作为一个马拉松爱好者，每个周末都是长隔断跑的最佳时间。周日的上午刷完半马，看到跑表表现斲丧了1500大卡热量，于是放心大胆的去买熟食。看着香气逼人的猪蹄，突然想起了点什么，转身买了炸鸡。 e7 s( v4 y( m0 o7 m5 ?7 s
9 [* v# p! P2 k! m9 }6 U( _% ^8 w 对，那一瞬间，我想起了非洲猪瘟。
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猪感抱病事后天然会肉价高涨，现在投资集约化养殖企业是最佳时期。这是迩来猪肉股气贯长虹的逻辑。+ z8 R' y* R: |* ]
$ N2 x; ]4 U& c# {# Z9 Y 然而，这次的非洲猪瘟不一样。5 J5 j3 m$ Q0 \8 M1 }! R4 o
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第一，和绝大多数其他猪感抱病差异，非洲猪瘟发现百年来，现在尚无疫苗；第二，非洲猪瘟在欧洲肆虐了30多年，彻底改变了欧洲的养猪方式，才渐渐消停；第三，自制质优的美国猪肉，在路上了。# @- }" K- C+ @7 ]# d
4 r# Z# ]# w: f% k7 q( _ 以是猪肉股充满着较大的不确定性，在投资的时间须要防范风险。
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# U8 e- K2 Z. \) B' y+ x4 f, } 对于食肉者来说，如果不能吃猪肉怎么办？
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/ \9 P/ J/ u1 h6 q$ V! j1 c& ^ 另有鸡肉。% L+ ~( a8 z2 ?8 o, c% |7 v
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结账的时间，我才发现，炸鸡好像贵了不少。, W3 a0 r: c) r7 i$ ]# v+ Z" P
' h$ g0 [2 A0 C A股几个养鸡专业户迩来绘声绘色，好比益生股份、民和股份、仙坛股份和圣农发展。
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& d3 E; u' h: Y. O$ W% k 一、养鸡股的业绩环境7 ], z7 v. B8 l
益生股份和民和股份均已发布了2018年年报，而仙坛股份和圣农发展也发布了2018年业绩快报。1 M, `# r- w8 H; D6 T; Y6 W
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h D/ B2 N6 y/ k 从营收看，圣农发展较别的三家公司高一个级别，三家的营收之和都不如圣农发展。
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4 a8 I% t7 T. e r' o<img id="aimg_WwFgt" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000207" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />( D7 i) C' @' \. @9 D
从比年来的净利润厘革幅度看，养殖行业的周期性非常显着，2018年各家净利润均到达了一个小高峰。
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# E2 f \3 z9 G: K 偶合的是，除了圣农发展，别的三家的净利润险些完全一样。. f8 k Z* R1 e" |) P+ X% G
6 r% ^; e5 N. p2 X# _3 j 净利润大幅上涨源自于涨价，包罗非洲猪瘟影响在内，鸡肉涨价的缘故原由重要有三个：
7 f2 Z/ u5 _& K- S, u U8 C0 b 起首，根据畜牧业协会统计，我国祖代白羽肉种鸡引种（更新）量自2015年至2018年一连四年紧缩，年引种（更新）量均低于75万套。陈诉期内，受祖代白羽肉种鸡引种紧缩及逼迫换羽显着淘汰等因素影响，父母代白羽肉种鸡的存栏趋势性下滑，致使商品代白羽肉鸡豢养量及鸡肉供给量降落，商品代肉雏鸡及父母代肉种鸡雏鸡代价一连回升。受祖代白羽肉鸡一连引种不敷的影响，预计2019年我国白羽肉鸡行业供给紧缩的征象将仍旧一连。( _* B V! c# f
; l. e0 A5 C3 ]6 t3 q# f 其次，我国人均鸡肉的斲丧量正在逐年增长，不绝扩大的市场让中国肉鸡财产有更广阔的市场远景和发展潜力。随着财产布局的调解，斲丧端对高价鸡产物的担当度也在一连进步。6 h4 L; p% S+ @$ a6 y
& w$ v- ?( @) t/ c# Q 别的，2018年发生的非洲猪瘟变乱，引起鸡肉替换性斲丧需求，推动了鸡肉斲丧量的增长。
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二、资金周转环境，几家高兴几家愁
8 ?8 e) z( q0 u$ ]" |: C6 m 1、手头有点紧的圣农发展
* i/ g) I1 f6 ^) b) I0 g9 | 作为此中营收规模最大的养鸡企业，圣农发展的资产也是最高的，但公司的资金周转环境也是最不乐观的。# t$ t, i, C; L% W- k% D
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<img id="aimg_ZmuQK" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000208" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />% I+ a" E, K6 l$ [1 Q, b) L
因2018年年报尚未发布，以2018年三季报数据为例，公司的应收账款较上年大幅增长。固然当年的营收增幅较大，但是应收账款增长的比例更高。
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; b! r6 _+ b3 h8 f& _ 判断应收账款增幅是否公道的指标是“应收账款周转天数”，如果策划模式没有发生较大厘革，企业的应收账款周转天数是不会发生大幅厘革的。但是，如果新增的营收以赊销为主，那么应收账款周转天数就会显着增长。
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4 f! y9 a8 u y& h9 u$ l7 G<img id="aimg_fkyxC" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000209" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
' d0 c6 A: D) i 和大多数养鸡企业一样，圣农发展对大客户的依靠水平较高，前五大客户应收账款余额占比高出60%，而且比年来占比越来越高。大客户的上风是贩卖有保障，但对于规模越来越大的上市公司来说，劣势也很显着，资金容易受到限定。0 O2 h/ r8 R5 N6 x: o* T% p
