彼得·林奇在哈佛商学院纽约俱乐部1990年年度聚会会议--晚宴上的演讲，是迄今为止，最全、最贵重的投资理念，下面的择要就选自宴会上发表的的演讲。这些投资理念不但得当二级市场，也非常得当一级市场投资者反复学习与推测。7 M& J+ f) b& D6 Y- u
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以下为正文：
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$ R( _0 v9 N C9 r7 E- O“运动的构造者告诉我什么都可以谈。我只知道一件事--股票。因此我很快便作出决定：我应该谈谈股票。我将积极回顾少数几个要点，这些要点对我而言关系巨大，而且我以为它们对试图在股市中赢利的人也有告急的作用。”* Q' k( Q) b7 L @0 M9 S1 v
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彼得·林奇股票投资的四大规则
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规则1：相识你所持有的股票% N" `% `8 J* G& o/ k9 F, o
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“第一条规则是你必须相识你持有的股票。这听起来很简单，但是我们知道能做到这一点的人少之又少。你应该可以大概在两分钟大概更短的时间之内向一个12岁的孩子解 释你购买一只股票的缘故原由。如果你无法做到这一点，如果你购买这只股票的唯一缘故原由是由于你以为它的代价将上涨，那么你不应该买入。”
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“我可以给你说一只简单的常见股票--这种范例的股票大多数人都会购买。它是一家相对寻常的公司，生产的产物也很简单。该产物具有1M内存的CMOS、双极 RSC浮动点数I/O接口的处置惩罚器、16位双通道内存、Unix操纵体系、Whetstone每秒百万浮点运算的有机硅放射器、高带宽以及15微秒的运算 本领等。”
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; L/ `4 G j8 n8 J“如果你持有这种垃圾股票，你永久都不大概赢利--永久不会。相识你持有的股票黑白常告急的。你投资的企业应该很简单。给我带来良好回报的是我能明白的简单公司，好比唐恩甜甜圈（Dunkin‘ Donuts）、Laquinta汽车旅店等。可以大概带来不错回报的就是这些公司。”
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# Z6 B& [% t( s规则2：作经济推测徒劳无益
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2 Y! t# \" o/ H/ s7 l) s$ E9 d“推测经济完满是徒劳无益的，不要试图推测利率。艾伦 格林斯潘是美联储的头儿。他无法推测利率。他可以加息或降息，但是他无法告诉你12个月大概两年后利率将是多少。你无法推测股市。”
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“我很盼望可以大概知晓这些信息。对我来说，当阑珊将要发生的时间获悉这种信息是很有资助的。这会非常好。
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在座的大多数人应该还记得1980年至1982年的衰 退，那是大冷落之后最严肃的阑珊。其时我们的赋闲率到达了15%、通货膨胀到达14%、根本利率高达20%。你们有谁接到告诉你们会发生阑珊的电话了吗？ 你是否记得在你经常阅读的那些杂志上有哪一本杂志曾经乐成地预见到了那种环境？没有人告诉我将出现那么悲凉的局面。”" x s. t; p: Y, l' E
. S7 ^# }' F3 a+ U* ]“你大概不信任人们在推测一年之后将发生的变乱上面浪费了多少时间。能提前知道一年后的变乱固然很棒。但是你永久无法知道。因此不要白费心机了。这没有任何利益。”
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/ n w# h& p/ e' V# u规则3：不要担心指数: D* S6 a9 W8 Y6 {
$ \; K9 v. |) s# |6 [“你必须探求麦当劳和沃尔玛这种范例的公司。不要担心股市。看看雅芳。在已往15年里，雅芳的股票从160美元跌到35美元。15年前它是一家巨大的公司。但是现在，全部的雅芳小姐全都不得其所。她拍门，但是家庭主妇要么外出上班去，要么和她们的孩子在表面玩。她们贩卖的东西都可以在超市大概药店买到。雅芳的红利根本土崩瓦解。这家公司只巨大了约莫20年。”9 P" |9 U' H/ ~, I
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“本日股市的收盘价是2700点。就算本日的收盘价是9700点，雅芳仍旧是一家悲凉的公司。股价从160美元跌倒35美元。因此在已往15年里不管股市表现怎么样，你在雅芳公司上的投资都很昏暗。”" }5 R4 T6 \) Q: Y7 {6 z) r, f
% L9 A' u0 d) k: X“同样是在这一时期，麦当劳的表现非常好。它们进入了外洋市场，它们推出了早餐和外带，它们做得很好。在这一时期，它们的绩效履历了魔幻般的上升，红利增长至原来的12倍，股价上涨到原来的12倍。如果道琼斯本日的收盘价是700点而不是2700点，你在麦当劳上面的投资仍旧能取得良好的回报。它的股价大概是20美元，而不是30美元，但是你仍旧能得到8或9倍的红利。”“关注个股，忘记全局（big picture）。”7 u" X( B$ n! Q" o2 q O' M
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规则4：不要暴躁，你有富足的时间。; w& Q* n( J$ L$ t% o1 P) Z
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“你有富足的时间。不要有如许想法：你一想到某个概念就必须立刻把它付诸实行。着实你有充足多的时间让你对公司举行充实的研究。给我带来丰厚回报的股票都是我在关注它们第二年、第三年大概第四、第五年后才买入。在股市赔钱会赔得很快、但是赢利却赚得很慢。赢利和赔钱之间应该存在某种平衡，但是实际上没有。”% }. D9 _# k) ]' j
