央行活动性的“安抚性拥抱”让信贷市场临时寂静了下来，令3家大型光荣评级机构——标准普尔(Standard & Poor's )、穆迪(Moody's)和惠誉(Fitch)长舒了一口气。就在1个月前，议员们还在议论不休。但任何释然大概都为时尚早。正如法国财务部长克里斯廷•拉加德(Christine Lagarde)近来曾暗示的，对欧洲各机构举行羁系的呼声仍旧很高。同时，别忘了华尔街银行和羁系机构之间14亿美元的息争方案（包罗分析师优点辩论）是在互联网泡沫破裂开始两年后才公布的。 $ T) A; E3 @! D) X: I8 ? d
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在评级机构和分析师之间存在巨大区别。评级机构没有明星分析师将大笔奖金揣进腰包的业务模式。然而，评级对于当前银行业的创新、评级及重置模子非常紧张，正如分析师发起对互联网繁荣的紧张性一样。７年来，银行将大量贷款转移给那些对发行商知之甚少的人，就是由于那些工具有评级。评级扩大了这些工具的需求，让银行通过创新、重新打包和转移贷款就能轻松赢利，而不必负担高昂资本，将贷款放在自己的资产负债表上。银行更像是买卖业务员，而有些买卖业务员更像是银行。羁系机构机动地以为这是件功德，由于风险分散到了更多的机构身上。
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银行业创新、评级及重置模子的一个根本瑕疵在于，部分光荣风险转移给了那些不筹划长期持有这些工具的风险买卖业务员，他们没有多少动机去学习更多的相干知识。现实上，他们买卖业务的只是评级而已。在颠簸性较低的时期，这会带来一些服从，由于买卖业务员会利用雷同评级工具之间的差别套利。但风险买卖业务员不是风险汲取者。在颠簸性上升时，他们知识和资源的范围意味着他们会严酷遵照风险管理模子，而这些模子告诉他们要卖出跌幅最大的东西。他们会同流合污，并成为潮水的一部分。
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) u9 ^/ o5 a9 n% r. N- @评级机构反驳称，不能将评级的利用方式归咎于它们。我对此表现怜悯，不外这让我想起了美国每次发生大规模枪击变乱后****制造商说的话。很多人以为，让评级机构成为罪魁罪魁的是业务模式。当市场处于告急状态时，投资者会质疑评级的正确性。在这个紧急关头，发行商付钱给评级机构的究竟减弱了人们的信心，导致了市场的冻结，产生了可骇的结果。
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乍一看，这个业务模式好像错误百出。究竟是，只有在每个人都知道的环境下，评级才是有代价的，而你不能让投资者为他已经知道的信息付钱。评级是一项公益奇迹。这意味着有两个大概的付费人：政府或发行商。公共融资将导致由公众设立标准（拉加德已在探究此事），这将克制人们的洞察力和创新本领。别的，评级有大概成为公共保障，由于投资者在利用得到公众认同的评级而出现丧失时会寻求丧失掩护。如许我们就只剩下发行商了。
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7 x4 N5 B( r2 A3 B+ @: E4 o f. L( K评级机构承认优点辩论的存在，但它们声称，通过披露模子和评级，它们和缓了这些辩论。我实行过利用评级来举行统计研究，但发现这种透明度没有外貌上那么有资助。评级机构对披露要求的回应与基金司理如出一辙：向市场投入过多有差别的产物，使人们难以举行比力。一些投资者并不知道他们工具的评级意味着什么。* ~" ~& o4 J2 X6 a
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走出这个逆境的错误方向，是让羁系机构告诉评级机构怎样对光荣举行评级（然后通过伤害的循环方式用这些评级去羁系银行）。但羁系机构可以要求行业对评级的寄义举行标准化界定，而不是让每家评级机构都有自己的复杂术语。另一个方法是让羁系机构改变体系，不再鼓励在对冲和持著光荣风险方面拥有天然上风的银行和别的机构，将风险转嫁给不具有这些上风的买卖业务员。这会拦阻创新、评级及重置模子，但将改善体系的活动性。 | 
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发表于 2019-6-13 20:39:53