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（注：此文为转贴，原文中的几张图就不贴了，自己找）! E2 f' O$ J0 m* m( s
, [! k6 R. L! l 2014年12月初起股市暴涨，很多杠杆分级基金连续涨停，如证券B、券商B、800医药B等等。7 {( q1 K9 Y: x+ f
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很多小散根本没有搞清楚B类基金的底细，只知道B类基金涨得快，就盲目买入，结果上周B类基金出现很多连续跌停，比正股跌得还凶！
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某网友贴实盘，一周亏了45%！ t9 u! _2 m* j6 N6 ?" J- q. ]/ B
7 ~1 ?- i$ p/ Q" i/ P1 D 很多股民都纳闷，为什么正股走势良好，B类基金次日经常跌停开盘，有的还是一字跌停封死。$ v% b' }# S8 Y' n0 E9 A$ o8 a0 x' S! b
: e$ [2 ~1 H: p 所以，介绍一下B类基金的基本知识，也是第N次给大家提醒风险。. f/ @& O* ]% ^# V6 s4 E# j
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一、母鸡和A，B鸡
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谈到B类基金，就必须介绍其母鸡和兄弟A鸡。/ i/ O$ t$ F% c8 t
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每个人都有一个妈，每一个分级基金，也有一个母鸡。
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分级基金的母鸡，就是一个开放式基金，而且基本都是傻瓜式的指数基金，紧密跟踪某指数，如跟踪沪深300，跟踪证券指数，跟踪军工指数。。。
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2 j H: |2 D9 n1 F5 P+ |$ i 如800医药B的母鸡，就是信诚医药基金，跟踪的是800医药指数。
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每当有人申购该母鸡，基金经理们（也或电脑）就傻瓜式的按该指数的成分结构买入对应的股票。800医药指数的成份股：恒瑞医药、云南白药、天士力、复星医药、东阿阿胶等等。
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, }* @0 ]% o- }3 ]. [( `3 I 如果有人赎回基金也是一样，卖出对应份额的股票，将资金返回投资者。2 B+ s) f( y( z$ O# ~0 H1 y
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但和普通ETF基金不一样，分级基金的母鸡，是可以切开卖的！
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一只基金母鸡可以切割成A鸡和B鸡两部分，两部分都可以单独买卖。就像菜市场的母鸡，你可以卖一整只，也可以切割为鸡腿、鸡身单独卖。* ~7 p2 X# }3 X0 Y5 n4 T4 F
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基本上，大部分的分级基金都是按5：5切的，就是说，1只母鸡可切成0.5份A鸡+0.5份B鸡，更直观点就是：2只母鸡 = 1只A鸡 + 1只B鸡，记住这个公式。
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1 z0 s! f9 S; y+ _" l# `' J 其中的A鸡，其实是一个固定收益的债券。大部分的A鸡，都是规定了年收益率为：1年期定期利率 + 3~3.5%。) B- I& H7 Q5 t$ _
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如800医药A鸡，其年收益率固定为1年期定期利率 + 3.2%。按2014年定期利率计算，其收益率为6.2%。
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7 X. t i8 ~; [' ?% L A鸡适合于市场上一些厌恶风险的资金，A鸡年收益率6点几完胜银行定期利率，完胜余额宝，比普通的银行理财收益略高而且风险很小。
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2 G: K4 j! Q) t$ N 而整个母鸡的收益，扣除完A鸡拿走的固定利息，其它的盈亏都是属于B鸡的！5 A: }# l# J4 J' F: u6 B
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因此B鸡具有较大的弹性：一个盈亏大约放大2倍的投机品种。
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; B ^" c. m% [+ V( R4 g 举例如下：# B4 P1 t) A. y$ _
! }1 G# ]" b! p; o& e/ z+ R 假如全年母鸡净值从1元涨到1.031，那么A鸡拿走1.062，B鸡呢？分文未得。（记住上面的切割公式）。# V. S/ O# v4 c& g; g, D/ Y0 I" X
