投资的关键是复利！复利的关键因素是时间！

本文是一位股市老兵十多年的浮沉感悟，现在读起来，字字值令媛。4 `4 ?" {) O' Z: x% E" {' b
我从1992年入市，至今22年。亲历810事故，见证327事故，观看816事故等股市风云幻化；什么519行情，530大跌，风里来，雨里去；上证330点、6124点，炮火里洗礼；个股，万科从4元满仓拿到40元，又从40元半仓拿到4元，血腥风雨中发展......: L, f" s. L* \4 C) U
从1993-2003年，我投资20W入市：通过一级市场申购新股赢利，然后在二级市场把赢利亏损，反复循环直到2003年我依然是20W。从2004-2007年，靠全仓投资万科的运气，资产从20W增长到600W，赢利30倍。2008年，我在万科一只股票上亏损250W。从2009-2012年，万科的亏损让我改弦易辙，转投大消耗股，资产创出新高，盘中曾经到达850W。2012年8月之后，我再一次在茅台等酒类股票上亏损掉250W。2013年，幸亏投资港股，赚了100%，扳回了全部丧失；2014年，又投资美股，再赚100%，资产已经创出汗青新高。
' W% {' b0 C2 H) S. @我最大的两次亏损，竟然都是发生在我最看好的明星股上。一个是万科，一个是茅台。两次亏损的总额险些与我全部的赢利相当。
  d: a/ X9 I6 M2 g我年年写投资总结，思索投资，现在来看，都是在外貌举行简单思索，始终没有触及到投资的本质。4 a8 w3 B2 e- z. r! y7 T
当我以巴菲特为师的时间（代表作万科、茅台），感觉是由于运气好，才赚了大钱；当我以李佛摩尔为师的时间（代表作金山、复旦），感觉我生来就应该赢利，但却不明就里；当我看了索罗斯的几句话（代表作联邦、新华），我豁然开朗，开始触摸到投资的本质。投资的本质是PE大概PB吗？7 r. m9 w4 g9 t( _4 V" O
一. O+ E7 j+ n' v0 J: o2 @/ I' Z, a: B
让我们来PK一下2014年2月尾的比亚迪和深万科：比亚迪，当月收盘代价56.91元，总股本23.5亿，总市值1337亿；深万科，当月收盘代价6.72元，总股本110亿，总市值740亿元。比亚迪的市值，险些是万科的两倍。/ v, }& P& w8 `" i- F. E  p
再来看看，两个公司2013年的红利：比亚迪上年只赚了5.5亿元，PE为243倍；深万科，上年大赚151亿元，PE不到5倍。深万科赚的钱，险些是比亚迪的30倍。
, b7 F$ g. J  y0 x如果按PE投资，该选择谁，一清二楚。
8 M$ r: i" N3 u5 a" P但希奇的是，巴菲特持有的是贵的比亚迪，而不是买入自制的万科B。巴菲特要买万科B，太容易了。而且在香港市场上，PE为3—5的地产公司股票一大把，巴菲特并不是由于运动性不敷，买不到充足的而不买。( p3 L4 C0 t" v; n- e' U- g
显然，PE不是投资的本质。
" o/ h* d  a/ q% B1 i; B. @5 z% c再来看看，PB，万科的PB不到1，比亚迪的PB高出6。
# H3 z$ K, o$ f+ i% m显然，PB也不是投资的本质。1和6的区别太大了，完全可以说已经到达质的区别。
9 i" E6 N; o1 D) s二
" A' {) m$ H! c' k, K9 t- X如果说，比亚迪和万科，还处在差别的行业，估值原来不太好对比的话，那我们来看看茅台吧。公司还是原来的公司，PK茅台的2007和2013。( _1 Y9 W9 `) P' D, e
2007年1月8日，贵州茅台收盘84.86元，上年业绩1.64元，PE=52倍，很高，但股价却在此底子上，当年上涨到最高230元，涨幅靠近200%，惊人。
0 ]9 X, [4 Y1 W1 w% {) N2013年1月8日，贵州茅台收盘210.84元，上年业绩12.82元，PE=16倍，中等，但股价却在此底子上，当年下跌到最低122元，跌幅靠近50%，同样惊人。
" e- P. F3 K( G% g5 g这就奇了怪了，同一个股票代码，原来52倍高PE的时间，股价一年里还能上涨200%；而七年之后，PE低落到了16倍，股价反而在年内下跌靠近50%！, e, k& o+ Y3 i3 v% H. A
而且，七年里，每股业绩从1.64元增长到14.58元，险些上涨10倍！股价呢？从2007年的年末收盘代价230元，下跌到2013年的年末收盘代价128元，险些腰斩一半！
" h* V( s3 d/ V9 d% i显然，对于贵州茅台如许同逐一个个股来说，PE，PB也不是投资的本质。
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是不是中国股市不成熟？那让我们来看看美国股市吧。
