上海银监局日前一连进驻辖区内各家银行，重点稽察同业和理财业务。某城商行干系人士
$ ]* o+ X; Q. B1 E表现，银监局本周已进驻其地点行。在云云严肃的羁系下，一部分违规的银行委外业务已经
; R# }/ |9 w" h9 |8 w7 s/ P1 ?退出。券商资管与公募基金将面对长期压力。除此之外，金融机构之间的博弈也更加剧烈，
3 T' j$ F3 p, e) {以致出现了公募基金要求银行“先续资金后兑付”的举动。* W s, J1 O. S% j% d+ I: o4 p
& ?! E$ x# M% ~# Z6 p" L1 Y g0 L1 f. k 不外，金融机构日前广泛反映，市场对“金融去杠杆”有过分解读之嫌。羁系之意重在排
2 F% h. \0 Y: `摸风险。如今的银行资源富足率留有肯定富余，为去杠杆留有肯定空间，银行补提资源的压) n2 h$ `( w; ^6 B+ v
力较小；券商资管的资金池也不会在短期内被“暴力拆除”。
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1 Q/ d' f0 \/ e5 {. O6 n7 @6 p重点摸排券商资管产物
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本年“五一”之后，上海银监局开始分批进驻辖区内的国有银行、股份制银行和城商行
6 L0 }" R( O( d! W; T9 @: E等。中国证券报记者相识到，上海银监局本周已经入驻城商行。$ W/ _7 N2 B. [( e: l. ?' C! j
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某城商行干系人士透露，除了监视落实“三违反”、“三套利”、“四不当”等政策外，! h0 s- J! W' R e7 S9 ~. H8 @7 }
这次另有名誉风险排查，重点在于大额、不太符合标准但高管到场打招呼的贷款子目。“资
4 j0 v8 ^, i4 C n金空转的项目估计轻易接纳，但羁系套利的恐怕就没有这么轻易了，而关联套利本身就
8 A+ |2 @% z: m( i( F; t2 N少。”该人士表现：“前期的货币宽松积累了比力多融资盘。如今经济回暖水平未到可以清
. b( U) Z/ {) R- H偿融资源钱的水平。如果硬要银行缩表，势必引发名誉风险。”! w1 {7 s0 q" ~& n
$ p" o7 l0 B6 I2 k7 ~3 x 国泰君安的研报以为，这次金融去杠杆的羁系初志在于：银行表外理财游离于资源羁系之
" H/ ]) J- D/ u+ a外，在刚性兑付的配景下，其风险却由银行负担，未计提资源；非银部分（包罗券商、基金2 a% P" \0 H7 S9 s' L$ I
和信托公司等）充当了银行的“名誉中介”，银行先将资金投放给非银部分，非银部分再将' }; b/ y4 j2 Q
资金投放给企业。非银部分赚取利差或通道费，而银行却因此暗昧了资产的投向和风险情$ F( ?7 G' k# U7 ^
况，大概依然实际负担风险，因此存在资源计提不敷的题目。名誉中介充当了嵌套功能，实7 N. e1 T+ M0 a! G5 N' y
现降名誉、加杠杆、加久期等目标，使终极的风险难以穿透辨认，结果就是风险不明。而这( F B+ K, A/ L, H. T% Z5 m* N
些风险很大大概仍由银行负担的，本质是银行本身加了杠杆。更值得注意的是，自2013年以
5 n$ u3 T0 h' v" N" O- n2 W& d3 I+ [来，银行向非银部分的资金投放激增。
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" f7 c/ d/ r ]% u8 Z& x! u 因此，银行去杠杆第一步要做的工作，便是穿透非银等名誉中介，查明银行真正负担的企
7 u8 c" u+ x1 a' r5 {, M/ }业风险敞口，还原一张真实的资产负债表和资源富足率。然后，针对差别情况，通过补提资
- f. \" S: P. w1 [9 e% |本，或改正不当的资产投放项目，把杠杆降下来。可见，羁系部分已经开展第一步工作了。2 t; O! J& a) Q( o
随着清查的推进，第二步也会提上日程。
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羁系部分一方面从银行入手，彻查银行微观业务层面通过层层嵌套、杠杆叠加、隐性包管
8 l: l8 Z3 ^( i2 R) X( c I, v- W等方式，绕开羁系要求扩张杠杆的举动。同时，从非银部分入手，彻查与统计全部非银通道) Y$ t; W' U9 y1 u# v1 H
的实质，尤其是否充当银行投放资产的通道。此中重点的是各种券商资管产物，由于它们的
6 Z* L# t$ c" t# m) Z' [& V* j3 R表外性，隐匿作用更强，特别是跨羁系部分嵌套时。好比，非银监体系的资管产物作为通道
: [# X4 Q( Q5 W& x5 C6 j时，银监部分无法实行具体查抄。这就是前期央行在动手准备的“大资管”综合统计方案。! {3 Y( _: ^0 s! b5 t0 Z5 ~
实现全部资管产物的同一统计之后，可实现真正意义上的穿透，才气让借助资管通道举行监
7 t7 l. |) ?+ e h4 g管套利的举动无所遁形。
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中国证券报记者把握的券商资管的羁系情况包罗：小聚集分期新产物被叫停,以后只能是