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“我想和你们谈谈沃尔玛这家公司，该公司于1970年上市。其时它们有38家店，一个美丽的汗青谋划纪录和一个坚固的资产负债表。在颠末分拆--固然，沃尔玛的股票受欢迎永久不是由于分拆这个缘故原由--调解后，它的售价是8美分/股。你大概会告诉本身，如果我不在下个月买进沃尔玛的股票的话，我将错过一生中最好的投资时机。”9 J/ Q6 h# j8 l, Y* y+ M% d. D' O
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“5年后，沃尔玛有125家店，利润增长至5年前的7倍。你猜怎样？股价上涨至5年前的5倍，到达41美分/股。”“停止1980年12月，沃尔玛有275家店，利润再次上升至5年前的5倍。你猜怎样？股价上涨至5年前的5倍，现在是1.89美元/股。”r>“1985年12月，它有859家店，这并没有把山姆会员店盘算在内。在这个5年期间内，利润上涨至原来的6倍，股价现在是15.94美元。因此你可以告诉你本身，天啊，这只股票从80美分上涨到15.94美元。我买入得太迟了。太疯狂了。我不应该再买入这些粗笨的巨型公司。不，你此时买入还不晚，一点不晚。由于本日沃尔玛的收盘价是50美元。你有富足的时间买入。”) N1 [, V9 w, Z4 B$ R! y2 p$ W# ]
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“1980年，沃尔玛已经上市10年了。它的贩卖收入高出了10亿美元，资产负债表好得不得了，谋划纪录良好。真正让人惊奇的就是这些--投资于沃尔玛大概并不会给你带来巨额的红利，但是如果你在1980年买入沃尔玛，持有至今你仍旧可以大概赚25倍，在这一时期，这种回报率将把麦哲伦基金打得屁滚尿流。趁便说一下，在此期间我并没有持有沃尔玛。其时我以为它的股价过高。”
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" ?) u+ S: f& T4 q: t& D囊获富达的工作：“当我申请为富达工作的时间，富达共有80名员工。现在，我们的员工总数是7200人。其时富达求职者中有25名来自哈佛，统共有50名求职者夺取3个职位。我是沃顿的，我们已往经常开顽笑说，哈佛是二流学校，我们沃顿才是一流学校。不管怎么说，有许多求职者来自哈佛。但是我是唯逐一个给总统当过11年球童的求职者，因此我得到了三个职位中的一个。”2 D5 u5 n! x+ W2 I$ c! T9 w
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“我在富达工作的早些时间，我们有一个笑话：能工作到下一个圣诞节的时机就是很好的圣诞节奖金了。这是一个可骇的开始。”
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下一个话题是股票市场常见的十个最伤害的说法# M9 z+ z6 |1 H! J7 j3 H7 ` P7 n
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伤害的说法1：既然股价已经下跌了这么多，它还能跌多少呢？8 f& W7 O, n$ I5 m2 P$ K
8 y4 E/ t, x2 ~, s& j/ z“差不多在我刚开始为富达工作的时间，我很喜好凯泽工业这只股票。其时凯泽的股价从25美元跌至13美元。当时我就使用了伤害的说法1这条规则。我们买入了美国证券生意业务汗青上规模最大的单逐一宗生意业务。我们要么买入1250万股,要么就买入了1450万股，买入价是11.125美元，比市场代价低1.5美元。我说，‘我们在这只股票上面做的投资多好啊！它已经下跌至13美元。从25美元跌到这个程度，不大概跌得更低了。现在是11.125美元。”! X) o, W1 ?5 _" ~
5 ?4 S( {5 Z9 U; g, \5 S“当凯泽的股价跌至9美元的时间，我告诉我母亲，‘赶紧买，既然股价已经下跌了这么多，它不大概跌至更低。’荣幸的是，我母亲没有服从我的发起，由于股价在接下来3个月跌至4美元。”
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: @- k- N2 [% z) t M“凯泽公司没有负债，持有凯泽钢铁50%的股份、凯泽铝业40%的股份、凯泽水泥、凯泽呆板以及凯泽广播30%的股份--该公司共计持有19家子公司。在谁人时点，由于股价跌至4美元，1亿美元可以把整个公司买下来。”" |" I# \1 D* q3 P" ^4 Y9 a, v
+ T. `, q, U- B/ L“追念当时，一架波音747飞机的售价是2400万美元。现在，我想这么多钱你连波音747的一个厕所都买不了，大概可以买一个引擎。不外当时凯泽工业公司的市值可以买下4架波音747飞机。该公司没有负债。我不担心它会停业。但是我买入得太早了，我们不能买入更多股份，由于我们已经到达了上限。”# z+ i, ^# |. I# }
/ t2 `7 g- S+ o“终极在4年之后，他们整理了他们持有的全部头寸，效果这只股票成为一个极好的投资。末了每股的代价是35美元或40美元。但是，仅仅由于一只股票的代价已经下跌许多而买入不是一个好的投资思绪。”' L4 J# m8 L+ i
6 S3 E4 g9 t/ x. y* W伤害的说法2：股价还能上涨多少？
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“伤害的说法2和之前谁人刚好相反，这和沃尔玛的故事很像，‘既然股价已经上涨了这么多了，它怎么大概还会涨得更高？’”
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. V& p0 h9 } I1 F7 _+ l7 s% `“我举一个公司，你大概以为它不是发展型公司。1950年，菲力普莫利斯公司的股价是75美分。11年后的1961年，股价涨到2.5美元--上涨了3倍。你 大概会说，对一个处于阑珊行业的公司--该公司的产物很糟糕而且没有远景--而言，这么大的涨幅已经够多了。它还能涨到多高呢？它已经涨到2.5了。因此你大概会在1961年把它卖掉。”) L4 J* Z. j7 F- Q: f5 j
