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【第一私募论坛】www.simu001.cn】“尽管从持久看，2000点这个地位可以建仓了，但仍可能会遭受各类”黑天鹅“。”谈及近期市场走势及业绩，上周某着名私募负责人如是感叹称，本年赚钱难度要大很多，到年末能实现正收益已经算不错了。
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截至上周五收盘，年内上证指数跌4.95%，深成指跌11.81%，中小板指和创业板指分别跌9.71%和3.52%。不过，对于专注于“相对回报”的阳光私募而言，怎么样在熊市中实现产物净值的连续稳健增加，却并非易事。" n- c7 u3 Q6 \1 ^1 L
9 @% a5 n2 y) D 经过持久的跟踪与研讨，上证报记者发现，近几年连续盈利的部门阳光私募，各家都有抵抗熊市的独家秘笈和系统。他们凭借机动的仓位控制，有的善于“做波段”，有的善于“做对冲”，也有的善于捕获各类低风险套利。* Y1 z9 M* P% G% U2 d+ C% K( ]- r. j
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秘笈一：“做波段”年收益超12%
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比来一个月，前年进进私募圈的老王一向在空仓歇息。4月3日，老王清仓了他产物中最后一只股票，从而停止了本年首轮操作，尽管此轮操作老王的产物净值仅进步了6个百分点。- f1 ?/ Y( d& E! s: q$ H! w) y+ n, c
& @3 J! \+ R( p 老王掌管的资金只有几万万，大部分来自熟悉的朋友，他们对老王的等待是“不求一夜暴富，但求稳健连续盈利。”不过，老王仍给自身设置了一个目的，即在熊市中仍要坚持12%-15%相对回报，而其制胜秘笈就是“波段操作”。
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5 h' K, p; l5 b+ Z9 `5 P% u9 Q8 d4 S 在老王看来，这几年A股一向处于降低通道，熊市中机遇来自超跌之后反弹。怎么样在熊市中抢反弹，做波段，老王很是提醒规律。“一年最好的两个建仓时间，一个在春节前，一个在三季度，剩下的时间以歇息为主。”4 D* C: Q: K& Q6 `
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空仓之余，老王并没有让资金闲着，而是将资金放出往做逆回购，1天、7天是他最喜欢的品种。经过一年两波、每波收益5%-7%的波段，再加上空仓时的逆回购收益，老王可以轻松实现年收益12%-15%的熊市盈利目的。# L4 F' V, V& l( g
6 N( l$ U& R6 ^8 u) Y" y 当然，“做波段”看似轻松，但判定何时建仓、建仓何股倒是老王天天要做的作业，他须要亲密关注政策面、资金面、技巧面、情感面等因素。同时，老王也一向在判定熊牛的拐点，假如牛市来了，仍苦守“做波段”是要吃大亏的。
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6 Z m" c( _4 l; s9 H. C 秘笈二：“空股指”跌市中也要赚钱8 U S) N G ?1 P
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在北京的私募圈子里，神农投资总司理陈宇也曾是一位善于“玩波段”的高手。但在本年，他发行了一个可做空的对冲基金，即应用股指期货的做空东西，实现“要在涨的时候赚钱，在跌的时候也赚钱。”
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" E4 o- S# D: C9 l7 \$ G& g) N 陈宇以为，此刻A股还是一个经常发神经的高波动市场，买进并持有的┞方术不能适当地规避回撤风险。好比，即使他们挖掘到不少价值低估的股票，但持仓也只能坚持在5成左右。* V, b6 _8 p. v) c9 Z- @" j
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陈宇的谨严来自2011年下半年一次铭肌镂骨的教训。那时2300点四周，他感到跌的差未几了，于是将仓位加满后路演发产物，后果随后市场暴跌，由于没有空单维护，终极触发强迫止损的规律，从而落空满仓底部抓反弹的先机。6 o6 y5 V0 `# i- S5 w
. A% H3 y5 e) J1 z$ f “神农的投资理念是投资超等繁华，选股优先高成长龙头股，尺度至少三年翻番，只是A股经常处于非理性波动下，而客户资金连续流进使我们必需采用严格的回撤控制手段，这是我们关注短期波动的原因。”陈宇对客户说明称。
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9 a0 a0 f5 R/ p& [, g! B3 C 在熊市中经过做空股指期货 ，让善于“做波段”的陈宇加倍如虎添翼，但一旦行情反转，这一模式则可能遭受“双杀”——股票踏空与股指做空巨亏。
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1 b- ~; e2 O" M0 g* P 不过，他以为大蓝筹行情须要很是刻薄的前提：一是QE已退出，二是地产已见底，三是改造已做活。此刻这三件事儿都没产生，只能捉住热点，集中进攻，同时仓位守旧，随时准备退却。
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7 y% h( f) C! m R8 q+ t9 e: O 秘笈三：“择时+择股”中国式相对回报
