上海银监局日前一连进驻辖区内各家银行，重点稽察同业和理财业务。某城商行干系人士
( b m: g! Q. h表现，银监局本周已进驻其地点行。在云云严肃的羁系下，一部分违规的银行委外业务已经
: M# K: y/ `1 c9 x4 p( p2 x退出。券商资管与公募基金将面对长期压力。除此之外，金融机构之间的博弈也更加剧烈，
: ]. d' g# _3 B$ l以致出现了公募基金要求银行“先续资金后兑付”的举动。
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8 ~5 _8 j. I- |+ t 不外，金融机构日前广泛反映，市场对“金融去杠杆”有过分解读之嫌。羁系之意重在排) n! X8 C K5 z. s
摸风险。如今的银行资源富足率留有肯定富余，为去杠杆留有肯定空间，银行补提资源的压
4 i9 X' V% D' @4 x/ ~- t+ `! u力较小；券商资管的资金池也不会在短期内被“暴力拆除”。
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重点摸排券商资管产物
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本年“五一”之后，上海银监局开始分批进驻辖区内的国有银行、股份制银行和城商行) ]- s9 Q# u- q
等。中国证券报记者相识到，上海银监局本周已经入驻城商行。5 N- h( y. a' i! @
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某城商行干系人士透露，除了监视落实“三违反”、“三套利”、“四不当”等政策外，% r$ ^1 f) D- E- z* |; J# l
这次另有名誉风险排查，重点在于大额、不太符合标准但高管到场打招呼的贷款子目。“资% I0 R$ w! y5 t( i! s
金空转的项目估计轻易接纳，但羁系套利的恐怕就没有这么轻易了，而关联套利本身就
( v! D. B+ l2 S少。”该人士表现：“前期的货币宽松积累了比力多融资盘。如今经济回暖水平未到可以清/ U/ `+ o- r3 D# p' i( {: b" D
偿融资源钱的水平。如果硬要银行缩表，势必引发名誉风险。”
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& v% H: |* H- ?2 u: H 国泰君安的研报以为，这次金融去杠杆的羁系初志在于：银行表外理财游离于资源羁系之- c) O% w# G$ T
外，在刚性兑付的配景下，其风险却由银行负担，未计提资源；非银部分（包罗券商、基金
5 h/ F* y* @3 x# D和信托公司等）充当了银行的“名誉中介”，银行先将资金投放给非银部分，非银部分再将
; f, {5 F. |1 v: F' V. P0 }2 x资金投放给企业。非银部分赚取利差或通道费，而银行却因此暗昧了资产的投向和风险情1 _1 f. l- k9 x3 `' H# Q
况，大概依然实际负担风险，因此存在资源计提不敷的题目。名誉中介充当了嵌套功能，实
& t# B/ X' z y- [. D2 J5 {现降名誉、加杠杆、加久期等目标，使终极的风险难以穿透辨认，结果就是风险不明。而这
9 Y& v J4 H" p P些风险很大大概仍由银行负担的，本质是银行本身加了杠杆。更值得注意的是，自2013年以& z1 Y) Q f! M. z! S$ k0 S# Q8 L
来，银行向非银部分的资金投放激增。9 O/ r3 J! a; Y( [7 _9 T/ l R+ M/ [
) \1 [$ d& X) a% S4 k! Z 因此，银行去杠杆第一步要做的工作，便是穿透非银等名誉中介，查明银行真正负担的企) J1 R' y2 r2 a7 D
业风险敞口，还原一张真实的资产负债表和资源富足率。然后，针对差别情况，通过补提资
8 d7 f; H6 P1 _) q4 z" Y/ t% n本，或改正不当的资产投放项目，把杠杆降下来。可见，羁系部分已经开展第一步工作了。
* T* I" |6 d+ h J8 H8 A+ S, k" t随着清查的推进，第二步也会提上日程。4 @ X$ K1 c( k% O
& R: A' v6 t2 [& _' ^ 羁系部分一方面从银行入手，彻查银行微观业务层面通过层层嵌套、杠杆叠加、隐性包管
/ r' X& u% m q4 v3 a2 [( s5 l等方式，绕开羁系要求扩张杠杆的举动。同时，从非银部分入手，彻查与统计全部非银通道
$ K5 @+ h8 v0 [6 _的实质，尤其是否充当银行投放资产的通道。此中重点的是各种券商资管产物，由于它们的) ~2 I9 z' R5 c# G1 Z: A' C7 ?& B1 w
表外性，隐匿作用更强，特别是跨羁系部分嵌套时。好比，非银监体系的资管产物作为通道
6 l, C- D) E2 Y) l$ G时，银监部分无法实行具体查抄。这就是前期央行在动手准备的“大资管”综合统计方案。. H+ r# L3 W- d# Y) F
实现全部资管产物的同一统计之后，可实现真正意义上的穿透，才气让借助资管通道举行监$ s l3 t! Y! b* W. ~2 ]
管套利的举动无所遁形。7 W( m" C7 P7 I5 I* N1 R: H0 W