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“11年后的1972年，该公司的股价上升到28美元。从你在1961年赚了3倍卖出之后又上涨了11倍。1972年你大概会对本身说，既然股价已经上涨了这么 高，它还能涨到多高呢？然后你在股价上涨了11倍之后卖出，在上涨了3倍之后又上涨了5倍，你错过了赚7倍利润的时机。”
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“因此我要说的是，不要卷入对股票表现的技能分析。股票批评员会使用全部这些术语、形容词和开场白。如果一只股票的代价上涨，他们不停地添加新的称呼。他们会说股价过于膨胀，然后是太高了，与内在代价严肃不符，大概股价超等膨胀。他们把握了全部刻画股票被过高订价的术语。”% T: }, t: E# P! p0 ~4 [% ^
. L' S% c4 M- j+ q' I1 q5 p“如果你喜好这家公司，这不应该对你造成干扰。你应该对本身说，我喜好这只售价30美元的股票。不外你永久无法摆脱股票批评员的批评。但是你不得不摆脱这些批评。由于你是精确的，你应该说，‘我喜好这只售价30美元的股票。这些批评员是错误的。” E( `9 a0 v4 _' [1 {
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“不外，当这只股票的代价涨到50美元的时间，批评员的话大概会浮现在你的脑海里。你大概会说，‘等等，在股价为30美元的时间，这些人就很确定股价被高估了。现在股价已经涨到50了，他们肯定是对的。’”' o: Z$ ^1 r+ m! e/ e# [. ~4 J! h
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“因此你真的须要将这些批评屏蔽起来免遭它们的影响。我曾经在斯巴鲁上涨至原来的20倍之后买入。我很荣幸，由于买入之后赚了7倍。我也买入过股价从20美元跌至12美元的股票。我买入过许多这种范例的股票。现在，你不能以5美元买入一盒Hershey Bar巧克力了--它们5分钱一块。”
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3 j# M4 k: _; e* Z“因此，股票的汗青表现和未来表现无关。公司的绩效才与未来表现有关。”
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伤害的说法3：我能赔多少？股价只有3美元。% B1 y1 w7 B) z# H5 p
5 [" ?9 `& |. r) \) k7 D4 C5 Z“第三条伤害的说法非常告急，我永久都能听到这个说法：‘股价3美元。我能赔多少？股价只有3美元。’”
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# E# M4 }( v3 U* y! l7 J“现在我们来做个算术，回到我们根本的数学知识。如果你买入两只股票，一只股价为60美元，别的一只6美元，你在这两只股票上面各投入1万美元，如果他们的股价全都跌至零，你赔的钱完全一样。这很显着。效果就是如许。人们就是不信任这一点。你们回家之后本身算一算就知道了。”
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7 u X) ^6 y# M4 k6 h3 h' t“许多人经常说，‘天啊，这群笨伯竟然买代价为60美元的股票，我买的股票只有6美元。我这个投资多好啊。’
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但是，注意观察那些通过卖空股票赢利的人，他们不会在股价到达60大概70美元而且仍旧处于上涨通道的时间卖空这只股票。他们选择在股价降落的过程中杀进来，在股价跌至3美元的时间卖空。那么是谁在接盘这些人卖空的股票呢？就是那些说‘股价只有3美元，还能跌到哪去’的人。”7 v; @6 e$ R7 Z5 z9 i
* U+ b# F A' ?/ k伤害的说法4：终极，跌去的全都将反弹返来。5 u2 o4 F' g; B6 G8 o
/ b( ~" {( t% N' G1 X: J“以RCA公司为例。它曾经是一家非常乐成的企业。RCA的股价反弹回1929年的价位用了55年。可以看出，其时它过高订价的程度有多高。以是抱牢一只股票并以为它终将反弹到某个价位的想法完全行不通。Johns Manville公司、移动房屋公司、双排钮针织服装公司、软盘公司--Winchester光盘驱动公司，记取这些公司，它们的股价跌下去之后就永久没有反弹归去。不要等候这些公司的股价反弹。”
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伤害的说法5：环境糟糕得不能再糟糕了，我应该买入。
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“仅仅由于公司的环境很昏暗而买入它的股票。当环境糟糕得不能再糟糕的时间就是买入的时间（是很伤害的）。
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1 N- T" i. R- B$ T) l1979年，美国有96000节铁路货运车厢。停止1981年，该数字淘汰到45000节。这是17年中的低谷。你对本身说，‘铁路货运车厢已经从96000节下跌至45000节。这是17年中最糟糕的环境，还能变得有多糟呢？’
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. g3 i/ ^* t3 ?如果这是你买入的唯一缘故原由，那么1982年你将发现货运车厢数量从45000节流少到17000节，而且在1983年又进一步淘汰到5700节。% n0 X Y9 Z! @, U6 d" f) @9 j
0 ^2 ^! r s& U仅仅由于某个行业的景气状态正在恶化这一个唯一的缘故原由而在这个行业投入大量资金是很伤害的。”( Y* [$ b0 f% F, }7 `3 l
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“再举一个石油钻井的例子，1981年美国有4520台在岸石油钻井。1984年这一数量淘汰了一半至2200台。这时，许多人突入该行业。人们说是时间买入石油服务行业了，由于钻井数量淘汰了一半。两年后，钻井数量淘汰了70%只有686台。现在，该数量仍旧在1000台以下。因此仅仅由于某家公司的状态很糟糕而买入是不明智的。”