# b2 m2 b5 {0 Z8 q特斯拉电动车：2012年每股亏损，2013年股价从33.87美元上涨到最高265美元，一年之内，上涨幅度靠近7倍。公司至今亏损。
$ E  q, I' I5 m; T* ~! l! r% f再来看看巴菲特的富国银行：2012年每股业绩约莫3.89美元，2012年年末的收盘价比特斯拉电动车还高，但2013年从34.18美元只上涨到至今49.29美元，涨幅在美股大牛市的配景下只有戋戋45%。与特斯拉电动车的7倍相比，情何以堪？
9 T$ z. g0 c5 Z6 O6 E* c特斯拉亏损，无法盘算PE；富国银行红利，PE只有12倍，而且有明星司理管理。, d! K; b! y' \
看来，在美国股市，PE和PB也不是投资的本质。& q* {. n) w! @2 O, ]( N
四. M9 |' c, i4 j% [5 s% f1 }* x& z$ j
让我们来看看我的老师是怎么做的？
+ [: ?/ I. ~: E! a0 q小小辛巴老师，在重剑无锋里，列出了格雷厄姆的估值公司，并提出对于“公道代价”，安全边际的扣头越大越好。
* r; T# [3 }: g) Z+ Z, k; ~果真云云吗？我过细研究了辛巴老师对于京东方一票的操纵。
5 W- j( z& _/ a4 f9 y+ u7 i辛巴老师是在2.13元买的京东方A。其时的京东方B，股价只有1.87元港币，相当于人民币1.48元。比京东方A低44%。
. L6 q' p. D, [  `京东方B，股价相对于“代价”的扣头，显然比京东方A要大多了，安全边际就大多了。" u( l; C3 Q- A( g5 _' J  x, r/ F, ?
岂非辛巴老师会看不出来吗？于是，有人问：“代价投资者应该买它的B股！”
; j0 l% z& b% q5 Y下面是辛巴老师的精彩回复：“我从来都不是代价投资者，我只是一个长线交易业务者。”
4 w: ^: h! Z  P7 y: T  d- A显然，辛巴老师并不把PE作为代价投资的本质。
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再来看SOSME老师是怎样做的。
! \+ G' j5 x: i" ]6 i- W: GSOSME在港股买的险些清一色的是垃圾股。联邦制药，是SOSME老师投资的一个重仓股，买入的时间是亏损的。而且至今亏损。
9 |# ]  o5 A& ?  I岂非SOSME不知道，在港股里民生银行的股价只有7.5元港币（人民币6元），只相当于A股代价的3/4，公司业绩不绝增长，2013年的PE只有4倍。% k# i6 P5 h+ `; r2 ?  b
联邦制药亏损，无法盘算PE；民生银行大赚，PE低至4倍。
; y$ R6 p7 y- y然而，老师买入的联邦制药已经大涨60%，而民生银行仍旧在原地踏步。& V' x- a  o' I6 w/ H5 y0 b9 o
我最敬重的——中国代价投资者的范例SOSME老师，并没有迷信地把PE当成投资的本质。
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5 e1 R; y2 X* k% B转了一大圈，让我们最厥后看看各人们是怎么说的？
: g) l* `5 R8 v& t欧奈尔：
: H1 R6 }: k) O2 K% A7 `& g对于低PE股票的评价：“……人们以为收入型股票比力稳妥，因此只要安稳地持有股票，坐收红利就可以了。1984年，伊利诺伊大陆银行的股价从25美元跳水至2美元；2009年年初，美国银行从55美元跌至5美元。”$ p& Z' Y# X, q; M' k1 i5 l8 I
对于高PE股票的评价：“……以上分析表明，如果不想以高于25-50倍的代价买入发展股，那么，你就自动剔除了大多数可供选择的最佳投资时机！(错过美股汗青上绝大多数的大牛股，如微软、思科、苹果、脸谱、亚马逊、谷歌等)”# N: u4 i7 X5 E6 t6 }
索罗斯：. }! R: E  a/ M& u8 r* w, d2 n; T
“如果把金融市场的一举一动当作是某个数学公式中的一部门来把握，是不会见效的。数学不能控制金融市场，而生理因素才是控制市场的关键。”. H$ f2 u  ]1 P
投资的本质就是赌博，又不是赌博  x! p5 N0 E- p, v/ t. L2 L
一1 N7 M$ z/ G, k+ R& v, Q- ]! `5 g4 r
起首，这里所谓的投资，是指股票二级市场的投资。
4 C6 P3 b  O; W( k! h8 ~我倾向于将“投资”的本质，视为“赌博”。7 I2 V. w2 C) I: F. M: }9 W- W2 C& W! h
只管“赌博”一词不太好听，而且大概投资并不能完全等同于赌博，但我以为，赌博一词，非常靠近于投资的本质。而且，可以或许将投资还原为赌博的人，更容易赢利，更难过亏损。, y, K- i8 f! ~