x5 n9 r; U% x$ n9 ?/ M& F 中国证券报记者把握的券商资管的羁系情况包罗：小聚集分期新产物被叫停,以后只能是
/ r# ^8 s/ ?& @$ A; H& \$ ] ]% ?/ Y一个限期、净值型、定开的产物，分期不能混在一起运作。以是后续的券商资管产物应该是; W+ n. f! z: n* Z7 X u
6-12个月的产物为主。
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, l" }. y( ]# \) z, A7 F 现在所谓“大聚集”、“小聚集”的重要区分是到场人数和规模。中国证监会2013年6月
4 c0 L. \7 [5 M5 O0 O28日发布修订后的《证券公司客户资产管理业务管理办法》和《证券公司聚集资产管理业务/ [' y4 L+ T# c* D( o6 E1 C; o/ r
实行细则》，删除了投资者高出200人的聚集筹划的干系规定，以与新基金法相衔接，同时
; q8 J9 s# h% i$ R, G2 B' l& m也删除了关于大聚集双10%投资比例的限定规定及其大聚集投资范围的规定，不再区分大集
% l7 A5 Z6 G5 I! [6 |合和小聚集。自从2013年新基金法正式实行以后，证券公司投资者高出200人的聚集资产管
0 F6 K" b; L0 ?1 O& `% t理筹划将被定性为公募基金，不再实用证券公司资产管理业务干系规定。3 \( |1 b% b# c; o- e6 x
! s( ?8 N0 e0 [9 k" G1 v8 @ 业内人士指出，现在的“小聚集”应该叫限额特定理财产物，要求客户数目200人以内，
+ ~& x" y, K% m6 c9 K- Q产物存续期规模在10亿元以下，一样寻常要求单个客户到场金额不低于100万元。而所谓的“大2 L, ]( C; ~) |8 Y3 Y: m* p0 s
聚集”就是券商聚集资产管理产物，规模一样寻常在5亿—10亿元，由基金司理运作，认购出发点
5 n# q0 k' J- T6 `. Z7 y在5万—10万元。
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% L7 O$ }- l" d" x4 T. i2 ? 现在有的银行拟赎回一些亏损的本钱法委外，但现在重要照旧小聚集不续。由于小聚集约
* u: p3 c4 j% \/ C( J: Z定收益，这种做法雷同于先赎回赢利的委外。总体看，券商聚集现在羁系落实较为严酷，后
u2 J: F8 s5 O! F; f; b续增量资金根本没有了，资产到期不续，自然萎缩。以后券商资管也要走“委外+净值”才
* O+ x: B+ F* J2 f. l% M4 L能赢利。1 h, G# a# Q3 \+ g q
: ]2 I# N7 ?8 w& k8 j1 a' `) S& p 大聚集产物的规模和限期错配比力严肃。由于大聚集不限规模、不限人数，在银行销路" C1 j: V2 b, A; ^3 H- S- u( c
好。有的券商单只大聚集产物从原来2000万元规模增至超千亿元。这些大聚集资金池产物一
0 q2 |8 |( O7 |$ b9 A- o般投向债券和小部分非标。由于一些评级低的债券颠簸大，而且经常借旧还新，轻易累积流! u9 i& J% O& k/ k
动性风险。9 \' y" `8 W, M* N6 {' c
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对于大聚集的管理，羁系要求比照公募基金的杠杆率久期来管理。现在来看，大聚集产物% D! x, C, \5 g2 X6 B! P
修改条约须事先跟地方证监局沟通，且条约修改应向符合羁系要求的方向改。深圳证监局对" y9 N/ [; _3 y
辖区证券公司资管资金池存量产物的整理也做出了摆设，要求各家公司以自查的情势，在5
$ m, p8 K! y r2 y: ]月10日条件交自查整改陈诉，今后每季度应向证监局报送整改进度报表。
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0 b# p) X: M/ [9 F8 }0 `* A7 T1 E' X2 {( [风险尚可控3 g; g0 m, F3 V: N9 c1 l
2016年下半年以来，理财产物余额增速表现出放缓迹象。2017年第一季度同比增长率从
- q' D$ k0 h+ f! w) u2016年6月的41.9%降至18.6%。2017年第一季度，银行表外理财业务纳入宏观审慎评估体系8 ]3 { S' y* k' s& o$ w0 ]6 T
大概是增长放缓的缘故起因，这也便于羁系机构将来更好地监控银行理财产物业务。
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N! J$ y% B, O. g 一家城商行人士向中国证券报记者透露，前几天银行理财的委外资金简直在撤回，由于要) @# \. a4 n4 f+ p# M* s9 E4 Z/ y0 Y
满意羁系要求。但撤的这部分资金是违规配资进入股市的，一样寻常是银行理财资金充当布局化/ H. q& ?4 t, [+ V$ P ?
