作为一个马拉松爱好者，每个周末都是长隔断跑的最佳时间。周日的上午刷完半马，看到跑表表现斲丧了1500大卡热量，于是放心大胆的去买熟食。看着香气逼人的猪蹄，突然想起了点什么，转身买了炸鸡。
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( i' d) L+ D1 P 对，那一瞬间，我想起了非洲猪瘟。0 n, O' o! ~- R# ?) Q
8 a1 @6 B$ | g0 Z7 U) B7 |8 S 猪感抱病事后天然会肉价高涨，现在投资集约化养殖企业是最佳时期。这是迩来猪肉股气贯长虹的逻辑。& {$ }. M3 U1 t1 r8 ?) a
1 S* D. @$ e _" P5 O 然而，这次的非洲猪瘟不一样。, E8 v- G/ x: }8 ^! f3 e
& M. \/ g' r; R% J* c$ }( p- S/ Q 第一，和绝大多数其他猪感抱病差异，非洲猪瘟发现百年来，现在尚无疫苗；第二，非洲猪瘟在欧洲肆虐了30多年，彻底改变了欧洲的养猪方式，才渐渐消停；第三，自制质优的美国猪肉，在路上了。
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! a! b% L. t. V" w& }& b6 @ 以是猪肉股充满着较大的不确定性，在投资的时间须要防范风险。9 T' X: P7 | o4 x& i8 T t
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对于食肉者来说，如果不能吃猪肉怎么办？& ?3 O6 Z6 y& x, B
/ O. M( N, A, \, Z: g 另有鸡肉。5 f: ]5 A' U1 g* _
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结账的时间，我才发现，炸鸡好像贵了不少。. O, n4 ]+ Y0 a8 U
6 ]- \; I/ L0 S, \3 E A股几个养鸡专业户迩来绘声绘色，好比益生股份、民和股份、仙坛股份和圣农发展。
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5 h2 n& B# A0 W5 @: `- R 一、养鸡股的业绩环境& c( h) U' j5 z
益生股份和民和股份均已发布了2018年年报，而仙坛股份和圣农发展也发布了2018年业绩快报。& Z8 Z/ |0 |" z. b: R1 s
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<img id="aimg_MhJpE" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000206" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />/ d" @8 I$ D# H W, b$ Q
从营收看，圣农发展较别的三家公司高一个级别，三家的营收之和都不如圣农发展。
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<img id="aimg_WwFgt" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000207" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />$ n! Q, M0 N) N' r' K& ~) w
从比年来的净利润厘革幅度看，养殖行业的周期性非常显着，2018年各家净利润均到达了一个小高峰。 L: r; `; N- G/ {
0 R3 A2 u$ ]7 B 偶合的是，除了圣农发展，别的三家的净利润险些完全一样。2 k# Q& l: Q* y" w
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净利润大幅上涨源自于涨价，包罗非洲猪瘟影响在内，鸡肉涨价的缘故原由重要有三个：1 S0 W5 Q3 y, q& s6 x
起首，根据畜牧业协会统计，我国祖代白羽肉种鸡引种（更新）量自2015年至2018年一连四年紧缩，年引种（更新）量均低于75万套。陈诉期内，受祖代白羽肉种鸡引种紧缩及逼迫换羽显着淘汰等因素影响，父母代白羽肉种鸡的存栏趋势性下滑，致使商品代白羽肉鸡豢养量及鸡肉供给量降落，商品代肉雏鸡及父母代肉种鸡雏鸡代价一连回升。受祖代白羽肉鸡一连引种不敷的影响，预计2019年我国白羽肉鸡行业供给紧缩的征象将仍旧一连。
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7 y5 @$ n: b! q$ C; G 其次，我国人均鸡肉的斲丧量正在逐年增长，不绝扩大的市场让中国肉鸡财产有更广阔的市场远景和发展潜力。随着财产布局的调解，斲丧端对高价鸡产物的担当度也在一连进步。' \# u3 I) }' a5 g1 Y9 O ]3 U
0 t" d. ^4 X$ p( r 别的，2018年发生的非洲猪瘟变乱，引起鸡肉替换性斲丧需求，推动了鸡肉斲丧量的增长。
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3 I3 x V" ^5 s) d 二、资金周转环境，几家高兴几家愁4 Q, [1 F" I& c' s
1、手头有点紧的圣农发展
# L! d3 k K Z1 x5 P- f) n 作为此中营收规模最大的养鸡企业，圣农发展的资产也是最高的，但公司的资金周转环境也是最不乐观的。
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9 M/ |; [* [: A3 {3 J" J- w8 h<img id="aimg_ZmuQK" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000208" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
4 N$ u0 J& T9 W) F8 w0 m 因2018年年报尚未发布，以2018年三季报数据为例，公司的应收账款较上年大幅增长。固然当年的营收增幅较大，但是应收账款增长的比例更高。: y0 j* w3 O$ Z l' q0 g0 c
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判断应收账款增幅是否公道的指标是“应收账款周转天数”，如果策划模式没有发生较大厘革，企业的应收账款周转天数是不会发生大幅厘革的。但是，如果新增的营收以赊销为主，那么应收账款周转天数就会显着增长。7 {9 J+ R- b: E. F
( M* d5 h8 A6 I) y7 R! Q7 X<img id="aimg_fkyxC" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000209" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
/ M8 R, m# w0 { 和大多数养鸡企业一样，圣农发展对大客户的依靠水平较高，前五大客户应收账款余额占比高出60%，而且比年来占比越来越高。大客户的上风是贩卖有保障，但对于规模越来越大的上市公司来说，劣势也很显着，资金容易受到限定。8 f- }+ z8 w+ [( P( Z
