|
【第一私募论坛】www.simu001.cn】上期专栏写了投资中的反懦弱性系列的第一篇：怎么样像九头蛇怪一样长出九个头。
" }7 A4 N$ r8 W2 @" Z1 }5 P
8 J2 Y! `( y O 今天，在伯克希尔2014年股东大会召开前夜，我们来谈谈股神巴菲特关与反懦弱性之间的关系。
5 `/ L( h; ] H! v$ P0 R4 i- u- k- ]" i9 e: G
当然，首先须要答复一个问题——巴菲特关到底是懦弱的，仍是反懦弱的？
7 B/ `8 E) A: W- O+ Q K! h% b
- W- ]- L9 ~) t! G" v* A2 h 让我们重温一下尼古拉斯·塔勒布对“反懦弱”这个新词的界说——从随机事务中获得有利后果大于不利后果就是反懦弱的，反之就是懦弱的。' e# F; X* k& E+ h; K0 K
% O% W9 d6 P! g& m 带着这个界说，我们往返顾一下历史数据。
- g& I- u! {. L" Z& @! Q
K: h4 P' f: G. Q. V% O 巴菲特关在2010年的致股东信中详尽记载了伯克希尔公司自1965年到2010年的共计46年间业绩表现及与标普指数的比较情形。* L8 M% I# v2 \% F. i
& `# l. u& j3 o0 q 让我来告知你几个现象：
y* a: f" A* H( }1 h7 g
: S$ c' x5 ^# {! [ 1、46年中，标普指数有11年是下跌的，而巴菲特关的业绩只有两年吃亏，分别是2001年和2008年。
9 o6 }- G- Z/ i4 e6 N1 `) [1 [7 C! x, }4 `
2、在巴菲特关吃亏的两年中，他的吃亏幅度远远小于标普指数的吃亏幅度。此中2001年标普下跌11.9%，伯克希尔的净值仅下跌6.2%。2008年标普下跌37%，伯克希尔净值下跌仅9.6%。也就是说，在巴菲特关的┞符个投资生活中，从来没有一年的吃亏超过10%。
* q7 U2 S1 `- e+ k! Q0 K/ L3 n ]9 @2 |4 Q! m6 L6 s; x
3、综合来看，一是伯克希尔净值比标普更具稳定性：正增加的次数多；二是伯克希尔与标普总体正相关，巴菲特关并未做到自力于大盘；三是伯克希尔熊市时依然能坚持正增加，这是巴菲特关持久复式增加的法门；四是伯克希尔净值往往跟不上大熊市后的急速反弹，但稍后会有补涨，即价值投资有滞后效应。
+ b7 j" c# P, N0 e, b0 r7 L- `% P% S8 P: \2 ^6 I! W
从以上三个现象来看，毫无疑问，巴菲特关是反懦弱的。由于他从随机性(或者说不利的外部冲击)中获利。标普指数有11年下跌，而他只有两年吃亏，意味着在别人吃亏的时候，他在赚钱。他恰是靠这个特技甩开了数以亿计的其他人。
$ q7 m$ f U. E0 N4 ?. Z
' r% c+ b# B/ ]' d' P 最典范的是2008年全球金融危机，几多人遭受黑天鹅事务而血本无回，巴菲特关却只吃亏了9.6%，未伤元气。- Q* |3 n: Z) j; Y1 \! u
: W8 J# F. G% Z9 t# [; E
那么，巴菲特关的反懦弱性是怎么样炼成的？7 n x! ^$ X+ B' m* V
' P, @+ o2 a! _ 第一，还记得巴菲特关重复警告人们不要借钱做投资吗？由于欠债会让人变得懦弱。巴菲特关自身从不欠债做投资，并且账上持久坚持大批现金(事实上，他对保险浮存金的应用方法也是他成功的一大体素).
* V4 q1 {$ V- t: M+ }
, e5 c) n8 [" g- F. q 第二，价值投资所提倡的“平安边际”，生成地具备反懦弱性。细心看数据你会发现，真正导致巴菲特关持久业绩优良的，是他在熊市中的表现远胜过大盘。所谓熊市，某种水平就是挤泡沫的过程，而价值投资买的工具都是干货，所以能被挤掉的部门也少。
' t6 v' v# v( O1 }3 h4 x: p% C8 E$ D7 \( s! u- ?+ U. `6 H
第三，巴菲特关对所投资公司的管理团队的重视远胜过具体的经营事务。具体经营中的风险无处不在，好比可口可乐在成长过程中也曾碰到几回危机。而决策一家公司的反懦弱性强弱的，恰是高管团队的本质。! A6 t# V1 o) J* X& V/ u) _
+ A8 x3 @- h" }1 \7 d3 ]+ i9 ] E
第四，巴菲特关从不预测宏观经济，甚至，他从不粉饰对宏观预测者们的冷嘲热讽。不靠预测盈利，这也是构建反懦弱体系的一个主要特色。- b9 a. b0 A1 ^& T
! J5 A/ J! G/ A% b8 i 还有一点，假如你见过巴菲特关本人，就必定会对他的幽默风趣印象深入。即使他在80多岁发现自身得了前列腺癌，也依然妙语横生地讥讽自身娱乐他人。自嘲与风趣感，这恰好也是生涯中反懦弱性的表现。
5 j: ~/ D6 e4 J1 u6 D$ p
, |. I% l4 D) Y# Y7 `# Y' h l% P 你说呢？股票论坛 www.simu001.cn【第一私募论坛】www.simu001.cn】 | 
|手机版|Archiver|
( 桂ICP备12001440号-3 )|网站地图
发表于 2015-6-15 17:04:09
发表于 2015-10-27 15:52:48