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【第一私募论坛】www.simu001.cn】上期专栏写了投资中的反懦弱性系列的第一篇:怎么样像九头蛇怪一样长出九个头。
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今天,在伯克希尔2014年股东大会召开前夜,我们来谈谈股神巴菲特关与反懦弱性之间的关系。
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当然,首先须要答复一个问题——巴菲特关到底是懦弱的,仍是反懦弱的?
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让我们重温一下尼古拉斯·塔勒布对“反懦弱”这个新词的界说——从随机事务中获得有利后果大于不利后果就是反懦弱的,反之就是懦弱的。
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$ \3 a; m& C$ X s" F S; K% u; @3 e 带着这个界说,我们往返顾一下历史数据。; u: ]. [( b. J, t. o' r( R6 l: b
- p( ]3 D! W: G- U1 i* b! ? 巴菲特关在2010年的致股东信中详尽记载了伯克希尔公司自1965年到2010年的共计46年间业绩表现及与标普指数的比较情形。
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; b& w4 `: j5 v& R! S/ b 让我来告知你几个现象:4 e! S2 E) k* q! |7 M* n
( s# E8 g5 X/ T' b* N+ \ 1、46年中,标普指数有11年是下跌的,而巴菲特关的业绩只有两年吃亏,分别是2001年和2008年。2 N: T! t# l, b2 k9 J7 T! S0 K
; A, Y4 k1 v; X5 P6 } 2、在巴菲特关吃亏的两年中,他的吃亏幅度远远小于标普指数的吃亏幅度。此中2001年标普下跌11.9%,伯克希尔的净值仅下跌6.2%。2008年标普下跌37%,伯克希尔净值下跌仅9.6%。也就是说,在巴菲特关的┞符个投资生活中,从来没有一年的吃亏超过10%。
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/ E; C& }7 q% {0 M& {5 s 3、综合来看,一是伯克希尔净值比标普更具稳定性:正增加的次数多;二是伯克希尔与标普总体正相关,巴菲特关并未做到自力于大盘;三是伯克希尔熊市时依然能坚持正增加,这是巴菲特关持久复式增加的法门;四是伯克希尔净值往往跟不上大熊市后的急速反弹,但稍后会有补涨,即价值投资有滞后效应。7 b* b. c* Y$ ^, }' [) h
+ t" _6 @6 w7 Y9 |' w- {) Z$ q' { 从以上三个现象来看,毫无疑问,巴菲特关是反懦弱的。由于他从随机性(或者说不利的外部冲击)中获利。标普指数有11年下跌,而他只有两年吃亏,意味着在别人吃亏的时候,他在赚钱。他恰是靠这个特技甩开了数以亿计的其他人。
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最典范的是2008年全球金融危机,几多人遭受黑天鹅事务而血本无回,巴菲特关却只吃亏了9.6%,未伤元气。5 Q* ?& d# X9 s
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那么,巴菲特关的反懦弱性是怎么样炼成的?
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第一,还记得巴菲特关重复警告人们不要借钱做投资吗?由于欠债会让人变得懦弱。巴菲特关自身从不欠债做投资,并且账上持久坚持大批现金(事实上,他对保险浮存金的应用方法也是他成功的一大体素).
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+ r) G( [+ \* ]$ E' _- J+ g% g 第二,价值投资所提倡的“平安边际”,生成地具备反懦弱性。细心看数据你会发现,真正导致巴菲特关持久业绩优良的,是他在熊市中的表现远胜过大盘。所谓熊市,某种水平就是挤泡沫的过程,而价值投资买的工具都是干货,所以能被挤掉的部门也少。
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4 d9 m0 |3 r6 F 第三,巴菲特关对所投资公司的管理团队的重视远胜过具体的经营事务。具体经营中的风险无处不在,好比可口可乐在成长过程中也曾碰到几回危机。而决策一家公司的反懦弱性强弱的,恰是高管团队的本质。9 |# ^+ K/ D4 u! u" O2 U. |
3 u- F# p) c8 m' C1 b9 O+ \' t' U 第四,巴菲特关从不预测宏观经济,甚至,他从不粉饰对宏观预测者们的冷嘲热讽。不靠预测盈利,这也是构建反懦弱体系的一个主要特色。' ?' \1 d6 I3 r9 _3 A
. F8 H" o, v9 n8 k9 D: G- i/ K8 S 还有一点,假如你见过巴菲特关本人,就必定会对他的幽默风趣印象深入。即使他在80多岁发现自身得了前列腺癌,也依然妙语横生地讥讽自身娱乐他人。自嘲与风趣感,这恰好也是生涯中反懦弱性的表现。! m+ k8 Q$ `& [$ ?/ y% n
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