理财产品和理财计划有啥区别？

显示全部楼层 · 发表于 2019-6-13 20:05:08

如今市场上的到场主体对于理产业物和理财操持这两个概念是没有明确区分的。由于很多银行没有搞清楚本身贩卖的理产业物属性是债权、股权、衍生品，照旧其他金融工具。大部门客户也不明确本身购买的理产业物的真实属性。对于理产业物的发行主体，银行、投资者、羁系层很多时间也是暗昧不清的。

从羁系当局一系列的羁系文件中可以看出，羁系层对于理产业物和理财操持这两个概念也是混同利用的。

根据《贸易银行个人理财业务管理暂行办法（银监会令2005年第2号）》第十条，理财操持的概念是：“贸易银行在综公道财服务活动中，可以向特定目标客户群贩卖理财操持。理财操持是指贸易银行在对潜伏目标客户群分析研究的根本上，针对特定目标客户群开辟计划并贩卖的资金投资和管理操持。”

中国银行业监视管理委员会办公厅关于贸易银行开展个人理财业务风险提示的关照[size=1em]（银监办发〔2006〕157号）混同利用理产业物和理财操持的概念，好比：“一、理产业物（操持）的名称应适当反映产物属性，克制利用带有勾引性、误导性和答应性的称呼。贸易银行在为理产业物（操持）（尤其好坏包管收益型理产业物（操持））定名时，应克制利用蕴含潜伏风险或易引发争议的暗昧性语言。”
在理财业务其他羁系文件中，雷同的概念暗昧利用征象也到处可见，在此不逐一枚举。

为了使理财业务的法律关系更加明确清楚，促进银行理财业务连续康健发展，笔者发起应明确区分理产业物和理财操持这两个概念。

要区分这两个概念，起首必须明确理产业物的发行主体到底是银行，照旧理财操持这个实体。

以保本的布局性理财操持和保本的布局性存款这两个概念为例，简朴阐明如下（理论上，理财操持都应该好坏保本的，根本就不应该有保本和非保本之分，而这种分类在羁系文件中反复被提及，如许很容易误导投资者。理财操持只能是在产物布局计划和投资计谋上实现保本，但这不应该在产物名称中被提及。关于这一点，会在下文中表明）：

（1）保本的布局性理财操持
银行作为投资管理人，拟设立一个CIV召募资金。客户购买这个CIV的寻常份额（Common Shares，相称于公司的寻常股）成为理财操持寻常份额持有人。理财操持建立后，投资管理人将资金投资于银行存款并将与银行存款利钱贴现等额的资金用于购买一个与沪深300指数挂钩的期权。假设客户投资金额为100，银行存款为97，期权费为3，那么在理财操持建立时和投资后，客户投资布局性理财操持份额，应计入理财操持CIV这个实体的全部者权益。
不思量资产负债表的其他项目，资产负债表简示如下：

（注：图中资产负债简表只为阐明题目方便利用，并非完全按照管帐科目展示。）
（2）保本的布局性存款
假如银行发行保本的布局性存款，那么发行主体是银行本身。这笔布局性存款（可以明白为浮动利率存款）在起息日进入银行大的资金池，计入银行资产负债表的负债项下。一样寻常而言，银行会对客户投资的布局性存款举行背对背平盘，向外部生意业务对手购买一个布局雷同的期权（平盘方式重要是掉期、期权或全额购买生意业务对手的布局性存款）。

根据上述阐明，要区分布局性理财和布局性存款这两个概念，焦点照旧要明确产物的发行主体。可以参照券商收益根据来明白，收益根据是券商的一项负债业务，券商可以发行固定收益根据、浮动收益根据或布局性的收益根据。券商资产管理部门或子公司也可以计划布局性的资产管理产物。

当明确了理产业物的发行主体是一个CIV，而不是银行本身这个概念后。为了方便阐明题目，假设理财操持CIV采取公司制（雷同于公司制基金，以下简称“理财公司”），那么理财操持作为一家公司，在运作过程中理论上是可以像一样寻常公司一样对外发行债务融资工具或股权融资工具筹集资金或资源的。

下面举个例子：假设某银行A拟设立公司制理财操持F（简称为“理财公司F”或”公司F”），发行寻常股份（即理财操持寻常份额，以下简称“份额”、“寻常份额”）100份，发行面值1元/份。有4个投资者分别认购50份、30份、10份、10份，那么理财操持F的4个份额持有人对该理财操持拥有完全的全部权。理财操持F建立时，资产负债表如下图所示：

（注：图中资产负债简表只为阐明题目方便利用，并非完全按照管帐科目展示。）
4个投资者同等同意委托银行A管理公司F，银行A作为受托人向公司F委派董事和司理，控制其董事会和管理层。（由于理财协议是银行制作的，投资者不能改动任何条款。羁系对理财操持内部管理也没有明确的规定，以是银行不必要任何出资就可以实现对公众资金的控制以牟取私利的目标。）

