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【第一私募论坛】www.simu001.cn】2014年5月3日，84岁到滞氛关在伯克希尔公司股东年会上，持续答复股东、记者、分析师提问6个小时，答复问题超过50个。巴菲特关的年纪比我们中国`、03B`740、李`！14B`！，3A大25岁，比他记者接待会时间长4个小时，并且是直接面临4万人答复。不同的人喜欢也不同，从一个中国投资人向大家学习投资的角度，本人以为，巴菲特关此次讲了十大投资金句，特别整理如下，和列位分享：) q$ p; S' @& ?. v% C% F# G$ r
2 |2 X0 B( N- M 1、抄底独一的问题是我们永远不会知道市场什么时候是底。9 d! Y) [4 Y9 L
. }/ l6 E2 n, l# f2 w: ~7 _ 巴菲特关说：喂授金融危机时代，应用伯克希尔账上大批闲置资金进行投资，但出手太早了。假如我那时知道此刻所知道的┞封些情形，假如我们一向保存所有的弹药，直到最底部才出手抄底，我们会做得好很多很多。我们出手的机会原来可以改良很多。可是抄底独一的问题是我们永远不会知道市场什么时候是底。3 C# W' h! a9 C2 x
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刘建位评点：投资人最懊悔的是，抄底没有抄到最底部，要么是太早，买了又跌得更低，要么是太晚，原来可以更早时候买的更低。很多报酬此懊悔得睡不着觉，很多专业投资人也经常受到批驳，为什么你不比较股市跌到大底抄底最低价买进？巴菲特关也遗憾自身没有抄到最低的大底，可是他并不懊悔：抄底独一的问题是我们永远不会知道市场什么时候是底。1 q2 ]0 M: A" F2 ~# Z
! o' D8 N& W) p 2、投资犯错是不免的。8 r1 n0 B7 U& }' D/ w
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巴菲特关在2014年致股东的信中谈了自身在债券投资上的大错，买进Energy Future Holdings 发行的┞樊券20亿美元，吃亏近9亿美元，吃亏幅度高达45%。有股东就此提问，巴菲特关答复说：这就是一个投资过错，投资犯错是不免的，未来还会一次又一次出现。可是我不会为此责备别人哪怕是一点点。这个过错的教训是，伯克希尔公司的司理人们要关注将来，搞明白那些挑战可能会侵害自身管理的公司营业。7 j U1 w6 T! p* @6 w/ K n
# |& D* I% G3 s7 p, K 刘建位评点：做投资的人，城市犯错，但几乎人人都不谈自身出的错，尤其是那些专业投资人。可是巴菲特关，身家是世界首富，位置世界前100强企业的董事长和大股东，却在年报上公开披露自身的投资过错，在年会公开认可自身的投资过错。过错在所不免，拒不认可过错，躲避过错，步崆最大的过错。巴菲特关是人不是神，我们通俗投资人拒不认可过错，就是不把自身当人而当神。# h X8 q7 z! d A# P
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3、对于持久投资来说，机会并不主要保险分析师问，此刻贸易保险费率看起来正在开始一段降低周期，为什么伯克希尔却此刻进军贸易保险营业？. s! ~* S0 H# Q
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巴菲特关说：机会并不主要，由于我们是为了持久成长而开展营业。这是一笔永远性投资。' D) P4 Z! |/ k+ Z+ `( K
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刘建位评点：经常有人会问卧冬此刻是投资的好机会吗？我说，只是估值合理就是。对方还会问：会不会下跌得更低呢？假如你是做短线做波段，这个问题很是主要。可是假如你是持久投资，机会的问题并不主要。只要价钱合理持久收益率满足，就是买进的好机会。你成婚，小孩上学，买房，这些都是几十年的持久投资，你不会比较价钱最低的底部才出手，由于你不知道什么时候是底。只要价钱合理，赚到大头就行了，这要比非得比较最低赚到最多后果完整错过机遇好得多。4 c9 x& y% |" \% R1 E# G$ t8 D& M1 J
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4、一鸟在手胜过两鸟在林。
