一位屌丝基金经理写给儿子的投资书

显示全部楼层 · 发表于 2019-6-13 19:49:48

给ETEN的投资书
酷爱的ETEN，看着你一天天长大，爸爸总是想要为你提供更好的统统。但遗憾的是，作为一个业绩连续不佳的蹩脚基金司理，爸爸感觉一个屌丝要改变本身的运气可真不是那么容易的事啊。于是我想，大概我不能给你留下巨额的产业，但我可以把我的投资履历，不管是乐成的照旧失败的，写下来告诉给你，如许你在将来面临同样题目的时间，大概就能更加自若一点，顺遂一点。

但是，我能告诉你什么呢？在已往十多年的投资生存里，我总是在不绝总结履历，克制重复出现的错误，但是每次改正了一个错误之后，都有新的错误会出现，周而复始，始终进步不了投资业绩。假如我的这些履历是有代价的，那么在我自我改正的过程中，我的业绩就应该不绝进步。既然我都没有办法通过总结失败履历来进步本身，那这些失败的履历又有什么用呢？

于是我试着去看看那些乐成人士怎么说。但是看了一些大家、猛人们编撰出来的牛X闪闪的投资信条后，我感觉你妹的我不就是不绝这么做的么？！！哦，对不起，爸爸着实无法控制本身的感情！厥后终于有一天，在一本脱销举世的投资回想录里，我看到了作者形貌的他的一个严酷服从的戒律：“假如第一次买入后，市场走势与预期差别等，那就克制买入，切勿为了摊低本钱而加码！”恩？等一等！这孙子在前面吹捧本身发家史的时间不是这么说的！他说他当时买入棉花后市场立刻就下跌，然后他在旁人的讽刺中刚强滴继续大笔买入，末了赚了好大一笔！

娘的！我终于意识到，着实这些牛X闪闪的大神们并非拥有过人的看法或品性，真正的究竟是：每一个市场到场者都可以或许从自身的履历中提炼出各种各样的投资信条，当这个投资者赚到大钱了后，他的信条就成了各人信仰的投资圣经；而当这个倒霉鬼输光了老本后，他的信条就成了狗屎！众人们地点乎的，不是信条是否灵光，而是它从谁的嘴里说出来。巴菲特说他绝不会投资黄金，但是他早期的产业中有不少来自于炒白银！假如将来你也能成为一个大神，那你也可以满嘴跑火车，反正吹牛是不会增长你的持仓本钱的！

好吧，当我如许想的时间，我就决定要给你写一本投资书。与其听别人吹牛炫富，还不如听听爸爸的瞎扯，究竟，你要记着，爸爸的观点有大概是错误的，大概随着时间的推移是会发生巨大厘革的，但是，爸爸至少是朴拙的，而且是永世不会诱骗你的！

循环与无常
在开始投资之前，我渴望你能相识一些根本的经济学知识。更详细的，我渴望你能对经济周期和经济史有些概念。为什么必要这些知识？要知道，统统非实体的投资都是上海人所说的“搬砖头”，不管投资的标的是什么，简朴的说都是在低位买入，在高位卖出，赚取差价。以是，假如你信赖资产的代价是与经济景气水平密切干系的，那么明确当前的经济周期位置、判定经济周期的走向就非常告急了。

对于经济周期的研究方法，根本上都是先对汗青举行回顾与总结，找到显着的周期特性，然后再寻求理论表明。于是差别的观察者就解读出了差别的周期，好比：朱格拉周期（10年左右）、基钦周期（3~4年，库存周期）、康德拉季耶夫周期（50~60年，产能与技能革新的周期）。有个券商分析师叫周金涛，他研究这一套东西比力深入，我印象最深刻的是他说过一句话：“人生发财靠康波！”你注意到了么？这句话着实可以有许多解读方式的！