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! j2 t- U0 d/ v" K$ D& N' |“我见到过处境不佳的公司，下一次你称它们的环境糟糕得让人难以信任，然后你会用可骇、扫兴大概惨不忍睹等字眼来形容它们的境况。1 j: H& }2 u/ J0 k6 }5 s( y9 ]1 i% f6 y
, _( }# R3 X; N2 E1 a因此我从纺织行业学到的最好的履历是柏林顿工业公司仍旧是一家相对比力新的纺织公司，由于它创建于1908年，而纺织工业存在了很长时间。纺织行业履历过昏暗的时期，它们知道那是什么样的。它们看法过阑珊期间。”' Z3 j: _7 S" ?4 N7 g6 g
; e$ W/ K) g2 Z8 v" ~( G+ X“纺织公司和成衣展览公司的人不一样。后者是一个相对乐观的群体。如果你问它们展览的效果怎样，它们的答案永久是很好、精彩绝伦、太棒了、每个人都很喜好等这类字眼。它们永久是高兴的，和软件公司的人很像。” ~ N$ M+ p$ x0 Q, ?0 f
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“但是纺织行业的人比力寂静。它们履历过阑珊和困难的市场行情。纺织行业有一句绝妙的谚语：‘否极泰不来。”" A3 A+ e T) u% r
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伤害的说法6：当股价反弹到10美元的时间，我就卖出。. t0 {7 h% M, M4 z
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“一旦你说这句话，股价永久不会反弹到10美元--永久不会。”! Q, h* e% `5 j& }
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“这种环境发生了多少次？你挑选了一个代价，然后说，‘我不喜好这只股票，当股价回到10美元的时间，我就卖出。’
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1 K P4 x0 p3 @这种态度将让你饱受折磨。股价大概会回到9.625美元，你等一辈子大概都等不到它回到10美元。如果你不喜好一家公司，不管你其时的买入价是40美元还是4美元，如果公司乐成的因素不在了，如果根本面变弱，那么你应该忘记股票从前的代价走势。”
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/ y* Y9 b# e& S- u& [“盼望和祈祷股价上涨没有任何用处。我曾经试着这么做过，没用。股票可不知道是你在持有它。”
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: j0 c! K/ X9 J8 z4 ?' G伤害的说法7：永久不卖长岛照明公司
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“ConEd的股价在18个月之内下跌了80%，然后上涨至原来的6倍。印第安纳州公共服务公司、湾州市政公司以及长岛照明公司这三家公司每一家都下跌过75%，然后又出现了大幅上涨。德州一些质地良好的银行--我说的这些银行权益对资产的比率都在8%到9%--股价下跌了100%。公司是动态的。他们的发展是由一些力气推动的。你必须清晰这些力气是什么。”! a! d8 T1 |- A% ?* n
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“人生的一个悲剧是偶然间人们会继承股票。他们继承了一只股票，不知道这只股票是什么，但是他们的母亲告诉他们，‘不管你做什么，永久不要出售长岛照明公司的股票。’我说的不是阅读报纸的财经版面。该公司有一个小型工厂叫Shoreham，这座工厂的建立已经逾期七八年了，而且预算超支了50亿到70亿美元，人们不想要它。”
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: [: _, g& V& x0 b: a) }伤害的说法8：由于没有买入而赔的钱1 w/ e8 a, l1 S# [
" ]: U$ e: |6 c“第八个伤害的说法很可骇：看看我由于没有买入而赔的钱多多啊。”“这个说法不绝困扰着我。记取：如果你不持有某只上涨的股票，赶快查你的银行账户，你没有丧失一分钱。如果你看抵家庭贩卖网络的股价从6美元涨到60美元，而且你不持有该公司的股票，你并没有赔30万美元。只有当你持有股票而且股价从60美元跌至6美元的时间，你才会赔钱。”
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2 r' M. C' z$ R. T! ]+ E“为踏空感到烦恼的人多得难以置信，根据我的想象，如果股市一天之内上涨了50点，有人大概会说，‘我刚刚丧失了280亿美元。’”
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& y1 B2 g& P) R+ R“以是，记取：如果你没有买入某只股票，然而股价厥后涨了上去，你实际上并没有赔钱。在美国，赔钱的唯一方式就是持有了某只股票，然后股价下跌。这种环境我履历了许多次。有一个很常见也很根本的究竟是，如果你在一只股票上面投入1000美元，除非你疯了去做包管金生意业务，否则你的全部丧失顶多是1000美元。”
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伤害的说法9：这是下一个巨大的公司; D+ Q; j6 H; o
3 s& f" Z; |5 q% { h$ g“伤害的说法9很告急。不管什么时间，当你听到‘这是下一个……’的时间赶紧试着停止你的头脑不要听反面的话，由于反面的话将永久是冲动民气的。下一个巨大的公司永久都没有乐成过。下一个玩具反斗城没有乐成，下一个家德宝没有乐成，下一个施乐没有乐成--施乐本身做的也不是很好，下一个麦当劳等等都失败了。”
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" P2 q9 O; M. z3 }" T/ C- Q“任何时间你听到下一个什么什么的时间，不要理它就是了。”4 V. J6 X4 \0 \1 `6 ]0 f. ]" P5 S
