投资高手的领悟：过去20多年，中国所有具投资属性的标的都经历过强烈波动，

显示全部楼层 · 发表于 2019-6-13 20:05:42

人生的几件大事儿：生存上找对人，古迹上跟对人，投资上看对人。对一个，保底。错一个，遗憾。全对，阳光光辉光耀。全错，生不如死。

作者|水晶苍蝇拍（李杰），原载于作者新浪博客@水晶苍蝇拍

2015年的A股将以其剧烈的颠簸性和由此延伸的浩繁故事被记入汗青。然而放在3年来看，2015年的市场所占的分量高不到哪儿去，放在5年来看不外是一次插曲，放在10年来看大概只是一片小浪花。投资是一场远程跋涉，不能老指望搭上顺风车，更不能出现一次车毁人亡。关键是连续前行，任务必达。感恩，共勉。

以天为单位对待收益的人，信赖的是古迹和运气
: I' ]' Y1 g2 K2 U+ v# i以年为单位对准收益的人，信赖的是天赋和本事
0 K( {; [7 }, d1 j& s; U以3-5年为周期规划财务的人，信赖的是胆识和眼光
& e% G6 [) x# o7 v. z8 ?; \以10年为单位思索财产的人，信赖的是知识和复利
4 @. Q- E+ u$ C以更长周期对待财产的人，信赖的是期间和运气1 l3 \% Z7 g& I+ v5 F. X
很多变乱，不是从学识智商分野，而是从格局开始的

投资恒久来看只有两个因子是核心且恒久的：第一是代价，第二是人性，别的统统都只是次级因子。次级因子对于代价和人性的干扰机制好坏常复杂的，这着实进一步低沉了跟踪次级因子的意义。但锚定两个核心因子的结果出现出典范的"简单但不轻易"的特性，逻辑关系简单有效，但评估和实验却并不轻易。
站在本日看宏观经济的疲弱、汇率市场的颠簸、金融杠杆的加入等等次级因子都使得市场处于非常复杂的扰动内。我们须要思索的是将来内在代价会哪些地方、以何种方式继承增长？以及怎样至少不被恐惊和贪婪所伤害？本日的这些思索和结论，大概决定了3年后资产的状态。
这才1年多的颠簸，就刺激了不少私募大概本身投资的人在那儿展示"艰巨心路历程"了。做投资的，面对市场的颠簸和不确定性岂非不是天经地义吗？天天45度上扬的合家欢市场，要专业投资人干嘛？已往1年确实挺动荡，但说真话并没什么离开了国表里汗青特性的全新征象。
投资已经是最荣幸的职业，真没啥可诉苦的。
在投资上多总结履历辅导是功德，但功德儿办糟屡见不鲜，最典范的是用近来一次的市场体现和得失来反思，而市场下一次的情况通常恰好打击到你这次总结出来的辅导。有效的反思肯定要触及投资的核心规律，不能范围在阶段性市场运行特性上，重点是恒久可靠和踏实逻辑与自身实验本事的团结。

1
15年12月21日写
现在市场征象：

1，绝大多数股票处于汗青估值区间的上沿；
; _" H# R) X5 Y* \5 I' I2，股市的消息根本上天天都是各大网站的告急播报内容；
0 I5 ^: u+ k2 K5 G3，身边人里那些几年前不关心股票的人险些都在炒股中；
4 G4 N( h; m% i w' j; f$ Q4，大量的私募产物正在通过各种渠道募会集；0 e4 `1 e. X5 w! m1 b
5，没有大V再提"制度不改无牛市"了。

