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显示全部楼层 · 发表于 2019-5-22 00:18:12

2015股灾源自杭州：揭秘恒生HOMS体系与场外配资
作者 / 许迪龙|硅金融

编者按：进入2015年，A股市场迎来了七年未见的牛市行情，沪指一度凌驾5000点，创业板股票更是疯涨，但随后股灾的开始，让恒生电子开辟的HOMS体系走入羁系和公众的视野，更让开辟HOMS体系的项目构成员们想不到的是，这款本来方便私募基金管理资产的软件，会因场外配资而成为本次股灾焦点中的焦点。

杭州的台风天终于可令人静下心来梳理一下这次股灾的一些焦点题目。

2014年下半年，身边一位投资圈的朋侪开始创业，但没有谁想到，因时因势，他的公司会成为这次股灾形成的舆论焦点之一，而成为焦点的缘故原由，仅是他和他的创业团队，都有同一个配景，来自恒生电子。

恒生电子（600570），一家中国领先的金融软件和网络服务供应商，据其2012年年报，公司在基金、证券、保险（放心保）、信托资管范畴焦点市场占据率分别为93%、80%、90%、75%，在证券账户体系、证券柜台体系、银行理财业务平台、信托焦点业务平台、期货焦点体系的市场占据率分别为57%、43%、85%、41%、42%。由于恒生IT金融体系险些帮忙各大金融机构把握和管理其紧张贸易数据，在金融数据服务细分行业内，被业内视为占据把持职位的企业，在2014年被马云收购。

进入2015年，A股市场迎来了七年未见的牛市行情，沪指一度凌驾5000点，创业板股票更是疯涨，但随后股灾的开始，让恒生电子开辟的HOMS体系走入羁系和公众的视野，更让开辟HOMS体系的项目构成员们想不到的是，这款本来方便私募基金管理资产的软件，会因场外配资而成为本次股灾焦点中的焦点。

那么，起首，我们来梳理几个概念：

一、什么是恒生HOMS体系？

恒生电子对HOMS体系的最早开辟始于2012年。当时一些管理资产数额较大的私募基金客户找到恒生电子，他们渴望在原来简单的网上买卖业务体系之外，还能有一个更专业的体系去管理资产。恒生电子当时针对公募基金有一款O3的体系，于是在O3的底子之上，颠末肯定的改造，开辟出一款方便私募基金管理资产的体系，取名HOMS（HUNDSUN,OMS，“恒生订单管理体系”）。HOMS体系有两个独特的功能很受用户的接待，一是可以将私募基金管理的资产分开，交由差异的买卖业务员管理。比如一家私募基金管理资产10亿元，它就可以通过HOMS将其分成10份，交由10个买卖业务员管理，如许就可以通过体系看到哪一个买卖业务员买均价最低，大概卖均价最高，这就有了评价的机制。不但有评价机制，HOMS体系尚有风控机制，比如可以通过体系举行指令管理，要求买卖业务员只能在肯定的代价范围内买特定的股票。这些功能对于私募基金来说都特殊紧张。第二个功能是机动的分仓。比如，现在许多私募基金通过差异的公司来发行差异的产物，将这些产物分仓到各个地方不方便管理，HOMS提供一套办理方案，为私募基金办理了既要分产物，又要将差异的产物对应差异买卖业务员管理的困难，困扰私募基金的买卖业务员不敷和分仓的题目就得以办理。厥后，这些功能被一些地下配资公司所注意到，他们发现，利用恒生的HOMS体系既可以机动地分仓，也可以方便地对融资客户实验风控，这就将从前手动的操纵过程主动化了。

二、什么是场外配资？

配资就是乞贷炒股，你出1w块别人出9w块，这就是10倍杠杆，挣了10%就即是赚了一万相对本金翻番，跌10%配资公司就会欺压平仓，股民丧失全部本金。场外配资是由于“融资融券”门槛较高，杠杆比例控制严格而出现，在浙江的温州、台州等地向来旺盛,而且利润惊人,但这个行业的风控不绝比力原始，每每只能通过黑社会催收等本领实现。2014年，随着政府鼓励互联网金融创新，一些P2P公司渐渐发现HOMS体系在风控上的上风，纷纷到场了配资业，并形成烈债端给用户固定收益的产物，资产端给股票融资客户融资的贸易模式，典范如前文开头提到朋侪创建的米牛网，形成了一大批场外配资公司。

