版权： 泉源 老戴论财经 ID:yujinyuanrong 作者 老戴 - Z C$ Y/ c5 s
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& w0 ~' m$ A! z; V3 Q- u看标题就知道，这又是一个你们喜闻乐见的故事。
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! J7 \! d1 j/ Q8 W% `$ u0 U二妮胸大，柱子钱多，狗男女各取所需这种事早就屡见不鲜。但太阳东升后，本来可以提上裤子各奔前程，今后相忘于江湖的二妮和柱子，却由于这次上门服务而选择相濡以沫。这是个多么感人的故事！我差一点以为看到了当代版的《柳如是》，可毕竟告诉我们：二妮和柱子总有一方是无可怎样情非得已。0 Y3 Y( Q5 Y+ G: ~7 R! ?: e
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上世纪九十年代的那次“债转股”，结果怎样正反方至今争论不休，能引起争论，阐明既有履历也有教导。
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- m# {# q5 |8 K0 d0 M- f起首来说说债和股有什么差异。' N( N' p9 P1 [0 t& a- J; a' S
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$ t, m% {1 j' E9 r9 T" I债权债务（贷款）的形成，是一种提前约定好利率、乞贷限期、乞贷额度以及包管情势的借贷运动。甲乙两边必须按照贷前签订的协议或条约实验，否则就是违约。签了条约就放款，到期就收回；有必要就再借，没必要就拜拜。齐备都是已知的、确定的，简单明白。0 Y& K. f1 Y, C& Y4 l
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太TM高深了，干脆说人话。借贷就像是找小姐：年事、长相、身段、学历、代价、人数、时间、地点等齐备因素齐备提前约定好，见面就直入主题，结完账就各奔东西。齐备都是已知的、确定的，简单明白。
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+ V- U0 M' B! t- m2 C. o, L+ s固然借贷也会有猫腻，就像有的小姐自称是大学在校生，却解不开二元二次方程，也接不上“十三学得琵琶成，名属教坊第一部”的下一句。但依然不影响她的业绩，毕竟一包草的外貌，还是个绣花枕头。包装还是必要的，想在审贷会上顺遂“过会”，面上得过得去。7 e) R# _+ j8 M3 j+ B
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股权到场就差异了。除了持股数目和当前估值等少数几个数据之外，别的的齐备都只能寄渴望于“预判”的正确度。股权投资，说白了是对被投企业将来代价的投资，但将来谁能说清晰？来日诰日能发生什么你知道？资金到位后企业大概业绩直线上升，敏捷扩大规模，B轮C轮跟进，IPO上市让你赚的盆满钵满；也有大概停业倒闭让投资方血本无归；更有大概长时间不好不坏，食之无肉弃之有味，硬生生把投资方拖的没性情。将来的齐备，都是未知的，有风险的。
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这就像完婚。婚后的齐备只能寄渴望于“预判”的正确度。另一半有大概与婚前一样，对你相敬如宾相敬如宾，携手到老儿孙绕膝；也有大概骗婚闪离礼金不退、出轨外遇折磨至死；更有大概感情淡漠若即若离、相对无言耗此一生。将来的齐备，都是未知的，有风险的。
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; Z8 B9 Q& z5 X4 N. r! z; m2 A但投资机构不是傻子，为了化解有大概存在的风险，他们都会为自己量身定做一套最为可行的退出机制，一旦情势不好立刻一尘不染满身而退。但想在一段婚姻中满身而退，我想纵然最夺目标风控专家也难以做到。8 H6 L1 K' `1 ?( q7 {" c; Q0 k
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为什么要债转股？由于债还不上了，用股顶账呗。+ D8 _& F, P; H
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那么标题来了：股到底值不值钱？值多少钱？
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]4 n5 n i6 | L" O我从2013年开始涉及股权投资的研究和实践工作，至今没什么创建，但委曲有点看法。; I o( q8 i$ d# p4 b. [+ L" p% p
( y# V+ @) m W. D. S( X \% h# r& x股权到场的时间点，一样平常有初创期、扩张期以及Pre-IPO期。都是在被投企业将来有快速发展或上市大概时，投资方才会注资。从没听说股权投资的时间点，有“贷款还不上期”的。乐成的股权利用，都是锦上添花，然后连锦一起卖掉；没见过济困抒难，终极把炭都赔上的。固然2B偶然也会有，但毕竟不是主流。
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0 k1 C+ u: H0 n4 _" ]好企业，就像年轻、漂亮、有活力又会打扮的模特，早就被干爹盯上了，根本不会缺钱花。所谓“小荷才露尖尖角，早有蜻蜓立上头”，许多多少名不见经传的企业初上消息，就是由于得到了某某机构数千万美元的风投。这时间各人才知道：哦！原来尚有这么个企业这么牛逼。相反那些整天群发贸易操持书、到处找投资机构的企业，纵然外表长得再漂亮，内部也肯定有看不见的妇科病，否则不大概整年的求干爹而不得。* L ?7 B! U l% J6 [& M% K
6 F% u8 O8 E5 J h" |$ n2 s7 M( @0 a债转股，就是把借主变成干爹——乃至是亲爹。
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; ~- X B3 W4 [- i7 u5 t什么样的企业得当债转股？# D" E: b" r, U+ H# D
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* h# f4 Z; I8 K- l固然是团体策划数据向好，有内在发展动力和潜力，临时碰到资金周转困难的企业。. P5 ~ z) ~" \* `2 t
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债转股后企业抛掉还本付息压力，把更多的精力放在策划红利上，同时借助大型金融机构作为股东的助力，能在肯定时间内实现企业发展、股权增值。对于金融机构来说，股权作为金融资产，既可以持有平分红，也可以溢价售出，两边都不亏。固然这是相当理想化的状态。最怕的就是在债转股的过程中，又有高空指挥、遥控安排，该转的没转、不应转的都转了，僵尸企业披着债转股的外套继承僵而不死。
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时隔十余年，债转股的大幕再次拉开。但这次差异，克强总理给债转股加了三个字的定语——市场化。9 b- H S) s4 h! h, P) |2 Y& D
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; H! A+ k' W R6 E" I8 T( U借用李毅大帝的一句话：天亮了。: X- y n( b+ w6 G7 x$ c
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什么是市场化？8 Y3 n. B; r! ]" h: G! r4 ^! X
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& v( _% a) }0 ` G$ G( U市场化就是没有行政瞎干预、没有领导打招呼、没有关系递条子，齐备端赖金融机构和企业自己的意愿办理。
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( ~, g: j1 o1 P4 C/ y市场化就是没有七大姑先容对象、没有八大姨拉你相亲、没有父母之命媒妁之言，而是在一个对的时间、对的地点，他恰好风华正茂，你恰好待字闺中。
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市场化就是在春光温暖、暖风微醺的日子里，王八刚好遇见了属于他的那颗绿豆。
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只有百折不挠的贯彻市场化、落实市场化，将来的当爹之喜才有大概发自心田，否则齐备就又落俗套。 | 
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发表于 2019-6-14 00:55:32