对一些中国企业来说，国际金融危急发作带来的最直接的打击还不是需求萎缩，而是在金融衍生品生意业务上出现了巨额丧失。前几天我们就报道了国航、东航等企业到场燃油套期保值生意业务导致08年亏损惨重的消息，在这之前另有中信泰富由于与国际投行对赌澳元汇率，巨亏近150亿元。* A3 N' M% z2 h' v5 g: h
$ ? W" F3 j- W" Z9 P0 c 为什么金融衍生品会成为中国企业的滑铁卢?在衍生品生意业务背后到底隐蔽了什么样的机密?本日我们就请有关专家来揭开答案。
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美国禁售的高风险金融衍生品为安在中国找到了巨大的市场?- X5 S1 ?" \/ q4 e7 p
; F' M/ r+ S8 A* b: u. V; F 美国康奈尔大学金融学教授黄明：“从某种意义上来说，这有点像，不是我发明的词，有人发明的叫‘金融鸦片’。”! y; K( J$ l) ?( v( S1 h% w
8 s C! U6 O/ c6 z 黄明，美国康奈尔大学金融学终身教授，同时兼任上海财经大学金融学院院长，长江管理学院教授、学术副院长，也是最早提示中国政府与企业要鉴戒金融衍生品过分膨胀的学者之一。黄明告诉我们，被称为“金融鸦片”的这些复杂的金融衍生品，绝大多数都是华尔街的国际投行操持出来。然而，这些终极贩卖给中国企业的金融衍生品，现在在美国本土市场上却难觅踪影。
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, o7 k. Q0 y, p* O$ @2 ] 黄明：“国际投行内部有明确的规定不许在美国贩卖，缘故因由为什么?美国羁系太严了。”
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' d0 b4 F5 S4 h$ ?6 Y- S6 G 1994年，曾经是美国十大金融机构之一的信孚银行被推上了被告席。告状信孚银行的，是著名的宝洁公司。宝洁控告信孚银行通过诓骗本领对其贩卖极其复杂的金融衍生产物，导致宝洁公司亏损1.02亿美元。信孚银行终极被法庭判断有诓骗猜疑，在信誉瓦解之后被德意志银行收购。黄明以为，正是这种法律威慑，让华尔街的投行不敢在美国国内贩卖复杂衍生品，但却转而向新兴市场发起了打击。
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: p7 y% ]/ R# j; M# V 黄明：“这种产物有巨大的向下风险，往上给投资者的回报是很小很有限定的，但是往下的风险可以几十几百倍，因此你要是让投资者签这种合约，导致巨额亏损，以是投行在美国会负担极大的法律责任，因此投行分析来分析去决定不敢在美国贩卖这种产物。”
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* ^1 h2 X% E- m1 \+ c' K' A 独立经济学家谢国忠，曾经在摩根士丹利继承了9年的亚太区经济学家，他告诉记者，类似几大航空公司这类风险特殊高的对赌金融衍生品一样平常不会在美国贩卖。$ @- ]" F$ |. h2 {
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独立经济学家谢国忠：“在美国的话险些没人做，重要就是针对华人来做的，华人的话，重要就是，一个香港人台湾人做得很多，另有大陆人做得很多。”
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~2 U" ?$ z H* N9 X 香港保障投资者协会会长吕志华告诉我们，在香港贩卖金融衍生产物的银行有10家左右，大部分是美资银行，根据他相识的情况，这些投行银行严禁把这些复杂的金融衍生产物产物出售给美国的投资者。
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& r/ o/ \ Z% L5 T6 y8 k2 V 香港保障投资者协会会长吕志华：“那原来这种衍生工具产物是不可以售卖给美国的投资者的，那在条文内里很，有清楚的列明，那他们的来由就是说，美国的投资者大概是涉及到税务方面的标题，以是这种衍生工具是不可以售卖给他们。”
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k1 Y( N$ C4 N1 ~' @, H 吕志华以为这种来由非常委曲，在香港有很多美国投资者生意业务股票、房地产等，并不涉及到税务方面的标题。
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) L) u. m% D# H( X* V 吕志华：“但是我以为那边最庞大的缘故因由就是这种衍生工具的产物风险太高了，那以是在美国是不可以售卖的，最重要缘故因由如果是出了事的时间，一样平常来说依照美国的羁系条例，那投资银行是要赔款给那些投资者的，那已往来说也是曾经出现过这种情况。”4 f1 c0 ~2 g2 h4 v
