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【第一私募论坛】www.simu001.cn】7个月将3亿的资金经过对冲策略做到34亿、对孙子兵书情有独钟、以为对冲基金就是现代金融范畴的"航空母舰"，深圳五洲宾馆里，坐在笔者眼前的刘君聊起对冲基金就非分特别来神，两眼放光，如数家珍。这位从陕西汉中走出往的对冲基金操盘手，曾经负笈海外游学多年，也有着在华尔街多年的对冲基金操盘经验。现在，带着对A股对冲时期的无穷向往，他回来了。 v. I* M6 E; s/ C$ F# n
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7个月从3亿做到34亿
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1 x: {+ d' t# u6 r5 I& m2010年4月，刘君在北京的朋友成立了一家合股制公司，召募了2.97亿，由刘君亲身操盘。刘君告知记者，A股市场持久以来只能靠做多赚取差价，市场上涨时大部分人城市赚钱，但做空只有少少数人才能赚钱，并且做空容易获得暴利，现实上做空比做多更容易判定，只是很少有人逆向思维。
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2010年4月16日，沪深300股指期货上市交易。刘君从持久的研讨和实战中留意到，自美国第一只股指期货于1982年4月上市至今近三十年来，大部分国度在引进股指期货初期，几乎都出现了期货和现货市场短期内纷纭下跌的"共振效应"。A股市场彼时活动性多余，下跌概率极大。刘君把大部门资金用来做空5月合约（IF1005）。后果从客岁4月16开始，沪深300指数一个多月的时间里连续下跌，在2010年5月21日的合约交割日前一周，刘君全部平仓，2.97亿元酿成了5.43亿元。, {7 H+ r9 w7 h7 m
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- |9 c0 F: _2 i: g7 ]刘君之所以在A股市场初试牛刀就战绩赫赫，这实在源于他在华尔街丰盛的对冲基金操作经历。1991年，刘君到加拿大多伦多大学攻读数目金融博士，慢慢地对量化投资发生了浓重喜欢。后来他到美国一家投行的对冲基金工作。1999年头，刘君感到上涨逾十年的北美股市已接近瓦解。他敏感地做空多伦多股市市值最大的北方电讯。因为北方电讯也在纽约股市上市，一旦下跌，这只超等权重股可能导致多伦多股市和纽约股市双双下挫，同时也会影响到纳斯达克指数。刘君于是做空多伦多股指和纳斯纳克股指，合计动用了70亿美元。; r2 M4 S' _6 }+ f
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~) u! `5 k3 y; w% G. F0 S g2010年5月份的花费者物价指数（CPI）同比上涨3.1%。刘君灵敏地感到到泡沫已经发生，资产价钱也会随之上升。出于这一判定，他决策做多。果不其然，沪深股市在客岁国庆节之后迎来了一波强势上扬行情。回忆起当初的举措，刘君对记者说："我隐约感到到有一股很大的资金拉动大盘蓝筹股，不仅契合了那时市场'人心思涨'的形势，并且显明是朝着把股指打上往的目标来的！"
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& a# j1 ] A7 R& w: N8 B$ l经此一战，到2010年12月底，刘君这家合股制公司的┞匪面市值猛涨到了34.9亿元，短短7个月的时间里，资产翻了10倍！) E( Y) d& |3 b& ?3 L; g& W' B4 N1 i
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% W$ q8 R- g4 y, i3 T" Y, m《孙子兵书》与对冲策略
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虽然身居海外多年，但刘君对《孙子兵书》的酷爱一向都没有涓滴减退。"华尔街有不少对冲基金司理是犹太人，他们对中国的《孙子兵书》尤其感喜欢。"在刘君看来，《孙子兵书》里的"奇正理论"和虚实观让他受益匪浅。
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《孙子兵书》的焦点用兵之道是"形与势、虚与实、奇与正"。孙子军事盘算思惟的最高境界是"以正合，以奇胜"。用到投资上，就是既要遵照基础的价值投资规律，又要擅长突破凡人的思维局限，声东击西。"正"与"奇"便是不同的两个方面，互不成分，合为一体。4 _4 `& u' q! X6 l3 L
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刘君以为，全世界优良的金融人才都跑到华尔街，华尔街的优良人才又跑到投资银行，而投资银行的精英又往做对冲基金。对冲基金的两大体素即为头寸管理和敞口设置。这就比如一艘航空母舰，舰体是基本，但舰体自己是不兵戈的，真正兵戈的是舰体上面的┞方机。舰体比如"正"，战役机比如"奇"。在对冲基金里面，"正"就是股票，也就是"价值存储器"；"奇"就是各类金融衍生品，真正给对冲基金带来巨额收益的，就是这些金融衍生品。