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伤害的说法10：股价上涨了，我的看法肯定是对的
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“伤害的说法10：股价上涨了，以是我的看法肯定是对的，大概股价下跌了，我的看法肯定是错的。”3 q. S0 ]6 R6 j: m3 W
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“这些电话永久让我以为惊奇，有人来电说，‘我不久前刚以10美元的代价买了一只股票，现在它涨到14美元。你应该买这只股票。’他这话是什么意思？他10美元买进的，现在涨到了14美元，我为什么应该买呢，就由于股价从10美元涨到了14美元吗？显然，人们以为股价上涨的究竟意味着他们是对的。”
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% B; g Y8 a; ^ t" ?/ v! G* {) s“这并不意味着他们可以辅导别人。这什么都意味不了。我曾经在粉单市场上买入了一只股票，股价从10美元涨到14美元，然后跌到3美分。我没有开顽笑。我也买入过从10美元跌到6美元的股票，厥后涨到60美元。我大概在6.125美元卖出了。”
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: Y! J) }. H$ |* o A下面是彼得林奇的10条警告& x, Y0 K3 O: p' i
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一、远景型公司不能给你带往返报, H, ~9 j$ f w ^. i) V9 L. p! v1 l
5 _4 W' A* u& S2 A0 s! g“制止远景型公司（longshots）。每一次你听到有人向你保举股票，他们保举的股票让人云云高兴，以至于他们在电话上和你交谈的声音很轻柔。我不知道这是由于他们担心隔壁的邻人闻声，还是由于担心SEC的监听。大概如果你以轻柔的腔调打电话，你就不消下狱大概只须要服一半的刑。”
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“不管怎样，他们轻声细语地说，‘我给你保举的这家公司非常好、好得不可思议，大概这是一家力气强盛的公司’等。但是他们遗漏了一些东西。对这些股票有一个非常技能性的术语NNTE即短期无利润（no near term earnings）。这些公司没有红利。它们没有汗青纪录（即这些公司只有一个远景--译者注）。它们有的仅仅是一个很好的想法而已。实际上，这个想法大概行得通。但是经常行不通。”+ l9 M" T3 h/ c1 B5 Y
: s& M3 p' j. H3 M“记取：如果股票从2美元涨到300美元，你在8美元买入同样可以得到很高的回报，乃至在12美元进入也可以。当别人向你保举这类远景型公司时，你可以在一年之后跟进，把它们写在纸上，然后放到抽屉内里。一年之后再拿出来看看，三年之后再拿出来看看都行。观察这些公司三年之后的根本面怎样再作投资决定。”
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“我曾经买入过25家远景型公司。我跟踪了它们5年。没有任何一家公司取得突破，我买了25家，没有一家公司乐成。”- l# G; w' C0 S$ [4 F
6 G' H3 H) g9 T二、不要把发展和赢利等量齐观9 y( b" S4 Z0 m$ h
7 s0 K2 k5 B; p; y# z, g6 J“制止高增长、轻易进入的行业。高增长行业是一个可骇的范畴，由于每个人都想进入这个行业。有多少人听说过Crown Cork Seal公司？这是一家了不得的公司。它们制造罐头以及罐头和瓶子的瓶塞。”
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“在座的满是有影响的人。这周有多少董事会将开会决定是否进入罐头行业？客岁有多少？已往7年呢？已往20年呢？”2 C4 i% n4 N" D
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“这家公司的股价涨到早先的50倍。它们永久保持着技能上的领先。它们是行业的领头羊。他们没有把公司的名称改为像Crocosco如许的首字母组合词。”' [( z! z0 s7 z* r
3 V& J2 ^ Q0 w! e' b2 G* p“罐头是一个无增长的行业。山姆·沃顿所处的零售也是一个无增长的行业。这很好--你要找的就是一个无增长行业中的发展型公司。由于没人想进入这个行业，但是Winchester光盘驱动公司的环境就不一样了，每个人都想进入它所在的行业。”
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" X5 d! ^4 K6 T6 U! o“20世纪50年代的地毯行业好得让人受惊。电脑行业最快的增长期间也是20世纪50年代。当时，地毯行业的增长率比电脑快。”
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. L6 Y1 k" v: A) d- v5 S% f9 c( u“我记不太清了，在20世纪30和40年代，地毡的售价好像是20大概25美元一码。全部有钱人家里铺的都是地毡，其他人都是地板。”
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“厥后有人发明白一个特殊的制作流程。地毯和地毡的代价降至2美元/码。地毯遍及各个地方，机场、学校、办公室、公寓、住房等。人们先铺一层胶合板，然后在上面铺上地毯。”' l! m7 p; R! J
( N \( t& g7 R5 ^“现在，地毯已颠末时了。最好铺木板。人们的口胃就是这么反复。但是在20世纪50年代地毯行业履历了波涛壮阔的增长。不幸的是，地毯生产商从20世纪50年代开始时间的4家增长到后期的195家。效果没有一家公司赚到钱。由于行业的增长，它们全都赔了钱。因此不要把增长和赢利等量齐观。实际上，增长通常导致亏损。”6 D! \. _# w5 ^2 Z$ w4 c& q% [
