作为一个马拉松爱好者，每个周末都是长隔断跑的最佳时间。周日的上午刷完半马，看到跑表表现斲丧了1500大卡热量，于是放心大胆的去买熟食。看着香气逼人的猪蹄，突然想起了点什么，转身买了炸鸡。
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* U" z3 p) W7 k6 G; C% f 对，那一瞬间，我想起了非洲猪瘟。
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) b- \2 S$ f% x4 C, H. f+ o 猪感抱病事后天然会肉价高涨，现在投资集约化养殖企业是最佳时期。这是迩来猪肉股气贯长虹的逻辑。
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, d6 q! d! C, k# U2 F 然而，这次的非洲猪瘟不一样。- Y; N |$ L% Y& p8 r/ v1 p' L
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第一，和绝大多数其他猪感抱病差异，非洲猪瘟发现百年来，现在尚无疫苗；第二，非洲猪瘟在欧洲肆虐了30多年，彻底改变了欧洲的养猪方式，才渐渐消停；第三，自制质优的美国猪肉，在路上了。) d8 `, Y6 P2 t; e2 l t
9 U& A$ f4 m+ m1 z; W. ]$ ^9 @9 R 以是猪肉股充满着较大的不确定性，在投资的时间须要防范风险。
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0 f# X S1 |6 R8 X0 K 对于食肉者来说，如果不能吃猪肉怎么办？* L+ E7 H+ ~1 `& w4 l
8 O' ]/ U# _7 ~- i. ?. {: V 另有鸡肉。9 o% P4 p6 _2 g! t& Z# I; q
$ t. q4 h* o7 J) a* Q 结账的时间，我才发现，炸鸡好像贵了不少。5 l; Y2 z: k, b( D
/ y: [5 n- Y2 G5 e( P$ W% h# x% i A股几个养鸡专业户迩来绘声绘色，好比益生股份、民和股份、仙坛股份和圣农发展。# B; s1 x8 a3 R3 p% D F5 I
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一、养鸡股的业绩环境0 ?' h: l0 \& p: `1 H
益生股份和民和股份均已发布了2018年年报，而仙坛股份和圣农发展也发布了2018年业绩快报。5 I# e! b' q/ H/ u8 O5 P
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<img id="aimg_MhJpE" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000206" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />: ?7 [- M9 V; t" t E
从营收看，圣农发展较别的三家公司高一个级别，三家的营收之和都不如圣农发展。- T0 q; K. b5 b0 [2 u$ n( b* o
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<img id="aimg_WwFgt" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000207" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />' d' j3 M# I6 g3 O1 k, F/ C$ f
从比年来的净利润厘革幅度看，养殖行业的周期性非常显着，2018年各家净利润均到达了一个小高峰。, V7 \* i$ B. Q4 M# p
- w# ]. M+ Y E; }' k 偶合的是，除了圣农发展，别的三家的净利润险些完全一样。% ^8 j& n7 O" A+ |; H* k
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净利润大幅上涨源自于涨价，包罗非洲猪瘟影响在内，鸡肉涨价的缘故原由重要有三个：4 ?' C' D* [. |- D. W
起首，根据畜牧业协会统计，我国祖代白羽肉种鸡引种（更新）量自2015年至2018年一连四年紧缩，年引种（更新）量均低于75万套。陈诉期内，受祖代白羽肉种鸡引种紧缩及逼迫换羽显着淘汰等因素影响，父母代白羽肉种鸡的存栏趋势性下滑，致使商品代白羽肉鸡豢养量及鸡肉供给量降落，商品代肉雏鸡及父母代肉种鸡雏鸡代价一连回升。受祖代白羽肉鸡一连引种不敷的影响，预计2019年我国白羽肉鸡行业供给紧缩的征象将仍旧一连。3 x2 n3 K' H8 {- S2 B" J* N4 N/ Z
" S2 @, y* G2 y/ d, [; P 其次，我国人均鸡肉的斲丧量正在逐年增长，不绝扩大的市场让中国肉鸡财产有更广阔的市场远景和发展潜力。随着财产布局的调解，斲丧端对高价鸡产物的担当度也在一连进步。
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$ v2 K+ Q+ L* b# c 别的，2018年发生的非洲猪瘟变乱，引起鸡肉替换性斲丧需求，推动了鸡肉斲丧量的增长。
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) [0 v2 P1 X$ u 二、资金周转环境，几家高兴几家愁! y% Y$ l$ y" r2 N/ \
1、手头有点紧的圣农发展' {* X' k% P7 U# G) S- K
作为此中营收规模最大的养鸡企业，圣农发展的资产也是最高的，但公司的资金周转环境也是最不乐观的。9 N& o3 J) b% E5 r. O) E/ z( X) O
s" l5 w1 g3 n6 j<img id="aimg_ZmuQK" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000208" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
5 A; @# `1 C d 因2018年年报尚未发布，以2018年三季报数据为例，公司的应收账款较上年大幅增长。固然当年的营收增幅较大，但是应收账款增长的比例更高。
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4 c) K. ?) c+ s: }; ?" T 判断应收账款增幅是否公道的指标是“应收账款周转天数”，如果策划模式没有发生较大厘革，企业的应收账款周转天数是不会发生大幅厘革的。但是，如果新增的营收以赊销为主，那么应收账款周转天数就会显着增长。! f: d d c: c! R: y6 L7 z
/ f" D: u$ {2 d/ J: ]<img id="aimg_fkyxC" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000209" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />2 q! d2 Y0 Y' d+ n) N/ V
和大多数养鸡企业一样，圣农发展对大客户的依靠水平较高，前五大客户应收账款余额占比高出60%，而且比年来占比越来越高。大客户的上风是贩卖有保障，但对于规模越来越大的上市公司来说，劣势也很显着，资金容易受到限定。2 ~; d" g4 ^' U