" Y, t J, k" O/ N一个限期、净值型、定开的产物，分期不能混在一起运作。以是后续的券商资管产物应该是
! v/ q, N9 C6 h5 O' `6-12个月的产物为主。# J$ b0 J$ A9 J
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现在所谓“大聚集”、“小聚集”的重要区分是到场人数和规模。中国证监会2013年6月$ i1 X: r8 H( c7 K
28日发布修订后的《证券公司客户资产管理业务管理办法》和《证券公司聚集资产管理业务
( q" A8 `. _1 Y9 j实行细则》，删除了投资者高出200人的聚集筹划的干系规定，以与新基金法相衔接，同时6 F5 z1 n$ Q' a' {
也删除了关于大聚集双10%投资比例的限定规定及其大聚集投资范围的规定，不再区分大集4 w# z/ Z0 z" A; L5 g+ r* V
合和小聚集。自从2013年新基金法正式实行以后，证券公司投资者高出200人的聚集资产管0 Z! a* l/ ?8 h
理筹划将被定性为公募基金，不再实用证券公司资产管理业务干系规定。
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业内人士指出，现在的“小聚集”应该叫限额特定理财产物，要求客户数目200人以内，6 N- w* b7 X3 J% u( V' i$ k2 P/ {& Z$ X
产物存续期规模在10亿元以下，一样寻常要求单个客户到场金额不低于100万元。而所谓的“大
" I$ s9 L8 x1 O# k& h; n* E聚集”就是券商聚集资产管理产物，规模一样寻常在5亿—10亿元，由基金司理运作，认购出发点+ K, L) @& {% I5 T: w8 G
在5万—10万元。
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现在有的银行拟赎回一些亏损的本钱法委外，但现在重要照旧小聚集不续。由于小聚集约& ?1 S3 @ ~4 G0 W: w7 y
定收益，这种做法雷同于先赎回赢利的委外。总体看，券商聚集现在羁系落实较为严酷，后* e- ^& W8 S4 S/ k6 s1 P
续增量资金根本没有了，资产到期不续，自然萎缩。以后券商资管也要走“委外+净值”才
, G7 A7 A# e9 K" w) s能赢利。% T9 y( ~8 u1 k6 k
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大聚集产物的规模和限期错配比力严肃。由于大聚集不限规模、不限人数，在银行销路
# w5 }( w6 h/ t4 ` G1 b好。有的券商单只大聚集产物从原来2000万元规模增至超千亿元。这些大聚集资金池产物一
( c* |4 k: S4 c2 Y7 p( f般投向债券和小部分非标。由于一些评级低的债券颠簸大，而且经常借旧还新，轻易累积流% Q) ~2 A/ Y. ~0 _& G: W: C
动性风险。; W( i! h& k8 S* \3 t& T
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对于大聚集的管理，羁系要求比照公募基金的杠杆率久期来管理。现在来看，大聚集产物, |; q6 I' z( g+ j% m( m
修改条约须事先跟地方证监局沟通，且条约修改应向符合羁系要求的方向改。深圳证监局对8 a& {2 p/ G) s) C) ]6 {0 b
辖区证券公司资管资金池存量产物的整理也做出了摆设，要求各家公司以自查的情势，在5
" q& f+ m) f! p; H. R, w( I' Q月10日条件交自查整改陈诉，今后每季度应向证监局报送整改进度报表。
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风险尚可控* \' X8 {* D; y2 \5 C# L9 ^
2016年下半年以来，理财产物余额增速表现出放缓迹象。2017年第一季度同比增长率从. ]& Z% Y4 h* z) X7 c
2016年6月的41.9%降至18.6%。2017年第一季度，银行表外理财业务纳入宏观审慎评估体系1 k$ [9 L( A$ U7 A7 A9 m9 _, W
大概是增长放缓的缘故起因，这也便于羁系机构将来更好地监控银行理财产物业务。- i b3 g i# z' A; V: `/ i
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一家城商行人士向中国证券报记者透露，前几天银行理财的委外资金简直在撤回，由于要- B- _* z" E5 {4 J& M: B
满意羁系要求。但撤的这部分资金是违规配资进入股市的，一样寻常是银行理财资金充当布局化
$ t" i/ D8 Q& `+ `产物的优先级。但这部分违规的委外资金规模不大。“绝大部分委外业务是合规的，也仍在 r9 w( b2 I; V8 t2 W% M
一连。”该人士称：“由于多数条约未到期，银行也不能私自停止。”7 m' l0 L+ Y6 T0 y- j9 M, e
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上周五证监会表现，要求券商开展资管业务自查，是前期羁系工作的一连，并非新增要