* }, d- T' k0 r- h+ O* Z, A“现在市场对生物工程类公司的热情让人惊奇。大部门这类公司都有102位博士和102台显微镜。人们像疯了一样购买它们的股票。而让我赢利的是唐恩甜甜圈。我不消担心韩国的入口以及货币供应量数据。当你持有唐恩甜甜圈的时间，你不消担心这些变乱。”
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三、五年级的数学足以满足投资所需* V1 s. ]& B0 R" m
: T& f5 z- L& ]肯定要观察资产负债表。这非常告急。如果你担当了五年级的数学辅导，那么这就充足投资所用了。我不错，数学是我的刚强--直到数学中出现微积分之前。我在数学方面真的很好，还记得这个数学题吗，两辆火车一辆从圣路易斯出发，别的一辆从达拉斯出发，多长时间两辆火车相遇。我很喜好这类标题。
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但是忽然之间，数学中出现了二次方程式和微积分。还记得吗？微积分的意思是曲线下面的面积。汗青上有没有人能明白这一点？他们不绝地说微积分就是曲线下面的面积。我永久无法明白曲线下面到底是什么鬼东西。
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不外股市的利益在于你不必与任何这类变乱打交道。如果你学过五年级的数学，你可以在股市上做得很好。股市上用到的数学非常简单。1 }) H& m, ?% J B) C, v
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你不须要使用电脑。人们说电脑期间弄坏了股市。我的意思是如果电脑能算出该买哪只股票不应买哪只，那么你要做的就是花点时间在Cray盘算机上就行了。! J) H/ k8 X8 z
4 Y5 J: J4 @* r9 `/ d8 C四、花15秒时间在资产负债表上
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但是你必须得观察资产负债表。我持有的而且让我从中赚到钱的险些每一家公司都有良好的财政状态。只需15秒就能看出一家公司的财政状态怎样。你看看资产负债表的左边，你再看看右边。右边一团糟，左边很可疑。不消花太多时间你就知道这家公司不值得投资。如果你看不到任何债务，你清晰这家公司相适时人满足。* B8 c4 C9 ]2 O0 g: |# M# k
( s( E: Y* N( h1 d" x“当我刚踏足这个行业的时间，你得不到季度资产负债表。现在，你可以得到每个季度的资产负债表。已往，公司不会列示债务的到期时间。现在它们不得不列示全部债务的到期时间。你能从中知道公司欠银行的钱有多少。”2 w# B) ?+ e% E
1 U( X M( q' U# X" V“我估计现场应该有几个银行家。30年的钱和30年期的银行贷款之间差别巨大。你知道银行是什么样的。它们只会锦上添花，当你谋划得很好的时间，它们请你用饭，乐意为你提供各种各样的贷款，但是一旦你连续几个季度绩效昏暗，它们就想收回贷款，从来不会济困解危。”
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“但是你可以阅读资产负债表。你可以观察一家公司，看它是否有债务。大概你发现公司确实有3000万美元的债务，不外这些债务要30年后才会到期。”! {6 ?; o; }; @7 y, _" M
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五、就像你研究微波炉那样研究你要购买的股票
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“当我荣幸地买入克莱斯勒的时间，其时该公司有10亿美元现金，而且没有三年之内到期的债务。他们实现了盈亏平衡，现金流为正。因此，即便对周期性公司而言，花一分钟观察资产负债表也是值得的。”
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/ l. a' d6 o% l i+ p- ~“有一种征象让我感到很惊诧，人们在终极购买冰箱之前会先对比10台冰箱。他们会在《斲丧者报道》中检察到差别冰箱的测评。他们会逛15家市肆。但不知道是什么缘故原由，他们对股市感到云云机密，他们没故意识到服从一个的士司机的小道消息而在某只生物工程公司的股票上面投入1万美元一点赢利的时机都没有。”
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“最坏的环境是股价在他们买入之后上涨了30%，他们又投入2万美元；最好的环境是股价在接下来三个月中下跌30%。”
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“这种环境太让人受惊了。当人们投资股票亏钱的时间，他们会抱怨步伐化生意业务（program trading），他们会把责任归咎于机构：‘就是这些该死的机构让我亏钱的。’如果你买一台冰箱，厥后发现买的是一台次品，你会说，‘我真是个笨伯。我本应该做更多研究，我买的那台冰箱质量不合格。’”
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4 r0 U& k! Z& K“两天后类似的这些人前去夏威夷的时间为了节流98美元而花了一个半小时购买往返机票。人们对待这些变乱非常鉴戒，但是一到股票上面，他们就很不鉴戒了。”# d" I. b; W) n a3 K* n& Q: e, a/ F
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“就像你研究微波炉那样研究你要购买的股票。这种投资方法将给你带来更好的股市投资回报。”
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6 m3 i5 Q7 w# T六、你只能在事后知道哪只股票是巨大的
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m3 W) ~' n/ ]8 z$ B8 ?“巨大的股票永久是不测。这是毫无疑问的。如果有谁在买入沃尔玛的时间就知道他可以赚500倍，那么我以为他是外星人。你永久不大概在事前知道谁是巨大的公司。”
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8 F, T8 T4 ?5 f6 B% }% }" @8 I“你买入一家好公司，回顾这只股票已往8年、10年乃至12年的表现，你说，‘天啊，看看我赚了多少钱。’但是你永久无法知道未来你将赚多少，大概赔多少。你只能在事后知道盈亏。”