一样寻常非庞大事项，由银行A作为投资管理人举行投资决议。公司F的司理（相称于基金司理，Portfolio Manager）在公司F董事会的授权下，负责公司的一样寻常谋划和管理。
（如今的现实情况是，对于庞大事项，银行也可以片面作出决定，理财操持份额持有人投票权没有任何保障）

在公司F运作过程中，为了进步投资者的ROE，必要利用财政杠杆，公司F可以通过向银行乞贷、在银行间市场做债券正回购、发行债务融资工具等方式筹集杠杆资金。

为简朴阐明题目起见，这里先不思量羁系限定的因素。假设理财操持F向银行乞贷100，发行短期单子100（美国《投资公司法》针对杠杆过高的题目，对投资公司发债举行限定，规定债务余额不得高出公司资产的33%），市场上的短期资金本钱为2.5%/年，公司债投资收益率为5%/年，投资组合司理的资产设置如下：

（注：图中资产负债简表只为阐明题目方便利用，并非完全按照管帐科目展示。）
假设投资管理人总能以理财操持的名义借到短期资金，不存在活动性风险，那么4个投资者的投资收益率（ROE）为：（300*5%-200*2.5%）/100=10%/年。
每份额净资产值（理财份额净值）=（300*5%-200*2.5%）/100+1=1.1元。

从上述例子中我们可以看出，理财操持F可以利用差异的金融工具（金融工具通常被称为金融产物，最根本的金融产物就是股权和债权）筹集资金。假如公司F只发行寻常股份额，那么理财操持寻常份额的投资者投资的就是权益类金融产物。假如公司F在运作过程中还发行了债务融资工具，那么债务融资工具份额的持有人投资的就是债权类金融产物。

固然，理论上在不思量羁系限定的情况下，公司F还可以发行其他混淆资源工具，好比优先股、次级债、永续债等。（现实上银行理财如今没有这方面的限定。美国《投资公司法》规定投资公司只能发行寻常股。）

基于上述分析，笔者把市场上常见的银行理产业物分为权益类理产业物、债权类理产业物、衍生品类理产业物。

在《银行理财操持的法律载体和依据是什么？》一文中，笔者已经界说了理财操持的概念：
理财操持是指为了公开大概非公开召募资金，由理财操持投资管理人管理，理财操持托管人托管，为理财操持份额持有人的优点，举行投资活动而设立的法律载体，该投资载体的设立可以依据公司法、信托法、基金法或其他法律法规。

理产业物是指以理财操持为发行主体对外发行的债权、股权或其他范例的金融工具。

必要留意的是，上述对理财操持和理产业物的区分只是为了阐明题目，现实上理财操持也可以以为是一种金融产物。而理产业物这个名词，现实上也可以不存在，由于它只是理财操持这个主体对外发行的债务或股份根据，至于这种根据是叫超短期融资券（SCP）、短期融资券（CP），照旧雷同于美国市场上的VRDN；这种根据是叫优先级份额、VRDP、基金份额，照旧叫理产业物，这都不是题目标关键。

注：
VRDN-Variable Rate Demand Note：A debt instrument that represents borrowed funds that are payable on demand and accrue interest based on a prevailing money market rate, such as the prime rate. The interest rate applicable to the borrowed funds is specified from the outset of the debt, and is typically equal to the specified money market rate plus an extra margin.Because money market interest rates, such as the bank prime rate, are variable over time, the interest rate applicable to this type of demand note is variable as well. Every time the prevailing money market rate changes, a variable rate demand note's interest rate is adjusted accordingly.As the name implies, these debt instruments are payable on demand.（VRDN雷同于中国语境下的T+0债权类理产业物。）
VRDP-Variable Rate Demand Preferred Shares (“VRDP”)，与上述VRDN的概念雷同，只不外一个是debt instrument，一个是equity instrument（Preferred Shares相称于优先股）。

固然叫猫照旧叫咪不是题目标本质，但是为了规范市场到场主体的活动，发起羁系机构照旧要对专业术语（Terminology）作出明确的界说。

什么开放式、净值型、理财子公司，那与突破刚兑都没有逻辑关系。举个例子，银行活期存款可以被当作是开放式、净值型（年化收益0.35%的净值），并不妨碍其刚兑。以是关键是搞清楚银行理产业物的法律性子到底是一种债务工具照旧一种权益工具。假如是债务工具，那是对谁的债务；假如是权益工具，那是对谁的权益。

假如只是为推动利率市场化，把银行存款变了一个名字，那何须要求理产业物要独立核算呢？

假如答应理财CIV对外发行债务融资工具，银行或第三方对债务融资工具（债权类理产业物）提供包管，那么对CIV来说，理产业物是一项表内负债，对银行本身而言，是一项或有负债。

但是，如今羁系当局将保本与非保本理产业物放在一起羁系、一起统计，起首本身就违背了栅栏原则，其次各银行都将保本理财与非保本理财放在一起管理，资金泉源、资金投向、产物间的资产生意业务、活动性管理等存在差异程度混同征象，自营与代客完全没有做到分离。

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