2 n0 H# J! @3 _9 f/ a求。客岁7月，证监会发布的《证券期货筹谋机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》
4 d2 I8 l/ P7 E: c1 w5 ]$ c9 A（简称“暂行规定”），已明白要求证券期货筹谋机构不得开展或到场具有资金池性子的资
P0 z9 u- ~4 `! ]; h管业务。
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国泰君安研报指出，作一个最为极度的假设测算：克制2016年末，17万亿元的银行表外理+ L! f9 C! g+ e, H0 B+ {7 u& @
财，如果全部要求计提100%的风险权重；而26.53万亿元的银行投放非银，如果此中有10万, f0 R8 i% z z- M" x
亿元未计提100%（而是只计提了25%）。那么把这两部分该计提未计提的补提，则2016年末$ }; s! R5 R* c/ I
的全行业的资源富足率、一级资源富足率、焦点一级资源富足率均将降落2个百分点左右，+ \' d$ N7 A5 e- v( J
降至10.85%、9.19%、8.79%，幸亏根本达标（标准分别为10.5%、8.5%、7.5%，体系紧张银+ R# ?2 Z/ L x# V$ W9 P8 y( P
行再加1个百分点）。因此，现有的资源富足率尚留有肯定富余，为去杠杆留有肯定空间，2 s/ R! G M1 o( i/ h ]$ ]
银行补提资源的压力较小。那额外的未计提资源的杠杆，正是羁系的重心所指，是此次金融
$ }+ Q+ n- n: Q# P( Q& K. w去杠杆的重点。 v2 J c$ u0 `& g9 L
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机构博弈升级# y1 k/ T8 ^' X# V& j. d
不外，随着羁系加强，机构之间的博弈也在加剧。
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9 J1 l! }2 T+ |; y6 p 某券商在4月20日—24日，对来自银行间生意业务商的19位生意业务员举行了一项活动性观察。调5 s8 q0 L8 }( W. B# L
查表现，有三分之二的生意业务员表现活动性情况不佳，而在上月同期的观察中只有35%的生意业务
- R {+ f0 p( c7 S( z员以为活动性偏紧，这个结果是在2014年5月以来，积年同期中最高的。
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2 M5 s0 d6 B8 D9 ^$ j6 T* O& ^ 作为活动性重要**者的大银行不愿意融出资金，而小银行不得不付出高额的利钱来借
f i0 T- e9 K$ x8 W/ [- U/ t, g款。非银行金融机构也忙着乞贷来支持负债、应对赎回……在活动性告急的情况下，乞贷很8 G3 q# l) j, e) |6 G
艰巨。; }4 |& l3 K/ j4 c b* V
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羁系部分已再三重申金融去杠杆的态度，但也在尽力防止出现利率大幅上行。生意业务员们表8 _' w0 i, @: n$ X: @) a/ l
示央行近来加强了对机构的问询，以便在必要时及时投放活动性。7 ?( h7 H% C3 ]/ ]4 n
: g/ P* q" q! w' `5 W' ]5 F 别的，有市场消息称，部分资管产物遭遇赎回及不续作等多重缘故起因叠加下，有资管产物出0 O) z. A, {: k; W( J
现亏损或未达预期收益的情况，而有个别产物管理人以致以无法到达预期收益为由，要求资
5 a" Z: @+ T! d4 G" C d: F) k$ m/ l7 g金方，即举行委外的银行，先续资金再兑付本息。
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' A3 W5 w# T( K/ f" [+ ?: U 原来突破刚兑对于市场是功德，也是羁系渴望看到的，但是据该期产物的资金方之一，某
# i- B% Y6 [7 s! O农商行透露，该产物管理人（某大型公募基金）与投资顾问（某大型券商）在产物存续过程) A v. l1 w' Z
中不停对资金方包管按约定收益兑付无任何题目，但到产物兑付前夜却忽然改口称，如果不
/ n* y6 K. l* |/ K# \/ [把资金续上，则无法到达预期收益。
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% D& u8 [! r# [: { 某城商行行长表现，银行委外一样寻常在金融界相熟的人士、部分之间举行，诚信也是重要条7 |$ E# u. D- u D( b
件。如许违反行规的举动照旧少数。“以后这家基金公司、券商再想和银行做生意业务恐怕就难% C$ a" g& T0 A0 D x, \2 U9 t
了。以是这种情况现在并不多见。”该行长称。
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) h! a$ s& H8 q# R
, i: V2 K: z2 {5 X9 E8 h# k【中证报】 |
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发表于 2019-6-28 17:45:15