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（注：此文为转贴，原文中的几张图就不贴了，自己找）2 ^3 z1 {: L# o$ g
7 E0 W$ ]3 ]0 Q- s8 L 2014年12月初起股市暴涨，很多杠杆分级基金连续涨停，如证券B、券商B、800医药B等等。
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0 m4 f+ I4 B1 S, _+ V* ] 很多小散根本没有搞清楚B类基金的底细，只知道B类基金涨得快，就盲目买入，结果上周B类基金出现很多连续跌停，比正股跌得还凶！
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" s9 X2 O- m, h/ A& b5 J0 L. H 某网友贴实盘，一周亏了45%！9 ^$ P+ p0 f' [- @
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很多股民都纳闷，为什么正股走势良好，B类基金次日经常跌停开盘，有的还是一字跌停封死。* N8 P0 k/ p4 Z% R/ v; L7 x
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所以，介绍一下B类基金的基本知识，也是第N次给大家提醒风险。
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4 a. G2 D% I+ Q5 x/ R* h7 E( Q2 c6 s一、母鸡和A，B鸡
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6 Q8 G' U" f( p9 X9 H# G! @+ i7 o0 q 谈到B类基金，就必须介绍其母鸡和兄弟A鸡。* q: f+ H4 s% Y& c/ L! w$ n3 I
5 V4 v0 f2 i/ E! j9 X( U# q% J8 w 每个人都有一个妈，每一个分级基金，也有一个母鸡。9 `1 f- x1 J2 Y$ r$ V# v
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分级基金的母鸡，就是一个开放式基金，而且基本都是傻瓜式的指数基金，紧密跟踪某指数，如跟踪沪深300，跟踪证券指数，跟踪军工指数。。。
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( b: y" B8 j$ g- f) L& r 如800医药B的母鸡，就是信诚医药基金，跟踪的是800医药指数。 a% O: {- ?# L4 U- F1 ]
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每当有人申购该母鸡，基金经理们（也或电脑）就傻瓜式的按该指数的成分结构买入对应的股票。800医药指数的成份股：恒瑞医药、云南白药、天士力、复星医药、东阿阿胶等等。
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如果有人赎回基金也是一样，卖出对应份额的股票，将资金返回投资者。' T5 R4 d# g8 N2 g/ a6 \& Z/ w7 S
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但和普通ETF基金不一样，分级基金的母鸡，是可以切开卖的！( C/ J) H# z$ K+ i1 s* R
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一只基金母鸡可以切割成A鸡和B鸡两部分，两部分都可以单独买卖。就像菜市场的母鸡，你可以卖一整只，也可以切割为鸡腿、鸡身单独卖。0 s; l! N' \- T T- ]6 B; d+ ?9 l
. r2 n, g; m7 t: i/ T 基本上，大部分的分级基金都是按5：5切的，就是说，1只母鸡可切成0.5份A鸡+0.5份B鸡，更直观点就是：2只母鸡 = 1只A鸡 + 1只B鸡，记住这个公式。: l& E9 |# k* i1 N6 e
2 `$ b4 K# |! _* B 其中的A鸡，其实是一个固定收益的债券。大部分的A鸡，都是规定了年收益率为：1年期定期利率 + 3~3.5%。. b, ~: c. D1 O- n7 |$ N' s
1 Z d6 |9 s2 v5 S 如800医药A鸡，其年收益率固定为1年期定期利率 + 3.2%。按2014年定期利率计算，其收益率为6.2%。0 F- a: i/ l# u6 c+ R7 S# S7 \% [
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A鸡适合于市场上一些厌恶风险的资金，A鸡年收益率6点几完胜银行定期利率，完胜余额宝，比普通的银行理财收益略高而且风险很小。& Z% l2 k3 O7 Q" v, G
. q' L F3 m; |2 [- {; A& w 而整个母鸡的收益，扣除完A鸡拿走的固定利息，其它的盈亏都是属于B鸡的！
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因此B鸡具有较大的弹性：一个盈亏大约放大2倍的投机品种。- s% W1 i: J$ f7 t
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举例如下：, W3 ?% a# i8 Z# k9 u; w5 @* y
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假如全年母鸡净值从1元涨到1.031，那么A鸡拿走1.062，B鸡呢？分文未得。（记住上面的切割公式）。8 n& S$ J& ^9 [+ H) C
, H5 [; e- a! {! s0 j1 m U: ?7 Q9 e 如果母鸡大赚，那么B鸡就发达了，A鸡还是只能拿走1.062，其余的都属于B鸡。
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假如母鸡净值1年内从1元涨到1.5，那么A鸡拿走固定利息后，剩下属于B鸡的就有1.938元，B鸡投资者大赚93.8%！' Q5 d$ t" r% ~2 ?5 M: M4 Y# ?