$ k t- Z4 s/ v6 Z 2018年大客户的账期缘故原由，导致了应收款的增长，占用了资金。为了资金周转，公司不得不举行负债策划。短期乞贷37.78亿，长期乞贷4.78亿，一年内到期的非运动资产1.35亿… …, ]- p: X0 k# y6 X6 x. ~ k# e% @* j
怎样判断公司的有息负债是否过多呢？
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1 k7 |6 L' |3 p- f" N! e5 Q) S1 N' C 通过利润表检察利钱付出，如果相对于净利润比力高，那就是负担较重了。2 j) D: t# Q& [! Q% E; s: f
# S6 Q; Q9 b2 S8 b2 l/ i 公司2018年前三季度利钱付出1.72亿，靠近净利润20%，这是一个非常高的比例，公司的资金资本已经严肃的影响到了公司的利润。6 J8 x8 s7 f8 J2 N
% E7 a5 e# c) Z7 ]3 l2 u 幸亏这些大客户固然欠款金额比力大，但是在鸡肉销路非常好的环境下，还款相对及时，公司的现金流比力乐观。
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2、不差钱的仙坛股份
. ]3 y1 k/ i; c1 z) Z6 C 和圣农发展相比，仙坛股份的账面就悦目多了。资产负债率常年低于20%，账面只有5000万的短期乞贷。从公司的运动资产构成来看，公司是不缺这5000万的，最大的大概是为了和银行维系挚友好相助关系。 X" s% X" ]3 A) Z
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以2018年三季报为例，公司账面近5亿现金，同时还买了8亿多的理财产物。再加上5000万的应收款为险些能100%变现的银行单子，公司账面险些一半都是钱。
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6 s# e$ e' @' l# u0 x 由于贷款较少，公司的财务费用为负数，分析白利钱收入宏大于利钱付出。5 i. y7 V+ f. o, m/ t$ ]
1 t2 A% X8 w# |% _0 Z 不差钱肯定是功德吗？着实也有肯定的隐患，仙坛股份之以是现金充裕，是由于商品代肉鸡养殖重要采取“公司+农户”的养殖模式，固定资产投入较少，资金方面具备显着上风。就像非洲猪瘟对农户模式的打击宏大于集约式养殖模式一样，万一碰到禽流感等感抱病，仙坛股份也是开始倒下的谁人。
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. n- s4 a; V: U; x+ S+ P* U 3、策划性现金流大幅好转的益生股份
1 U7 v5 d% Q1 Y M9 B 益生股份的资产负债布局有点“小富即安”的意思，公司曾在相对困难的2014年和2015年借债度日。2018年，业绩好转后，公司没有继续通过银行贷款扩大生产规模，而是第一时间归还银行乞贷，减轻利钱付出压力。2 n& } f- l! T/ U$ k/ R
% X1 h* _, R$ s 公司的资产负债率也得到了优化，从2015年的81%降到了2018年的30%以内。
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( `( y! _/ Q" Z+ [. O 从投资收益环境看，公司的投资收益固然仍旧是负数，但已经较往年显着收窄，公司的参股公司业绩也在好转。9 J- J3 ^) ~8 }
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4、扩大规模的民和股份
) `' L6 T. }( n$ G& L) u" p" R 民和股份的业绩和益生股份很靠近，但公司面临业绩好转的处置惩罚方式迥异。在养鸡行业相对较差的2017年，公司通过银行贷款举行资金周转。2018年业绩剧增后，公司竟然扩大了贷款金额，从年报数据看，重要是增长了固定资产。公司押注非洲猪瘟继续伸张， 2019年会继续鸡肉周期的好转，以是增长贷款扩大生产规模。
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三、各具特色的非主业务务# |0 r9 T. q' U, N
四家养鸡企业的核心业务都是鸡肉相干，但辅业却又各不雷同。% K: I4 x- x* N' P L: }
- V1 V5 }' D$ Y3 a% m<img id="aimg_NJ9sn" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000211" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />6 ~8 t9 {" H2 y8 X0 w) m
圣农发展七成营收来自鸡肉，除此之外，还策划一少部门肉制品。这是不把鸡蛋放在同一个篮子的计谋，有利于规避风险。
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<img id="aimg_gR2rm" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000212" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
; R" h/ A( s A$ d( r 民和股份的主业务务是雏鸡和鸡肉制品，营收差不多超9成。辅业里另有发电、生物燃气、有机肥等收入，把养鸡的副产物都利用起来了。
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l* {* I, j/ f& i( z' G+ }, v. l% w<img id="aimg_Jyyz7" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000213" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />2 N+ h6 ~7 c! ]; a
益生股份的鸡肉类业务营收占比90%以上，同时另有少量的牛奶和猪肉业务。4 j# a0 i) C4 {) [- D
& s1 n, J' U$ _) Z<img id="aimg_ssuzI" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000214" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />! H6 E# J t6 h
仙坛股份险些全部营收都来自鸡肉类商品，别的的业务险些忽略不计。; O- [* l" a1 H" y/ s( M
% G/ v& n, }9 X; ]# Z9 a- m 通过这几家公司业务范围的分析，可以发现规模最大的圣农发展抗风险本领也是最强的。而仙坛股份的财报固然很悦目，但轻资产模式的优劣都非常光显：市场形势好的时间可以或许高效快速的红利，周期低谷的时间，业绩也更容易受到打击。7 G9 P/ c# L* l
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发表于 2019-5-1 02:10:18