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刚才专家告诉了我们一个告急的信息，原来这类带有对赌性子的高风险金融衍生品在金融业最发达的美国是禁售品。究竟上，履历过多次危急的美国金融界对衍生品生意业务不停不敢掉以轻心，股神巴菲特就曾经把衍生品称作大规模杀伤性武器，奥巴马政府5月13日还刚刚推出了一个增强羁系的新框架，一些场交际易的衍生品将被欺压要求在生意业务所上市生意业务。但是这些金融鸦片又是怎么传到了中国企业手上呢?我们再来相识一下此中的内幕。: l( k- o8 |2 w
0 {3 T8 q% l) s4 Y 在美国不能贩卖的产物，却在中国找到了巨大的市场。2004年，黄明以衍生品专家顾问的身份应邀返国到场中航油重组，在亲身查了中航油购买金融衍生品的相干合约之后，黄明意识到，中国企业正在遭遇华尔街“金融鸦片”的腐蚀。
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黄明：“在这个过程中，我简直就吓了一跳，这个国际投活动了自己克制巨额利润，给中航油新加坡操持了一个极其复杂，极其就有点像是剧毒产物，我的反应总结就是两个字：气愤，这个气愤就是气愤我们的国企会云云的愚笨，做这种对自己对这个企业完全没须要的条约，然后导致巨额的亏损。”& ?! \+ c/ N5 l6 i S2 q) r; K* G
, c9 [! Z; f) f- W 黄明告诉记者，金融衍生品的功能原来非常简朴，就是为了资助企业消除未来大概存在的风险，那些复杂金融衍生品所起到的作用却恰好相反。
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1 ^% N% Z" r# e; E5 J 黄明：“简朴和复杂，按对一个衍生产物的订价、风险、盘算它的数学复杂水平来区分，那么简朴的有初中数学水平就能搞定的，比方说期货、互换那是绝对简朴的，另有用诺贝尔奖理论才华订价，就期权，最简朴的期权，比诺贝尔奖理论能订价的简朴期权之上的，我都称为复杂的，那都得靠几百几千行的盘算机步调，一个非常懂的每每是物理博士，数学博士身世的人，来给他订价分析，才华把它给算清楚的，这一类都算是复杂的。”% t2 c7 n; T) N: }+ A
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记者：“您刚才说比诺贝尔奖还复杂的金融衍生产物，我们国内有很多企业在做?”0 H0 e* F5 ]8 d. q+ ?$ @ Q7 j
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黄明：“那固然，我们这一轮的央企的亏损，绝大部分，90%以上，全部是，这是极度复杂的衍生产物，连诺贝尔奖的公式都无法订价的这些产物。”
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那么黄明所说的“复杂衍生品”毕竟有多复杂?中国农业大学期货与金融衍生品研究中心主任常清给我们报告了如许一个究竟。
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& Q" B0 j( _9 B# r+ I# M 中国农业大学期货与金融衍生品研究中心主任常清：“有一个大学老师被航空界请去做咨询，那是我的门生，他告诉我，他说他看完了之后，他感觉非常吃惊，以为这个条约有云云内容之多，就是150多页，就他来看，就他是个专家性子的，他得看它几天，而且很多多少看不明确，就它在提示风险的时间就很小的字，把好的时间都说得很大的字。”, O1 w% c5 U" N
) u+ ^1 ^5 P0 V4 g' W 作为中国期货市场的首创人之一，常清也不停关注着国际投行在中国的一举一动。前不久国内几大航空公司因套保巨亏的消息披露后，他就对几家公司的公开资料举行了分析。而从这些陈诉中，常清也发现了国际投行真正的意图。& |( o# z9 I$ {8 I) T4 Z
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常清：“举例讲说高盛手里拿着大量的石油的多贷，不停往上涨他也赢利，但是他也怕代价下跌，怎么办，他就从中拿出一部分钱来买保险，怎么买保险，就说代价不停往上涨的时间，我每月给你多少钱，这不是保险费，但是一旦代价跌到某个位置，你就变成了买者，它即是把手里的多贷、原油全卖给你了，它没有风险了。”( ]9 b% f! n u( L4 a0 f% Q/ L$ r
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黄明：“我们的社会，对我们国际大的投行，有迷信有盲目的崇敬，把当成精英，把他们当成独立的专家，而究竟上国际投行是一个寻求利润最大化的一个贸易体系，你不能把贩子当成一个独立的专家，我们的企业经常犯这种错误。”
