09 年业绩准期提升，但幅度略低于预期 09 年传统业务收入17.6 亿元，同比增长53.2%；投资收益7540.2 万元，同比下滑22.4%；长期应收款88.9，同比增长45.3%，紧张为机场北通道BT 项目投入；持有至到期投资4.2 亿元，同比下滑8.57%，紧张为世博以外项目基数规模随回购举行渐渐减小；归属母公司净利润1.6 亿元，同比增长43%；实现EPS0.46 元。$ L0 D7 \) f* C5 |' E
09 年业绩准期提升，但业绩提升幅度略低于我们（09 年EPS0.49 元）预期。0 a4 C! V; `. ~+ P( ?6 b& @
09 年传统业务毛利率准期提升* H6 K: \6 H: ~
09 年传统业务毛利率13.8%，同比增长5.43 个百分点，符合我们预期。摊铺业务准期开工、2H09 工程审价核减项目淘汰等因素促使传统业务毛利率提升。
# P9 o, X* L* u9 s1 ? 费用控制卓有成效
9 U) C/ T0 R) I K; t" M% p8 r 09 年期间费用率5.46%，同比淘汰1.25 个百分点。此中，贩卖费率0.17%，同比增长0.11 个百分点；管理费率3.94%，同比淘汰0.38 个百分点；财政费率1.36%，同比淘汰0.98 个百分点。
- {: l: i9 ]6 N% ] 三因素促投资收益同比下滑, d1 q' ?$ ^, ?* R8 ~% H
09 年投资收益中，浦发财政参股收益2833.7 万元，同比下滑37.6%；BT 项目确认收益4404.9 万元，同比淘汰4.5%。浦发财政打新收益淘汰，部分参股公司本期未分配股利、世博以外项目基数淘汰是投资收益下滑的紧张缘故因由。1 {. l2 w1 ~- G5 r# u" M5 T9 l Q1 p
北通道BT 项目收益即将开释，10 年业绩同比大幅增长成定局# \$ O9 T+ ?' Y1 l# H# ]
现在机场北通道BT 项目已经建成通车，公司对其投资的回购收益的将自10 年起渐渐体现。我们由此判断，公司10 年业绩同比大幅增长已成定局。
: X& ?, j6 Q5 Y0 [9 F 公道代价在16.94~17.44 元/股之间，维持“保举”评级7 N/ Z* b* {5 j/ {; s) B o
维持10-11 年每股收益0.90 元、0.99 元的推测，现在股价仍有肯定程度的低估，维持“保举”评级。（国信证券研究所）- G5 q$ y" R" k P2 A! \4 {0 M
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发表于 2019-5-6 11:11:35