* T) Y7 s9 A, ]% B9 H' X1 |8 x 如果母鸡大赚，那么B鸡就发达了，A鸡还是只能拿走1.062，其余的都属于B鸡。
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假如母鸡净值1年内从1元涨到1.5，那么A鸡拿走固定利息后，剩下属于B鸡的就有1.938元，B鸡投资者大赚93.8%！
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这就是杠杆基金的魅力！
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本波行情里证券板块最牛，证券B也是B鸡最牛，从4毛涨到1.2元！5 y* g+ ~; n6 l1 S! ~, @6 U6 D' f/ A
/ j: q8 h# S+ Y+ U0 B* r7 ^ 但是，如果全年母鸡净值没赚还亏损了，那么A鸡不管这些，照样拿走1.062，B鸡呢？必须得割自己的肉喂A鸡。上面的证券B，在年初大盘低迷时，最低2毛3分8。。。# l9 ^& I) \0 s4 w- {8 p2 a
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8 u; e# q) E" n4 u: g3 T二、套利资金的狙击
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而且B鸡的风险还远不止如此，除了在母鸡不赚或者亏损的情况下B鸡惨淡。在母鸡大赚的情况下，盲目投资B鸡也会出现巨大亏损！
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我们必须了解经济学的一条基本原则：价格总是围绕价值波动，但绝不会永远都保持一样。另外一个通俗的说法就是“遛狗理论”。
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) O: O3 l0 l6 w0 U( f2 a+ F 在天朝股市这个全球最大的赌场里，股票价格从不按市盈率，从不按内在价值定价，经常高估，经常低估，涨时全球最牛，跌时全球最熊！投机属性越大的品种，价格和价值之间差距越大，本月初期指还出现高达91点的升水呢。
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7 E* X" r! b3 ^- N 在12月初大盘暴涨时，B类基金也是天天封涨停，其涨幅远超过对应指数涨幅。而B鸡的价格，远超它本身应该分得的利益。1 Z9 M4 I0 o6 o. }
2 B% Q* E4 W0 R+ V9 H/ m 高峰时，有些B鸡的溢价达到60%多，两鸡的总溢价超过母鸡净值20%多，狂热买入者的理由是：如果明天指数继续大涨，我就能获得双份正股涨幅，大赚钱。
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于是B鸡经常出现一字涨停，买不到。如下图的前几天。! q; y. H6 ]( e. `* ?
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如果股市天天暴涨，这样的确可以赚钱的，但是股市绝不会天天暴涨。0 r3 U, e7 d0 N* m
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很多聪明且有知识的人就开始套利了！5 }) W8 g* A% c1 d- }
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如果两鸡溢价超过母鸡净值很多，那么聪明且动作快（必须要快）的人，就赶紧拿现金申购母鸡，请记住，母鸡是一只开放式的基金，而且随时可以申购的（要收申购费和赎回费）。2 ?9 z( ]3 }& [
. {% o; t1 }; R% p 次日得到母鸡后，立刻手起刀落，切成A鸡+B鸡，A鸡收益固定，价格波动少，基本平推卖掉，B鸡溢价很多，大赚卖掉，两鸡卖完结账，上周有人获得20%低风险收益！
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! _ o7 Z6 f, D( Y2 I5 \8 j 但是这个你必须动作快，因为申购、切割需要较长时间，目前天朝就华泰的母鸡最短2天搞定，其它的要3天。, V) V# X) P# j
5 }( G: u) G- ^# n: u& G6 C/ V 如果过几天后，股市的台风逆变，正股指数大跌，母鸡净值大跌，B鸡跌得更凶，很多套利者动作慢了，等切割完成，风向变了，为了避免后续风险，次日往往开盘以跌停板报价出逃（他们还不一定亏，因为B鸡溢价太多，如溢价60%），于是就出现了B鸡连续跌停开盘的相互践踏场面！
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这就是B鸡的被套利者狙击的风险！
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而正是这个因素，使得很多B鸡在正股走得好好的情况下，却出现连续跌停开盘甚至一字跌停封死的原因，遗憾的是，很多B鸡投资者并不知道这一点，因此亏损很多！(如上图券商B的后面几天)' C$ y& I9 n. D) v) M4 A e9 n
( f2 I( [2 @# d; K 看下面的800医药B，其实12月初的风根本没有吹到医药上，医药指数就没咋涨。但股市炒的就是预期，结果它从1.15元两周涨到2.1元，溢价极多。% ]; m* M, s4 B! t! F. n
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随后套利者疯狂进入，只用5天就从2.1元跌到1.3元！最高点买B鸡的人，快跳楼了吧！8 V9 m+ l$ | a' b
