马光远：大动荡年代的中产阶级财富保卫战

显示全部楼层 · 发表于 2019-6-13 19:57:46

8月11日，人民币忽然暴跌1000多个基点，环球震动。

我第一时间在微博写道：“中国的中产阶层，应该发起一场产业守卫战！”并发起他们“卖出股票，卖出多余的房子，卖出人民币，果断地持有美元和美元资产”。我的发起只管引发了巨大的讨论，但更多的人对我的发起持猜疑态度，并没有给予举措的相应。

随后几天的情况各人看到了：受人民币一连贬值的影响，亚洲钱币团体贬值，环球股市暴跌，大宗商品代价步入加快下跌的通道，国际油价刚强地向2009年的最低点迈进。至于中国股市，险些信心溃堤，在上一周周跌幅凌驾11%的底子上，8月24日，25日一连两天暴跌，跌幅分别在8%和7%以上，2000多只股票一连两天跌停，尸横遍野，惨不忍睹。

人民币贬值为何引发云云巨大的震荡，很显然，这种震荡的杀伤力，从现在来看，绝不亚于2009年雷曼兄弟停业引发的恐慌，环球在恐慌什么？人民币贬值的反面，环球经济究竟发生了什么？对于已往30多年中国经济的受益者——巨大的中产阶层而言，怎样在这种大动荡中守卫本身的胜利果实，应该成为对本身负责任的中产阶层的头等大事。究竟上，从人民币贬值的那一天开始，我的许多朋侪不绝电话问我这个题目。假如说已往30多年，他们是在分享中国经济增长的蛋糕的话，那么未来几年，假如不未雨绸缪，已往多年的产业很大概在浩劫中子虚乌有。

这两年，看过我的文章，关注我的言论，听过我的演讲，大概至少，看过我的一些节目标人，应该对我这几年的观点并不生疏。好比，我不停夸大，在美元加息预期的大配景下，人民币的汇率究竟上被高估，人民币具有贬值的须要，并下令人民币主动贬值，不要等美国加息之后再被动贬值。6月份、7月份我在多个场所的演讲，都提到人民币贬值的压力，下令人民币主动贬值，提示外贸企业举行汇率风险的对冲。以是，当人民币真的贬值的时间，这些人，对此应该不会感到忽然，同时，这些人也应该明确，人民币贬值的背后，绝非汇率人为高估这么简朴，而是中国经济碰到了真正的大贫苦。

我在上一篇公众号文章《环球经济正在陷入二次危急》中提到，亚洲钱币在人民币贬值的压力下团体贬值，环球股市暴跌，只是表象，表象的背后，是环球金融危急在履历7年的时间之后，到了末了真正画句号和探求买单者的时间。我的意思很清晰，以中国为代表的新兴市场正在危急的泥潭中挣扎，由于他们对环球经济、环球商业以及环球增长贡献的影响巨大，由于他们的阑珊，很有大概引发人类汗青上第一次由新兴市场危急引发的环球经济危急。

有一些人应该记得我在2009年画过一个金融危急演化的逻辑图，指出，金融危急从美国开始，履历动荡和救市之后，末了会以新兴市场发作危急而闭幕。很不幸，这个逻辑图在履历“七年之痒”之后，险些按照我的脚本在井然有序的举行，而且到了末了的高潮：巴西、俄罗斯、中国、南非等新兴市场的一系列指标，都符合危急状态下的病症。救市政策引发的经济结构的更加扭曲，无控制的债务杠杆的高企，以及救市竣事之后国际资源的纷纷出逃，让新兴市场加快进入危急冲刺。制止本年7月尾的已往13个月里，19个最大新兴市场经济体的资源净流出总量到达9402亿美元，近乎两倍于2008-2009年金融危急时三个季度的4800亿美元净流出总量。本年7月份，中国外汇央行口径外汇占款降落3080亿元，金融机构口径外汇占款降落2491亿元，创1998年有数据纪录以来单月最大降幅。央行对外汇占款的降落有许多表明，我以为最大的缘故原由就是国际资源外逃，而从客岁4季度开始，中国的外汇储备一连四个季度镌汰。

因此，我的结论是，人民币和亚洲钱币贬值的背后，是新兴市场的经济正在陷入一场真正的危急，新兴市场正在由环球经济领头羊的脚色，转而沦为环球经济的拖累。一旦新兴市场的危急发作，肯定会引发牛津经济研究所经济学家亚当•斯莱特所言的 “由新兴市场引发的环球阑珊”，从而导致环球经济陷入第二次危急，这就是，为什么在人民币贬值之后，美元不升反贬，美国股市、欧洲股市恐慌性暴跌的缘故原由。

