作为一个马拉松爱好者，每个周末都是长隔断跑的最佳时间。周日的上午刷完半马，看到跑表表现斲丧了1500大卡热量，于是放心大胆的去买熟食。看着香气逼人的猪蹄，突然想起了点什么，转身买了炸鸡。
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对，那一瞬间，我想起了非洲猪瘟。
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- |$ p, Z. Q( J3 U8 v5 Z 猪感抱病事后天然会肉价高涨，现在投资集约化养殖企业是最佳时期。这是迩来猪肉股气贯长虹的逻辑。' K+ C d( T- M
+ g+ _; Q6 k7 o1 I* c" V( @ 然而，这次的非洲猪瘟不一样。
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, ~ T; F8 C# G# u& _, J1 V# F+ u 第一，和绝大多数其他猪感抱病差异，非洲猪瘟发现百年来，现在尚无疫苗；第二，非洲猪瘟在欧洲肆虐了30多年，彻底改变了欧洲的养猪方式，才渐渐消停；第三，自制质优的美国猪肉，在路上了。# D1 B. ~% i1 D6 q( r/ p
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以是猪肉股充满着较大的不确定性，在投资的时间须要防范风险。
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( w) u$ j. |- f; x 对于食肉者来说，如果不能吃猪肉怎么办？( _) n7 e# i) `: H
# S: V& \, H5 J% Z" E/ V 另有鸡肉。' E& g6 |% Z& M5 K( a f
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结账的时间，我才发现，炸鸡好像贵了不少。% y. y3 V5 d- u1 X4 T/ n# M
, d7 t/ s9 C4 E& D$ g$ m A股几个养鸡专业户迩来绘声绘色，好比益生股份、民和股份、仙坛股份和圣农发展。
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# L% D2 r5 s' b V2 x' b$ s 一、养鸡股的业绩环境* T* I$ L1 W5 ?
益生股份和民和股份均已发布了2018年年报，而仙坛股份和圣农发展也发布了2018年业绩快报。5 w* B5 c+ q3 `+ L3 t% z
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<img id="aimg_MhJpE" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000206" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />- a9 t8 ?, p$ K
从营收看，圣农发展较别的三家公司高一个级别，三家的营收之和都不如圣农发展。
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<img id="aimg_WwFgt" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000207" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />: p& k5 w$ l* V* O8 T) A
从比年来的净利润厘革幅度看，养殖行业的周期性非常显着，2018年各家净利润均到达了一个小高峰。! i. y3 T4 c" @$ F* v
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偶合的是，除了圣农发展，别的三家的净利润险些完全一样。
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净利润大幅上涨源自于涨价，包罗非洲猪瘟影响在内，鸡肉涨价的缘故原由重要有三个：( E8 j9 F5 L$ G4 _5 o" r6 c
起首，根据畜牧业协会统计，我国祖代白羽肉种鸡引种（更新）量自2015年至2018年一连四年紧缩，年引种（更新）量均低于75万套。陈诉期内，受祖代白羽肉种鸡引种紧缩及逼迫换羽显着淘汰等因素影响，父母代白羽肉种鸡的存栏趋势性下滑，致使商品代白羽肉鸡豢养量及鸡肉供给量降落，商品代肉雏鸡及父母代肉种鸡雏鸡代价一连回升。受祖代白羽肉鸡一连引种不敷的影响，预计2019年我国白羽肉鸡行业供给紧缩的征象将仍旧一连。7 |% }& u" n$ n3 |! R( v
6 M& z, J3 E# n% \3 k9 F5 D! Y( r$ t 其次，我国人均鸡肉的斲丧量正在逐年增长，不绝扩大的市场让中国肉鸡财产有更广阔的市场远景和发展潜力。随着财产布局的调解，斲丧端对高价鸡产物的担当度也在一连进步。! { w: {, G% \3 {1 D' g
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别的，2018年发生的非洲猪瘟变乱，引起鸡肉替换性斲丧需求，推动了鸡肉斲丧量的增长。
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) T- K& r% v. `, z$ \( r, [6 n 二、资金周转环境，几家高兴几家愁& G2 {7 P- g# p3 A
1、手头有点紧的圣农发展
- [) k/ [6 W* J$ f, D* Z 作为此中营收规模最大的养鸡企业，圣农发展的资产也是最高的，但公司的资金周转环境也是最不乐观的。
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<img id="aimg_ZmuQK" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000208" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
9 t, g1 k7 G( g; A' Z+ J 因2018年年报尚未发布，以2018年三季报数据为例，公司的应收账款较上年大幅增长。固然当年的营收增幅较大，但是应收账款增长的比例更高。) |; W& @# v$ z0 X
/ k# o% t, }1 ?8 K 判断应收账款增幅是否公道的指标是“应收账款周转天数”，如果策划模式没有发生较大厘革，企业的应收账款周转天数是不会发生大幅厘革的。但是，如果新增的营收以赊销为主，那么应收账款周转天数就会显着增长。! R" }" |, y/ \% B8 r0 U8 ~$ t2 K
* t9 X x9 C( | n4 |8 d: K7 x<img id="aimg_fkyxC" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000209" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />$ l- ^$ J/ x% G
和大多数养鸡企业一样，圣农发展对大客户的依靠水平较高，前五大客户应收账款余额占比高出60%，而且比年来占比越来越高。大客户的上风是贩卖有保障，但对于规模越来越大的上市公司来说，劣势也很显着，资金容易受到限定。