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( Z8 u+ v) d1 k" j5 n《孙子兵书》还特别提醒"虚"与"实"。在对冲基金的┞方场上，基金司理要对资金做整体的调动，或者是市场上其他博弈敌手在调动，聪慧的基金司理必需可以或许看出这些眉目，才能做到"良知知彼、百战不殆"。好比某些时候为什么股指在高位一涨再涨？其基本原因是有主力资金在领导市场上涨，同时也有大批跟风资金在追涨。主力引诱大批跟风盘，看不到主力意图的投资者，就只能沉溺堕落为抬轿者的脚色。这就是证券市场的"虚"、"实"之变。有经验的基金司理，可以或许透过"虚"看到"实"。/ ?2 N7 G; {0 K( L2 x' k
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) _5 q- f* j% `, c* {, L刘君以为，发财国度的证券市场，基础上都是"五方博弈"：首先是`、！3，`！E9C，`、！3，`！E9C可以干涉市场，对市场走势发生很是主要的影响；其次是对冲基金；第三是养老基金；第四是共同基金；最后才是个别投资者。共同基金背后有着强盛的投研团队，个别投资者往往是拍脑壳式的决策计划。这种状态有点相似于中国的年龄战国时代，诸侯割据，全国大乱。怎么样"合"、怎么样"攻"，这就相当考验决策计划者的大局观和洞察才能。对冲市场基础上是零和博弈，基金司理赚了钱，意味着敌手输了钱。是以，作为一名良好的对冲基金司理，首先要学会分析"兔子"的行踪，也就是小我投资者、保险公司和投资银行自营资金的动向；接着是研讨旁边的"狮子"和"山君"，也就是以对冲基金情势存在的敌手。怎么样安排军力，谋定尔后动，在计谋上养成大局观，在战术上学会转弯抹角，是对冲基金司理侧重要做的工作。在一个成熟的对冲基金司理这里，证券市场就是一个他从敌手处获取收益的东西和场合。
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' d3 S ], m' D% t5 p! d' k) L迎接A股市场的对冲时期3 B" F2 a2 L3 |. w
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; h; k( k- {0 W* G5 T, n0 V"2010年，是对冲基金起步的元年，那么2014年，对冲基金的成长聚齐了天时人地相宜，将是对冲物种大爆发的时期。"刘君显然对A股市场的对冲时期抱有极大的等待。! _& n# u1 d) I5 H
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: l) l/ T7 v( I% C2 e在他看来，在成熟市场的对冲基金竞争中，是专家与专家、高手与高手之间的博弈，而A股市场因为对冲策略方才起步，金融衍生品也比较少，尤其是具有理***底和实战经验的对冲人才还相当缺少。假如说成熟市场对冲基金之间的竞争是50：50的对决，新兴市场的竞争则是10：90之间的对决。诱人的成长远景和想做一番事业的理想，差遣着刘君绝不迟疑地废弃在华尔街多年积累下来的人脉和高薪，回到了国内追求成长。
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5 d/ x( s1 p* ?" l; o$ _5 h8 W1 K# g据刘君先容，对冲的原意是"防止遭遇损失、维护手段"。那么如何才是好的"维护手段"呢？打一个比喻：一批珍贵物品置于露天之下，碰着暴雨天没准会付诸东流。为了防止这种损失，可以修一座仓库将这些珍贵物品加以维护，这即是最原始的对冲。跟着科学技巧的成长，假如将仓库房顶更换成太阳能资料，便可以既用来发电，还可以将房顶的架构改良一下，以便收集雨水加以应用，这即是改良版的对冲了。假如将仓库房顶成倍地放大，在占地面积不变的条件下，还可以成倍地放大好天和雨天带来的双边收益，这即是真正现代版的对冲概念。在金融市场，对冲可以做到"在严格控制风险的条件下，无论牛市仍是熊市，双边都可以获利，同时还能成倍地放大收益"。6 s5 g0 Z( S3 d8 E; H
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持久以来，A股市场因为缺少金融衍生品和对冲手段，无论是公募基金，仍是私募基金，只能靠赚取股票差价获取正收益，也就是只能从"低买高卖"中获利。股票基金还有60%的最低仓位限制，一旦碰着像2008年和本年上半年的熊市，基金就只能被动吃亏。对于私募基金来说，基金司理只能提前空仓才能避免损失，但遗憾的是，大部门私募基金仍是无法从下跌市中获取正收益。跟着对冲时期的到来，无***募基金，仍是私募基金，将可以从牛市和熊市中均获得正收益，并且应用杠杆之后，基金在牛市中还能涨得更快，在熊市中也能获取逾额收益。
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: ^5 f/ g* t+ m s随后多年的探索和精益求精，刘君形成了一套独占的"全息化数目分析模子系"，具体包含成本资产订价模子系（宏观和微观方面的基本面数据）、统计回回分析模子系（历时交易数据）、突发事务效应模子系（市场突发性信息）、综合模仿-优化处置模子以及资金设置装备摆设与对冲敞口调控。1 m! e, q! g. b2 g! g
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! H+ J; t, ?0 m0 Z: M现在，A股市场的交易范围已居世界第二，仅次于纽约证券交易所，股指期货为中国成本市场打开了对冲通道，"面临太大的投资机会，我们才方才开始。"刘君如有所思地说道。股票论坛 www.simu001.cn【第一私募论坛】www.simu001.cn】 |
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