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2018年大客户的账期缘故原由，导致了应收款的增长，占用了资金。为了资金周转，公司不得不举行负债策划。短期乞贷37.78亿，长期乞贷4.78亿，一年内到期的非运动资产1.35亿… … V' e. V( w' T* F/ V0 p1 I
怎样判断公司的有息负债是否过多呢？
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. f; t: v, D) V6 J- y( l 通过利润表检察利钱付出，如果相对于净利润比力高，那就是负担较重了。+ a- e6 n! w: d3 u
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公司2018年前三季度利钱付出1.72亿，靠近净利润20%，这是一个非常高的比例，公司的资金资本已经严肃的影响到了公司的利润。( @% S7 x) Z2 D0 a' Y
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幸亏这些大客户固然欠款金额比力大，但是在鸡肉销路非常好的环境下，还款相对及时，公司的现金流比力乐观。
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2、不差钱的仙坛股份& K+ a2 L5 ]6 h9 d/ m
和圣农发展相比，仙坛股份的账面就悦目多了。资产负债率常年低于20%，账面只有5000万的短期乞贷。从公司的运动资产构成来看，公司是不缺这5000万的，最大的大概是为了和银行维系挚友好相助关系。3 |2 U7 B; r8 G- W
$ E$ u: _- |7 E! Y 以2018年三季报为例，公司账面近5亿现金，同时还买了8亿多的理财产物。再加上5000万的应收款为险些能100%变现的银行单子，公司账面险些一半都是钱。
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由于贷款较少，公司的财务费用为负数，分析白利钱收入宏大于利钱付出。
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6 B$ |4 n! S, d; U8 X9 e; X. ? 不差钱肯定是功德吗？着实也有肯定的隐患，仙坛股份之以是现金充裕，是由于商品代肉鸡养殖重要采取“公司+农户”的养殖模式，固定资产投入较少，资金方面具备显着上风。就像非洲猪瘟对农户模式的打击宏大于集约式养殖模式一样，万一碰到禽流感等感抱病，仙坛股份也是开始倒下的谁人。0 y6 z3 Y! C% ^$ l; n5 I
9 j* l, i+ G1 ^+ J7 a2 B1 m. E+ Z 3、策划性现金流大幅好转的益生股份7 q: x2 g$ G3 X0 T0 f+ Z
益生股份的资产负债布局有点“小富即安”的意思，公司曾在相对困难的2014年和2015年借债度日。2018年，业绩好转后，公司没有继续通过银行贷款扩大生产规模，而是第一时间归还银行乞贷，减轻利钱付出压力。
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公司的资产负债率也得到了优化，从2015年的81%降到了2018年的30%以内。
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( h2 u9 o3 I0 D2 A; p) K& F* F 从投资收益环境看，公司的投资收益固然仍旧是负数，但已经较往年显着收窄，公司的参股公司业绩也在好转。- E+ w* T, x( |! N3 U
) s2 W: @( X7 E A3 [ 4、扩大规模的民和股份. _. `( Q% p7 t" \9 {; o5 g) k" F
民和股份的业绩和益生股份很靠近，但公司面临业绩好转的处置惩罚方式迥异。在养鸡行业相对较差的2017年，公司通过银行贷款举行资金周转。2018年业绩剧增后，公司竟然扩大了贷款金额，从年报数据看，重要是增长了固定资产。公司押注非洲猪瘟继续伸张， 2019年会继续鸡肉周期的好转，以是增长贷款扩大生产规模。: {0 D3 r. z* `) u
" h3 S a X+ t& m5 M, U 三、各具特色的非主业务务2 X/ n& g1 U; C) |& B3 X$ s' Z
四家养鸡企业的核心业务都是鸡肉相干，但辅业却又各不雷同。' j; l' @$ o# w6 k0 v( Y2 V# I
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<img id="aimg_NJ9sn" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000211" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
: l! `1 b: R1 y3 j# D0 f1 ^# G 圣农发展七成营收来自鸡肉，除此之外，还策划一少部门肉制品。这是不把鸡蛋放在同一个篮子的计谋，有利于规避风险。
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+ a+ `. Y- q/ V% O# J 民和股份的主业务务是雏鸡和鸡肉制品，营收差不多超9成。辅业里另有发电、生物燃气、有机肥等收入，把养鸡的副产物都利用起来了。8 E- i; T0 w" X& C5 q3 p
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<img id="aimg_Jyyz7" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000213" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />. n8 h: f/ I. B0 g( b
益生股份的鸡肉类业务营收占比90%以上，同时另有少量的牛奶和猪肉业务。. O9 f* h+ j4 w- N0 M) p
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<img id="aimg_ssuzI" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000214" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
; }( X" \6 s! d( p& T4 ~8 G1 Z 仙坛股份险些全部营收都来自鸡肉类商品，别的的业务险些忽略不计。
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& H7 @- k% j" C6 ^0 l5 A1 R8 O1 j 通过这几家公司业务范围的分析，可以发现规模最大的圣农发展抗风险本领也是最强的。而仙坛股份的财报固然很悦目，但轻资产模式的优劣都非常光显：市场形势好的时间可以或许高效快速的红利，周期低谷的时间，业绩也更容易受到打击。
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发表于 2019-5-1 02:10:18