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* ]7 O# D$ L, H% N- x 2018年大客户的账期缘故原由，导致了应收款的增长，占用了资金。为了资金周转，公司不得不举行负债策划。短期乞贷37.78亿，长期乞贷4.78亿，一年内到期的非运动资产1.35亿… …- W7 ^+ ~/ r0 c( R
怎样判断公司的有息负债是否过多呢？% j7 l% a$ `6 o0 A, E8 F1 x
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通过利润表检察利钱付出，如果相对于净利润比力高，那就是负担较重了。
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& c- Q) B1 h0 `% \: U! o* G$ b7 Y) I 公司2018年前三季度利钱付出1.72亿，靠近净利润20%，这是一个非常高的比例，公司的资金资本已经严肃的影响到了公司的利润。) G& V) Q" \* u& P# a) m
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幸亏这些大客户固然欠款金额比力大，但是在鸡肉销路非常好的环境下，还款相对及时，公司的现金流比力乐观。
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2、不差钱的仙坛股份& o \' z- n4 P
和圣农发展相比，仙坛股份的账面就悦目多了。资产负债率常年低于20%，账面只有5000万的短期乞贷。从公司的运动资产构成来看，公司是不缺这5000万的，最大的大概是为了和银行维系挚友好相助关系。
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% _1 C# i" a1 S4 j' q 以2018年三季报为例，公司账面近5亿现金，同时还买了8亿多的理财产物。再加上5000万的应收款为险些能100%变现的银行单子，公司账面险些一半都是钱。- u! V7 U0 f" F( R/ }
8 c+ N5 C) P5 h) a% x 由于贷款较少，公司的财务费用为负数，分析白利钱收入宏大于利钱付出。: b% J( A9 P! i1 @
& ] B! X1 X3 L- p 不差钱肯定是功德吗？着实也有肯定的隐患，仙坛股份之以是现金充裕，是由于商品代肉鸡养殖重要采取“公司+农户”的养殖模式，固定资产投入较少，资金方面具备显着上风。就像非洲猪瘟对农户模式的打击宏大于集约式养殖模式一样，万一碰到禽流感等感抱病，仙坛股份也是开始倒下的谁人。
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3、策划性现金流大幅好转的益生股份
4 G" D$ W& }1 Y* i 益生股份的资产负债布局有点“小富即安”的意思，公司曾在相对困难的2014年和2015年借债度日。2018年，业绩好转后，公司没有继续通过银行贷款扩大生产规模，而是第一时间归还银行乞贷，减轻利钱付出压力。, l j' x) \! A4 | Z
% |/ b$ H' v4 I6 v 公司的资产负债率也得到了优化，从2015年的81%降到了2018年的30%以内。
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从投资收益环境看，公司的投资收益固然仍旧是负数，但已经较往年显着收窄，公司的参股公司业绩也在好转。/ P# x/ g8 N1 V+ k
+ I; d0 [: W# B8 U+ ? 4、扩大规模的民和股份
6 i$ O$ M& v6 i+ u$ Z b2 C# y 民和股份的业绩和益生股份很靠近，但公司面临业绩好转的处置惩罚方式迥异。在养鸡行业相对较差的2017年，公司通过银行贷款举行资金周转。2018年业绩剧增后，公司竟然扩大了贷款金额，从年报数据看，重要是增长了固定资产。公司押注非洲猪瘟继续伸张， 2019年会继续鸡肉周期的好转，以是增长贷款扩大生产规模。. n7 K% s: R- w" L' G5 `2 j
: @( s' {2 }# O 三、各具特色的非主业务务+ I+ ]! l% @; o/ A( d# ?
四家养鸡企业的核心业务都是鸡肉相干，但辅业却又各不雷同。2 t. b: t2 I2 D+ o' x F% r* o+ D
k: e1 ]5 a' g, A' `2 U<img id="aimg_NJ9sn" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000211" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
( A0 x& M# C: g) |9 q9 F 圣农发展七成营收来自鸡肉，除此之外，还策划一少部门肉制品。这是不把鸡蛋放在同一个篮子的计谋，有利于规避风险。1 z h: n% p6 O8 F
. W' c7 d n7 g/ {<img id="aimg_gR2rm" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000212" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
' n& j3 ? F9 o4 y 民和股份的主业务务是雏鸡和鸡肉制品，营收差不多超9成。辅业里另有发电、生物燃气、有机肥等收入，把养鸡的副产物都利用起来了。
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: M9 V5 S8 p6 \9 z# a<img id="aimg_Jyyz7" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000213" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />9 ~! b( K7 j+ _
益生股份的鸡肉类业务营收占比90%以上，同时另有少量的牛奶和猪肉业务。
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1 A; J1 `% g8 F4 ?; `- E& k0 E* S<img id="aimg_ssuzI" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000214" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />/ l: d9 O! g( S, s
仙坛股份险些全部营收都来自鸡肉类商品，别的的业务险些忽略不计。$ K! \2 v1 p+ K! X @1 Q
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通过这几家公司业务范围的分析，可以发现规模最大的圣农发展抗风险本领也是最强的。而仙坛股份的财报固然很悦目，但轻资产模式的优劣都非常光显：市场形势好的时间可以或许高效快速的红利，周期低谷的时间，业绩也更容易受到打击。' w( ?' K1 j8 Y* O8 j
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发表于 2019-5-1 02:10:18