作为一个马拉松爱好者，每个周末都是长隔断跑的最佳时间。周日的上午刷完半马，看到跑表表现斲丧了1500大卡热量，于是放心大胆的去买熟食。看着香气逼人的猪蹄，突然想起了点什么，转身买了炸鸡。6 w: i5 S0 a. X r
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对，那一瞬间，我想起了非洲猪瘟。/ w C' z% f/ [* V
4 v/ |8 v+ q t0 X6 d 猪感抱病事后天然会肉价高涨，现在投资集约化养殖企业是最佳时期。这是迩来猪肉股气贯长虹的逻辑。
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然而，这次的非洲猪瘟不一样。7 d" x9 \/ I$ W$ O( I$ Z3 U- z
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第一，和绝大多数其他猪感抱病差异，非洲猪瘟发现百年来，现在尚无疫苗；第二，非洲猪瘟在欧洲肆虐了30多年，彻底改变了欧洲的养猪方式，才渐渐消停；第三，自制质优的美国猪肉，在路上了。5 o7 ~' E. C5 ^7 Z* @( x( p
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以是猪肉股充满着较大的不确定性，在投资的时间须要防范风险。# M* K. f) \7 N1 ~1 j8 I
$ o8 l" _; O, P$ J; A7 Y 对于食肉者来说，如果不能吃猪肉怎么办？" _- [4 Q; E' S! U p( X- I
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另有鸡肉。
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结账的时间，我才发现，炸鸡好像贵了不少。
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7 M- Q, r) _9 }; g# b$ D6 x' ^ A股几个养鸡专业户迩来绘声绘色，好比益生股份、民和股份、仙坛股份和圣农发展。
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一、养鸡股的业绩环境7 `+ M2 h9 }7 }( d8 m- r
益生股份和民和股份均已发布了2018年年报，而仙坛股份和圣农发展也发布了2018年业绩快报。+ q6 M8 e+ `) g; |
9 R3 E( u* W. O2 t<img id="aimg_MhJpE" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000206" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
, A. y5 U# i# O: l# U 从营收看，圣农发展较别的三家公司高一个级别，三家的营收之和都不如圣农发展。8 ?% s [* }5 E% B0 Z* X6 @( O
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<img id="aimg_WwFgt" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000207" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />1 J4 `" E+ e- O* q5 [
从比年来的净利润厘革幅度看，养殖行业的周期性非常显着，2018年各家净利润均到达了一个小高峰。& O7 u D8 [: A7 |" | C& P
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偶合的是，除了圣农发展，别的三家的净利润险些完全一样。
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净利润大幅上涨源自于涨价，包罗非洲猪瘟影响在内，鸡肉涨价的缘故原由重要有三个：) J; V+ J+ B: H8 G& p
起首，根据畜牧业协会统计，我国祖代白羽肉种鸡引种（更新）量自2015年至2018年一连四年紧缩，年引种（更新）量均低于75万套。陈诉期内，受祖代白羽肉种鸡引种紧缩及逼迫换羽显着淘汰等因素影响，父母代白羽肉种鸡的存栏趋势性下滑，致使商品代白羽肉鸡豢养量及鸡肉供给量降落，商品代肉雏鸡及父母代肉种鸡雏鸡代价一连回升。受祖代白羽肉鸡一连引种不敷的影响，预计2019年我国白羽肉鸡行业供给紧缩的征象将仍旧一连。$ C( c. ?) v; b- D4 X( Z
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其次，我国人均鸡肉的斲丧量正在逐年增长，不绝扩大的市场让中国肉鸡财产有更广阔的市场远景和发展潜力。随着财产布局的调解，斲丧端对高价鸡产物的担当度也在一连进步。
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" }( j" \& b: Q' C! u" ]8 J 别的，2018年发生的非洲猪瘟变乱，引起鸡肉替换性斲丧需求，推动了鸡肉斲丧量的增长。
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二、资金周转环境，几家高兴几家愁
& L6 Z) {' \) J 1、手头有点紧的圣农发展
" o. k8 e" N3 d$ V! V 作为此中营收规模最大的养鸡企业，圣农发展的资产也是最高的，但公司的资金周转环境也是最不乐观的。
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<img id="aimg_ZmuQK" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000208" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
9 J) R$ u* i# k3 c 因2018年年报尚未发布，以2018年三季报数据为例，公司的应收账款较上年大幅增长。固然当年的营收增幅较大，但是应收账款增长的比例更高。
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8 x8 r, `9 V6 m, I' b 判断应收账款增幅是否公道的指标是“应收账款周转天数”，如果策划模式没有发生较大厘革，企业的应收账款周转天数是不会发生大幅厘革的。但是，如果新增的营收以赊销为主，那么应收账款周转天数就会显着增长。) z Y2 i% D6 }9 J3 Z5 P" V
B8 ]+ a' g$ R0 Y5 D<img id="aimg_fkyxC" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000209" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
v5 B, K, W" H" M 和大多数养鸡企业一样，圣农发展对大客户的依靠水平较高，前五大客户应收账款余额占比高出60%，而且比年来占比越来越高。大客户的上风是贩卖有保障，但对于规模越来越大的上市公司来说，劣势也很显着，资金容易受到限定。" n; H9 n2 r" x& E8 f' \