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有位股东问，巴菲特关在估算内涵价值上有哪些方面并不同意导师格雷厄姆的见解。巴菲特关再次引用伊索寓言中的名言：一鸟在手胜过两鸟在林。估算林中小鸟的价值，要考虑几个因素，包含小鸟可能有几多以及什么时候会出现。* [/ m( _1 N; W" R) l1 |4 P
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刘建位评点：巴菲特关在2000年致股东的信中对此有具体说明：“这位转达神谕的圣人就是伊索，他告知我的阿谁尽管有些不完全却经久不衰的投资真知灼见就是：一鸟在手胜过二鸟在林。要使提高充分细化这个基础原则，你只须要再答复三个问题：你有何等判断树丛里真的有小鸟 ？ 小鸟什么时候会出现以及会有几多小鸟出现 ？ 无风险利率是几多？(我们是以为无风险利率应当是美国持久国债利率。)假如你能答复出以上三个问题，那么你就能知道这片树丛的最大价值是几多——以及你此刻须要拥有小鸟的最大数目是几多，才能使你值得废弃此刻拥有的┞封些小鸟来交流树丛将来可能出现的小鸟。当然不要光从字面上了解只考虑小鸟。我们真正要考虑的现金。”事理很是简单，但真正了解又真正做到很是不简单。6 `4 Z: B, f/ Y6 {8 U
" D: B4 A0 ] T+ r6 U4 [ 5、别人之所以不肯意像我们像这样做，是由于这须要太长时间了。
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有人问巴菲特关以为什么企业是伯克希尔公司的竞争敌手。巴菲特关说：一个也没有。我从来没有看到过伯克希尔公司的竞争敌手。在收购企业上，问题有人和我们竞争。可是我没有看到任何人有一个营业模式，从基本上追逐我们想要取得的成绩。别人之所以不肯意像我们像这样做，是由于这须要太长时间了。芒格弥补说：迟缓的艰苦在于工作没有办成你就先持续了。
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* ~7 V) K7 b t) [ w+ ^$ {1 y9 K 刘建位评点：人生苦短，只争旦夕。说持久投资的人很多，做持久投资的人少少。大谈巴菲特关的人很多，模仿巴菲特关往做的人很少。原因很简单，持久投资须要的时间太长了，见到后果太慢了。可是，正好有名的基金司理彼得？林奇所说：投资就像减肥，最主要的不是决心而是毅力。减肥最有用又最健康的方式就是少吃多动，管住嘴，铺开腿。但这须要保持很长时间，所以很少人像这样做，而是选择最不健康但最快生效但又最快无效的方式：吃减肥药。真正学习巴菲特关做价值投资做持久投资的人没有敌手，这是最大的幸福，也是最大的悲痛，由于注定你很是孤单，除了你加入巴菲特关的股东大会那三天之外。, c/ O) Y6 P* m, v9 s# r
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6、成本成本就是机遇成本。
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/ W% W! h8 F$ W; n8 g 巴菲特关说：我们把成本成本看做是我们能从排名第二的好主张获得的投资收益，我们选择排名第一的好主张获得的投资收益必需更高。我并真正相信那些成本成本的盘算。那些大谈成本成本的人往往基本不清楚他们自身说的毕竟是什么。我们以为我们可以或许评估那些我们有机遇买进的企业，测算出整体收购或者部门买进其股票是否比我们手中已经拥有的企业或股票更好。5 E7 w+ T: b9 s
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刘建位评点：成本成本是学术研讨的一个大问题，也是很多金融投资模子公式中最主要的一个变量。巴菲特关说的直截了当，成本成本就是机遇成本。这合适我们的生涯常识，你获得一个女生，就落空其它所有的女生，所以你选择的最好女生，必定要好过你原来能选择的第二好女生。遗憾的是，巴菲特关像这样界说的成本成本很是难以量化。我看到巴菲特关在估值时，经常应用两个成本成本指标，一个是持久国债收益率，这是是无风险成本成本，另一个是伯克希尔自己的收益率，也就是不做外部投资而是内部投资可以获得的收益率。0 g* Y; N9 n& O( G# y w9 m U
1 k. X6 S1 q% R: r6 ?" K0 x 7、对`793E`4，1A是功德但对投资未必是功德。1 b5 P( {+ W3 I