别的，我想了一个好听的优雅的词，来取代“赌博”，那就是“博弈”。但我更乐意利用赌博一词。) y/ {% l2 @  z- I0 {. y
二
4 J/ r& s% e, A: r“股票”的本质，就是一个代码；“大盘”的本质，就是一个赌场；“公司”，即不能吃，也不能喝。* R& H  Y' B; K& `+ o, v
实在，公司赢利了，投资人能得到什么？公司亏损了，投资人又会失去什么？如果市场对公司的盈亏不做反映，不涨不跌，投资人什么也得不到，什么也不失去。
/ T$ u0 Z; V+ n3 |公司本身并不能给我们带来任何利益，以致分红也不会。现金分红和送股一样都是游戏，由于终极都要陵暴除权的。如果市场不填权，现金分红又能怎样？! t; `0 [( }- d* }' o
因此，投资人的红利完全来自于市场，而非来自于公司。
- T! Q, d7 V9 Z+ R8 `: U  L公司就是一个特别的骰子；骰子多了，就编了号码，就是股票代码；每天将一大把骰子，在一个大盘子里一撒，各人去猜其红绿，红是涨，绿是跌。
: p# A# I' f# E7 N是红？是绿？都无所谓。关键是要猜中。做多的，猜中了“红”，就赚；做空的，猜中了“绿”，还是赚。以是，在一个成熟的有做空机制的市场，公司本身是无所谓的。公司赢利，股民大概亏损；公司亏损，股民大概反而赢利。
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“股市就是一个赌场，任何一笔投资，除非是完全确定的套利，否则都是彻底的赌博。”——摘自我的《2013年投资反思》
' J, I, o  ]) P. E“股市通常是不可信托的，因而，如果在华尔街地区你跟随别人赶时髦，那么，你的股票策划注定是非常昏暗的。”索罗斯的这句话，言外之意，就是股市即赌场，只有少数人能赢利。
. a" D1 ]3 `) ]$ s% I“中国股市连一个规范的赌场都不如。”吴敬琏，著名经济学家，天下政协常委、经济委员会副主任，国务院发展研究中央高级研究员——他在继承中央电视台采访时，提出了以上的著名论断。很遗憾，吴老只看清了中国股市是一个赌场，却不知道美国股市也是一个赌场，天下各国的股市都是一个赌场而已。（由于我在中国股市、香港股市、美国股市都有投资，我根本有这个话语权。）6 e9 u" b% [6 X  Y4 P/ e
四4 |! u% W/ V) {) X' R2 K4 v
如果只看到投资是赌博，是不敷的。还必须看到，投资又不完满是赌博。3 M" s' P* ]7 R
赌博的时间，骰子朝上还是朝下，都是1/2的时机，由老“天”来公平决定。
4 W! B8 l/ a# u1 `- F, Y0 y- Z但公司是一个特别的骰子。他的朝向，在差别的时期，朝上或朝下的时机是不均衡的，而且总体上朝上的时机大于朝下的时机，由“人”的生理因素决定。6 s) P1 B! \5 ^2 v
而人的生理因素，又受一系列外在客观因素和自我主观因素决定。
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投资的本质，到底是什么。赌博？我又肯定，又否定，摇晃不定。实在，内核的东西，本身只能徐徐靠近，而无法确定。
0 s1 f; O* t- X. s1 i投资的本质，是否如许：股市的谐音是什么？是“故事”。股市是否一个讲经济故事的地方？1 |& r9 t8 {6 n3 M$ ?4 t" l; G, @
“经济史是一部基于假象和谎话的一连剧，经济史的演绎从不基于真实的脚本，但它铺平了累积巨额产业的门路。做法就是认清其假象，投入此中，在假象被公众认识之前退出游戏。”
8 b8 y( P* y. b- _' Y" J( ]! C索罗斯的这一论断，让我感觉本身已经无穷靠近股市的真谛，靠近投资的本质。$ e4 Y- G2 G- L" Y
六1 I" ^: v8 a0 W
从1000点到6124点，股市讲了一个都会化的故事，是一个打死也不卖的故事；3 X+ K+ s- c" e' ~
从6124点到1664点，股市讲了一个次贷危的故事，是一个打死不能买的故事；
% b3 d# Y/ f2 b# S5 y! o( O从1664点到3478点，股市讲了一个四万亿的故事；8 F- v% O4 S/ t3 N4 J  \
从3478点到1949点，股市在讲谁将为四万亿买单的故事。结果是，都不想买。银行，也不想买单，搏命公布亮丽的业绩，以致不吝加大现金分红来证明业绩是真的。于是，市场就僵住了。
  a5 _/ d9 A+ _3 [0 Y前面提到的万科，在都会化的故事里是主角，因此3年上涨了30倍。2007年万科的每股业绩0.45元，股价最高40.78元，市盈率可以到达91倍！——这就是一个划期间巨大故事的主角该有的市盈率。这个故事固然已经讲完了，但“它铺平了累积巨额产业的门路”。1 K1 u9 I: `% |. D) W0 w