起首可以明确的是，顺应了大周期，你的投资决议准确率自然就会进步。要知道，大周期里是嵌套着许多小周期的，假如小周期你判定错误，只要大周期你看对了，刚强信心持有，末了总是能解套赢利的。相反，假如巨细周期都看错了，实时止损就比死磕到底更明智了。你看，同样的投资信条，无论对峙或是纠错，在差别的情形下得到的效果是完全差别的，以是这世上没有完善的信条，只有最得当当下环境的信条。引生出来，对任何大神，乃至是爸爸的信条都不要盲目信赖；

再一个层面，小周期的起升沉伏不大概都能精准把握，几个周期下来，胜胜败负也累积不出多少超额收益，反倒是大周期一旦选对了，连续持有的获益更高，这就是老话说的“牛市要捂”的原理。看看大宗商品的恒久走势，牛熊连续时间都在10年以上，拉长来看，小周期真的是无所谓的变乱了。以是面临一两年的投资胜败不要太在意，这是一个长跑，保持精良的心态，连续对大周期举行审视，赢家是在末了才出现的；

末了一个层面，完备的康波周期是50多年，根本上人生只有一次，最多两次机遇（能做空的话机遇更多一些，但做空是更困难的学问，这个我们反面再说）。当你终于看清大周期的方向时，许多时间都已经错过了最佳机遇，这就是人生的艰巨之处。以是我不绝信赖，许多乐成人士，只是冥冥中的荣幸儿，凑巧站到了符合的地方。既然人生让人云云唏嘘，就不要把投资的效果看得那么重，得之你幸，失之你命，照顾好本身和家人才是你一生中最告急的投资！

投资的特点，是周期性的，犹如一次次的循环，而投资的魅力，则在于他的不确定性，这更像是人生的无常。明确这些，你就能体味，投资是一种对人生的反思，和对人性的修炼。终极你必要到达的田地，是降服掉贪、嗔、痴，实现心田的清静。以是纵然你将来不以投资为职业，明确他，也是能终生受益的。

扯远了点，我们照旧回到详细的周期分别上来。从爸爸所处的期间来看，我个人的看法是：2013年已经度过了长波阑珊阶段，经济下滑趋势已止，但危急似乎依然伺伏；引领型的新技能正在孕育，但能否已经到达发作点，推生出新一波的繁荣另有待观察。总体而言，大周期仍处于低位震荡的格局内。

需求为王
在上一节里，我们谈到了每轮大周期都有一个或几个新技能和新兴产业的崛起，这一节里我们再进一步，讨论一下这些新技能或新产业的内在是什么。

着实任何新产业所提供的都是同一种东西：需求。在人类社会摆脱农业期间后，需求就成为了全部经济体最焦点的驱动力。随着劳动服从进步，假如总需求保持稳固，全社会对劳动力的需求就会低沉，赋闲就会产生。以是在满意温饱后，全部经济体的最初工业抽芽都是纺织业，它吸纳多余的农业劳动力的同时创造对穿着的需求。然后是铁路、汽车、互联网。注意一下，全部具有引领新一轮长波周期的新兴产业都有一个特点：贡献巨大需求的同时，不对传统需求产生过大打击。好比，纺织技能，他提供穿着需求，但对饮食需求没有打击，这种新产业对举世经济的景气拉动就非常大。从这个角度来看，现在风靡举世，销量大的吓人的iphone就不是新产业，由于他直接替换了其他品牌的手机，对举世的总需求贡献并不大。而tesla算不算新产业？我以为可以算半个，由于汽车总需求量大概没有进步，但锂电池产业链比发动机和变速箱巨大。生物医药呢？肯定算，假如能延伸人类均匀寿命，就直接进步了全部的根本需求。