% Y8 j" Z; H7 \7 V6 P 2018年大客户的账期缘故原由，导致了应收款的增长，占用了资金。为了资金周转，公司不得不举行负债策划。短期乞贷37.78亿，长期乞贷4.78亿，一年内到期的非运动资产1.35亿… …4 w8 ]; q4 Y Z9 S. L4 w
怎样判断公司的有息负债是否过多呢？$ ?) P5 \) w0 ]( C& u: q
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通过利润表检察利钱付出，如果相对于净利润比力高，那就是负担较重了。
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公司2018年前三季度利钱付出1.72亿，靠近净利润20%，这是一个非常高的比例，公司的资金资本已经严肃的影响到了公司的利润。
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* s1 {* Q0 U: C! @1 D% ^ 幸亏这些大客户固然欠款金额比力大，但是在鸡肉销路非常好的环境下，还款相对及时，公司的现金流比力乐观。
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# @6 M9 [8 |0 x% ?0 |) Q) W 2、不差钱的仙坛股份
9 t. F" n; F o 和圣农发展相比，仙坛股份的账面就悦目多了。资产负债率常年低于20%，账面只有5000万的短期乞贷。从公司的运动资产构成来看，公司是不缺这5000万的，最大的大概是为了和银行维系挚友好相助关系。
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以2018年三季报为例，公司账面近5亿现金，同时还买了8亿多的理财产物。再加上5000万的应收款为险些能100%变现的银行单子，公司账面险些一半都是钱。
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' a: o6 F# F; {) U 由于贷款较少，公司的财务费用为负数，分析白利钱收入宏大于利钱付出。
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# x/ o% ^4 E. G- f1 e 不差钱肯定是功德吗？着实也有肯定的隐患，仙坛股份之以是现金充裕，是由于商品代肉鸡养殖重要采取“公司+农户”的养殖模式，固定资产投入较少，资金方面具备显着上风。就像非洲猪瘟对农户模式的打击宏大于集约式养殖模式一样，万一碰到禽流感等感抱病，仙坛股份也是开始倒下的谁人。% S* `' p' ]4 J1 `0 {& n
1 k5 R( X# L; }# |, ] 3、策划性现金流大幅好转的益生股份
& N2 y; Z( R, `3 Y2 l7 k( z) d 益生股份的资产负债布局有点“小富即安”的意思，公司曾在相对困难的2014年和2015年借债度日。2018年，业绩好转后，公司没有继续通过银行贷款扩大生产规模，而是第一时间归还银行乞贷，减轻利钱付出压力。
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公司的资产负债率也得到了优化，从2015年的81%降到了2018年的30%以内。* L) S0 f2 F& ~
3 n7 p; ?( l8 Y: f3 D6 u2 {& J, ] 从投资收益环境看，公司的投资收益固然仍旧是负数，但已经较往年显着收窄，公司的参股公司业绩也在好转。: g. t& v7 x& S
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4、扩大规模的民和股份. H+ S6 T1 A8 g9 \
民和股份的业绩和益生股份很靠近，但公司面临业绩好转的处置惩罚方式迥异。在养鸡行业相对较差的2017年，公司通过银行贷款举行资金周转。2018年业绩剧增后，公司竟然扩大了贷款金额，从年报数据看，重要是增长了固定资产。公司押注非洲猪瘟继续伸张， 2019年会继续鸡肉周期的好转，以是增长贷款扩大生产规模。6 Q% M2 \( f* E& v3 ]5 E3 }3 b
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三、各具特色的非主业务务
: y# z9 `- d, q& I 四家养鸡企业的核心业务都是鸡肉相干，但辅业却又各不雷同。5 V3 @) u" W n3 B8 n i+ Q4 n l
2 O; w" ?' H+ c- j/ q' Y<img id="aimg_NJ9sn" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000211" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
# B3 W* k3 Y4 v; T: H 圣农发展七成营收来自鸡肉，除此之外，还策划一少部门肉制品。这是不把鸡蛋放在同一个篮子的计谋，有利于规避风险。" X) f& D9 l+ r) @! T6 H
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<img id="aimg_gR2rm" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000212" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />0 {" s% V1 c4 Q0 H$ u
民和股份的主业务务是雏鸡和鸡肉制品，营收差不多超9成。辅业里另有发电、生物燃气、有机肥等收入，把养鸡的副产物都利用起来了。+ X0 f$ }8 u" l1 p+ f5 Z6 ]
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<img id="aimg_Jyyz7" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000213" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />$ f6 i) P4 x% q) P) {5 ?; z$ {% g
益生股份的鸡肉类业务营收占比90%以上，同时另有少量的牛奶和猪肉业务。
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9 u3 e c0 r0 p G) s2 S7 |2 E<img id="aimg_ssuzI" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000214" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
6 u' u# J3 a: g; }# m6 e9 ~7 O# j 仙坛股份险些全部营收都来自鸡肉类商品，别的的业务险些忽略不计。2 K5 F v) q# j. u3 w, n( g1 ?
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通过这几家公司业务范围的分析，可以发现规模最大的圣农发展抗风险本领也是最强的。而仙坛股份的财报固然很悦目，但轻资产模式的优劣都非常光显：市场形势好的时间可以或许高效快速的红利，周期低谷的时间，业绩也更容易受到打击。; w( o4 M" n# ]0 E
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发表于 2019-5-1 02:10:18