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然而，犯错的并不光是中航油一家。2008年10月尾，中信泰富惊爆147亿港元亏损。常清告诉我们，中信泰富巨亏的罪魁罪魁，依然是他们与国际投行签订的那些复杂金融衍生品合约。' {4 @8 C; u& q$ o
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黄明：“中信泰富做套期保值，用了剧毒巨复杂的衍生产物，完全没有须要，由于他要真想套期保值，澳元套期保值很简朴就去做期货互换，这些市场非常简朴订价上不会被人宰也特轻易懂，但他恰好选择了极其衍生产物，从这个角度来说也是一个恶性的谋利。”6 ~" N8 {: l1 a9 j/ m, W, a
) a" A5 |3 [. }% r( } 中国企业连续不断在金融衍生品生意业务中发生巨亏，促使黄明多次在多家媒体上发出下令，提示国内投资者高度关注复杂金融衍生品的危害。一位曾经负责某著名国际投行在亚洲区兜售复杂衍生品的朋侪，在看到黄明的向他坦陈了自己心田的不安。
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黄明：“他说那一阵经常有负罪感，他到企业去贩卖衍生产物，他以为就像是给人扔了一个炸弹扭头够就跑了这个感觉，第二个，他批评到了，他们投行的投资银行部，就帮企业上市帮企业融资的是给企业创造代价的，但是这个衍生产物部，给企业兜售复杂衍生产物的，是给企业摧毁代价的。”/ i' m) _* W8 D, |/ Q7 m
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这位国际投行的司理报告的另一个故事，可以让我们更进一步看清复杂金融衍生品的真面目。
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黄明：“他的一个投行卖衍生产物的哥们，到亚洲某企业家卖衍生产物，没卖乐成，但是把这企业家的女儿给娶了，因此就到场这个家属了，完婚之后，有一阵之后，别的一个投行给这个家属打电话，兜售类似的衍生产物，他抄起电话来，就告诫谁人投行，说你敢往这卖，我去告你，从前自己卖，可以，一旦到场家属了，再也不允许别人卖了，由于他知道，他要是卖给自己的家，他绝对不敢卖这种产物的。”
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1 I3 \( ?9 b, R8 n( y# F 复杂金融衍生品生意业务让一些中国企业遭受“血洗”
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一些中国企业冒然到场复杂金融衍生品生意业务，成为国际投行转嫁风险的对象，末了造成了几十亿、乃至上百亿元的亏损。实际上，吃下这些金融鸦片的，不光有国字头的大企业。之前我们在节目中也曾经报道过，一些香港投行机构在本地倾销一种叫KODA的金融衍生产物，不少国内民营企业家把几十年的心血都赔得一干二净。风险和收益显着不对等的复杂金融衍生产物，为什么会成为这些人的投资选择?5 T6 y% q7 H x2 c
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赖建平第一次打仗KODA这种金融衍生产物，是通过老婆的校友张宁，这位在香港荷兰银行继承私家银行投资顾问的朋侪，在2007年6月专程跑到北京，向赖建平夫妇先容她所在的荷兰银行私家银行。
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) i% d4 p7 w% Y* ^ 荷兰银行(香港)私家银行客户赖建平：“我们其时就吃完饭以后，当场在饭桌上不到五分钟，就签了一百多页的一个全英文的文件。”& ]1 ~+ k& F$ p5 ~& F0 D. C! m
, M* E1 t8 j) t3 j/ ~ 作为状师，赖建平以为这仅仅是一个开户文件，只要帐户里没有打入资金，也就不存在什么风险。再加上对朋侪的信托，赖建平并没有相识这些英文文件到底是什么内容，就签下了自己的名字。
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; k V$ n( J5 f7 F# h6 d. [ 赖建平：“她打着的手刺是荷兰银行私家银行的董事你明确吧，那董事，按我们的明确董事是公司的高管，不是一样平常人，既然你又是美国留学返来的，又是荷兰银行的高管，你还是我们的朋侪的朋侪，我有什么来由不信托，不信托你呢?我还怎么大概去跟你，我说要求把一百多页的英文文件翻成中文，我请状师来给我出法律意见书。”
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签订开户文件之后不久，赖建平就把资金打到了这个帐户上，对金融衍生产物完全不懂的赖建平，把自己财产增值的盼望完全交给了这个香港荷兰私家银行的投资顾问。2 x3 Y6 M0 O' G& v/ R( r