1 M$ m* V2 H' q 2018年大客户的账期缘故原由，导致了应收款的增长，占用了资金。为了资金周转，公司不得不举行负债策划。短期乞贷37.78亿，长期乞贷4.78亿，一年内到期的非运动资产1.35亿… …' g+ J4 I4 D! Y) _& [7 }) f; n
怎样判断公司的有息负债是否过多呢？
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+ h) ^! G: Z/ M6 K 通过利润表检察利钱付出，如果相对于净利润比力高，那就是负担较重了。5 S" Y& D6 S, l; z5 Y9 L7 Z8 q
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公司2018年前三季度利钱付出1.72亿，靠近净利润20%，这是一个非常高的比例，公司的资金资本已经严肃的影响到了公司的利润。
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, X4 Y- _. }* Y9 I8 E4 g 幸亏这些大客户固然欠款金额比力大，但是在鸡肉销路非常好的环境下，还款相对及时，公司的现金流比力乐观。; }& l3 q& ?0 k; }. J
) W% J0 I' A1 ~& c- K6 A 2、不差钱的仙坛股份+ M, I: Q# ? [/ B
和圣农发展相比，仙坛股份的账面就悦目多了。资产负债率常年低于20%，账面只有5000万的短期乞贷。从公司的运动资产构成来看，公司是不缺这5000万的，最大的大概是为了和银行维系挚友好相助关系。
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以2018年三季报为例，公司账面近5亿现金，同时还买了8亿多的理财产物。再加上5000万的应收款为险些能100%变现的银行单子，公司账面险些一半都是钱。* l5 m S* C# y' [6 [/ n; i; j
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由于贷款较少，公司的财务费用为负数，分析白利钱收入宏大于利钱付出。1 R: t% n' w+ X7 |) ]
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不差钱肯定是功德吗？着实也有肯定的隐患，仙坛股份之以是现金充裕，是由于商品代肉鸡养殖重要采取“公司+农户”的养殖模式，固定资产投入较少，资金方面具备显着上风。就像非洲猪瘟对农户模式的打击宏大于集约式养殖模式一样，万一碰到禽流感等感抱病，仙坛股份也是开始倒下的谁人。
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- D5 L1 }) {2 I" z( q" H/ x 3、策划性现金流大幅好转的益生股份1 X0 U/ f1 ~0 r8 T. E
益生股份的资产负债布局有点“小富即安”的意思，公司曾在相对困难的2014年和2015年借债度日。2018年，业绩好转后，公司没有继续通过银行贷款扩大生产规模，而是第一时间归还银行乞贷，减轻利钱付出压力。0 {& k8 n2 b) E3 `4 `1 Y* E. w4 A
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公司的资产负债率也得到了优化，从2015年的81%降到了2018年的30%以内。
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从投资收益环境看，公司的投资收益固然仍旧是负数，但已经较往年显着收窄，公司的参股公司业绩也在好转。
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4、扩大规模的民和股份
: Q7 {" W. x: D7 N3 L 民和股份的业绩和益生股份很靠近，但公司面临业绩好转的处置惩罚方式迥异。在养鸡行业相对较差的2017年，公司通过银行贷款举行资金周转。2018年业绩剧增后，公司竟然扩大了贷款金额，从年报数据看，重要是增长了固定资产。公司押注非洲猪瘟继续伸张， 2019年会继续鸡肉周期的好转，以是增长贷款扩大生产规模。$ ^' M) f3 R" c# ~# G3 n
3 ^ g1 L/ N# p) W* D2 k 三、各具特色的非主业务务
. D# J) E% D6 Z5 W 四家养鸡企业的核心业务都是鸡肉相干，但辅业却又各不雷同。
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0 v) [- \1 O7 L0 F<img id="aimg_NJ9sn" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000211" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
$ h4 p2 X Z ?0 C% a% z$ R) i1 P3 ] 圣农发展七成营收来自鸡肉，除此之外，还策划一少部门肉制品。这是不把鸡蛋放在同一个篮子的计谋，有利于规避风险。
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<img id="aimg_gR2rm" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000212" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />4 q: u8 p; l C
民和股份的主业务务是雏鸡和鸡肉制品，营收差不多超9成。辅业里另有发电、生物燃气、有机肥等收入，把养鸡的副产物都利用起来了。
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: e, i0 D2 r0 C( r9 R* p! A<img id="aimg_Jyyz7" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000213" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
1 E; O& r ~ [ 益生股份的鸡肉类业务营收占比90%以上，同时另有少量的牛奶和猪肉业务。9 t$ b* u5 }: d* F) x& u, s- X$ ~
$ w! U. _- G6 K<img id="aimg_ssuzI" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000214" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
& L/ }6 r# g( |2 _! H" }" R 仙坛股份险些全部营收都来自鸡肉类商品，别的的业务险些忽略不计。0 I% ~+ ?3 L: D0 t$ s; f
3 j, y) A4 A! A+ X* V 通过这几家公司业务范围的分析，可以发现规模最大的圣农发展抗风险本领也是最强的。而仙坛股份的财报固然很悦目，但轻资产模式的优劣都非常光显：市场形势好的时间可以或许高效快速的红利，周期低谷的时间，业绩也更容易受到打击。/ K: {& U- v" l1 K
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发表于 2019-5-1 02:10:18