现在，万科的PE不到6倍。为什么？由于，万科是一个天下性房地产公司，天下都会化的重要过程已颠末去了，万科的故事已经不吃香了。那都会化，另有故事吗？有的。那就是后都会化，大概说地区都会化。比如，海南地产的故事，比如上海免税区的故事，以及现在保定的故事等等。这些故事的剧烈程度，不亚于万科。外高桥，从6块多到60多块，只花了九个月！( r. A/ Q; v# ^$ l; l9 M
全部的房地产公司终极的市值，都将归0。万科也不例外。万科，去美国开发房地产，就是在向股民公布：一，我赚的钱，你想得到？二，股民痛不欲生，老王却娶了影戏演员，在剑桥浪漫；三，我要继承讲故事，不管你爱不爱听。
# O# P% v: u* @4 {; i& g万科暂时按下不表。那比亚迪又是怎么回事？都会化之后，会出现什么题目？生齿多了，汽车就会多，汽车尾气一定多，都会的氛围会怎样？房地产公司中国不缺，但能办理汽车尾气的电动车公司并不多。于是，比亚迪成了新故事的主角，新的影戏上演。以是，你不得不敬佩巴菲特，他老人家在好几年前就布局了高PE的比亚迪，讲起了新故事。
  k$ g& V  l5 n0 Y; i+ R  C比亚迪，终极也肯定是一地鸡毛，不要紧——“它铺平了累积巨额产业的门路”。
2 G! y& `" O# s0 k6 [6 a新的故事又会开讲。7 G6 A5 D: b' d4 {7 j0 s
实在，PE也是故事的一部门大概说一个版本、一种风格。讲这个故事的人在说：“我什么都不做，恒久持有就行了，到时间靠分红就收回了本钱。”大概真的能成，有些股票。以是，讲PE，也是讲故事。只是汗青上真的鲜有乐成案例。说一千，道一万：该怎样做？
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买什么？
6 ^, ?* `1 X. a/ x( H什么都可以买。只要能赢利。而且千万不要画地为牢。比如说，只买PE低的；比如说，只买消耗类的；比如说，只买互联网股；比如说，只投资创业板；比如说，只买小盘股；比如说，只买蓝筹股；比如说，只买高增长的……这都是在画地为牢。关键是猜中某个标的的代价方向和对应时间。你猜中了一只股票的上涨，可以通过买入赢利；你猜中了一只股票的下跌，可以通过融券卖出，还是可以赢利。* e% S$ t" _4 p; j0 Z7 X
我曾经专注于地产股（万科），厥后专注于消耗股（茅台），再厥后专注于医药股（复旦张江），现在让本身百折不挠地探求可以成为巨大公司的小公司。我感觉，这都是在画地为牢。投资，应该是海纳百川的。
! B/ D: [1 l: b: hSOSME曾经辅导我说：“本领圈是一个伪概念。……至于说到详细行业、公司范例、市场（A股、B股或H股）都不应成为构筑本领圈的限定，哪个地方你以为有埋伏的反转几率就可以投资到谁人范畴。”7 J$ n9 B3 |0 s8 L: C5 C
但索罗斯也说过：“市场是愚笨的，你也用不着太智慧。你不消什么都懂，但你必须在某一方面懂得比别人多。”/ l. K3 h/ [9 F
综合来讲，我以为：一，投资应该海纳百川；二，有些行业、有些征象，你更容易把握，可以更多的关注。在投资的广度和深度上，都要恰到好处。
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何时买？! K7 l* T9 k0 T; f& n+ I0 h/ S
这个才是关键。而且差别的流派，有差别的判断尺度。' ]1 q2 u6 x7 W( E$ [( S1 E
格雷厄姆：“我大胆地将乐成投资的秘密简练成四个字的座右铭：安全边际。”他的方法是先盘算公司的公道代价，然后比及有4—6折的安全边际时才思量。格老的方法很好，但还是有缺点，就是格老只思量了代价，而没有思量时机。/ o, B# b5 x# f  t
巴菲特：“甘心以公道的代价买入好公司、也不愿以自制的代价买入平凡公司。”这句话，让多少人亏损！？由于公道没有尺度，好公司没有尺度。反而让人在买入时粗心大意。果断不接纳。% g9 d9 {5 N. M1 t
在二级市场何时买入的题目上，我以为：格老的观点，可以学习；巴菲特的观点，必须果断放弃。而在何时买的题目上，索罗斯、李佛摩尔、欧奈尔，已经给了我最精彩的回复。他们的方法，不但办理了买什么的题目，还办理了何时买的题目，比格老更技高一筹。
: w+ K6 h! {" k# o" S' R$ G0 k; J6 t三6 N3 {% `! i& ^; H) j  e
索罗斯：“金融天下是动荡的、紊乱的，无序可循，只有辨明事理，才气无往倒霉。如果把金融市场的一举一动当作是某个数学公式中的一部门来把握，是不会见效的。数学不能控制金融市场，而生理因素才是控制市场的关键。更确切地说，只有把握住群众的本能才气控制市场，即必须相识群众将在何时、以何种方式聚在某一种股票、货币或商品附近，投资者才有乐成的大概。”