再说个八卦一点的，2013年正式完蛋的铁道部巨贪，刘志军，纯粹从经济学的角度来看，此人可以算得上是中国的十河信二了（日本高铁之父）。在他的蛮横推广下，中国高铁产业有了一波狂飙突进的发展。而这个，绝对是进步社会总需求的技能（根本上进步总需求的技能，在满意衣、食、住这三大需求之后，就会合于物流、人流、信息流的通报上了），以是100年后，假如评选百年内贡献最大的中国人物，他入选的渴望大概比那些把他抓起来的人还要高许多！

到底下一波长波上升的引领技能是什么，现在我也没法断言，但是，他很大概已经出现了。要找到他，除了时间来给出答案，只能是不绝试错和验证。不外很明确的一点，从已往的投资汗青来看，假如引领型新技能真的进入发作点了（发作点就是进入大规模推广的前夜，这是投资中很告急的一个因素，简朴的说，就是投资的机遇。准确的方向，错误的机遇，也是无法得到回报的。好比，生物医药肯定是引领型新技能，但是不是在发作点上？似乎现在没这个证据。相反的，电动车大概只能算半个，但是连传统的汽车巨头都开始大规模推产物了，因此他肯定是到发作点了。这些都必要你去分辨和观察），而且被你准确地找到了，盯住他举行投资，就可以在将来十数年里获取你不可思议的投资收益！

通过新兴产业获取需求固然是最优美的，但是很遗憾，技能的革新却不是想要就来的。假如举世总需求停滞，有什么办法能反抗劳动服从进步带来的劳动力富余么？答案是有的！汇率就是各国劫掠需求的一个很告急的工具。钱币贬值可以使本国的商品出口更容易，因此各国一有贫苦就想着要贬，然后其他国家就会一起来对他吐口水。比力典范的就是2012年末开始的日元大贬值，欧洲、美国、中国群起而吐之，末了也没把小日本淹死。

着实这事提及来是很可笑的，我们可以看得更早一点，从美国次贷危急（这里根本是这轮长波周期的极点）之前看起，2007年10月，1美元约莫兑116日元，0.7欧元，7.5人民币。而现在各人痛骂日本没节操的效果呢？1美元约莫兑104日元，0.72欧元，6.2人民币。以是相对来说，日元在一年内贬值30%之后，他对美元和欧元都照旧升值的，美欧有什么资格去品评日本？人民币倒是相对日元升值了10%，但是要知道，2007年之后中国但是钉住美元一起贬值下来的，五年之后日元贬值了30%，才到达现在这个水平，以是我们是已经占够了自制的！谁是危急中负责任的大国，一清二楚。趁便再多说一句，“负责任的大国”一词来自于1997年的亚洲金融危急，当时亚洲各国竞相贬值，人民币挺住了没动，因此我们不绝吹捧本身是“负责任的大国”。但是真实的环境是，1993年底，我们把汇率从5.8直接调降到了8.7，贬值50%，直接把东南亚各国的经济打残废了，这才有了亚洲金融危急……（固然，危急是个比力复杂的变乱，这只是一个方面的影响，更详细的危急分析我们反面再说吧。）

好了，笼统地讨论需求照旧属于比力空的定性方法，他非常不准确，在时点上的把握也非常差，根本上不能直接用来引导投资。但是他能造就你从事物的本质看题目的风俗，资助你创建大的思绪。别的，在这一节里，我捎带渴望你能相识的是，政治是没有任何节操的东西，不要被外貌的宣传和假象蒙住了眼睛。

权利的滋味
我在前面谈到了政府使用汇率夺取“需求”的变乱，这着实是对外打劫的一种本领，那么对内呢？政府在对内创造需求方面着实也是有工具的。假如你将来进经济类院校学习的话，你就会学到的，凯恩斯主义对权利阶级的重要贡献：乘数效应。

宏观经济学着实是有多种流派的，什么钱币、理性预期、凯恩斯主义、哈耶克，但是不管你走到那里，你学的最多的肯定是凯恩斯。这着实非常像战国时期的诸子百家，并不是墨子、老子之流不敷牛X，只是由于儒家头脑更符合统治阶级的必要，以柿攴斧是儒学独霸了天下。凯恩斯也一样，他的理论就一句话：政府可以通过乘数效应创造出“需求”！