4 t+ r3 ^/ m1 F F3 R- N5 U 这就是杠杆基金的魅力！5 t& y$ n4 d; ]7 |: N: j% y
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本波行情里证券板块最牛，证券B也是B鸡最牛，从4毛涨到1.2元！! m1 b$ w/ n) P0 z7 B3 E
1 @9 R+ g. Q, Q9 i+ H 但是，如果全年母鸡净值没赚还亏损了，那么A鸡不管这些，照样拿走1.062，B鸡呢？必须得割自己的肉喂A鸡。上面的证券B，在年初大盘低迷时，最低2毛3分8。。。! \# g* U# x' D E' e
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3 }3 B1 z L( x! q6 { R二、套利资金的狙击" L) J5 f0 {9 Y T* ~
( d5 G& i* ^1 | 而且B鸡的风险还远不止如此，除了在母鸡不赚或者亏损的情况下B鸡惨淡。在母鸡大赚的情况下，盲目投资B鸡也会出现巨大亏损！, |, W' z8 z+ W2 c
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我们必须了解经济学的一条基本原则：价格总是围绕价值波动，但绝不会永远都保持一样。另外一个通俗的说法就是“遛狗理论”。
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在天朝股市这个全球最大的赌场里，股票价格从不按市盈率，从不按内在价值定价，经常高估，经常低估，涨时全球最牛，跌时全球最熊！投机属性越大的品种，价格和价值之间差距越大，本月初期指还出现高达91点的升水呢。5 |) L7 Z) I& y7 a9 F4 ^
8 \6 h E3 h. F* M5 x 在12月初大盘暴涨时，B类基金也是天天封涨停，其涨幅远超过对应指数涨幅。而B鸡的价格，远超它本身应该分得的利益。
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( X, g1 [# b! B" G 高峰时，有些B鸡的溢价达到60%多，两鸡的总溢价超过母鸡净值20%多，狂热买入者的理由是：如果明天指数继续大涨，我就能获得双份正股涨幅，大赚钱。" N$ y1 ?& z+ P9 f. x. s& f. L
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于是B鸡经常出现一字涨停，买不到。如下图的前几天。
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( W$ |1 s7 c# O7 i6 }3 T' ]) t 如果股市天天暴涨，这样的确可以赚钱的，但是股市绝不会天天暴涨。7 O8 V7 L& X6 t" S4 o7 v1 w
: L/ _+ b( G7 M$ j 很多聪明且有知识的人就开始套利了！3 s- ?- j! m# Q' E* @
# h7 d% U. G& ?1 r6 i" { 如果两鸡溢价超过母鸡净值很多，那么聪明且动作快（必须要快）的人，就赶紧拿现金申购母鸡，请记住，母鸡是一只开放式的基金，而且随时可以申购的（要收申购费和赎回费）。- q3 V$ a: ^1 Z5 [6 O+ e# M; L
" h( \. _" \: j* n+ g 次日得到母鸡后，立刻手起刀落，切成A鸡+B鸡，A鸡收益固定，价格波动少，基本平推卖掉，B鸡溢价很多，大赚卖掉，两鸡卖完结账，上周有人获得20%低风险收益！
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但是这个你必须动作快，因为申购、切割需要较长时间，目前天朝就华泰的母鸡最短2天搞定，其它的要3天。5 F2 g+ U5 Y' f
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如果过几天后，股市的台风逆变，正股指数大跌，母鸡净值大跌，B鸡跌得更凶，很多套利者动作慢了，等切割完成，风向变了，为了避免后续风险，次日往往开盘以跌停板报价出逃（他们还不一定亏，因为B鸡溢价太多，如溢价60%），于是就出现了B鸡连续跌停开盘的相互践踏场面！6 E2 d" `# e9 X8 O3 P& M
8 F- w, G: B5 L* a6 g) V 这就是B鸡的被套利者狙击的风险！4 H }4 t# E! T- b6 Q J! i$ F
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而正是这个因素，使得很多B鸡在正股走得好好的情况下，却出现连续跌停开盘甚至一字跌停封死的原因，遗憾的是，很多B鸡投资者并不知道这一点，因此亏损很多！(如上图券商B的后面几天). z6 A- ~' l6 Z
9 p3 N( ?+ `) Y6 O V9 e# E 看下面的800医药B，其实12月初的风根本没有吹到医药上，医药指数就没咋涨。但股市炒的就是预期，结果它从1.15元两周涨到2.1元，溢价极多。
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随后套利者疯狂进入，只用5天就从2.1元跌到1.3元！最高点买B鸡的人，快跳楼了吧！
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在大量的套利盘的冲击下，母鸡的总份额暴涨，如信城医药的总份额从1个月前的几千万剧增10倍到6亿多。最牛的证券B则从7月份的7000万份飙升到12月11日的44亿份！数据显示，8~10日3个交易日内，深圳的套利资金涌入高达220亿！