' H+ o% w! ]3 d6 ?索罗斯这句纲领性的话，偏重夸大了时机的告急性——“将在何时，以何种方式聚在某一种股票附近”。但他点到为止，在原则性的话之后，没有提供详细的参考指标。4 d5 H- z2 e1 {# @/ Z8 X6 s3 Y
美国股市二级市场，最辉煌光耀的明星李佛摩尔，早就很好的回复了这个题目，他给出了买入的告急指标：“每一次耐心比及市场来到关键点才动手，总能赚到钱。”至于这个关键点，是怎样盘算的，李佛摩尔有一套纪录股价的方法，很容易把握，详细见《股票作手回想录》。0 }0 _! s. |5 v5 R* u( x
欧奈尔，以李佛摩尔为师，增补了一系列买入的信号：这套信号体系简称“ＣＡＮＳＬＩＭ”。可以大要上如许表明：Ｃ——年报：公司已往２－３年里业绩迟钝增长，比如７％、８％、９％；Ａ——季报：公司近来２－３个季度的业绩加快增长，比如１５％、２５％、５０％；Ｎ——消息：公司有新的事故发生，比如新的管理层、新的产物、新的收购等；Ｓ——市值：股票流通市值不大，在成交上反映为上涨放量，而下跌缩量，突破当日成交量至少放大50%，放大100%更好；Ｌ——龙头：所处行业最好是当前市场的龙头行业，个股走势最好是该行业的龙头走势；Ｉ——机构：已往没有一个机构关注，现在开始有1-2个机构开始关注；Ｍ——局面：大盘最好是企稳共同，大概该股所处的行业指数稳固或上涨。固然，完全符合这套体系的股票黑白常少的，能符合此中的大部门就不错了。
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这些西方的理论，实在和中国古代的头脑是同等的。
* O9 i0 F0 I3 u2 D; t《周易》里有：
0 Q/ W! p* ^+ h* f& T) O一，潜龙勿用。意思是，纵然你发现了格雷厄姆所说的具有安全边际的代价股，你也不要买。由于，有代价的股票，有安全边际的股票多了，如果时机不到，你拿在手里干什么呢？- y* n9 R% i1 V% A& n9 e" X! o
二，现龙在田。这就是李佛摩尔的关键价出现了，这就是欧奈尔所谓的ＣＡＮＳＬＩＭ时候到来了，这就是索罗斯说的市场资金开始在某个时候、以某种方式聚集在某股的附近了。买！
$ w' _- b1 f' D2 m三，夕惕若厉。这就是买入之后，正常的调解，不要怕，继承持有，不要被震下马，说不定还是加仓的好时机呢。3 S4 Z$ O! S' Q  t2 M+ T
四，或跃在渊。龙已经从深渊跳出来，站在了山岗；比如股价颠末调解之后，站上了阻力位。/ M3 Y4 R8 ]( r' Q) o  P
五，飞龙在天。股价的上涨大大高出人们的想象，飞龙在天自由安闲地翱翔，股价在天想怎么涨就怎么来，真的所谓无穷风光在险峰。再也没有压抑股价的东西了，任何利空都被解读为利好，股价再也没有解套盘，各人都是赢利的，市场上只有少数筹码赢利告终，资金如潮流一样平常涌入将其筹码一抢而空，卖出的人悔恨不已，捶胸顿足。这时，大盘也被其动员开始上涨；同时，公司也发布各种好的消息，业绩也大大高出预期。2 e% ?- m* d2 `
六，亢龙有悔。但股价已经开始严肃透支将来的业绩，作为龙头行业、龙头企业，PE或已靠近100倍，人们对公司的想象越来越十足。这个时间，新的期间大概静静到临，老的故事对先知先觉们早已讨厌，他们开始兑现筹码。
) @4 ^( ?- [; ^# L2 Q1 O( g- o) M难怪孔子说：“五十以学《易》，可以无大过也。”中国古代圣贤的头脑，你不得不平！
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现在，再来形貌一下，投资的本质到底是什么？* k0 \& g% R2 c* s8 ?& m( A
我的观点：投资的本质是赌博，又不完满是赌博。索罗斯的观点：股市是一个讲经济故事的地方。实在，李佛摩尔很好地回复了这个题目，他的观点：“股市里只有谋利，没有投资。”原来，我们在讨论一个根本就不存在的东西。李佛摩尔进一步说：“谋利是一项奇迹，而不是赌博。”; r* G! Q, S. g$ U7 d7 x7 V3 I
下面通过一个形象的比如，来论述投资与谋利的区别：假设有一座巨大的山，用一个巨大的字母“A”表现。那么谋利就是在山顶的左边，在上山阶段买入；而投资是在山顶的右边，在下山阶段买入。谋利=“投”+“机”，投是脱手，机是天机（上天的暗示）。上天发出了下令，岂非不应脱手吗？而投资=“投”+“资”，“投”是投入，“资”是资金，用本身的资金来资助他人。
8 \/ s& Q; ^6 S. E; j8 D2 V为何说投资是赌博，而谋利反而不是呢？谋利最大的特性是：及时发现天机，当上天发出暗示的时间及时脱手；而投资最大的特性是：越跌越买，本质是赌博。逻辑很简单：在明知判断错误的环境下，谋利人会及时改正，而投资人会拒不认错并在错误上加码，谁在赌博一清二楚！如果一个人自以为是按投资赚了钱，那肯定是搞错了，他现实上是暗合了谋利而赚到钱。谋利者不但赚的比投资人多，更告急的是谋利者亏的比投资人少。下面的这句话，准确地表明了为何说投资是赌博，而谋利不是？李佛摩尔：“纯粹谋利在股市中所允许丧失的钱，与孤芳自赏的投资人在投资随波浮沉中所造成的巨大丧失相比，不外是小巫见大巫。”由于“谋利客犯错时，市场会立即告诉他们，由于他们在赔钱。一旦发现本身犯错，就必须立即出清，负担起丧失，不要让感情控制，而是研究纪录找出堕落的缘故原由，静待下次脱手时机。”