从现实应用的效果来看，无论自由主义的各种讲授怎样诟病，凯恩斯的“乘数效应”无疑是客观存在的。但是，学者们辩说于钱币也好、理性预期也好、粘性也好，终归过于单纯。真正偏离理论的东西，着实是最可骇的，也是少人提及的：权利。

为什么我们家门口的途经个一两年就要挖开修一次？路又没有坏，有须要如许折腾么？固然没须要！但是，不挖路修路，怎么能有工程招标？没有招标，怎么会有人行贿献礼？权利不分巨细，一旦落到详细的人头上，就比毒品还让人着迷。扩张性的财务政策，总是打着提振需求的旗帜出现，但对于权利阶级而言，他就是敛取暴利的良机。当贪腐无处不在的时间，社会分配就会出现非常的不公，财务付出就会合中漏出到少部门权利阶级和寻租者的手中。而富有的人与平常人的消耗倾向是差别的，这种结构厘革就足以使乘数效应的作用被弱化。终极我们就会看到，财务政策对于社会总需求的拉动作用越来越弱，而政府为实现经济目标所必要动用的预算只能越来越大，负债也越来越高，末了陷入财务危急。

分配不公对总需求的影响到底有多大，这是一个很难量化的题目。不外爸爸的好盆友，另一个屌丝基金司理，季叔叔，迩来跟我说了一个他对当前物价的看法。他说“猪肉代价近期的下跌是跟反腐败密切关联的！2012年底反腐开始，先是以茅台为代表的白酒代价下跌，然后历时一年多，反腐向下层扩展，根本上猪肉也没戏了！”哈哈，你可以或许想象么，就连这么平常的消耗，都被腐败绑架了。腐败份子假如不大吃大喝了，连猪肉的需求都会显着萎缩！看看猪肉代价和猪粮比的走势，似乎确有这种迹象。不外，没有分析猪肉的供需就如许判定照旧太果断。但别的一个相对严厉的雷同证据也指出了这个方向：许多年前爸爸学计量经济学时做过一个研究，当时对投资和消耗举行分析，发现中国的消耗与发达国家存在显着区别，他并不像教科书里形貌的那样，是稳固的，相反，他的增长率很不稳固，而且他与人均收入、生齿总量等变量的关联度都不大，反而是与投资有极高的干系性！为什么？就是由于投资的高峰对应了政府干预的高峰，政府干预的高峰对应了腐败与分配不公的高峰，这些高峰推动的公款消耗和腐败消耗直接把猪给拉上了天！

用爸爸现在所处的时点为案例，做一个政策点评吧。当前的主题包罗了反腐败、人民币升值、宏观调结构，恩，根本上国民经济核算的三大构成部门：消耗、出口和投资全完蛋了，这经济岂不是要硬着陆了？需求不是要负增长了？于是顺理成章的，就有砖家跳出来高呼“腐败有理”了！这些忘八显然都是应该被拖出去枪毙的！没有配套政策，直接反腐固然是影响消耗的。要维持社会总需求的稳固，就必要共同其他政策来刺激正常的消耗，增补公款消耗和腐败消耗的缺失。好比，反腐假如能低沉政府开支，是不是可以思量减税？大概是把省下的预算投入到更多新的付出项目中去？猜猜政府会选择哪个方案？这两天李克强总理提出了要给小微企业减税，这确实是有水准的方向。不外小微企业的界说是年纳税额6万元以下的企业，这回不外是扩大到了10万元而已，这力度间隔有效低沉全社会税负比率可真是差远了去了。着实全部政策终极都只能是各权利阶级博弈的效果，以是政府的终极选项，只能是新的付出项目，好比现在谈得许多的棚户改造、铁路、京津冀。权利的滋味一旦尝到，谁还能放下呢？

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