发展潜力。随着财产布局的调解，斲丧端对高价鸡产物的担当度也在一连进步。" m% ^ L2 D7 H/ E
3 u) `3 j: C9 _, k 别的，2018年发生的非洲猪瘟变乱，引起鸡肉替换性斲丧需求，推动了鸡肉斲丧量的增长。
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二、资金周转环境，几家高兴几家愁
4 ~( t8 Z9 j `7 ?, h: |' G2 C% f 1、手头有点紧的圣农发展8 d3 z8 h- p2 ^1 X" D" g: Q
作为此中营收规模最大的养鸡企业，圣农发展的资产也是最高的，但公司的资金周转环境也是最不乐观的。1 E7 F9 s( { t8 T
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<img id="aimg_ZmuQK" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000208" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
, C; M( U, J0 x" C- N* | 因2018年年报尚未发布，以2018年三季报数据为例，公司的应收账款较上年大幅增长。固然当年的营收增幅较大，但是应收账款增长的比例更高。
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- A- k$ \2 W0 ~7 B 判断应收账款增幅是否公道的指标是“应收账款周转天数”，如果策划模式没有发生较大厘革，企业的应收账款周转天数是不会发生大幅厘革的。但是，如果新增的营收以赊销为主，那么应收账款周转天数就会显着增长。+ ?6 [' j% H6 r
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<img id="aimg_fkyxC" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000209" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />. h M1 I2 Z. P2 W4 X6 ~
和大多数养鸡企业一样，圣农发展对大客户的依靠水平较高，前五大客户应收账款余额占比高出60%，而且比年来占比越来越高。大客户的上风是贩卖有保障，但对于规模越来越大的上市公司来说，劣势也很显着，资金容易受到限定。) U% c' Z9 W0 b$ B
) E& M% ?7 F q: M/ {% ^3 \6 I9 ~9 @ 2018年大客户的账期缘故原由，导致了应收款的增长，占用了资金。为了资金周转，公司不得不举行负债策划。短期乞贷37.78亿，长期乞贷4.78亿，一年内到期的非运动资产1.35亿… …
. \' `6 l2 \7 l 怎样判断公司的有息负债是否过多呢？
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通过利润表检察利钱付出，如果相对于净利润比力高，那就是负担较重了。
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0 s0 o* E, \; z3 k! R 公司2018年前三季度利钱付出1.72亿，靠近净利润20%，这是一个非常高的比例，公司的资金资本已经严肃的影响到了公司的利润。
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; _6 S* f7 s. e( B4 g; b 幸亏这些大客户固然欠款金额比力大，但是在鸡肉销路非常好的环境下，还款相对及时，公司的现金流比力乐观。
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2、不差钱的仙坛股份
# |) a) E" X- v: f$ O8 [" \ 和圣农发展相比，仙坛股份的账面就悦目多了。资产负债率常年低于20%，账面只有5000万的短期乞贷。从公司的运动资产构成来看，公司是不缺这5000万的，最大的大概是为了和银行维系挚友好相助关系。 T# m; F! p6 @/ Q7 N/ ~8 Y5 h
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以2018年三季报为例，公司账面近5亿现金，同时还买了8亿多的理财产物。再加上5000万的应收款为险些能100%变现的银行单子，公司账面险些一半都是钱。5 ?; A; N: \5 D5 ^- f5 r4 d
( c. d0 y; R+ p; X7 L 由于贷款较少，公司的财务费用为负数，分析白利钱收入宏大于利钱付出。
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6 X, B- S: T' g+ g" S. u9 N$ B 不差钱肯定是功德吗？着实也有肯定的隐患，仙坛股份之以是现金充裕，是由于商品代肉鸡养殖重要采取“公司+农户”的养殖模式，固定资产投入较少，资金方面具备显着上风。就像非洲猪瘟对农户模式的打击宏大于集约式养殖模式一样，万一碰到禽流感等感抱病，仙坛股份也是开始倒下的谁人。& Y u3 d. K1 z! m( S9 w
5 d; _/ L* U- `* J+ [8 H8 Q 3、策划性现金流大幅好转的益生股份
: |! ?4 h, [% o( R 益生股份的资产负债布局有点“小富即安”的意思，公司曾在相对困难的2014年和2015年借债度日。2018年，业绩好转后，公司没有继续通过银行贷款扩大生产规模，而是第一时间归还银行乞贷，减轻利钱付出压力。
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2 F# }7 D. i6 r/ N$ a, X. ?# f: f3 k 公司的资产负债率也得到了优化，从2015年的81%降到了2018年的30%以内。/ g: w( j# Q/ M! q
' K6 L w9 g( M+ d6 ^+ F 从投资收益环境看，公司的投资收益固然仍旧是负数，但已经较往年显着收窄，公司的参股公司业绩也在好转。
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3 W% ]5 @( `1 f* w 4、扩大规模的民和股份# X9 v& `. ]: O( i9 }4 O1 ~
民和股份的业绩和益生股份很靠近，但公司面临业绩好转的处置惩罚方式迥异。在养鸡行业相对较差的2017年，公司通过银行贷款举行资金周转。2018年业绩剧增后，公司竟然扩大了贷款金额，从年报数据看，重要是增长了固定资产。公司押注非洲猪瘟继续伸张， 2019年会继续鸡肉周期的好转，以是增长贷款扩大生产规模。 O( _: y7 n; O) {
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三、各具特色的非主业务务, z @, w6 ]! H$ ]1 b
四家养鸡企业的核心业务都是鸡肉相干，但辅业却又各不雷同。& Q3 G( p+ k1 w# d8 _- ?1 L1 U/ f
$ w( M* ^# `, P) |& a* j<img id="aimg_NJ9sn" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000211" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
. d# @3 B# I# @- A. O" j 圣农发展七成营收来自鸡肉，除此之外，还策划一少部门肉制品。这是不把鸡蛋放在同一个篮子的计谋，有利于规避风险。0 n5 F7 I+ d4 H
' d2 K& \: p$ p( Z2 _<img id="aimg_gR2rm" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000212" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />6 U: [& y$ Y2 F7 W) t- u# G# c
民和股份的主业务务是雏鸡和鸡肉制品，营收差不多超9成。辅业里另有发电、生物燃气、有机肥等收入，把养鸡的副产物都利用起来了。; f9 `. v; b/ s* C
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<img id="aimg_Jyyz7" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000213" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
4 J- k4 U6 X k& Z, T( X 益生股份的鸡肉类业务营收占比90%以上，同时另有少量的牛奶和猪肉业务。" h- Y2 e8 p* g
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<img id="aimg_ssuzI" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000214" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />4 T3 W- k9 b2 a) R& x$ O4 m
仙坛股份险些全部营收都来自鸡肉类商品，别的的业务险些忽略不计。
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& |) A, Z- [3 `* N 通过这几家公司业务范围的分析，可以发现规模最大的圣农发展抗风险本领也是最强的。而仙坛股份的财报固然很悦目，但轻资产模式的优劣都非常光显：市场形势好的时间可以或许高效快速的红利，周期低谷的时间，业绩也更容易受到打击。
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发表于 2019-5-1 02:10:18