产物的优先级。但这部分违规的委外资金规模不大。“绝大部分委外业务是合规的，也仍在
# X/ S2 x% b7 o7 {4 S" K/ y一连。”该人士称：“由于多数条约未到期，银行也不能私自停止。”5 }* M) d' A: e l, w" n
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上周五证监会表现，要求券商开展资管业务自查，是前期羁系工作的一连，并非新增要3 b0 D( p& x) O& V# {
求。客岁7月，证监会发布的《证券期货筹谋机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》
# _3 B8 {& a7 t* N5 H5 y8 p（简称“暂行规定”），已明白要求证券期货筹谋机构不得开展或到场具有资金池性子的资- K; Z+ ~" d6 m3 L
管业务。+ D [; A8 R4 ]1 ?2 m& Q
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国泰君安研报指出，作一个最为极度的假设测算：克制2016年末，17万亿元的银行表外理! b& g9 S8 ?) |8 U" T3 T
财，如果全部要求计提100%的风险权重；而26.53万亿元的银行投放非银，如果此中有10万
/ N; Q; v8 x, D" a7 R& P亿元未计提100%（而是只计提了25%）。那么把这两部分该计提未计提的补提，则2016年末
, p# C" U% T) U, x! u$ N的全行业的资源富足率、一级资源富足率、焦点一级资源富足率均将降落2个百分点左右，! m/ B5 @ R4 \; n5 l
降至10.85%、9.19%、8.79%，幸亏根本达标（标准分别为10.5%、8.5%、7.5%，体系紧张银; r4 P) O: W( Z$ q. s
行再加1个百分点）。因此，现有的资源富足率尚留有肯定富余，为去杠杆留有肯定空间，. ~6 J$ N: M5 O. m: R* }* ^9 j- F" F
银行补提资源的压力较小。那额外的未计提资源的杠杆，正是羁系的重心所指，是此次金融
]% _* v( s) t% F去杠杆的重点。4 S( ]& h* a) f9 \6 K$ H4 m
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机构博弈升级
' y4 z5 z% s6 z/ S2 i: G, ] 不外，随着羁系加强，机构之间的博弈也在加剧。
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( I( C2 \1 w r7 g 某券商在4月20日—24日，对来自银行间生意业务商的19位生意业务员举行了一项活动性观察。调
" n' H' q% q- A" N; f查表现，有三分之二的生意业务员表现活动性情况不佳，而在上月同期的观察中只有35%的生意业务& j0 ~" Z% }2 k) h/ ?
员以为活动性偏紧，这个结果是在2014年5月以来，积年同期中最高的。
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作为活动性重要**者的大银行不愿意融出资金，而小银行不得不付出高额的利钱来借
1 Q3 o3 `$ I% f! P款。非银行金融机构也忙着乞贷来支持负债、应对赎回……在活动性告急的情况下，乞贷很! w1 C! F# y) w4 p% q
艰巨。; L1 b1 x3 h# ]: P5 T: d
3 D/ D& [5 W- o$ B- o, D# b; B 羁系部分已再三重申金融去杠杆的态度，但也在尽力防止出现利率大幅上行。生意业务员们表# g' t; f& L1 ^$ f/ X7 G! _
示央行近来加强了对机构的问询，以便在必要时及时投放活动性。4 p8 K, u+ N7 o, M5 i
7 h1 M) k, b. I8 @% g9 ~4 V 别的，有市场消息称，部分资管产物遭遇赎回及不续作等多重缘故起因叠加下，有资管产物出
9 Q8 x+ E! O. N, a4 t1 p. S) ~现亏损或未达预期收益的情况，而有个别产物管理人以致以无法到达预期收益为由，要求资( s" a' P; B/ z- @% Q& A
金方，即举行委外的银行，先续资金再兑付本息。' f1 u, ^4 S) L( M7 R8 h
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原来突破刚兑对于市场是功德，也是羁系渴望看到的，但是据该期产物的资金方之一，某
1 C4 g y% T9 l* ]' A农商行透露，该产物管理人（某大型公募基金）与投资顾问（某大型券商）在产物存续过程
( t+ @9 E0 l& s0 b# ~中不停对资金方包管按约定收益兑付无任何题目，但到产物兑付前夜却忽然改口称，如果不
- m: g7 u- w2 N2 C把资金续上，则无法到达预期收益。( Z4 U5 G: S9 Z5 s0 ]( j2 }
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某城商行行长表现，银行委外一样寻常在金融界相熟的人士、部分之间举行，诚信也是重要条: [" J; A4 } s5 x; R
件。如许违反行规的举动照旧少数。“以后这家基金公司、券商再想和银行做生意业务恐怕就难
, y% H) j; G0 a. [/ p. t: `了。以是这种情况现在并不多见。”该行长称。 v7 d4 q6 Q% ?$ w4 e
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发表于 2019-6-28 17:45:15