' V4 y% O+ C4 Q4 P5 W1 ^. r总结：股市里只有谋利，没有投资。如果硬要说投资，那么投资的本质就是赌博。而谋利是一项奇迹，不是赌博，谋利的本质是当上天发出暗示的时间及时脱手。
* P/ v4 k3 _3 f8 M/ w: L, x搞清了投资的本质，一系列的题目都将迎刃而解。
, b$ R8 v  n/ I! `7 K8 p为谁持？
: ?5 M. V+ U9 C' T0 k1 h2 j答：“除非所持股票在上升通道，就持有，由于能赢利。否则，果断不持有股票，由于这是在赌博。”这个来由很简单了，我们为谁持有股票？我们不是为上市公司而持有，不是为巴菲特而持有，我们是为本身持有；我们为何持有股票？我们不是为荣誉而持有，不是为当股东而持有，那如果持有股票会造成亏损，为何不选择早早卖出？
4 R1 L9 w- ~$ Y8 u' A* K何时卖？7 B# ?& j, [' B' B
一旦股票开始给我们带来亏损，就应该立即卖出，否则就是在赌博。李佛摩尔：“有一种不消市场关照就本身知道犯错的直觉，会形成一种透风报信的潜意识，这发自心田的信号来自对市场已往体现的相识。”，在股票下跌的时间，千万不要心存荣幸和理想：“每一个人都具有的人类根本特性，就是一样平常投资人所面临的头号对头——布满盼望的想法必须加以驱逐。”  U) h" Z9 B, S! {! X) v
怎样防？
: k+ U3 ]/ ?5 Y( i. k谋利客始终把本金的安全放在第一位，因此：1，布局必须分散；2，舱位必须控制；3，心态必须严厉；4，举措必须勤奋；5，头脑必须专注；5，操纵必须等候；6，必须顺势而为；8，绝不逆势而为；9，谋利必须恭敬市场。索罗斯指出：“负担风险。无可责备谴责,但同时记着千万不能孤注一掷!”李佛摩尔指出：“谋利客的致命错误就是企图一夜致富。他们舍弃在2-3年里让产业累积500%的时机，转而寻求用2-3个月坐拥金山。纵然做到，也守不住。”& f9 [* Q4 U2 b# J* s' N$ U3 C. B
六
* h% m; K8 \8 x2 x# K我们必须改正那些非常有害的观念？0 [/ z! p" Z/ E* o! _  Q
错误一：“买股票就是买公司。”这曾经是一句多么诱人的话！买入好股票，恒久持有，什么都不做，靠分红就收回本钱，多美。但其错误是显着的：由于没有所谓的“好股票”。如果一只股票不能给你带来红利，幸亏那里？如果有一家好公司，其股票让你亏损，就不是好股票。人们最大的亏损每每不是来自垃圾股，而是来自明星股。万科、茅台给人们带来的亏损，每每比ST股要大得多，由于自以为懂得护城河理论的人（比如已往的我），会在明星股上重仓，而且不改错，越跌越买，末了不可摒挡；而在ST股上，人们都知道控制仓位，而且一旦局面不妙会及时止损，丧失反而小得多。如许的例子，不胜罗列。8 r& X: ~2 w3 P
错误二：“越跌越买，由于越跌越有代价。”前面说过，纵然发现了具有代价有安全边际的股票，也没有须要立即买入，要比及市场告竣了共识，股价不再下跌，并随着利好消息的解密，在股价走出底部，走到关键代价的时间才买入。由于，股市并不是一个理智的场合，谁也无法推测底部在哪儿？市场老师有的时间真的很可怕，跌了还会跌，低估之后还会再低估，地板下面另有地下层，我们只有耐心等候。多少人死在抄底的路上。我们不但要买“代价”，更要买“时机”。不是不报，时机未到。因此，精确的做法是：买入观察仓，时时跟踪，等候时机，不见兔子不撒鹰。有安全边际的股票多了，你没本领全私有化。
7 b8 `; e; t0 O) v0 H3 E7 j  L错误三：“投资就是要买有焦点竞争力、有护城河的公司”。这个天下上没有什么“护城河”，也没有什么“焦点竞争力”。秦始皇，为了打造护城河，构筑万里长城，结果被修长城的人所灭。所谓的“焦点代价”，就是一个陈腐烂旧的观念——这个观念的弊端是——他让人们在高处看多，由于其有“焦点代价”；他还让人们在低处看空，由于其没有“焦点代价”。所谓“焦点竞争力”，就是一个唬人犯错的玩意儿。当人们说某股有焦点代价——这是庄家卖股给你时，陵暴你出高价的来由；某股没有焦点代价——这是庄家想得到你手上的筹码时，陵暴你平沽的来由。仅此而已。
" K+ V( t/ F$ l, R& k. `错误四：巴菲特的“会合持股理论”危害在那里？......1 J, k* X1 `/ \& O
错误五：巴菲特的“打孔理论”是错误的。......$ K' T9 [1 r2 q. X( w
错误六：巴菲特的“本领圈”理论是有害无益。......