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5 b2 M# Q/ D/ n9 i- G* r 另外一个反向套利略微介绍一下：假如出现黑天鹅，B鸡一字板跌停你根本卖不掉，那么你可以买入相同数量的A鸡，然后合并成整只母鸡，然后向基金公司赎回。（同样速度决定成败，等你几天后成功完成合体，结果母鸡也大跌了）, c0 Q2 T' C# z4 F" ?% U
1 U3 z1 I$ k1 {三、普通人别碰B鸡
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分级基金除了这些风险，另外还有上折和下折的风险等，其总体风险远超过融资融券。
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而分级基金所需要的金融知识又远超融资融券，所需要的看盘时间也比融资融券多：你融资买一只股票，基本看它的分时就够了，而你玩B鸡，你还必须研究这个行业而不止是1家公司，随时跟踪A鸡和母鸡对应的指数，检查溢价率，并在脑海中快速按上面的公式计算B鸡应该的价值。
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+ U* H% ^6 ^1 K, P' W2 o! z$ g 所以我反复强调，普通投资者千万别玩B鸡，确实非常看好这个股票，就满仓，屁眼再黑点就融资满仓！收益率不低于B鸡，风险小于B鸡！
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其实买B鸡的关键时间在：确定某版块大涨前，或板块极端低迷B鸡跌到2毛多但确定该板块已经见底不会再跌了（需注意B鸡下折风险，简单地说，下折就是把B鸡缩股，好继续为A鸡供血。曾有基金跌到2毛多下折恢复1元，再跌到6毛）。- l, `8 O9 w# g) M5 |: [: i* g: {
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, ~- C5 @& M1 f2 ]【什么是下折、上折】
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2015.1.8 有股民问到什么是下折，这里再谈一谈3 c3 g5 Y3 D! j2 [' D* T6 ~1 W9 n
5 v" e6 f& Y9 }0 h$ R& R 假设某母鸡总份额2万，切成1万只A鸡+1万只B鸡，初始时净值都是1元。
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2 c9 s) q3 ^5 N# V* r4 s! v. W 世道不好，母鸡对应的指数连续下跌，母鸡净值连续下跌，例如跌到0.65了元。此时归属于A鸡的净值是1.05元，归属于B鸡的只有0.25元。! H1 J8 F: k, T# Y
* i% a) _3 a n* u* p. H, R6 \" {) Q B鸡在期间不断割肉喂A鸡，只剩下骨头了，再割就清0了，这就违背了A鸡永续债券的契约。于是开始下折！
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1万股净值0.25元的B鸡缩股成2500股净值为1元的新B鸡。A鸡总净值10500元，划出2500股净值为1元的新A鸡（以对应2500股新B鸡），其余的8000元，转换成新母鸡。A鸡投资者可以赎回这8000元新母鸡，也可以切割后卖掉B鸡继续投资A鸡。
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: x7 U, z; m( l3 w0 C9 g2 L5 d 就这么循环下去，B鸡搞不好的，下折再下折，亏90%都有的。
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上折则是另外一种情况，刚开始时，B鸡大约是2倍的杠杆，遇上大牛市，母鸡净值大增，例如母鸡到了1.5元了，那么对应A鸡净值是1.05元，对应B鸡净值是1.95元，此时整个池子里的资金，B鸡占2份，A鸡只占1份，杠杆就下降为1.5了，再继续涨下去杠杠为1.1都有可能。
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B鸡就很不爽了，我高风险没有换来高收益。于是上折开始，同样全部转换为面值为1元的新母鸡、A鸡、B鸡。B鸡多出的部分，转换为新母鸡。
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2014年狂炒军工股，富国军工成为新中国第一只上折的基金。
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2015.4.23 被20亿套利盘疯狂狙击的中航军B! N) P6 s' n9 ^. a
F; M' |3 J% b" L. C" N5 ?7 l 中航军工基金，跟踪最近2年火热的中航系军工股，4月20日上市开盘2个涨停。随后被套利盘疯狂狙击，4月22、23日均一字跌停。 |
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发表于 2019-5-21 17:10:44