这险些与12年的情况形成了绝佳的对照。
看了看从前的老偕行创业软件，3轮股灾最低92元，约为15年业绩的112倍市盈率和10倍PB。16年第一季度预告净利润同比还将降落55%到82%，也就是说不杀估值光杀业绩都有50%以上的降落空间......就这么个玩意，停止15年末各大基金持股占流通比高达50%以上，此中中邮系就占了35%，各人感受一下吧。
已往的3年多时间，真正实现公司红利翻番，以致翻几倍的公司好坏常希罕的。停止2014年已往三年的净利润的复合增速高出26%（3年26%复利就是一倍）的公司，只占上市公司总数的22%，这内里还包罗了不少业务外收益的。也就是说，已往几年的超额收益重要是估值贡献的，而且是大大的贡献。那么将来呢？
美国股市从恒久均线来看不绝就是大牛市。但据统计在1950年，美国散户投资者的持股比例曾高达94%；到1980年，这个数字也有63%。到了2008年散户投资者持有美国全部股票市值的34%。
也就是说，在美国这个堪称天下恒久行情最好的市场里，已往几十年散户作为市场加入者的比重是连续团灭的，不绝在被镌汰。中国会有古迹吗？
16年1月20日写：曾是牛市王者的全通教导，间隔最高点已经跌去了近75%，然而近期均价依然高达100倍PE。按PE统计，现在PE大于便是60倍的公司另有424家，现在有三种大概：第一，牛市再来，这些公司还能大涨；第二，估值公道这些公司价位可稳固，逐步等业绩；第三，大幅下跌均值回归。
哪种大概大呢？
着实这个标题很没有难度，也无关痛痒——由于我们完全可以不碰这400多个，不是另有2000多个吗？那么第二个标题来了：如果这400多个代表了最强概念的公司，不幸走向了第三种方向，那么对市场别的群体的影响又该是怎样的呢？

2
16年1月24日写
客岁中曾在微博聊到某些大蓝筹泡沫并不亚于小股票，当时对一些风格转换冲8000再上万的"专业判定"确实嘀咕，不知道是真这么想还是只为召募资金。转头来看，客岁5000点崩盘是不幸中的大幸，要真像某些人等待的炒下去，本年跳楼和休业的人数估计会倍数级增长。
12年末13年初，什么救市也没有，什么熔断也没听说，股市为何产生大行情？08年中期和15年下半年，各种救市眼花缭乱，各方大佬出来喊话凝聚信心，股市为何跌得稀里哗啦？
很简单，够自制天然会上涨，泡沫化了天然要下跌，就这两条，天王老子也挡不住。固然，咱这说的是市场团体规律，个股特例另说。
在读书上的汗青泡沫案例时，人们大概会讽刺当时人的愚笨。可实际上各人对照一下本身，在07年和15年上半年的时间是什么状态？我以为自大能给本身打80分以上的应该不多。人是一种群体性动物，从众活动曾经在数万年间保障了人类的安全，这种刻在基因里的潜意识，恰好是投资天下里的致命伤。
有朋侪咨询林某股神的基金，查察后吓了一跳。07年2月发行的1期，算是不错的时间点，停止15年12月末净值只有2块（现在肯定又跌了不少），这可都快9年了，复利8%，而且中央颠簸巨大。2期更绝，也快9年了，总收益只有20%多。
着实选基金有个法门，凡是媒体冠以"中国巴菲特"的，通常可以先清除。一个很轻易被网络谎言骗的人，通常在投资上也极大概率的非常不靠谱。以是各位如果选择基金司理大概投资参考者，不愿定要听他吹什么投资理念这种可以演出的玩意，但肯定要留意其一样寻常是否有小清新、愤青、极左极右，听风就是雨，公理感与智商不匹配，以及谎言中转站等体现。这诀窍一样寻凡人我不告诉。
近来投资圈很盛行影戏《大空头》，08年保尔森的传奇故事确实引人入胜。但就像我从前说的，超等胜利和超等失败一样，通常是某种非常基因所铸就的。保尔森以此封神，但之后11年、12年、14年和15年其基金都出现亏损，13年至今黄金基金更是亏损65%。非常性有利有弊，但与之为伍你肯定须要一颗大心脏。
随着股市的下跌，预感到大量的"愤怒一族"又快会集出现了。说真的，对老手来说碰到颠簸还怪社会，只能阐明确混了十几年没上进，对新手来说客岁股灾1.0大概2.0的时间骂骂是未可厚非的，但那之后国家真的救过你，而且险些是用不要脸的方式救的。现在如果再想骂的，只能冲着本身骂了。
刚在书里看到一句挺风趣的话：