配资公司以恒生电子的homs体系为焦点，体现情势看上去功能仅仅是一个股票账户可以让许多人一起操纵，而实际上该体系击穿了中国证监会的羁系，比如外资可以通过homs体系进入股市，完全不必要什么身份证，户口本，羁系层都不知道谁卖的，而最可骇的是，实际上homs实现了一整套券商体系，也就是说最顶层的国营券商只是个接口，任何人都可以本身开一个私营的券商，还可以发展下线。

在《雪球》关于恒生HOMS体系的品评中，有一段话：“2014年，某银行改变了这统统。我们都知道我们经济处在NB周期，银行信贷政策有了调解。某银行发现，比起实业信贷，股票配资的风险着实是很小，资金完全可控，只要做好了风控，风险也完全可控。于是，对配资业务大开绿灯，敞开供应。信托公司最开始做办理方案，就是用伞形信托的情势，将银行的资金批发出来，拆分成最少一百万的规模，零售给融资人。他们依附低利钱、规范的操纵；瞬间引爆了市场。而信托公司做这件事的账户工具，就是homs体系。他的子账户管理体系，可以或许把信托账户，拆分成多个独立的账户单位，可以独立的从事证券买卖业务。对于民间配资业务而言，第一次没有资金和账户的限定，在强大的需求面前，市场疯了。银行乞贷给信托公司，收6%一年；信托公司批发出来7-9%，配资公司直接给客户，24%起。暴利吧。”

这才是基于恒生HOMS体系的真实的贸易生态。

接下来谈谈股灾的发展过程

起首清查场外配资

实在证监会早就不绝以为场外配资风险比力大，从本年的一月1份就想查，但是不绝没有真正脱手，重要出于几个思量：

1、本届政府团体上是放纵金融创新的，渴望先创新后羁系，而且政府的论调就是渴望民资到场金融行业，此前付出宝推出余额宝也得到了羁系层的默许，而且先上车后买票，别的纳粹美国在出现CDO等金融创新的时间政府也是那种论调，渴望不要让太过的羁系扼杀掉这种活力；

2、股市是对经济改革有使命的，要为国企改革、全民创业募资，以是假如查的太严的话，恐怕就难以完成整个困难的使命；

3、一些配景因素让证监会很棘手，比如实现场外配资的焦点软件是恒生电子的homs，而恒生电子是马云的产业，马云的配景你懂得，而且场外配资是暴利行业，许多场外配资都和一些都会贸易银行互助，银行的配景你懂得，像安邦、安全那种配景很硬的岂是证监会能得罪的了得；

但是厥后场外配资的规模是越来越大，上半年很容易就到了1.4万亿，假如国家再不脱手，大概整个银行体系的钱都会通过各种各样的渠道流入股市，到时间再管理更加贫苦，于是羁系层终于下刻意严查配资，但是羁系层按照以往管理股市的履历并没有思量那么多，以往中国股市从来就是一头待宰的猪，国家想什么时间宰就什么时间宰，并不必要看思量猪的感情，于是做出了一刀切掉整个homs体系的决定。