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( P& v3 `; `- u1 L% `0 R“这和房子一样。许多人在20世纪60年代买房。卡洛琳和我就在当时以4万美元的代价买了一套房子。厥后房价上涨了许多。我们买的时间，没人告诉我们将赚许多 钱。追念20世纪60年代，没人说：‘买一套房子吧，买房是很好的投资，你将赚许多钱。’你瞧，15年已往了，房价上涨了一大截。这完满是一个不测。”" @6 b' | L) X3 n$ [
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“然而已往四五年来，人们大量购置房产--他们的第二套住房，他们以为他们将从中发大财。这种方式行不通。” j, y- D3 @, H$ l( y4 X7 Q5 R
6 [$ L! X6 ?7 a. p; y. u: D“股票也一样。我买入了麻省的一个零售公司Stop＆Shop。当我买入的时间，它的股息收益率是7%。股票的表现平平，我其时以为我大概会赚30%。”- E1 v: ?/ b+ ~( Z5 h# t3 Y- M
0 y. Z4 Z: k" Y! Q“4个月后，在我做了更多的研究之后，我发现该公司在收购了Bradlees之后的表现非常好。在现在这个时点上，沃尔玛仍旧不是Bradlees的对手。
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9 R5 j8 t, E/ A/ Y4 I5 LBradlees开始进入沃尔玛的市场。不外整个东北市场都是它们的。Bradlees是一家扣头仓储市肆，现在做得很好。它们变化了Stop&Shop的谋划方式，推出了超等Stop&Shop。它们做得非常好。股价在11年的时间内上涨到原来的15倍。”: V0 ^; r: |3 D
3 ~3 Q3 @6 h) M# k0 z% i“对我来说这完满是一个不测。不外公司不停变得越来越好，我也不绝持有。”
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七、散户具有巨大的上风5 h7 p0 l* W m9 k% h* K. o
0 h7 Z/ ^8 U( U: u7 f8 v# k“在股票投资方面，散户绝对具有难以置信的上风。有些散户在化工行业工作，有些则在造纸行业就业。他们将比我提前9个月获悉化工行业的景气状态厘革。他们能开始知道氯出现了短缺。他们可以率先知道腐蚀剂缺货。他们能第一时间知道库存贩卖完毕。但是他们却去买生物工程类股票。”
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“他们也知道构筑一座氯气工厂须要5到6年。现在在美国，得到一张保龄球馆的环保答应都很困难，更不消说具有腐蚀性的氯气工厂了。人们能得到他们所处行业的许多信息。”% O5 p3 o6 |2 X1 C0 c8 F
/ h1 y* T; v: J8 i“我最喜好举的一个例子是史克必成（Smithkline Beck-man）。这是一家规模相对较小的医药公司，是它发明白治疗溃疡的药Tegamet。直至当时，治疗溃疡没有其他方法只有手术。”7 w2 ?, L8 d* q0 ~$ B' l
' i0 M: {: w; D+ y" y( i$ L" `“对一家公司而言，类似Tegamet这种药非常好。一个不好的药是你喝了之后病就好了，然后你说声谢谢，并付出4美元的诊断费就完了。但是你不得不连续服用Tegamet，否则的话溃疡就会复发。”
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“这家公司的股价上涨至原来的15倍。在他们买入必成用具之前叫史克。”( |* _! w9 n7 Q2 [$ u
* E: o' b. I: U, B2 B* q8 s2 Q0 _$ C- z“你不必在Tegamet还在做临床测试的时间买入这家公司。你乃至不必在它刚上市的时间买入。不外，当你的亲戚朋侪使用了这种药发现对溃疡的治疗效果不错的时间，当时你应该买入。想象一下全部的大夫都开这种药，全部的药剂师都配这种药就知道这笔投资有多好。”* }2 ^) L0 n8 m* m" h
5 p# l+ m; L& T5 E' u. c“在座有多少人曾经从大夫那边得到关于医药公司股票的提示？有多少人从大夫那边得到石油大概电子公司的提示？”0 t$ Q0 g' G u- A) Q
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“我曾经从沐日旅店公司的副董事长那边得到过一个非常好的提示。约莫12或13年前，他告诉我德州有一家名为LaQuinta的汽车旅店公司。他说，‘他们打败了我们。他们的产物很好。他们的谋划范围已经超出了圣安东尼奥，他们做得很好。’效果证明这简直是一只很好的股票。”0 p7 @/ A1 o( N- j3 c
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“每隔几年你只须要投资几只你拥有丰富信息的股票就可以得到良好的回报。你只须要专注某个范畴，购买你认识的当地公司就可以了。”
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“在麻省威尔伯雷市有一名消防员，他对股市知道的不多。但是他有一个很好的理论。他发现他们镇上有两家公司不停扩大工厂，于是他每年在这两家公司的股票上面投入1000美元，连续投了5年，效果他成了一名百万富翁。”
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4 S* v: u& W3 }“他不看《华尔街日报》，他也不读《巴伦周刊》，没有Cray盘算机。他只是看到公司在不停发展，因而得出判断公司的环境肯定很不错。他们是了不得的当地公司。”+ \" M3 |9 c/ n6 ~$ S- \
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“散户具有一些上风，我真的想偏重夸大这一点。散户一样平常以为他们是业余篮球队员，却要与洛杉矶湖人队对决，因此毫无盼望得胜。着实这是完全错误的。散户具有许多特定的上风。”& A! n. P: G9 x& r6 r' {, ?