"分析师有什么用？股市涨的时间谁还须要分析师？"
, f( Q. U _: R"如果股市跌了呢？"
" f+ |5 F2 J. c5 T0 G4 _5 P! w"当时间谁还须要股票？"

着实大多数人的财产都是期间给的，特殊是要敬畏周期。"永世繁荣下去"的幻象背后是缺乏知识和自尊，在繁荣的顶点上杠杆更是典范的财产自尽活动。
大多数人通常以为投资的最高田地是"入手就涨"，着实投资真正的奥义是"入手就赢"。这一字之差着实反映的是认知条理上的天壤之别。
前者是被市场牵着鼻子走，试图做一样寻常市场颠簸的主人。后者是驻足于结实的安全边际和妥善的赔率测算，是做本身活动的主人。统统结果的差别本质上都是头脑方式的差别。
请你为下面几个活动的难度排个序（难度由高到低）：

1，一个月只看一次盘
4 G5 `2 U" `3 B( U+ `) d" E8 ~6 c  p2，一天只看一次朋侪圈
! |5 G4 b6 L7 A( A) S3，一个星期对峙2次以上高质量的体育锻炼$ M$ T( b, t  O! G% f9 H
4，匀称一个月读1本书（不包罗小说类）  z: w) L$ O: ]8 K9 ^: M
5，每周对家人说次"我爱你"

本年的市场，甭管您是持币还是持股，被折腾被纠结都是肯定的。从周期的角度来看，将来较长一段时间那就是反复纠结折腾的阶段，这是进入将来挣大钱阶段的肯定预备。这种时间，高度关注市场根本上很轻易整成精神病。主心骨还是从概率赔率的代价观点出发，妥当计谋下共同耐烦和寻常心逐步熬。
知道前条为啥提出一个月看次盘了吧？
关于投资须要多少财务知识，我以为笼统的讲固然越多越好，但如果说下限，那就是：可以或许让你对公司的策划状态有个大抵的判定，好比是保持正常，出现恶化的征兆，大概出现好转的迹象。财报分析的重点是团结公司策划的情况和目的去看是否正常，是去明白它买卖的本质。财务分析的目的是明白公司的策划处于什么状态，以及判定它处于什么代价创造周期，须要创建投资头脑，而不是管帐头脑。
对于悟性好的人来说，投资的核心真理用1页纸5分钟就能阐明确。
但这5分钟的原理，不颠末个3-5年的实际投资历练，很难真正明白此中的复杂辩证性并由此精粹出得当你个人的投资方法。
但更难的，是在多轮的牛熊转换和各种行情幻化中降服恐惊贪婪，看清本身并知行合一。
而最难最难的，是用一辈子的时间服从并简单重复那些最初的原理。
真正的买卖业务区间只占整个投资时段约莫不敷10%的部分，以是安排好别的90%的时间不光影响着你的投资回报还决定了你的幸福指数。除了须要的学习思索做做功课外，最好是把本身的生存安排的尽大概的舒服：锻炼身材，随性旅游，读书看影戏，做点儿本身喜欢的事，如许即便是平庸的回报你都赚到了人生。如果恰好方法对路判定正确，那就是物质精神双丰收了。
看了下15年末的中国40岁以下的富豪榜单，前15名里只有一个房地产，别的满是新兴行业。对他们配景不清晰，但我推测此中显贵二代的比例也不高。我向来以为富豪榜的结构特点是对当时社会经济特性的一种典范反映。各个时期的富豪榜连续起来看很故意思。投资中有很多技能性标题，但在技能之外更告急的大概是对期间的思索和观察。在期间和汗青的车轮前，个人的那点小聪明着实是微不敷道的。投资不能天天说格局和视野，但若完全没有这些作为后盾那投资大概就沦为了鸡毛蒜皮和过分夺目的游戏。
在已往的20多年里，中国的全部具投资属性的标的根本上都履历了一次以致多次的，真正意义上的猛烈颠簸和完备周期特性，只有一个破例：一线都会的地产代价。现在大众是否形成了如许一种同等性预期：一线房产代价只会越来越贵，只会涨不会跌，全部的下跌都是假摔，全部的投资都不如房产靠谱？

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