铁路货车业：景气提拔 重点关注2股' e7 P* A2 g& w; n
中国铁路体制改革将使铁路行业发生告急厘革。改革的焦点特点将体现为“市场化”：第一，民间资源将渐渐进入铁路范畴；第二，铁路运输将以红利为导向。在实现市场化目标的过程中，铁路货车行业将优先显着受益。
4 S* ?' R" q. E0 y; ~+ s& N, K5 G) h 三大需求同时拉动
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. ~/ K, j3 E% O/ m$ N8 \ 将来一段时间，铁路货车的需求仍将由以下三块构成：起首，是国内铁道部招标，这是国内铁路货车行业的根本需求。“十二·五”期间，我国铁路客货运输将渐渐分流，货运本领的快速增长会动员货车需求渐渐放出，这部门货运需求扩张将在中长期内连续；其次，是国内企业自备车需求，此部门需求重要来自中国神华、铁建投资、内蒙古华远、大秦等企业，其重要用于煤运。受《煤炭工业发展“十二·五”规划》的积极动员，前期的车辆需求也将在近一两年内开端快速开释，毛利率也明显高于部招水平；第三，是外洋出口。比年前独联体国家货车需求有上升趋势，印尼、苏丹、蒙古等国家亦有入口铁路货车的需求，且出口产物的毛利率乃至高于自备车的毛利率水平。
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我们预计，行业的需求格局将有所改变，卑鄙需求将从以往的由铁道部招标主导渐渐过渡到部招、自备车、外洋出口三驾马车同时拉动的局面。
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/ [/ d k7 f, R& ^5 Q 而在供给端，产能相对偏紧的状态提拔了市场对量价齐升的预期，这也是我们看好铁路货车行业的逻辑地点。此中，自备车需求的开释使得货车企业红利连续改善是我们看好行业景气的最根本要素。
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- D* I: B* k4 L2 t 投资标的选择上，由于货车业务板块在南、北车产物布局中的占比仅为12-14%左右，对两家企业业绩边际贡献并不显着，因此，我们更倾向于选择高弹性标的，如北方创业、晋西车轴。
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0 S' D& _$ x( o0 j6 U; H1 S 供不应求 利润率提拔
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新造货车需求可细分为新增货运配套需求和更新更换需求。- G3 M( s) K6 l6 O A
, M2 I2 b3 c/ o: J k 新增需求方面，铁道部曾筹划到“十二·五”期末，天下货车保有量到达100万辆。以2011年底76万辆的保有量数据盘算，2012-2015年，每年将至少新增4万辆订单。而根据本年3月份发布的《煤炭工业发展“十二·五”规划》要求，到2015年煤炭运力到达30亿吨，以2011年17.2亿吨的煤炭运力数据推算，隔断规划的目标有显着差距。根据海通证券的测算，将来四年新增货车规模应从原筹划的24万辆增长到31万辆，即年需新增货车保有量7.76万辆。$ g# }, o0 z. T: J$ Y; \, E
" i" L* X* d- b$ u9 i% ? 更新需求方面，一样寻常铁路货车的使用寿命为25年。我们从某铁路货运行业专家处相识到，“根据以往履历，每年旧车镌汰的规模在2万多辆”。因此，联合两部门需求测算的结果，国内新造货车市场的年均需求规模有望到达9.76万辆左右。2 b* V! [$ l9 f) d6 B: {
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别的，根据海通证券推测，若思量出口货车年需求2万辆，则“十二·五”后期，我国每年的实际须要生产货车数量至少为11.5万辆。
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; q. w9 c4 | j$ \ f 再来看行业供给。我国现有货车生产厂家的货车标示的总产能约为每年6万台。相比前述行业需求而言，供给缺口较大，扩产空间富足。思量到货车扩产周期一样寻常在1-2年，因此，就现在来看，全行业较高的景心胸仍有望保持。
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8 l# C0 K0 J& R. s: y# K% k: q 利润率方面，部招车的毛利率靠近8%左右，企业自备车的毛利率约为14-15%，而外洋出口车的毛利率乃至还要更高。因此，随着企业自备车及外洋出口市场的不停扩大，行业团体毛利率水平将不停提拔。4 j$ j) S; ~ S, g2 ]% ?) `
8 o- H1 I2 u& U: P1 J 可优先选择弹性标的( C( M! V: A) |9 u9 u) D0 y3 T
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上市公司中从事铁路货车制造的企业包罗中国北车、中国南车、北方创业、晋西车轴和南方汇通。起首，我们对以上五家公司货车业务的边际利润贡献度做了比力（见图表三）。只管中国北车、中国南车在铁路货车市场合占份额很高，但是从边际利润贡献度角度来看并不具备比力上风。
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5 x0 V( B" H3 u4 W! l 其次，在根本面比力的根本上，我们也须要思量股票当前的估值水平.7 e6 F8 S6 G' r' \
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综合以上两方面的分析，我们以为北方创业和晋西车轴是更佳的投资选择* P$ j/ L( |1 g$ B: L- D s) x8 c5 n
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发表于 2019-5-5 09:30:24