作为一个马拉松爱好者，每个周末都是长隔断跑的最佳时间。周日的上午刷完半马，看到跑表表现斲丧了1500大卡热量，于是放心大胆的去买熟食。看着香气逼人的猪蹄，突然想起了点什么，转身买了炸鸡。9 s9 S4 _& ^& w8 J( q7 t
+ M9 ]% C$ L# m! B' F& e 对，那一瞬间，我想起了非洲猪瘟。- t- n: @7 _6 i) z) t
& f: J$ D* w* ^$ y/ V8 V. B3 L 猪感抱病事后天然会肉价高涨，现在投资集约化养殖企业是最佳时期。这是迩来猪肉股气贯长虹的逻辑。
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5 a1 m. m, E: l/ c% L( {* s 然而，这次的非洲猪瘟不一样。9 D8 ?6 ^# u- [+ p( d
7 S6 m- Z( c+ n; H8 }5 I 第一，和绝大多数其他猪感抱病差异，非洲猪瘟发现百年来，现在尚无疫苗；第二，非洲猪瘟在欧洲肆虐了30多年，彻底改变了欧洲的养猪方式，才渐渐消停；第三，自制质优的美国猪肉，在路上了。' W4 ]' L3 Q+ O/ T# T; |; G
0 S3 f9 j! W, u' t- w: W- r: A- P, c, @ 以是猪肉股充满着较大的不确定性，在投资的时间须要防范风险。+ d. h7 X* Y; ?/ F
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对于食肉者来说，如果不能吃猪肉怎么办？) L% |7 `% U" O: z C' u
' R- C0 Z4 i9 o& M6 T+ F$ r( } 另有鸡肉。
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. x1 H3 s* E+ A2 c+ Q 结账的时间，我才发现，炸鸡好像贵了不少。# c# u+ Y% N" Y; l5 d6 _
& c* x$ S, [6 o7 C A股几个养鸡专业户迩来绘声绘色，好比益生股份、民和股份、仙坛股份和圣农发展。
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一、养鸡股的业绩环境
; e& @( O! [* t1 S$ a/ o, A 益生股份和民和股份均已发布了2018年年报，而仙坛股份和圣农发展也发布了2018年业绩快报。9 S$ e- {9 O8 S/ g6 t
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<img id="aimg_MhJpE" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000206" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
1 f( ?7 W! k/ M 从营收看，圣农发展较别的三家公司高一个级别，三家的营收之和都不如圣农发展。
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<img id="aimg_WwFgt" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000207" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />: I) U/ g+ V) ? j u: ]( [& a' O" y
从比年来的净利润厘革幅度看，养殖行业的周期性非常显着，2018年各家净利润均到达了一个小高峰。
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4 p6 p/ A) r& r5 b p x 偶合的是，除了圣农发展，别的三家的净利润险些完全一样。
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" F+ g( Y' [! ^1 U# w' q: C- O 净利润大幅上涨源自于涨价，包罗非洲猪瘟影响在内，鸡肉涨价的缘故原由重要有三个：% O' X$ `% L3 J6 {. f9 M& u
起首，根据畜牧业协会统计，我国祖代白羽肉种鸡引种（更新）量自2015年至2018年一连四年紧缩，年引种（更新）量均低于75万套。陈诉期内，受祖代白羽肉种鸡引种紧缩及逼迫换羽显着淘汰等因素影响，父母代白羽肉种鸡的存栏趋势性下滑，致使商品代白羽肉鸡豢养量及鸡肉供给量降落，商品代肉雏鸡及父母代肉种鸡雏鸡代价一连回升。受祖代白羽肉鸡一连引种不敷的影响，预计2019年我国白羽肉鸡行业供给紧缩的征象将仍旧一连。4 R _" [6 v: X4 G# _ o
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其次，我国人均鸡肉的斲丧量正在逐年增长，不绝扩大的市场让中国肉鸡财产有更广阔的市场远景和发展潜力。随着财产布局的调解，斲丧端对高价鸡产物的担当度也在一连进步。
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别的，2018年发生的非洲猪瘟变乱，引起鸡肉替换性斲丧需求，推动了鸡肉斲丧量的增长。
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二、资金周转环境，几家高兴几家愁
- F! u4 H6 |3 h+ y 1、手头有点紧的圣农发展8 z$ I7 u$ |, R% Z
作为此中营收规模最大的养鸡企业，圣农发展的资产也是最高的，但公司的资金周转环境也是最不乐观的。
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5 c6 y4 Y. P, \# k. x- v<img id="aimg_ZmuQK" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000208" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
J: P9 n! S, f: _( X6 z+ k9 b 因2018年年报尚未发布，以2018年三季报数据为例，公司的应收账款较上年大幅增长。固然当年的营收增幅较大，但是应收账款增长的比例更高。0 M/ o* i1 o' u/ |- B
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判断应收账款增幅是否公道的指标是“应收账款周转天数”，如果策划模式没有发生较大厘革，企业的应收账款周转天数是不会发生大幅厘革的。但是，如果新增的营收以赊销为主，那么应收账款周转天数就会显着增长。+ d; z$ H5 N! `. V- J
" N1 N" m. b/ M1 O X<img id="aimg_fkyxC" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000209" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />- R0 E* D" F+ R* p* V6 } b
和大多数养鸡企业一样，圣农发展对大客户的依靠水平较高，前五大客户应收账款余额占比高出60%，而且比年来占比越来越高。大客户的上风是贩卖有保障，但对于规模越来越大的上市公司来说，劣势也很显着，资金容易受到限定。