其次配资公司做空

一部分配资在得到关照以后，思量到政策的风险必要撤出，利用的配资的股民、配资、恐慌的其他机构、散户形成协力，大量抛售股票。原来配资的体系从局部来看非常完善，跌到了平仓线给客户欺压平仓后也是稳赚不赔的，但是从全局来看就不是如许，当整个homs体系同时抛盘的时间，会让配资筹码会集的股票跌停，跌停以后就不能抛售了，他们已经赚的充足多，而且他们的钱不是本身的是从信托那边借来的，必要尽快撤出，不能像散户那样套牢就装死，于是只能第二天继承抛售，由于资金规模过大，第二天又继承跌停，两个跌停就触发了更多1:5杠杆配资的平仓线，于是全部的配资公司都要开始平仓了，1:5的爆仓以后又继承平1:3的，继承平仓，终极导致整个股市一起下跌。由于许多股票跌停，券商、基金、配资公司都卖不掉这些跌停的股票，以是只能通过股指期货尤其是IC1507对冲，股指期货表明各人对将来的预期，以是会反过来进一步向现货市场施压，导致进一步下跌。

末了引发伞形信托和两融平仓

伞形信托的杠杆是1:2-1:3之间，融资融券杠杆是1:1到1:2之间，配资的猛烈抛售已经让许多股票到了伞形信托的平仓线，伞形信托又到场了平仓雄师，伞形信托还没平仓完，股票代价又触发了融资融券的平仓线，于是形成了雪崩效应。一时间整个股市都全部的机构和散户都在冒死抛售，经常一开盘就跌停板，于是更加没人敢去接盘，机构抛不掉现货，只能通过股指期货对冲风险，股指期货又连累现货下跌，进入恶性循环。

关于伞形信托，钱龙官方一则品评点到贸易模式焦点:“分仓单位实现了基金管理人在同一证券账户下举行二级子账户的开立、买卖业务、整理的功能，其本质是冲破了券商和中登公司对证券投资账户开户权限的把持权限。更为紧张的是，这个账户是"阅后即焚"的，不会在金融机构体系中留下一点陈迹！一个买卖业务权限的开通仅仅必要配资公司在Homs体系中做一个简单的操纵，他的买卖业务就会像过江之鲫一样掩饰在同一账户下其他人的买卖业务中出去，告竣目标后，悄无声气的脱离，而他所待过的房间将立刻焚毁（资金整理、账号注销），配资公司将搭建一个新的房间（产生一个新的分仓单位）期待新人。第三、配资公司+Homs体系+信托/民间P2P账户，已经构成了一个完备的互联网券商布局！配资公司在给投资者分配完分仓买卖业务账户后，能通过信托配资/民间融资，直接让客户在本身账户上做高杠杆融资业务！这是一个没有固定办公场所、没有牌照、不受羁系，但却能实现险些全部券商功能的体系！传统金融防线失守，原有的金融控制方法均失去了意义！”

一些反思

根据上文，此轮股灾最根本的缘故原由是，大情况下实体经济利润率过低，热钱无处可去，国家放松了金融羁系，银行信贷通过理产业品、伞形信托、P2P理财以及场外配资公司流入了股市，形成体系性金融风险，国家脱手干预，托底的银行资金和信息面不对称的散户资金在高位被套。

那么既然股市是零和游戏，总有人红利亏损，这些被套的钱去哪儿了？为了回复这个题目，我们先来看看上半年股市上涨都是谁挣钱了：

1、高管减持 5000亿本年高管减持套现已达5000亿创史上最大规模减持潮A股市场

2、IPO募资 2015年上半年，沪深IPO数量及融资额领跑环球，沪深股市IPO共计187宗，融资总额1461亿元人民币

3、印花税证券买卖业务印花税本年前五月进账近千亿

4、股权质押，2W亿，上半年有许多上市公司把本身的股权抵押给了银行

5、场外配资暴利

6、券商、银行的利钱和佣金

7、少部分提前离场的散户

以是股市挣钱的大头是上市企业和一级市场投资乐成的私募机构，其次是政府，再次是拿利钱和佣金的机构，末了是少量二级市场的散户。现在股票跌下来，大部分机构和散户在高位套牢，实质是财产从大部分社会群体的钱流向了少部分精英群体。

因此，我有一个优美愿望，渴望这些钱可以或许再返来投资一级市场，支持创业者创新创业，真正去繁荣实体经济和资源市场，而不要像浙江某位影视上市企业老板，减持后花5亿去纳粹美国买幅画，仅此而已！

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