. r9 h( i9 z" t! F8 e, c$ g* c" ~ 巴菲特关说：无人主动驾驶汽车代表着对于汽车保险行业的一个真正要挟，由于变乱比率将会降低，保险费率也会随之降低。对于`793E`4，1A很是好的一件事对于汽车保险公司却很是不好。
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; `; W; B5 f6 U$ {0 i' g) |) ^' R* U 刘建位评点：技巧的提高对于全部`793E`4，1A来说是大功德，但对于相关的公司来说也许是大坏事。巴菲特关在这方面投资教训深入，他投资的纺织公司倒闭了，鞋业公司巨亏了，世界百科全书出书公司大亏了，最重要的原因都是技巧提高。我们在享受技巧提高带来的利益时，必定要警惕这些技巧提高可能会杀持续你投资的企业。' R: Q! i- p0 o' }( b: f- H) E/ ~8 }( T
8 y- d% }$ m( L { 8、好货未便宜。" C& \: S# H9 @/ y3 e/ J
: q. G B v8 L 巴菲特关答复关于昔时收购B太太的内布拉斯加家具商场的提问说：这并不是一笔很是廉价的收购，但这确切是一家很是巨大的企业。那时还有一家德国企业也想收购。假如你要会商买廉价货，我们应当会商的是赶紧出往到内布拉斯加家具商场往购物。
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刘建位评点：巴菲特关早年学的是格雷厄姆，只买廉价货，不管企业是好是坏。后来在芒格的影响下，开始吸取费雪的投资策略，投资于营业一流并且管理一流的超等明星企业。巴菲特关后来总结说：用一般的价钱购买非统一般的好企业远远胜过有很是一般的好价钱购买一般的企业。通俗地说，好货未便宜，又想货特别好，又想价钱特别廉价，兄弟，洗洗睡吧。% e- T* C: S4 q& X* w
' Y/ S4 D7 J/ h) C" J: x P 9、问题不是要投资收益最大化，而是要百分之百平心静气。. Z# u# Y% Y: |
H6 F9 V; B* c6 u7 k 巴菲特关在本年致股东的信中说：“一笔遗赠划定，现金必需交给代表我太太好处的托管人。我给财富托管人的建议再简单不过了：10%的现金用于购买短期`、！3，`！E9C债券，其余90%拿来用于购买成本极低的标普500指数基金(我建议购买的是前锋基金公司的标普500指数基金)。我相信遵守这个投资方针的相信，其持久投资业绩将会超过大部分高薪聘请投资司理人的大部分投资者，非论是养老基金、机构仍是小我。”5 c( Z5 i; x- ^$ D
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有人质问：巴菲特关为什么不消这笔钱购买指数基金而不是伯克希尔公司的股票？6 ` R7 r9 [" t3 R% _
$ }0 K! y$ ?! B1 b8 ~ 巴菲特关答复：问题不是要投资收益最大化，而是要百分之百平心静气。像这样做的目标不是为了让她获得更多的成本。我也部门考虑到投资收益最大化，我已经唆使三个受托人在必需出售之前一股伯克希尔股票也不要卖出。这个刻日长达12年。3 ]$ t R& n6 T* I, W
9 _! }5 t" {* T) E2 W 刘建位评点：我总结过，巴菲特关曩昔18年10次推荐指数基金。我也极力推荐指数基金。最大的质疑是买指数基金只能收益均匀化，不能收益最大化。是的。不过到达市场均匀收益率程度，意味着你的持久业绩排名属于前三分之一。并且毫无疑问的是，最省心最安心最安心的投资只有一种，指数基金。. ?; I0 K i/ C5 I5 {
( {- s E( R, c- L* U 10、最主要的是***一个年青人问巴菲特关，假如他此刻也是只有23岁，但对高科技没有喜欢，他会做什么？, \9 v: Q% n8 H2 e" j6 H3 e
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巴菲特关说：假如回到23岁，他仍是会做同样的工作。你要找到自身的***在哪里，然后全身心往寻求。9 s0 `4 g d5 x8 T' L
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刘建位评点：每年股东大会城市丰年轻人就教巴菲特关成功的法门，而巴菲特关每次答复都一样：***。巴菲特关有句名言：没有***就没有能量，没有能量就一事无成。股票论坛 www.simu001.cn【第一私募论坛】www.simu001.cn】 | 
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