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2 y1 y {+ e% e+ R8 z, b& Z 2018年大客户的账期缘故原由，导致了应收款的增长，占用了资金。为了资金周转，公司不得不举行负债策划。短期乞贷37.78亿，长期乞贷4.78亿，一年内到期的非运动资产1.35亿… …- W) I L/ ?+ B8 L' c; S
怎样判断公司的有息负债是否过多呢？
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通过利润表检察利钱付出，如果相对于净利润比力高，那就是负担较重了。1 P& P! n/ A' R, `) f+ A, k5 w
% r5 A& e, p. H, Y 公司2018年前三季度利钱付出1.72亿，靠近净利润20%，这是一个非常高的比例，公司的资金资本已经严肃的影响到了公司的利润。
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幸亏这些大客户固然欠款金额比力大，但是在鸡肉销路非常好的环境下，还款相对及时，公司的现金流比力乐观。5 \& @3 C$ w: M( v3 ]
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2、不差钱的仙坛股份( \2 g" N* P* h# N% G* W
和圣农发展相比，仙坛股份的账面就悦目多了。资产负债率常年低于20%，账面只有5000万的短期乞贷。从公司的运动资产构成来看，公司是不缺这5000万的，最大的大概是为了和银行维系挚友好相助关系。2 Y% ~ l; B- ]3 L* k* J
' ~$ t; t: l8 H# A( j |* m3 j 以2018年三季报为例，公司账面近5亿现金，同时还买了8亿多的理财产物。再加上5000万的应收款为险些能100%变现的银行单子，公司账面险些一半都是钱。; y; U: J5 z1 C, h+ B' q- t
9 f/ H7 g9 C% Q% P9 n* g2 X 由于贷款较少，公司的财务费用为负数，分析白利钱收入宏大于利钱付出。
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" C) T0 n. q$ w. u5 j- H 不差钱肯定是功德吗？着实也有肯定的隐患，仙坛股份之以是现金充裕，是由于商品代肉鸡养殖重要采取“公司+农户”的养殖模式，固定资产投入较少，资金方面具备显着上风。就像非洲猪瘟对农户模式的打击宏大于集约式养殖模式一样，万一碰到禽流感等感抱病，仙坛股份也是开始倒下的谁人。
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3、策划性现金流大幅好转的益生股份' y5 K& {. J# S; _7 m' H6 }
益生股份的资产负债布局有点“小富即安”的意思，公司曾在相对困难的2014年和2015年借债度日。2018年，业绩好转后，公司没有继续通过银行贷款扩大生产规模，而是第一时间归还银行乞贷，减轻利钱付出压力。, C, O. ]& }) n( p) A: s4 U
. ~5 f3 X, l. t/ T4 O; u# ` 公司的资产负债率也得到了优化，从2015年的81%降到了2018年的30%以内。
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8 H: v6 Y7 D% q8 i, X7 e: o$ Y 从投资收益环境看，公司的投资收益固然仍旧是负数，但已经较往年显着收窄，公司的参股公司业绩也在好转。2 b/ x( B( x3 e$ i- |
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4、扩大规模的民和股份
- K& v6 z6 Z( _$ q 民和股份的业绩和益生股份很靠近，但公司面临业绩好转的处置惩罚方式迥异。在养鸡行业相对较差的2017年，公司通过银行贷款举行资金周转。2018年业绩剧增后，公司竟然扩大了贷款金额，从年报数据看，重要是增长了固定资产。公司押注非洲猪瘟继续伸张， 2019年会继续鸡肉周期的好转，以是增长贷款扩大生产规模。
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% i6 z* ?( O5 @9 P 三、各具特色的非主业务务: \6 b2 w0 {4 ~0 X
四家养鸡企业的核心业务都是鸡肉相干，但辅业却又各不雷同。
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8 V+ b6 a1 x& ~/ h3 x: d<img id="aimg_NJ9sn" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000211" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
) I) m) e$ U: { 圣农发展七成营收来自鸡肉，除此之外，还策划一少部门肉制品。这是不把鸡蛋放在同一个篮子的计谋，有利于规避风险。9 [7 z% ?& d: v2 B2 t, ~' t L6 z6 _, L
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<img id="aimg_gR2rm" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000212" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
0 C, w5 ^2 B" P: ]( V% w( K 民和股份的主业务务是雏鸡和鸡肉制品，营收差不多超9成。辅业里另有发电、生物燃气、有机肥等收入，把养鸡的副产物都利用起来了。6 q1 a6 t0 {3 {( ?* e
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! T+ G) M) p; Y 益生股份的鸡肉类业务营收占比90%以上，同时另有少量的牛奶和猪肉业务。) N2 @9 ]" F( `+ _( i I8 `
3 c1 P0 L# @! a% ?0 d' I7 N8 T<img id="aimg_ssuzI" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000214" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
5 z$ P& \$ R" ~% e; w9 h7 V5 [ 仙坛股份险些全部营收都来自鸡肉类商品，别的的业务险些忽略不计。
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& A" P1 [( J# b |- S1 }; ~ 通过这几家公司业务范围的分析，可以发现规模最大的圣农发展抗风险本领也是最强的。而仙坛股份的财报固然很悦目，但轻资产模式的优劣都非常光显：市场形势好的时间可以或许高效快速的红利，周期低谷的时间，业绩也更容易受到打击。# M( ]9 V$ o7 u e4 }& L7 L
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发表于 2019-5-1 02:10:18