上周末，一年一度的伯克希尔哈撒韦公司股东大会在美国东部小镇奥马哈召开，巴菲特与他的搭档芒格在现场答复了很多标题，一些中国的投资者也到场了这一大会。只管人们广泛对巴菲特存有敬意，但在巴菲特的那一套代价投资理念是否得当中国的标题上，人们存在着不少分歧。有的私募以为，巴菲特那一套在现行的情况下行不通，但也有人以为，巴菲特的乐成可以在中国复制。$ d, q" z( Q: y/ ]; E
/ a9 m/ o3 X: H+ z$ U2 f. C 余定恒(专栏) ：长期持有会亏钱
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在这次股东大会上，巴菲特和芒格重申了他们的投资理念。“一旦市场出现某种程度的恐慌，人们简直必要大额资源时，伯克希尔就是800告急电话。”巴菲特如许说。芒格则说：“在其他很多人疯狂时，我们总试图保持清醒，这就是我们的竞争上风。对待子公司，我们总是己所不欲勿施于人。我们力图成为良好的互助者。”9 B; K* B! I# j' D
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但在不少中国的私募看来，巴菲特的那一套不能照搬到国内来用，好比说翼虎投资的余定恒。
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* a: z6 Q+ K* [6 T3 Z& i “巴菲特这次说的还是和从前一脉相承的投资理念，好比说不投资黄金，前次我到场巴菲特股东大会时，他也是说不投黄金。”深圳翼虎投资总司理余定恒表现，巴菲特的代价理念确实有原理，但A股市场并不完满是一个代价投资的市场，很多业绩良好的股票，长期持有都会亏钱，市场的谋利氛围还是太重。
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“巴菲特找到的大多是长期来看业绩连续性很强的公司，但A股市场这种投资标的太少。”余定恒表现，从现在来看，金融、地产股固然自制，但与宏观经济的走势接洽过于精密，好比地方融资平台、影子银行的埋伏风险，都对此类股票的上涨构成威胁;另一方面，很多发展股颠末炒作之后，估值又太贵。余定恒的计谋是，找那些估值不太贵、发展性又不是很差的公司，好比估值在20倍左右的发展股，这些股票好比地理意义上的“城乡团结部”，是发展性和估值的一种折中。
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0 o0 L2 `- Q, A. @: v3 E, A: W3 c “谁可以大概找到得当自己的投资理念、而且契合未来经济发展趋势的投资标的，谁就可以大概终极走出低谷。现在来看，未来有远景的财产，好比节能环保、聪明都会、消耗品、医药都值得关注，标题是到底哪些股票既估值相对自制，又具有发展性和业绩增长的连续性，还必要投资人过细发掘。”余定恒说。
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8 T. W9 w+ W' e( [( s 王小刚(专栏) ：国内情况差别$ x# p3 d s8 X; r5 K
+ }: D1 ?* l; ]. J" K 鼎锋资产合资人、基金司理王小刚客岁就到场过巴菲特的股东大会。在代价投资源土化的标题上，他的观点和余定恒雷同。
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“起首国内与国外经济情况和金融情况差别;其次，投资周期差别，国内每每都是一两年的短期投资，要思量很多因素，比方宏观经济、行业景心胸、竞争对手等;再次，要把投资二级市场股票与投资未上市股权分别来对待，巴菲特旗下公司25%的资产是股票，75%的是没上市的实业资产，以是他多是在收购股权。” 王小刚如许说。 ]+ e& N2 I" f& x- a- u% [+ O
3 }$ [+ r8 F; Q 他还分析到，巴菲特每每选择行业内里的龙头公司，大概有竞争力的公司，夸大公司的安全边际和“护城河”，特别是选一些市场竞争格局已经形成、行业中竞争力较强的企业，然后比及估值很自制的时间去买，巴菲特很少去买早期的企业。别的，巴菲特之以是可以大概不大看宏观经济，是由于巴菲特持股周期非常长，动辄长达十几年，宏观经济周期对一家公司的影响已经非常小，别的自下而上精选个股跟宏观经济的关联度也不大。) o* q+ s4 v; W5 s+ y8 q# d
7 F3 T1 E+ c. ?; y' { 但斌(专栏) ：最根本的游戏规则是共赢: U! v+ Z- v6 X! R8 D
3 M" m8 j+ V; a. Q, ^+ }; t9 V 不外，也有坚信代价投资可以在中国落地的私募，好比说深圳东方港湾投资管理有限责任公司董事长但斌。) h+ r4 H* D9 u: ^
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“我1992年开始做投资，到现在整整21年，我个人明白投资比的是谁看得远，看得准，能重仓，能对峙。我曾经有过5次波折，特别是2008年差不多丧失了10个亿以上的利润，这些都是血的辅导。信赖在座的绝大多数人跟我一样，都履历过亏损，不管怎么样，各人都要保持乐观的心态。”在克日的一次演讲中，但斌如许说。
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; Z4 x9 Z6 l/ F, D; u* G8 W8 ^6 j) j “资源市场最根本的游戏规则是共赢，但是很多人当成博弈。一个符合根本逻辑的方法，又只有少数人信赖，末了赢利是很正常的，特别是在中国，我看到公募基金换手率都是500%-600%。全天下表现比力好的投资人有几个特点：一个是换手率非常低，第二个是以某些行业为紧张投资的方向，第三是敢于重仓。我想有一些比力好的投资方法会让我们的投资之路事半功倍，让我们走得更远。”他还夸大说，把钱投资在最有用率，回报率最高的行业内里，想亏钱是很困难的。
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3 p! B ]: Y7 w- [" `1 }9 { “投资说复杂起来大概会非常非常复杂，说简朴又非常非常简朴，看好自己的国家，选择好的行业当中最好的企业，跟着这个企业发展，说简朴就是这么简朴。投资这个游戏不必要很高智力，只必要知识。什么行业可以大概穿越周期?消耗行业、医药行业，尚有符合长远特性的一些行业。”但斌说，现在就是鲜花盛开的玫瑰底，中国将会睁开像美国1942年后那样波涛壮阔的行情。
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李驰 ：百忍得令媛
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深圳市同威投资管理公司首创人李驰是另一位坚信代价投资在A股有用的私募。. Z; `# o) T8 N9 K4 I
' u' l' k- O' g2 f “九九归一，这"一"的本源就是良好企业的股票代价早晚回归其真实代价。一生二，二生三，三生万物，由一衍生出的繁杂而看似无序的万物让多数人偏离了事物的本源。证券市场就是一个让理性的人不停失去理性的最佳场所。着实估值高低与胖瘦一样仅仅依赖知识就可以分辨清晰了。但太多的人在投资中忽略知识，仅靠感情驱动就容易按下赌桌上的按钮。”李驰如许说。
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“底部在那里,大概只有天主知道。长期投资者完全没有须要在抄底标题上投入过多的时间精力,必要的就是在相对底部买入并对峙长期持有。”李驰说，代价投资的三个要素是留意安全，知识选股，保持专注，现在要加一条，那就是规律，代价投资不必要修正，刚强实验才气取得乐成。“投资是一种生存方式——百忍得令媛。”# G; Z# l' t3 d$ z! n5 a
' l/ B- _/ ~7 l2 E) m 他坚信：中国股市是晨曦，不是斜阳。. X# h Y( r4 R+ u8 n7 b
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对于巴菲特，差别的人有差别的见解。他的那一套到底适不得当中国A股，让我们拭目以待。 | 
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发表于 2019-6-13 01:23:38