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【第一私募论坛】www.simu001.cn】上期专栏写了投资中的反懦弱性系列的第一篇：怎么样像九头蛇怪一样长出九个头。
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. y. q9 {" _4 R) \1 w 今天，在伯克希尔2014年股东大会召开前夜，我们来谈谈股神巴菲特关与反懦弱性之间的关系。
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* T0 `9 n* {4 s+ q$ D5 }8 r& O9 p9 j 当然，首先须要答复一个问题——巴菲特关到底是懦弱的，仍是反懦弱的？7 w& j# x* T* o S/ i
$ C% w# H2 I0 c( U" T! p, D1 S) ` 让我们重温一下尼古拉斯·塔勒布对“反懦弱”这个新词的界说——从随机事务中获得有利后果大于不利后果就是反懦弱的，反之就是懦弱的。
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带着这个界说，我们往返顾一下历史数据。: K! u2 g; l# D5 p! g1 k, W- Z ] [
0 ^0 ]+ s% z. Q! L( X! S8 Q 巴菲特关在2010年的致股东信中详尽记载了伯克希尔公司自1965年到2010年的共计46年间业绩表现及与标普指数的比较情形。
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让我来告知你几个现象：4 _. [! v4 D) K7 p5 _! X( M
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1、46年中，标普指数有11年是下跌的，而巴菲特关的业绩只有两年吃亏，分别是2001年和2008年。
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- O% [0 i1 f" m 2、在巴菲特关吃亏的两年中，他的吃亏幅度远远小于标普指数的吃亏幅度。此中2001年标普下跌11.9%，伯克希尔的净值仅下跌6.2%。2008年标普下跌37%，伯克希尔净值下跌仅9.6%。也就是说，在巴菲特关的┞符个投资生活中，从来没有一年的吃亏超过10%。
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2 }0 ^' n f, w+ X 3、综合来看，一是伯克希尔净值比标普更具稳定性：正增加的次数多；二是伯克希尔与标普总体正相关，巴菲特关并未做到自力于大盘；三是伯克希尔熊市时依然能坚持正增加，这是巴菲特关持久复式增加的法门；四是伯克希尔净值往往跟不上大熊市后的急速反弹，但稍后会有补涨，即价值投资有滞后效应。 z) O4 z3 f5 R' U/ ~
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从以上三个现象来看，毫无疑问，巴菲特关是反懦弱的。由于他从随机性(或者说不利的外部冲击)中获利。标普指数有11年下跌，而他只有两年吃亏，意味着在别人吃亏的时候，他在赚钱。他恰是靠这个特技甩开了数以亿计的其他人。3 k7 x( s5 r" x3 U5 A, ]' G
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最典范的是2008年全球金融危机，几多人遭受黑天鹅事务而血本无回，巴菲特关却只吃亏了9.6%，未伤元气。
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) c1 L+ ]1 |/ L+ {$ D2 \: r 那么，巴菲特关的反懦弱性是怎么样炼成的？) `# O2 {& @7 p* B9 B" c8 l
2 t& `+ _6 T! s! C 第一，还记得巴菲特关重复警告人们不要借钱做投资吗？由于欠债会让人变得懦弱。巴菲特关自身从不欠债做投资，并且账上持久坚持大批现金(事实上，他对保险浮存金的应用方法也是他成功的一大体素).
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4 f" W1 @, e/ a1 ]6 b8 O 第二，价值投资所提倡的“平安边际”，生成地具备反懦弱性。细心看数据你会发现，真正导致巴菲特关持久业绩优良的，是他在熊市中的表现远胜过大盘。所谓熊市，某种水平就是挤泡沫的过程，而价值投资买的工具都是干货，所以能被挤掉的部门也少。
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第三，巴菲特关对所投资公司的管理团队的重视远胜过具体的经营事务。具体经营中的风险无处不在，好比可口可乐在成长过程中也曾碰到几回危机。而决策一家公司的反懦弱性强弱的，恰是高管团队的本质。6 g" |* S5 ]2 U2 h6 F7 P* O
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第四，巴菲特关从不预测宏观经济，甚至，他从不粉饰对宏观预测者们的冷嘲热讽。不靠预测盈利，这也是构建反懦弱体系的一个主要特色。8 [$ [! Z! O7 Q Z
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还有一点，假如你见过巴菲特关本人，就必定会对他的幽默风趣印象深入。即使他在80多岁发现自身得了前列腺癌，也依然妙语横生地讥讽自身娱乐他人。自嘲与风趣感，这恰好也是生涯中反懦弱性的表现。
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