业绩指标超预期：相比公司的第一期股权鼓励条件（2006-2012 年净利润复合增速不低于14％），公司此次第二期股权鼓励的行权条件相当高：假设公司在将来四年内完成了业绩指标的下限，则2011-2014 年净利润分别为4.13、5.57、7.52、10.15 亿元，年均复合增长率到达33.7％，对应2011-2014 年EPS 分别为0.78、1.05、1.42、1.91 元，与我们推测的2011-2012 年EPS 0.86 和1.16 元相比仅低10％，极大地低沉了公司业绩低于预期的风险。1 R- {( _- T2 Y" Q
估值处于汗青低位，发起买入：如今公司的PE（TTM）仅为29.67 倍，2012 年推测PE 更是不到20 倍，处于汗青低位。此次股权鼓励的推出有望成为催化剂。我们维持公司"买入-A"的投资评级，目的价29 元，对应2012年25 倍PE。
% o5 o. R: S4 J 公司的高行权条件短期内有望推动体系集成板块的团体体现，受益公司包罗太极股份、银江股份、东软团体、华胜天成、中国软件等。
4 \9 V. }6 O( Y$ @ 我们以为，公司对将来保持快速增长云云有信心，起首在于公司强盛的竞争力气。其次，软件行业发展趋势不停向好为公司创造了良好的发展情况，对于这一点有须要在此重点论述一下：
! h5 Z; ]: E2 }( F 1、国内的IT 投入继承保持快速增长。我们以为，比年来驱动中国IT 投入快速增长的根本因素没有改变：我国经济增速仍旧较高，且处于信息化历程向纵深挺进的关键时期。宏观微观运行趋势对IT 行业发展都非常有利。在企业微观层面，增长IT 投入为企业提供的资助是多方面的，如进步生产服从，进步管理本领等，促进企业业绩与竞争力的提升。从宏观层面上来分析，中国在十二五期间将面对的四大变化（布局变化、产业变化、情况变化和城乡变化）中，IT 都将起到告急作用，这将给中国的IT 市场带来巨大的商机。IDC 研究体现，整个十二五期间，中国团体IT 市场规模将到达8046 亿美元，2011 到2015 年的年复合增长率到达16％，增速在举世处于领先职位。
+ K3 d3 O5 c+ _0 p 2、软件公司人力本钱上升压力有所缓解。已往两年，软件公司广泛面对较大人力本钱上升压力，公司管理费用率和业务费用率一连攀升，软件上市只管收入增长保持安稳，但净利润增速却远低于收入增速。我们以为，在履历了两年工资较大幅度提升后，2012 年软件上市公司人力本钱上升的压力将减轻，这与我们近期对部门软件龙头公司的调研反馈信息中也得到证明，多数都体现来岁工资上涨幅度不会太高，费用率可以或许得到有效控制。# b$ H! s! S% K( \4 \1 o
我们以为，公司的股权鼓励方案不但体现出对公司长期远景的看好，也将从一个侧面增长投资者对于盘算机软件行业的信心。时比年底，行业的扶持政策正准期兑现，本日工信部相继印发了《软件和信息技能服务业"十二五"发展规划》及《信息安全"十二五"发展规划》。政策推动下，盘算机行业的估值切换行情已经到来。具备高送配潜力的次新股、以及业绩确定性高估值相对公道的软件公司后期有望走强。发起关注三条投资线索：2012 年业绩增长较为确定的公司：安防监控板块的大华股份、海康威视；医疗信息化板块的卫宁软件、万达信息；智能交通板块的银江股份、易华录；在手订单富足的软控股份、华平股份。首推大华股份、华平股份。
( U+ n+ a7 b5 M \" s 根本面较好，具备高送配潜力的新股和次新股，包罗易华录、拓尔思、天玑科技、银信科技、卫宁软件、榕基软件等。
) }2 B) M* [0 h6 M4 Y 长期保举高客户黏性的服务类公司，包罗天玑科技、汉得信息、立思辰等。首推天玑科技。（安信证券研究中央）
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发表于 2019-5-5 16:36:15