' D1 [7 J& P. W; e) F错误七：“投资不要关注股价的颠簸。”......- d1 d, K8 }7 {- _' I
错误八：“代价投资没有风险”或“代价投资夜夜安枕”。如把股市比作赌场，有人不平，你知道SOSME把股市比作什么吗：“......看完上面的分析我本身都默不作声：这股市简直就是一个大坟场。”SOSME老师在《论风险的条理》里把风险分为四个条理：第一个条理，是对股市一无所知，把股市当赌场，并以为这是股市最小的风险。第二个条理，对股市的一孔之见，“我始终以为对股市的一孔之见比对股市的一无所知具有更大的风险，他们是股市中因各种骗局、陷阱而受害的主体。”第三个条理，对股市原来只有一孔之见却“自以为”已经全知全解了，SOSME老师说“我将其视为风险中的较高条理，这种风险的杀伤力是扑灭性的，有人说股市是打扫狂人的地方，就是对这种风险的最好表明。”第四个条理，也是最极度的风险，是身处风险的困绕之中却对风险本身缺乏“自发”。0 T8 C; \# K% _
错误九：“如许的公司不能买。”我在港股里简直赚了不少钱，许多股票在一年里翻番；有的一周上涨50%；有的一日上涨30%。根本没有亏损。但我实在可以赚更多的钱。我找出了许多股票，与一些港股里的老股民互换，结果被这些老股民一句“如许的公司不能买”给否定了。事厥后看，这些不能买的公司，反而比我买的涨得更好，此中有一只是客岁三月份和复旦张江一起选出来的，结果其涨幅比复旦还高，复旦上涨了200%，而这个“不能买”的公司上涨了500%。我真正明确了一句话：“在股市里，只有少数人能赢利。”如果有人告诉你：“如许的公司不能买。”大概就是你要认真关注的来由之一。以后，我罗致了教导，把在雪球关注的朋侪控制在5人以内。我不再在乎他们现在怎么想，关键是他们以后会怎么想。
' Z7 l8 C/ b1 |; t# x/ C' v闭幕篇：欧奈尔CANSLIM理论在投资逻辑上精确在那里？8 n$ k6 G5 U" n( m7 t3 x& O* ]
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欧奈尔选股条件为何要选“已往三年迟钝增长”公司的股票，而不是已往三年快速增长公司的股票？而在现实操纵中，许多人直接挑选已往直接亏损公司的股票？比如SOSME老师在港股里近来涨幅100%的联邦制药，就是已往亏损，现在亏损，财政高杠杠非常伤害的公司。这是有深刻原理的。@小小辛巴老师在《重剑无锋》第41页重点分析了公司的复利规律，很好地表明了这一缘故原由，在此不再赘述。欧奈尔要的，实在是低价。由于公司已往三年业绩不及预期，股价大概江河日下。这不就有了“安全边际”吗？这不正是“代价”吗？如许公司的股价每每太过反映了对将来的悲观预期，充实反映了各种利空，比如ST股发布退市风险提示告诫，股价以致已经大大低于整理代价。
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' M" x0 {3 W; }$ |2 F5 ?; O3 p光有安全边际和代价，还是不敷的。伽利略说：“数学是天主的语言”（重剑无锋第18页），那么，欧奈尔的CANSLIM选股尺度大概是股市里的天主的语言。一个颠末恒久调解，股价下跌75%—90%的公司，其业绩出现拐点，且陪同根本面的改善，这岂非不是上天在发布买入的信号吗？欧奈尔选股条件之“近2-3个季度，公司业绩开始加快增长”——这雷同战场的聚集号，股市里的故事将要开讲了。4 y7 Z; g' c7 ?3 Z
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) O5 n7 C0 X3 x+ [- m7 ]8 |这个字母是英语单词“消息”的第一个字母。代表公司近来有告急的消息事故的发生，比如新的管理层上任、新的产物上市、新的收购等。是企业根本面的告急“厘革”。为什么要这些消息呢？现实上是看公司近来财政数据的厘革，背后是什么缘故原由？是否可以一连？重点不在原来有什么根本面，重点在近来根本面的“厘革”。许多人在乎公司既有的根本面，而欧奈尔理论更在乎公司根本面的新厘革。