对于中国经济，只管官方不停在夸大“经济运行在公道区间”，“根本面是好的”。但毫无疑问，中国经济正在履历1978年改革以来最惆怅的一关，中国经济的各项指标都表现经济的疲弱：制造业的规模以上工业增长值分别在3月和7月创下这个指标有史以来最差的表现，固定资产投资的增速已经回落至汗青低点11.2%；房地产的投资增速前7个月只有4.3%，出口形势超乎想象的昏暗。而且，更紧张的是，这些已往拉动中国经济增长的马车，险些一个个都在熄火：生齿红利不再极重打击制造业的竞争力，房地产已经到达产能饱和，出口难以为继，斲丧长期不振，现在只有靠基建投资维持，政府又财力有限。至于创业创新、互联网＋，以及文化、旅游、休闲、康健、电商等只管数据不错，但难以替换投资、出口、房地产这些已往的动力。中国经济这架高空飞行的巨大飞机正在面对失去动力的风险。基于此，我们的判定，假如这种低迷的状态连续，则很有大概引发债务杠杆的断裂，从而引发一场真正的阑珊和产业洗牌。而这很大概成为中国改革开放以来真正的第一次危急，中国经济、中国的中产阶层、中国许多人的运气和产业将因此而改变。

从汗青上，每一次危急，都会导致许多人运气和人生的改变。我个人从来不以唱空经济大概惊世骇俗的话语探求存在感，但我必须是，当下是中国经济隔断危急迩来的时间，纵然政府穷尽聪明，各种腾挪，最好的结果也是中国经济陷入至少五年之久的低迷，而我们的一些产业和企业，不要说五年，恐怕连两年的时间也熬不了。对于中国的产业和中国的企业家而言，未来五年的洗牌和人生的跌荡将很惨烈，有一些产业将退出中国，有一些企业将会倒闭停业，中国的金融体系要履历高杠杆下经济阑珊的巨大风险测试，可否过关，不确定性极大。

对于已往30多年积累了肯定产业的中产而言，经济阑珊大概经济危急的资本和代价也会转移到他们头上，他们的资产会缩水大概悄悄消散，股市的暴跌很大概将他们的产业子虚乌有，在人民币贬值的情况下，房价也会因此而动荡，房子、存款和金融投资是他们产业的最紧张情势，而这些，又是在经济危急下伤害系数最高的资产，怎么办？

必须指出，在大动荡的期间，确保产业的安全而不是高收益是紧张原则，中产阶层的产业结构决定了，一旦经济动荡，他们的产业面对的打击是最大的，由于平常人无需担心，而高净值人士在环球设置产业的本领又远高于中产阶层。针对差别阶层的人士，我个人有三个发起：

▍一

对于一样寻凡人而言，由于他们的产业规模小，结构也单一，究竟上不管怎样动荡，产业守卫战和他们的关系并不是很大，对于这些人而言，在危急的状态下，买入安全的固定收益债券以及安全的理产业物，大概是这些人最好的选择。

▍二

对于现金和运动性资产在500万以上的中产而言，思量到他们环球设置产业的本领比力弱，对这些人而言，股权投资和他们关系不大，他们的紧张产业在房产和股票。我个人猛烈下令他们卖出中国的股票，除了一线都会和少数热门都会的房子，未来中国房地产投资的代价肯定会大幅缩水，不属于一线都会和热门都会的房子都可以卖掉，在他们的本领范围内，尽大概地拿一些美元，制止人民币贬值带来的购买力的缩水。守卫30多年的胜利果实，制止陷入贫困阶层。

对于中国的高净值人士而言，无论是产业规模，还是环球设置产业的本领都很强。他们应该果断卖出新兴市场的股票，卖出人民币，卖出多余的房子，果断吃进美元和美元资产，压缩在中国和新兴市场股权投资的范围，高度器重风险，等待危急的已往。

▍三

末了须要提示，新兴市场，特殊是中国经济履历一场危急的概率非常大，对于这一点不要有任何猜疑，不确定的不是危急会不会发生，而是什么时间发生。包罗中国在内的新兴市场在未来三年是环球风险的风暴点，美国等发达经济体将成为资产的避风港，在龙卷风吹起之前，不要把你的资产放在风口，这是根本原则。尽大概地不要碰任何带有中国大概“新兴”两个字的东西。假如危急发作，中国和其他新兴市场的钱币贬值会超乎想象，通胀肯定会卷土重来。不管你在那里，请你避开风口，假如你在高空，请你系好安全带。你的资产安全取决于你的主动选择，而不是把盼望拜托在飞机的机长和驾驶员身上。

(原标题：《中国中产，大动荡年代的产业守卫战》)

作者：马光远

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