. d, |% i) f. S7 r A5 G 赖建平：“由于我们既然是信托，是顾问，我们就百依百顺，她叫我们买什么我们就买什么，叫我们买哪个产物我们就买哪个产物，就开始不停做。”& f+ e. M( c& G% H7 b8 W
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黄伟业曾经是郝婷在花旗银行的客户司理，两人还算比力熟悉，厥后黄伟业跳槽到星展银行之后，就不绝打电话给郝婷，盼望郝婷成为香港星展银行私家银行的客户。
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星展银行(香港)私家银行客户郝婷：“他其时给我讲就是说，他们星展银行是新加坡最大的国有银行，新加坡是天下上最法制的国家之一，我说我的钱转到你这边的话，你每年综合收益率你能给我多少?他说，高的话30%—50%，最守旧的估计15%—20%。”
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厥后黄伟业专程从香港飞到北京，来见郝婷，并在谋面的时间，让郝婷签订了在香港星展银行开户的英文文件。回到香港后，黄伟业为郝婷重新注册了一家公司，而且在香港星展银行开设了帐户，专门用来投资KODA产物。至今这些文件还生存在郝婷的Email信箱里。
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郝婷：“这满是英文，一个汉字都没有，如果有就是郝婷两个具名是中文，这个公司的全部文件，没有跟他劈面签的，全部是他Email过来以后，他给我指示，你在第几页的谁人地方具名，这个Email都有，我给他签完以后，把这一页传真给他。”
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, V* u8 k1 j0 Y+ r 根本不懂英文的郝婷，出于对星展银行和黄伟业的信托，就在文件上逐一签下了自己的名字。正是这些文件，星展银行开始为郝婷购买这种叫KODA的金融衍生产物。4 p2 M& D3 M: i# c7 q* F) ^4 j" n: Z
% W, n+ C8 F0 l 美国康奈尔大学金融学教授黄明：“当他们拿着什么哈佛的学位，洋装革履的，然子女表着银行，打琢鲕司理的手刺，整个团队来跟你，特殊职业化的跟你谈他们的投资产物，尤其是针对你们这种高端人士投资产物的时间，你很轻易信托他们，因此当他们拿出这些一百页的条约，你不懂的条约，要签的时间，这种盲目的信托就导致你签了这种条约。”% V; k& M/ L: f/ q
/ N A. h) R% H* E4 B6 _ 黄明博士在长江商学院的门生，有很多都是民营企业家，他们中的不少人由于投资KODA产物而丧失惨重，而他们当初到香港投资，也是由于朋侪的先容，那些银行贩卖职员在先容金融衍生产物时，每每形貌这种产物怎样可以大概赢利，但是却不告诉投资者背后的巨大风险。
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: u8 _' O' w( }/ z( U x5 N5 T 黄明：“当这一类的产物的风险极其不对称，当你赚的时间，你就赚了一点，但是你亏的时间，底根本上没底了，而这种风险极其不对称的风险，每每西方银行大概投行没有向这些投资者完全披露，但是银行告诉投资者这些风险的时间，我敢信托大多数的投资者都不肯意做这个合约的，我以为很多银行不是全部银行，很多银行，没有完全披露这个亏损的风险。”! m5 V, v0 x+ B6 z( l
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黄明博士以为，有些银行倾销员不光不给投资者提示风险，乃至还背着银行在客户的开户文件上做假。这是赖建平其时的开户文件，我们看到除了赖建平的署名之外，没有一个中国字。但是这份开户文件上却表现，他们提供了中文资料。
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) V& t8 E2 g% ~- W+ y 赖建平：“由于她其时都贴好小标签在哪个具名处，我们只是签了一套空缺东西，她既不给我们表明，也不给我们探究，问我们应该怎么填内容，以是她把这套东西拿归去以后，她私安闲全部的地方按照她的必要给我们填内容，另有更恶劣的是，你看看，这个有个所谓的风险披露声明，风险披露声明好几十页满是英文的，结果你看它怎么说的，它说这个按照客户选择的语言笔墨也就是中文向具名的客户提供了本风险披露声明，它说按照我的选择，我选择的中文向我提供了风险披露声明，但是在哪儿呢?她要给我提供了，肯定会让我在上面具名的。” |
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发表于 2019-6-13 23:14:26