投资者大多喜好关注市场的短期颠簸，而周三的市场大涨就提供了一个抓眼球的时机：险些全部的投资者都在思量这波上涨是不是会连续。* k5 v; h: W% Z0 q. Q: X! M
但是，纵然锐利如索罗斯，也无法捉住每次市场的脉搏(他的做法只是试图捉住那些最最显着的市场特性，纵然是如许也经常犯错)。在大多数时间，停顿在那些高回报资产中的时间、以及阔别那些低回报资产的时间，远远比捉住资产代价的涨跌来得告急。盖因前者固然短期回报不显着，但更容易把握；而后者固然立竿见影，但却如镜花水月般难以捉摸。
% m3 U0 _7 G( k. [" x7 ]0 L当前蓝筹股的估值大概在10倍市盈率(PE)不到，匀称市净率(PB)约即是1.5，而小市值股票则要贵得多，约莫在20到30倍的PE和2到3倍PB之间。思量到新上市公司召募现金对PB的拉低影响，实际的PB估值更高。从这个角度来说，蓝筹股将来带来更高回报的概率要高于小市值股。
3 M+ I! p' X5 {. V' O一个佐证这种征象的究竟是，对于那些同时在本地、香港两地上市的股票，相对于港股最贵的A股公司的股价相对表现已经开始变差，而相对最自制的公司的股价表现正在好转。这大概意味着蓝筹股的上涨动量正在累积。, Q7 e7 o% [4 ?$ A# f+ F: L
假如说巨细市值股票的代价差异云云显着，那么股票和房地产的差距着实更大。从本地房地产的房租回报率来说，现在北上广深等一线都会一样平常在2%，以致不到的水平。2%的倒数是50，也就是说，假如把房地产看成是股票类资产，那么它的估值大概是50倍PE上下。% J* ^: D3 r- }. v( ?# |2 f
究竟还不止于此。由于本地现在并不征收房产税，以是导致2%的房租回报率在用于和股票举行比力的时间偏高了。由于公司的利润被征收了25%的所得税，而渐行渐近的房产税恐怕也不会离房价的0.5%太远，则套用25%的企业所得税税率于房地产的租金回报是比力恰当的。如许来看，一线都会的房租回报率只有1.5%大概更低，这对应着67倍以上的PE估值。
3 z. u7 I8 W) I! `纵观环球资源市场，凡是有过房地产泡沫的，无论美国的2007年、中国台湾和日本的1989年、香港的1997年等等，从来没有股票与房地产代价长期背离的。要么齐涨，要么齐跌。由于本地资源市场与投资者的不成熟，以及房地产资产属性对于本地投资者的生疏性(在改革开放以来这是第一轮上涨，投资者并没有履历过一个完备的周期)，导致我们看到了从2009年以来房地产代价不跌反涨，股票、特别是蓝筹股代价却跌跌不休的状态。! U4 h5 w: P# W2 ?
但是，从长期来看，这种情况不大概连续，而投资的奥秘在于识趣于未发：普世认同的观点已经反映在市场代价中，永久不会让投资业绩脱颖而出。那么，聪明的投资者，你准备好了吗？ | 
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发表于 2019-6-13 01:23:02