09 年业绩准期提升，但幅度略低于预期 09 年传统业务收入17.6 亿元，同比增长53.2%；投资收益7540.2 万元，同比下滑22.4%；长期应收款88.9，同比增长45.3%，紧张为机场北通道BT 项目投入；持有至到期投资4.2 亿元，同比下滑8.57%，紧张为世博以外项目基数规模随回购举行渐渐减小；归属母公司净利润1.6 亿元，同比增长43%；实现EPS0.46 元。
/ F- w) X. L# V0 P1 O9 q! K 09 年业绩准期提升，但业绩提升幅度略低于我们（09 年EPS0.49 元）预期。
" c, }) D6 `: w* y" v 09 年传统业务毛利率准期提升
5 v1 I- g8 r1 N( l. g; k5 ]2 C4 y 09 年传统业务毛利率13.8%，同比增长5.43 个百分点，符合我们预期。摊铺业务准期开工、2H09 工程审价核减项目淘汰等因素促使传统业务毛利率提升。- y. w- b$ i5 [ o, q
费用控制卓有成效5 }: \9 x% Z% D3 b
09 年期间费用率5.46%，同比淘汰1.25 个百分点。此中，贩卖费率0.17%，同比增长0.11 个百分点；管理费率3.94%，同比淘汰0.38 个百分点；财政费率1.36%，同比淘汰0.98 个百分点。
6 {- r+ B; C' r 三因素促投资收益同比下滑
( d4 W) n U. f0 X 09 年投资收益中，浦发财政参股收益2833.7 万元，同比下滑37.6%；BT 项目确认收益4404.9 万元，同比淘汰4.5%。浦发财政打新收益淘汰，部分参股公司本期未分配股利、世博以外项目基数淘汰是投资收益下滑的紧张缘故因由。
7 i# l+ X( D, p5 e! H$ Q& x 北通道BT 项目收益即将开释，10 年业绩同比大幅增长成定局: x( H# E: T5 l& z! O" E) \' O
现在机场北通道BT 项目已经建成通车，公司对其投资的回购收益的将自10 年起渐渐体现。我们由此判断，公司10 年业绩同比大幅增长已成定局。
; m8 v6 g1 c1 c' K 公道代价在16.94~17.44 元/股之间，维持“保举”评级( u1 _3 P2 k D1 p0 B" ^& }" }" `
维持10-11 年每股收益0.90 元、0.99 元的推测，现在股价仍有肯定程度的低估，维持“保举”评级。（国信证券研究所）
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发表于 2019-5-6 11:11:35