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【第一私募论坛】www.simu001.cn】上期专栏写了投资中的反懦弱性系列的第一篇：怎么样像九头蛇怪一样长出九个头。) f$ t8 W) i, l; x* L' N
' U2 N! v4 a& R 今天，在伯克希尔2014年股东大会召开前夜，我们来谈谈股神巴菲特关与反懦弱性之间的关系。
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+ l( W# ^6 a0 h' d8 y) Z 当然，首先须要答复一个问题——巴菲特关到底是懦弱的，仍是反懦弱的？
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4 ~9 n6 M. H7 A( Z2 i0 W 让我们重温一下尼古拉斯·塔勒布对“反懦弱”这个新词的界说——从随机事务中获得有利后果大于不利后果就是反懦弱的，反之就是懦弱的。
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! o; ?' u0 i. {( ?6 Q1 G 带着这个界说，我们往返顾一下历史数据。
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巴菲特关在2010年的致股东信中详尽记载了伯克希尔公司自1965年到2010年的共计46年间业绩表现及与标普指数的比较情形。6 N9 o2 i$ d. v1 Y1 Y7 t3 }
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让我来告知你几个现象：5 v. O6 ]$ `; l- b6 u1 J7 f/ s& p$ G
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1、46年中，标普指数有11年是下跌的，而巴菲特关的业绩只有两年吃亏，分别是2001年和2008年。
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; C; T' J& }# T3 o+ k* A$ U6 z( I 2、在巴菲特关吃亏的两年中，他的吃亏幅度远远小于标普指数的吃亏幅度。此中2001年标普下跌11.9%，伯克希尔的净值仅下跌6.2%。2008年标普下跌37%，伯克希尔净值下跌仅9.6%。也就是说，在巴菲特关的┞符个投资生活中，从来没有一年的吃亏超过10%。2 s7 m5 O0 h1 y- K! N
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3、综合来看，一是伯克希尔净值比标普更具稳定性：正增加的次数多；二是伯克希尔与标普总体正相关，巴菲特关并未做到自力于大盘；三是伯克希尔熊市时依然能坚持正增加，这是巴菲特关持久复式增加的法门；四是伯克希尔净值往往跟不上大熊市后的急速反弹，但稍后会有补涨，即价值投资有滞后效应。3 ]$ f6 ]9 H8 I5 I- M$ T4 J* C! g
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从以上三个现象来看，毫无疑问，巴菲特关是反懦弱的。由于他从随机性(或者说不利的外部冲击)中获利。标普指数有11年下跌，而他只有两年吃亏，意味着在别人吃亏的时候，他在赚钱。他恰是靠这个特技甩开了数以亿计的其他人。
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最典范的是2008年全球金融危机，几多人遭受黑天鹅事务而血本无回，巴菲特关却只吃亏了9.6%，未伤元气。
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那么，巴菲特关的反懦弱性是怎么样炼成的？
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: X/ g; n% g6 d& ` 第一，还记得巴菲特关重复警告人们不要借钱做投资吗？由于欠债会让人变得懦弱。巴菲特关自身从不欠债做投资，并且账上持久坚持大批现金(事实上，他对保险浮存金的应用方法也是他成功的一大体素).
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g( _/ j# _5 ?" S 第二，价值投资所提倡的“平安边际”，生成地具备反懦弱性。细心看数据你会发现，真正导致巴菲特关持久业绩优良的，是他在熊市中的表现远胜过大盘。所谓熊市，某种水平就是挤泡沫的过程，而价值投资买的工具都是干货，所以能被挤掉的部门也少。
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第三，巴菲特关对所投资公司的管理团队的重视远胜过具体的经营事务。具体经营中的风险无处不在，好比可口可乐在成长过程中也曾碰到几回危机。而决策一家公司的反懦弱性强弱的，恰是高管团队的本质。
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第四，巴菲特关从不预测宏观经济，甚至，他从不粉饰对宏观预测者们的冷嘲热讽。不靠预测盈利，这也是构建反懦弱体系的一个主要特色。4 S' Q7 @9 k, B y
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还有一点，假如你见过巴菲特关本人，就必定会对他的幽默风趣印象深入。即使他在80多岁发现自身得了前列腺癌，也依然妙语横生地讥讽自身娱乐他人。自嘲与风趣感，这恰好也是生涯中反懦弱性的表现。; H6 V$ _; R1 G: R
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发表于 2015-10-27 15:52:48