- u8 y/ S N$ ?: H& F八、职业投资者——一个难以置信的抵牾
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! w! e1 s9 g: F: R“我知道你们听说过经常被人引用的抵牾说法‘大虾（jumbo shrimp）’。这一抵牾说法我不绝很喜好。由于我曾经在部队服役两年，因此别的一个我喜好的抵牾说法是‘军事谍报（military intelligence）’。”' ^" c9 R+ J4 Q2 V
" C+ h" t7 Z1 S+ B7 b“不外‘职业投资者’这个说法也是抵牾说法中的佳构。职业投资者具有全部那些私见，他们只买大盘股，他们只买具有多年汗青的公司，他们不会看有工会的公司。
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我曾经持有过有工会的公司，它们给我带来丰厚的回报。他们也不会买无增长行业的股票。我们却在该行业得到了很好的回报。我曾经买入过停业公司的股票。我还买入过即将停业的公司。这些投资并不舒畅。你大概不信任职业投资者的私见，有些人不会买入以Y开头的公司等等。”) a8 ?4 `& T$ l/ E" P* A) ]
z& s( Z- b$ g* c+ O“别的，职业投资者尚有一个最告急的规则。如果你是一名职业投资者，如果你在市场公认的蓝筹股上赔钱，你会没事，但是如果你在其他股票上面赔钱，你就会碰到贫困。
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好比如果你在IBM上面的投资亏了钱，全部人都会说，‘IBM出了什么标题？’但是如果你在Taco Bell大概LaQuinta汽车旅店上面亏了钱，他们会说，‘你出了什么标题？’你在后者如许的公司上面赔钱，他们会把你扫地出门。但是你却可以在IBM、明尼苏达矿业公司大概柯达公司上面无穷亏损都没事。”
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/ h- ^- z) b4 J九、永久有一些事让人担心' o$ b; m& f+ r% }
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“末了一个须要思量的因素是永久有一些事让人担心。你必须问你本身，‘我对痛楚的容忍程度有多大？’如果你预备进入股市，你就必须做到可以大概遭受痛楚。永久有一些很严肃的变乱让人担心。”
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) I/ Z& b" Z& J“我在20世纪40和50年代长大，股市在40年代的表现不太好。人们真的很畏惧再次出现冷落。相对比力严厉而且很关切的人是国家的首脑，他们以为我们走出大冷落的唯一缘故原由是二战。他们以为这个国家云云不稳固以至于如果再发生一次大冷落，整个社会就会瓦解。”
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+ H6 O: _* a# r6 m: K( N“厥后就是对核战役的恐惊。20世纪50年代人们像疯了一样构筑防核尘地下室、囤积罐头食品。他们构筑了成千上万的防核尘地下室。”& I: t) z, t/ {, W% s
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“20世纪50年代人们不愿意购买股票，由于他们担心核战役，担心冷落再次出现。20世纪50年代不是那么光辉的年代，但是道琼斯指数仍旧上升至原来的3倍。平凡的股票也涨至原来的3倍，固然这个时期人们担心许多大标题。”; H! W' Y* Y$ A) b' u5 m4 {
7 n" n6 D9 h4 C( I0 ~/ ?“十几年前，我清晰地记得石油代价从4美元/桶、5美元/桶暴涨到30美元/桶。全部人都预言说石油将涨到100美元一桶，那样的话天下将遭遇冷落，环球都将瓦解。”
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“3年后，石油的代价跌至12美元/桶。那是人们又说石油代价将下滑至2美元/桶，我们将遭遇冷落。我没有开顽笑，这是类似一批人说的。人们担心石油代价降落将导致与石油相干的贷款出现大规模违约。”
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“再厥后人们担心的是货币供应量的增长环境。你们还记得吗？货币供应量的数据通常在周四下战书公布。我们全都等着看最新的数据。没人知道这些数据是什么意思。但是他们会说M3增速平缓、M2增速降落等等。每个人都对货币供应量的增长忧心忡忡。”; X! Y3 r: {; a
+ A) w& f' j+ I“但是这与Melville公司一点关系都没有，Melville公司的红利连续42年保持上涨，HJHeinz的红利连续58年上涨，Bristol Meyers的红利连续上涨了36年而且没有债务。你以为这些公司在乎货币供应量吗？人们是在庸人自扰。”
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8 E. \' {* u7 X5 P( `" l4 n( }“现在人们开始担心臭氧层和睦候变暖。如果这是制止你购买好公司的来由，那么你就有贫困了。实际上，如果你看星期天的报纸，内里的消息云云消沉以至于你很大概周一都不想去上班了。”
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; ]- x, W% {+ s+ U' h+ u“你得听我的--这是一个巨大的国家。在已往10年中我们新增了2500万份工作，只管大公司淘汰了100万份工作。二战之后我们履历了8次阑珊。以后我们还将碰到阑珊。在已往70年里股市下跌幅度高出10%的次数共有40次。我们还将履历更多下跌。”
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+ i" Y4 Z) O, V# z“但是如果你将不绝为这些变乱担心，那么你应该把你的钱存在银行大概货币市场账户。”
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十、投资真的很简单
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: Q3 h5 X( I( j% \“因此你须要找到一些你把握许多信息而且能明白的公司，然后和这些公司绑在一起就行了。就是如许。 |
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发表于 2019-6-13 20:03:27