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$ k: H* R3 O$ m3 n* Y 在国内私募界，星石投资江晖是位把握熊市的高手。在曩昔七年中，星石推出的每一款产物都定位于“相对回报”，其年均匀回报均在10%左右，最大回撤在控制在5%左右。0 J4 v3 H$ @' [4 P# l
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任何作风都是一把“双刃剑”。星石投资“稳健”的另一面倒是“守旧”，其在“择时”才能上的上风，尽管避免不少净值大幅回撤的风险，但也为此经常错过构造性的收益机遇，譬如客岁的创业板牛市。
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比来，随后重复探索和测验考试，江晖总结出一套很是合适中国市场的“中国式相对回报”——趋势投资选时，价值投资选股。) y2 f4 C. Z6 O
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所谓“趋势投资选时”，将所有行业划为六板块，成长、周期各三，分别研讨每个子行业的中期趋势。假如市场出现整系统统性机遇，就六个板块一路做，假如只出现构造性机遇，就只选取此中一个或几个往做。) o* B* P- ^7 `5 Z
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所谓“价值投资选股”，在大板块里趋势最好的行业中，进一步细分其子行业的研讨，选出趋势最强的子行业，然后再依据价值投资的理念，选出子行业中基本面好、有投资价值，最具有代表性的龙头公司进行投资。% d* f; T+ S, ^% f' ]& {4 y' }
5 o. W" d5 B3 S6 L8 d# S7 l; w 以本年一季度为例，股市出现构造性小行情，但沪深300下跌了8.39%，最大回撤在-10.96%。以前，以往为控制风险，这种行情他们一般不介入。但此次，他们发现9个基金司理依照上述相对回报策略，都实现了获取合理收益又控制住下行风险的目的——星石一季度实现收益4%左右，最大回撤控制在0.66%。
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. _# t1 t( f2 Z7 B! R% Y, } “我在基金公司的时候，价值投资一向是我的首选。但价值投资对实现相对回报却有着副感化，即使你持有的是一把好股票，但仍然会存在较大的波动性，尤其下行波动很难完整控制。”江晖坦言，择时、择股都有不足之处。
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在江晖看来，以前按大盘选时，每九个多月才能选到一次机遇，用板块选时，大要每三个多月可以选到一次机遇。“抛完今后等跌下来就可以再做，这是熊市的做法。而一旦牛市到临，往往五到六个板块趋势都是好的，用这个方式，在中国事可以或许做到很好的相对回报的。”他说。: ?2 _ v7 E$ u$ L
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秘笈四：“玩套利”捕获低风险收益- K: r: E' T( s6 J4 S5 t5 {: X' b6 k
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在部分私募人士看来，近期市场大跌的原因都明白指向了IPO。面临不久之后的新股密集发行，部门私募也将套利目的瞄向了“打新”——这一历来被视为低风险套利的范畴。2 n6 f3 E: T0 D; x
Q$ l& w: X# h% h 近期，善于“做波段”的老王也在绸缪打新，为此，他从上周起就开始将拆借出往的资金逆回购刻日收短，以防新股申购时资金冻结无法应用。不过，上周五`8BC1`7、D1`4，1A宣布的新股市值配售新规，破了一盆凉水。
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依据最新的新股市值配售规定，新股申购市值由此前的T-2改为申购前20个交易日日均市值盘算，这意味着，假如申购新股，需坚持划一股票仓位。如此一来，老王等喜欢做新股套利的私募，就要权衡打新的风险收益是否对等了。3 v X" H/ p; n/ E4 {4 u% x( |
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除了“打新”之外，私募们也将套利的触角伸向量化投资范畴。在双隆投资总司理助理吴中仪看来，可以经过两方面来保障收益：一是应用程序化交易模子，实现量化、客观的选股。二是在选股策略上不是单一的阿尔法策略，而是经过多策略的组合来进步产物的收益风险比。4 b7 h& R" w/ g
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来自的数据显示，截至5月7日，双隆投资旗下期现对冲套利产物“阿尔法1号”实现年化收益率15.4%；还有两只量化套利基金的年化收益率分别为13.5%及10.9%，均大大跑赢大盘指数以及大部门公募基金产物。
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, L$ n& d+ V. S “作为阳光私募，不仅要考虑为投资者发现相对收益，而且必需取得较为可观的成就。”吴中仪称，今朝不同对冲套利策略以及风险收益特色的对冲基金，正成为阳光私募成长的新趋势。股票论坛 www.simu001.cn【第一私募论坛】www.simu001.cn】 | 
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