中心观念
* l& R0 d7 C+ l' a0 Q. 现阶段PX远期贴水关于PTA价钱的利空曾经在此前的行情中得到较充沛的发酵。
" z: G# ]3 I& C% b( ` |.综合来看，固然PTA期价近期经过调整曾经接近年初低位，但终端库存累积明显，逐步上游聚酯及PTA传导，终端库存压力招致聚酯产销明显回落，后市聚酯端或面临开工下行压力对PTA需求可能有所降落。
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* K) I5 W: _5 B3 d W近期PTA主力期价持续弱势震荡，期价与今年初运转低位根本分歧，本文试从根本面角度对PTA期价走势做扼要剖析。
0 }2 }& J$ M& V6 [; M) A5月PTA现货价快速回落，期货弱势运转0 V/ C1 X' [8 }$ h0 n
5月份以来PTA现货价钱快速回落，5月21日PTA现货市场成交价在5900-5950元/吨左右，而4月底现货成交价在6590-6610元/吨左近，现货市场下跌在600元左右。5 {& |& o, w( Y( {& \- l
PTA期货合约弱势运转,5月21日TA1909合约收盘价为5588元/吨，较4月30日收盘价5988元/吨，下跌400元/吨或6.68%。09合约单日最大跌幅呈现在5月14日，当日下跌3.67%。4 f, a; Z2 G* N) f. \2 Q
基差方面，09合约基差4月份持续走高至5月中旬，5月14日随同期货市场快速下跌，主力合约基差在1000元左右；随后09合约基差疾速回落，目前基差在400元左右。5 v3 V" s$ n, ^
PX投产利空PTA期价支撑加工费( S; e/ X& p- T9 U
PX与石脑油价差的回落从今年3月上旬开端，3月6日PX与石脑油理论价差在595美圆/吨，5月21日二者价差在288美圆/吨左右，回落幅度达307美圆/吨。相应的PTA加工费由3月初990元/吨上涨至目前1500元/吨左右。3 J# n- ?! j1 o* n7 A9 r1 P! ?
5月17日，恒力股份公告其2000万吨／年炼化一体化项目全面投产，其450万吨/年PX产能大幅增加了国内PX的自给率，让PX高利润逐步向PTA环节转移。随着恒力PX安装的投产，PX与石脑油价差曾经缩窄至近年历史均值以下。7 ]& R. }' w) h+ f8 e2 [
1 u4 f9 y/ E9 b回忆PX远期价钱，5月21日，6月份CFR中国报价与7月份报价仅相差3美金/吨，7月份之后CFR中国报价的月间价差根本都在2到3美圆，而在4月底，4月份CFR中国报价与5月份在70美金/吨左右。关注大宗内参，不错过每篇精彩好文！( e( v5 u N+ s& g, j7 ]) k4 v
能够看到，恒力大炼化安装投产前市场关于远月PX的高贴水的定价曾经根本完成，然后续更多新增PX产能的投放尚有待时日。! r) x3 V: |$ n. F; e
现阶段PX远期贴水关于PTA价钱的利空曾经在此前的行情中得到较充沛的发酵。
# N/ }( P4 D: Q$ B \5 h$ O终端原料库存高企，库存压力向上游传导6 I5 g2 z/ L! K# |: @/ e
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终端坯布库存高位，限制终端对聚酯采购，同时限制着聚酯工厂的产销。从盛泽坯布库存天数数据来看，今年一季度坯布库存尚处于近年相对低位，但3月下旬之后坯布库存天数持续反弹，目前曾经处于2013年以来相对高位。
: ~& Z: C( ?$ g0 h, y聚酯长丝、短纤、切片等库存天数分别在3月底或4月初开端反弹，简直一切种类，都曾经到达近年库存天数的高位程度。PTA库存天数数据的反弹与聚酯库存天数向上的时间根本分歧，若终端织造坯布库存继续累积势必将对聚酯和PTA库存构成更大的累库压力。
. t' h& z2 ^1 U9 j3 }# \; d聚酯现金流受紧缩，PTA加工费或受影响) T; U0 U6 d; k1 b6 Y
4月下旬以来聚酯长丝与瓶片的现金流遭到明显紧缩，聚酯端的高开工与终端织造开工不及预期，二者构成鲜明比照。在高库存压力下，终端需求不及预期将招致聚酯端现金流遭到进一步紧缩，近期聚酯端的开工已有下滑迹象。7 m4 Z! M5 u7 ^
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5月上旬以来不乏聚酯工厂发布检修方案，PTA前期加工费绝对高位运转与聚酯及终端的库存压力为市场做空PTA加工利润提供理由，但PTA工厂也有收货举措。固然5月14日之后PTA加工费大幅下滑，但目前PTA理论加工费仍有1500元/吨左右，随着四川晟达开车出料的音讯，PTA加工费可能有进一步被紧缩的空间。
, h: q/ r/ n; T% p综合来看，固然PTA期价近期经过调整曾经接近年初低位，但终端库存累积明显，逐步上游聚酯及PTA传导，终端库存压力招致聚酯产销明显回落，后市聚酯端或面临开工下行压力对PTA需求可能有所降落。PX新产能投放使得PTA绝对价钱走弱的同时，加工利润抬升，PX远期价钱来看，近期PX或难对PTA绝对价钱产生较大影响，但相对较高的PTA加工利润仍有被紧缩的可能。另外，近期四川晟达产能投放心情上或对PTA期价构成偏空影响，中美贸易战晋级在中长期将对终端纺织服装的出口需求形成影响，终端坯布库存高位去化速度堪忧。 | 
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发表于 2019-5-28 08:39:35