作为一个马拉松爱好者，每个周末都是长隔断跑的最佳时间。周日的上午刷完半马，看到跑表表现斲丧了1500大卡热量，于是放心大胆的去买熟食。看着香气逼人的猪蹄，突然想起了点什么，转身买了炸鸡。( e) M7 O5 V2 ]7 P
# s7 e& x! K4 @) d5 j 对，那一瞬间，我想起了非洲猪瘟。) W, ]/ l' F! V4 J
$ v1 x6 p1 ^$ G: x 猪感抱病事后天然会肉价高涨，现在投资集约化养殖企业是最佳时期。这是迩来猪肉股气贯长虹的逻辑。
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然而，这次的非洲猪瘟不一样。9 r- h0 |$ U7 w' M) M# G: a9 n
7 u. a+ `9 i' k0 H9 K 第一，和绝大多数其他猪感抱病差异，非洲猪瘟发现百年来，现在尚无疫苗；第二，非洲猪瘟在欧洲肆虐了30多年，彻底改变了欧洲的养猪方式，才渐渐消停；第三，自制质优的美国猪肉，在路上了。8 O6 ?0 u3 O7 u
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以是猪肉股充满着较大的不确定性，在投资的时间须要防范风险。% Z/ R$ A+ J; D( Y7 m m
- F7 O3 z9 E% n& V& d" |; f 对于食肉者来说，如果不能吃猪肉怎么办？
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: R; j1 o/ |0 R0 a; [. f, J 另有鸡肉。
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) e+ r' b7 J% g) Z4 s$ @ 结账的时间，我才发现，炸鸡好像贵了不少。2 m; W; v2 i7 Z& R
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A股几个养鸡专业户迩来绘声绘色，好比益生股份、民和股份、仙坛股份和圣农发展。
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一、养鸡股的业绩环境3 E% s( ] H$ {1 [- G4 ~& Q: K
益生股份和民和股份均已发布了2018年年报，而仙坛股份和圣农发展也发布了2018年业绩快报。
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# V0 }! `' O9 _2 c: f0 f2 ~5 V* n<img id="aimg_MhJpE" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000206" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
6 |% a# U# I5 s8 j7 ?& z2 e 从营收看，圣农发展较别的三家公司高一个级别，三家的营收之和都不如圣农发展。
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<img id="aimg_WwFgt" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000207" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />4 h9 i( ^2 V6 a' w7 x# z2 x+ c
从比年来的净利润厘革幅度看，养殖行业的周期性非常显着，2018年各家净利润均到达了一个小高峰。! i- d% G/ f$ ^; z- ^2 }
1 G" Q% Y% }/ e- F9 Z4 t 偶合的是，除了圣农发展，别的三家的净利润险些完全一样。0 I; d% }+ N1 u0 Y$ D7 D
, p8 ?$ V0 ~1 l, }2 h6 t 净利润大幅上涨源自于涨价，包罗非洲猪瘟影响在内，鸡肉涨价的缘故原由重要有三个：
4 {9 |) g8 p1 c' M 起首，根据畜牧业协会统计，我国祖代白羽肉种鸡引种（更新）量自2015年至2018年一连四年紧缩，年引种（更新）量均低于75万套。陈诉期内，受祖代白羽肉种鸡引种紧缩及逼迫换羽显着淘汰等因素影响，父母代白羽肉种鸡的存栏趋势性下滑，致使商品代白羽肉鸡豢养量及鸡肉供给量降落，商品代肉雏鸡及父母代肉种鸡雏鸡代价一连回升。受祖代白羽肉鸡一连引种不敷的影响，预计2019年我国白羽肉鸡行业供给紧缩的征象将仍旧一连。4 ^5 O7 D6 \% @' L) p
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其次，我国人均鸡肉的斲丧量正在逐年增长，不绝扩大的市场让中国肉鸡财产有更广阔的市场远景和发展潜力。随着财产布局的调解，斲丧端对高价鸡产物的担当度也在一连进步。) H6 g/ H9 C4 w
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别的，2018年发生的非洲猪瘟变乱，引起鸡肉替换性斲丧需求，推动了鸡肉斲丧量的增长。! y' H! s+ j+ I9 H3 P: V! c7 F2 M. z
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二、资金周转环境，几家高兴几家愁
; S+ m+ T6 L2 e+ o6 i; ^! { 1、手头有点紧的圣农发展
2 S2 z* h( @( p# f) t J* q 作为此中营收规模最大的养鸡企业，圣农发展的资产也是最高的，但公司的资金周转环境也是最不乐观的。1 s# x$ r6 K. V6 [5 X9 m. w( p. C; G
, c& J. Q# i7 J, z& i$ q<img id="aimg_ZmuQK" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000208" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
; y$ k8 c T0 O/ a: _- r 因2018年年报尚未发布，以2018年三季报数据为例，公司的应收账款较上年大幅增长。固然当年的营收增幅较大，但是应收账款增长的比例更高。5 A2 w& C# c" k m4 p7 S: Y3 e
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判断应收账款增幅是否公道的指标是“应收账款周转天数”，如果策划模式没有发生较大厘革，企业的应收账款周转天数是不会发生大幅厘革的。但是，如果新增的营收以赊销为主，那么应收账款周转天数就会显着增长。
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* T0 t2 ^* q' @, F7 V0 @- G" r<img id="aimg_fkyxC" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000209" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />$ \4 J6 @; t9 n2 M( J, k* Y+ F" E
和大多数养鸡企业一样，圣农发展对大客户的依靠水平较高，前五大客户应收账款余额占比高出60%，而且比年来占比越来越高。大客户的上风是贩卖有保障，但对于规模越来越大的上市公司来说，劣势也很显着，资金容易受到限定。
