业绩符合预期，壳代价凸显
. ^! Z8 t! ^& @6 i: C: }: C) G" q复兴贸易(000715) 1 W$ u) M1 ^2 [( S$ Q
业绩符合预期，1H2016 净利润同比降落3.17%： ! f. C1 l3 z$ F0 q8 y9 Q
公司公布2016 年中报：1H2016 实现业务收入12.75 亿元，同比降落20.15%；归属于母公司净利润为0.25 亿元，同比降落3.17%，折合EPS为0.09 元，同比降落3.30%；扣非归母净利润为0.38 亿元，同比降落19.41%，业绩符合我们的预期。单季度拆分来看，2Q2016 实现业务收入6.00 亿元，同比低落22.53%，降幅大于一季度的17.90%，归属于母公司净利润为0.15 亿元，同比增长3.91%，相对于一季度降落11.97%有较大改善。
' _+ Q4 c: O6 S9 y0 F毛利率同比上升1.86 个百分点，期间费用率同比上升1.75 个百分点： ( P0 H$ f0 [, Y
分业态来看，公司零售业的业务收入降落了20.24%，服务业的业务收入降落了85.18%。零售业业务收入大幅降落的紧张缘故原由是经济痴钝复苏、市场增长乏力、消耗分流加剧。 4 M5 H* H' F1 ~# L- t
陈诉期内公司综合毛利率为20.28%，同比上升了1.86 个百分点，此中零售业的毛利率为17.22%，同比分别上升了2.00 个百分点，服务业的毛利率维持在100.00%。陈诉期内公司期间费用率为17.62%，同比增长了1.75 个百分点，此中**费用率为1.68%，同比降落了0.38 个百分点，缘故原由系公司压缩费用付出及子公司停业职工工资付出镌汰所致。管理/财务费用率分别为15.14%/ 0.79%，同比分别增长了1.74/ 0.38 个百分点。
* q9 ~0 N7 f% ^* B* y/ R' z/ w壳代价凸显，存在投资机遇： ) u3 r; {$ \$ K$ D' V
只管业绩连续下滑，公司的壳代价渐渐凸显，紧张缘故原由是：1）公司当前市值小，不到40 亿元，2）公司第一大股东为沈阳复兴贸易团体有限公司，持股比例为33.86%，现实控制人为沈阳市国资委。沈阳市国资委前期**公司股权未果，在当前辽宁省经济增长乏力，财务压力大的局面下，沈阳市国资委继续推进公司股权出让的大概性较大。 " k$ b7 e* @! M! U0 N. M* R/ k- U
维持红利推测和买入评级，上调目的价至20.00 元：
, \& g$ A5 B7 q+ V3 u$ V% x, }我们维持公司2016-2018 年EPS 为0.22/0.24/0.25 元的推测。只管公司传统零售业态门店的继续低迷，鉴于沈阳市国资委出让公司股权的预期，我们维持买入评级，上调六个月目的价至20.00 元。 - w5 ^3 X# W U- ] a: Z
风险提示： & J! g1 `* B/ S4 |
宏观经济增速未达预期，住民消耗需求的增速未达预期。 | 
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发表于 2019-6-28 13:30:33