近日，日化老牌企业柳州两面针股份有限公司（以下简称“两面针”，证券代码：600249）发布的2025年第一季度报告，让投资者直呼“扎心”。9 y. G; Z4 a0 b- r# ~0 Z5 z7 a
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" j$ n( k. c: F1 K表面看，公司营业收入同比增长15.49%至2.4亿元，似乎稳中有升，但公司净利润同比暴跌超千万，从去年同期的亏损127.45万元扩大至亏损1416.95万元，跌幅令人咋舌。而背后的“罪魁祸首”，竟是炒股惹的祸。) M r# a8 [% Z7 u/ u6 }7 G0 m
炒股亏钱拖累业绩，非经常性损益“爆雷”' \/ {! z/ P# q6 I, h1 a1 s
两面针的财报数据堪称“冰火两重天”。一方面，公司营业收入同比增长15.49%，经营活动现金流也从去年同期的-1425.88万元转为正数1249.03万元，看似经营有所改善。但另一方面，归属于上市公司股东的净利润却大幅下滑，亏损额扩大了十倍不止。# |8 ]+ j ~6 I' b6 Y- u$ V% `4 Z: B
究其原因，非经常性损益项目成了业绩“黑洞”。
# s8 V9 k# d5 v0 |' m. q3 ~$ _3 L财报显示，公司持有的金融资产公允价值变动损益亏损高达2645.91万元，再加上债务重组损失等其他非经常性项目，合计拖累净利润1911.06万元。
( D! K5 K+ ^: O简单来说，两面针炒股亏钱了，而且亏得不少。& P" E: z! o) i! ]; v2 Z. z
对此，两面针也毫不避讳的解释称“归母净利润下降主要系所持有的股票公允价值变动损益较去年同期下降所致。”
+ E& E3 A1 v" X8 W. W当然，炒股也为两面针赚了不少钱。2024年，两面针因为持有中信证券等股票，致使交易性金融资产增长43.19%至2.91亿元，占到总资产的10.69%。
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现金流改善背后藏玄机* I2 H2 {0 D9 g9 w, ]# k
唯一亮眼的数据是经营活动现金流净额，从去年同期的-1425.88万元转为1249.03万元。6 U) t$ E" p3 K6 O
两面针解释称“材料采购款减少”是主因，但结合报表细节，这一改善可能暗含隐忧：一方面，应付账款增加832.76万元，显示公司延缓了对供应商的付款。这种方式对公司营收增长起到了明显的推动作用。
* G d! D5 I1 c# _9 X! L主要经营数据显示，2025年第一季度两面针家用牙膏营收3555.56万元，同比增长8.49%，旅游牙膏营收2989.72万元，同比增长13.9%，两者合计营收6545.28万元，同比增长10.89%。这也在一定程度上增加了两面针的经营活动现金流净额。
7 I) S& ~# W. M+ i) Y另一方面，合同负债（预收款项）减少1243.47万元，或反映下游需求收缩。, V: j, q$ _: A" Z. w
与此同时，两面针的销售费用和管理费用居高不下，研发投入虽有所增加，但并未显著转化为产品竞争力。. O. V; ~6 ~2 V& P; i v
从长期发展角度而言，两面针采取的这种操作方式对其经营效率的实际提升效果尚需验证。* m" J n0 L8 t' r
清扬君点评：
9 h$ T# ~1 a) s/ t当前，传统日化行业深陷红海竞争，因而两面针主业利润率无法大幅提升，叠加资本市场波动对业绩的负面冲击，导致两面针2025年一季度研发费用低至477.45万元，不足营收的0.2%，创新投入严重不足。若两面针不能很好处理“金融投资反客为主”的经营策略，企业恐将陷入“投资失利侵蚀主业”的发展困局。! G9 N" b3 z. z
清扬君认为，两面针应效仿云南白药的转型路径，以壮士断腕的决心剥离非核心金融资产，将战略重心回归产品创新与渠道建设这一商业本质，才能真正做到“坚定聚焦主业的发展战略”、“加快日化和医药两产业深度融合”。# s. x( [- I/ f3 ]
需特别强调的是，两面针目前还缺乏专业风控团队。在中国商业史上，做金融投资的上市公司有很多，单能成功复制雅戈尔“产融结合”模式的企业却凤毛麟角。 | 
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发表于 2025-5-6 07:44:34