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2 h/ y( @, w1 K, P$ C. O这个字母，像一个苗条的女孩子，在股市里代表有限的流通市值供应。这关系到两个方面，一是公司将来的潜力，由于树不可以涨到天上去，一个公司就如一个人，生命是有限的；二是关系到讲故事的本钱和难度，一个大市值、大盘股，讲故事是须要巨大的资金作为代价的。许多人对此不以为然。实在这个真的很告急。有人按欧奈尔理论选股，其他的条件都符合，每每忽视了这一条。结果，股价新高之后买入，不久就在调解中被套。由于大市值的股票，根本面的改善对股价的影响是有限的，上下折腾的幅度也是有限的。在这个有限的空间里，大概举行代价投资反到可以游刃有余。因此，肯定要明确欧奈尔理论是擒龙不擒蛇的，是擒玉人不擒许老板娘的。我的实践是，最好只买有10—20倍想象空间的股票，最少也要有2—5倍空间。否则就苏息。7 T! S; w7 Y: S3 k3 M
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这个字母是汉字“龙”字拼音的首个字母。公司所处的行业，最好是将来远景非常确定的龙头行业，而且市场比力容易告竣同等。行业的周期要充足长，如许“龙”才有充足的伸展余地。故事才气讲好长好长。早先是小故事，厥后是中篇，末了成了长篇巨著。固然，成了长篇巨著，就绝对不要搞了。不是说不会再涨了，而是其已颠末了大写字母“A”的山顶，每一次折腾的空间都非常有限了，如许的股票只有交给机构去做波段了。' Y+ U4 c, \: _* y; d0 \
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这个字母代表的是机构“想法”，是Idea的第一个字母。最好是已往1—2年没有一个机构关注，那么股价会充足低；但近来一个季度，开始有1—2个机构开始调研大概关注。机构特别多的，不符合欧奈尔选股尺度，不是说人多的地方不要去吗，就是这个原理。多了不是不可，而是大概最佳的买入点已经错过了。我们要及时发现。这一点有网友以为不是特别告急，或其告急性不如下面要说的“M”。
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' S, @- s) O( S) f7 L, Y# }8 N! s个股所处的大盘环境。如果大盘大概行业指数处在上涨过程中，个股就有一个精良的大环境。这个是有原理的。比如创业板指数大涨，许多创业板个股就飙升。实在大盘上涨，就阐明资金在源源不绝地流入，个股理所固然精彩纷呈，符合欧奈尔选股尺度的，更是会一马当先。但也有例外。李佛摩尔则不关注大盘，但他的条件是关注两个龙头股，相互印证，关键代价才更有效。5 T! r4 z' j; Y' ]
总结：现实操纵中，完全符合CANSLIM选股条件的股票是少之又少。而当一个股票的根本面符合了欧奈尔CANSLM选股尺度，股价又来到了李佛摩尔关键价，走势上还形成了杯柄茶壶形态，而买入后不立即赢利的，我至今还没有发现一个。有些大盘股，实在也是有谋利代价的，比如2012年年底的民生银行，2013年的兴业银行，2014年的中信银行，他们都根本满意了欧奈尔选股尺度，并在其时走出了完全独立的行情。( I' D  L0 q8 P$ p! A
欧奈尔选股尺度的焦点，实在就是找到一个可以成为巨大公司的小公司，及时发现，恒久持有，把婴幼儿童抱养成老太太，然后把老太太交给机构。由于机构有的是钱。这一理论在港股和美股屡试不爽。我厥后发现缘故原由如下：外资机构研究中国股票很难，以是他们不搞小市值的股票，以为有倒闭的风险，也欠好进、欠好出。比如客岁三月，我搞复旦张江的时间，就是一个无机构关注的股票，由于该股还在香港的创业板——许多外资机构是禁绝投资创业板的。我当初买进的时间，成交量小的可怜，有的时间，该股只有一、两个接单，此中一个是我。现在，公司徐徐成了明星公司，股票也转到了主板，机构蜂拥而来，放肆唱好。股价一年上涨200%。该股是我欧奈尔理论的初次实践。金山股份是我按欧奈尔理论实践的第二个股票…涨幅更是300%以上。
6 v) Y7 a1 r5 Z本人的程度简直有限，对李佛摩尔和欧奈尔理论把握的简直非常毛燥。在此恳请在这方面更有履历的朋侪引导。别的增补阐明：吴王视点重要以巴菲特理论引导炒股，而尿壶贩子是以李佛摩尔理论引导炒股，一个是我的已往，一个是我的将来。