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2018年大客户的账期缘故原由，导致了应收款的增长，占用了资金。为了资金周转，公司不得不举行负债策划。短期乞贷37.78亿，长期乞贷4.78亿，一年内到期的非运动资产1.35亿… …9 g: s' ?" y1 m* y: }& r
怎样判断公司的有息负债是否过多呢？
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通过利润表检察利钱付出，如果相对于净利润比力高，那就是负担较重了。- h. w! e+ G- e9 j
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公司2018年前三季度利钱付出1.72亿，靠近净利润20%，这是一个非常高的比例，公司的资金资本已经严肃的影响到了公司的利润。
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幸亏这些大客户固然欠款金额比力大，但是在鸡肉销路非常好的环境下，还款相对及时，公司的现金流比力乐观。5 e6 x: q3 c& J3 z
4 t2 o: X2 m; E' R0 F 2、不差钱的仙坛股份) G/ |4 x" y% |: |0 s2 `
和圣农发展相比，仙坛股份的账面就悦目多了。资产负债率常年低于20%，账面只有5000万的短期乞贷。从公司的运动资产构成来看，公司是不缺这5000万的，最大的大概是为了和银行维系挚友好相助关系。
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以2018年三季报为例，公司账面近5亿现金，同时还买了8亿多的理财产物。再加上5000万的应收款为险些能100%变现的银行单子，公司账面险些一半都是钱。0 f4 r9 L% p( |5 n/ B
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由于贷款较少，公司的财务费用为负数，分析白利钱收入宏大于利钱付出。
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& \6 W! b: p0 m" |. x' m. d- c" T, E3 e 不差钱肯定是功德吗？着实也有肯定的隐患，仙坛股份之以是现金充裕，是由于商品代肉鸡养殖重要采取“公司+农户”的养殖模式，固定资产投入较少，资金方面具备显着上风。就像非洲猪瘟对农户模式的打击宏大于集约式养殖模式一样，万一碰到禽流感等感抱病，仙坛股份也是开始倒下的谁人。
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3、策划性现金流大幅好转的益生股份
; a" F2 P* l0 ?" o' q" m 益生股份的资产负债布局有点“小富即安”的意思，公司曾在相对困难的2014年和2015年借债度日。2018年，业绩好转后，公司没有继续通过银行贷款扩大生产规模，而是第一时间归还银行乞贷，减轻利钱付出压力。; x; W- n0 y1 h! b/ d7 k7 n
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公司的资产负债率也得到了优化，从2015年的81%降到了2018年的30%以内。
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从投资收益环境看，公司的投资收益固然仍旧是负数，但已经较往年显着收窄，公司的参股公司业绩也在好转。
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4、扩大规模的民和股份
; m3 a- q$ y& p3 v# f' H- W" Q 民和股份的业绩和益生股份很靠近，但公司面临业绩好转的处置惩罚方式迥异。在养鸡行业相对较差的2017年，公司通过银行贷款举行资金周转。2018年业绩剧增后，公司竟然扩大了贷款金额，从年报数据看，重要是增长了固定资产。公司押注非洲猪瘟继续伸张， 2019年会继续鸡肉周期的好转，以是增长贷款扩大生产规模。
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; Y( w/ q1 R$ q' X: |+ h' B 三、各具特色的非主业务务
) ]* z0 A/ `' l* d. `: c4 O2 n 四家养鸡企业的核心业务都是鸡肉相干，但辅业却又各不雷同。1 t) O1 T5 e- Q2 z9 Q. J
# w5 `- @0 ~+ l# X' L<img id="aimg_NJ9sn" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000211" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />! s5 o' z9 `( a) @
圣农发展七成营收来自鸡肉，除此之外，还策划一少部门肉制品。这是不把鸡蛋放在同一个篮子的计谋，有利于规避风险。
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<img id="aimg_gR2rm" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000212" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />; ?! n) ]! ?# U9 c- i( c6 n# H- l8 T
民和股份的主业务务是雏鸡和鸡肉制品，营收差不多超9成。辅业里另有发电、生物燃气、有机肥等收入，把养鸡的副产物都利用起来了。- f Y# g) o( C+ Q% J
: E# V& F# [, r0 a G1 q<img id="aimg_Jyyz7" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000213" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />2 G' A3 u. r, E5 q4 c
益生股份的鸡肉类业务营收占比90%以上，同时另有少量的牛奶和猪肉业务。
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/ F: k n( ]" b! c O. m/ m<img id="aimg_ssuzI" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000214" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" /> m; `; {/ o( Y
仙坛股份险些全部营收都来自鸡肉类商品，别的的业务险些忽略不计。
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2 W+ C8 T7 [# A$ p+ ^ 通过这几家公司业务范围的分析，可以发现规模最大的圣农发展抗风险本领也是最强的。而仙坛股份的财报固然很悦目，但轻资产模式的优劣都非常光显：市场形势好的时间可以或许高效快速的红利，周期低谷的时间，业绩也更容易受到打击。
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发表于 2019-5-1 02:10:18