) C. h! s# U3 |0 D: m% ^4 F 在大量的套利盘的冲击下，母鸡的总份额暴涨，如信城医药的总份额从1个月前的几千万剧增10倍到6亿多。最牛的证券B则从7月份的7000万份飙升到12月11日的44亿份！数据显示，8~10日3个交易日内，深圳的套利资金涌入高达220亿！- r0 b. `/ U8 F) D! [
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另外一个反向套利略微介绍一下：假如出现黑天鹅，B鸡一字板跌停你根本卖不掉，那么你可以买入相同数量的A鸡，然后合并成整只母鸡，然后向基金公司赎回。（同样速度决定成败，等你几天后成功完成合体，结果母鸡也大跌了）0 ?9 l9 J' t7 {& O& ]0 p) @
2 b {+ c2 ~! g. W三、普通人别碰B鸡/ D5 ^/ l0 X1 f- x
6 `2 n2 z2 }" T2 B( F: N8 q 分级基金除了这些风险，另外还有上折和下折的风险等，其总体风险远超过融资融券。
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而分级基金所需要的金融知识又远超融资融券，所需要的看盘时间也比融资融券多：你融资买一只股票，基本看它的分时就够了，而你玩B鸡，你还必须研究这个行业而不止是1家公司，随时跟踪A鸡和母鸡对应的指数，检查溢价率，并在脑海中快速按上面的公式计算B鸡应该的价值。
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5 N0 _4 T7 o& p+ q/ c5 b1 b) y 所以我反复强调，普通投资者千万别玩B鸡，确实非常看好这个股票，就满仓，屁眼再黑点就融资满仓！收益率不低于B鸡，风险小于B鸡！
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其实买B鸡的关键时间在：确定某版块大涨前，或板块极端低迷B鸡跌到2毛多但确定该板块已经见底不会再跌了（需注意B鸡下折风险，简单地说，下折就是把B鸡缩股，好继续为A鸡供血。曾有基金跌到2毛多下折恢复1元，再跌到6毛）。
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: l3 Y& u: o+ S: P9 S【什么是下折、上折】6 I0 x9 _( U$ d; u6 T, I
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2015.1.8 有股民问到什么是下折，这里再谈一谈
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8 h, y6 c; s& b6 f" X+ L r! m 假设某母鸡总份额2万，切成1万只A鸡+1万只B鸡，初始时净值都是1元。
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世道不好，母鸡对应的指数连续下跌，母鸡净值连续下跌，例如跌到0.65了元。此时归属于A鸡的净值是1.05元，归属于B鸡的只有0.25元。
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5 y# m" p/ n" w x7 q, { B鸡在期间不断割肉喂A鸡，只剩下骨头了，再割就清0了，这就违背了A鸡永续债券的契约。于是开始下折！* x# \( F; W+ I% j# j% A$ \& T
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1万股净值0.25元的B鸡缩股成2500股净值为1元的新B鸡。A鸡总净值10500元，划出2500股净值为1元的新A鸡（以对应2500股新B鸡），其余的8000元，转换成新母鸡。A鸡投资者可以赎回这8000元新母鸡，也可以切割后卖掉B鸡继续投资A鸡。& d8 n* s1 z! o1 {
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就这么循环下去，B鸡搞不好的，下折再下折，亏90%都有的。1 D/ O) l+ N) F. |# P5 H4 J
9 z( R2 o4 g u) h 上折则是另外一种情况，刚开始时，B鸡大约是2倍的杠杆，遇上大牛市，母鸡净值大增，例如母鸡到了1.5元了，那么对应A鸡净值是1.05元，对应B鸡净值是1.95元，此时整个池子里的资金，B鸡占2份，A鸡只占1份，杠杆就下降为1.5了，再继续涨下去杠杠为1.1都有可能。
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$ l0 X. e# H9 f7 q3 p B鸡就很不爽了，我高风险没有换来高收益。于是上折开始，同样全部转换为面值为1元的新母鸡、A鸡、B鸡。B鸡多出的部分，转换为新母鸡。, }# R1 d! F" Y% t
9 @1 [7 @) J: v: N% I. d 2014年狂炒军工股，富国军工成为新中国第一只上折的基金。
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2015.4.23 被20亿套利盘疯狂狙击的中航军B9 Z6 M7 \3 m X; E9 c5 }
( t' H. p7 P7 T( ]: y: ^+ }6 ~ 中航军工基金，跟踪最近2年火热的中航系军工股，4月20日上市开盘2个涨停。随后被套利盘疯狂狙击，4月22、23日均一字跌停。 |
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发表于 2019-5-21 17:10:44