从2007年2月13日美国新世纪金融公司（New Century Finance）发出2006年第四序度红利预警并于同年4月2日公布申请停业掩护及淘汰54%的员工开始，一场席卷美国、欧洲、日本、韩国的次贷危急全面发作，并进而引爆了殃及举世的金融海啸。贝尔斯登、雷曼兄弟公司、美林、房利美、房地美、美国国际团体等一个个昔日在华尔街气吞江山的“巨鳄”相继衰落，有的平沽求生、有的被当局担当、有的不得不申请停业；一些欧洲国家如德国、英国、法国、俄罗斯等国的金融和经济均受到严肃打击，冰岛乃至因此而陷入“国家停业”的逆境。造成这一场举世经济劫难的主因，除美国当局利率政策失误及金融寡头们贪得无厌、过分借贷之外，金融创新没有得到有用的规范和羁系，导致金融风险伸张、金融杠杆失控是直接的缘故起因。
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$ E. f! Y- v9 f4 ^9 f( ^. g可以说，金融创新与金融危急之间只隔着一层纸。金融创新的目标，原来是为了增强金融体系设置资源的本领和服从，或举行套期保值，并分散乃至化解金融风险，克制金融危急的发生。这个过程中撤消金融制度和构造创新以外，微观层面的金融工具创新实在是通过节省资源的使用或放大杠杆效应以赚取更多的利润，并实现风险的对冲、管理、缓释和转移，这个过程肯定涉及金融杠杆的使用、结构产物的使用，以及差异金融市场之间的接洽和风险的相互转移。如果不是渐进、有序、可控地举行，杠杆率就会被随意、过快地放大，其伴生的金融风险也同步放大，并由于发生生意业务和差异市场之间的转移而被扩散、伸张，当这种活动得不到有用监控和管理的时间，通常就会因颠簸过大而诱发金融危急。美国金融海啸就是一个因金融创新缺乏得当的风险管理和市场羁系，从而演变为金融危急的一个典范事例。$ d/ _$ j8 G- s. X% X9 l% p
@' }5 L5 l7 r, f; c5 z: d3 S履历了震动天下的金融海啸之后，我们可以发现，在经济举世一体化的同时，金融风险和经济危急也同步走向举世一体化。在这种情况之下，强化金融风险管理、规避金融风险就显得尤为急迫而告急。因此，精确分析天下金融市场产生颠簸乃至发作危急的深条理缘故起因，对于保持国际金融市场稳固，精确开展并评价和优化金融创新，不绝美满金融羁系体系，强化风险管理，克制金融危急的产生，有着极为深远的影响和极其庞大的意义。从本质上看，金融海啸的产生重要有以下几方面的缘故起因：
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一是金融羁系体系尚不完备。在西欧成熟金融市场，羁系体系大多以当局部门的宏观羁系、行业协会的自律羁系和生意业务所的一线羁系共同构成三级羁系体系。上世纪90年代开始，美国金融业创新频仍，有的新金融业务处于差异金融机构业务边沿，成为交织性业务，而华尔街举世金融中央的职位，又使得各种令人眼花缭乱的衍生品将举世金融机构盘根错节地接洽在一起，改变了金融羁系运作的根本条件。但美国金融羁系体系创建却由于市场羁系被汗青形成的长处切割、羁系机构和自律构造被长处团体正当排泄、羁系职员知识本领不敷、评级机构失职等缘故起因故步自封，金融羁系原有的调治范围、方式和工具产生了许多不适性，造成羁系体系存在结构性毛病。如负责团体经济稳固的美联储只负责监督商业银行，而无权羁系投行。负责羁系投行的国家证券生意业务委员会也是在颠末困难会商后，于2004年得到羁系权的。这导致了金融羁系主体的重叠与缺位并存，一些业务繁杂、涉猎广泛的巨型公司根本就处于无人羁系的灰色地带。& h- r# I$ {; ]
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二是金融羁系法律不健全。金融创新使得银行业与非银行金融业、金融业与非金融业(如房地产业)、货币资产与金融资产等等之间的界限变得越来越暗昧，各种新型的金融衍生品也以差异于传统金融产物的情势纷纷涌现，金融风险随着这些金融衍生品的举世化生意业务到处扩散，成为无数颗随时会被引爆的定时炸弹。但各国金融羁系机构由于熟悉不敷大概出于维护自身长处的须要，对怎样规范和羁系金融创新无法告竣共识，没有订定相应的法律和制度。这肯定导致国际金融羁系法律制度创建远远掉队于金融创新，使国际金融安全没有了制度上的保障，金融创新过分反而带来了新的金融风险。5 U% j0 n( x' Z* s& X/ y k
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) w) v# ~( B6 P1 n" J" o9 d- }; q三是投资银行游离于羁系体系之外。近50年来天下各国发作经济危急的频度和次数，比已往任何时间都更密、更多，而且每次危急都可以看到对冲基金兴风作浪、吸血敛财的身影。美国证监会对包罗对冲基金在内的投资银行实行志愿羁系筹划，投资银行游离于羁系框架之外，不像商业银行受资源富足率要求的束缚。为了寻求超额利润率，投资银行纷纷采取低股本、高杠杆，低资产回报、高资源回报的“两高两低”业务模式。一方面，通过货币市场短期滚动举债，放大资产；另一方面，不绝开辟衍生品，大规模从事干系生意业务，使用杠杆效应放大收益和风险规模。而且，投资银活动了寻求利润最大化，要么就无视法律挺而走险，要么就掉臂他人的死活在金融市场疯狂劫掠。希腊债务危急、美国次贷危急、2001年南美债务危急、1997年亚洲金融风暴以及1994年起墨西哥、巴西和阿根廷先后履历的拉美金融危急，都是由于对冲基金不受羁系，或贪心无度玩火自焚，或随处攻击别国货币扰乱金融秩序引发的。5 }: [9 o3 x s8 B0 Z
4 Y x9 U% A1 t( \四是金融创新过分乃至失控。金融过分创新是美国金融危急发作的一个诱因。由于，如果仅仅有次级债一个金融创新产物，没有ABS、MBS、CDO、CDO平方以及CDO立方的话，那么由IOL、ARM等产物因市场环境厘革所引发的危急就只会是次级债危急，而不会引发金融海啸了。但是以次级债为根本衍生出的ABS、MBS、CDO、CDO平方等高杠杆金融产物把房地产市场、放贷机构、投资银行、保险公司、对冲基金等金融机构乃至股市牢牢接洽起来，构成一个联动体系，更是一个放大器，把危急放大伸张到金融体系的各个角落，一旦此中一个环节出现断裂或震荡，就会触发金融危急，本来是要化解金融风险的创新酿成了引发金融危急的罪魁罪魁。同时，创新品种越来越多，扳连范围和环节与经济和社会的关联度越来越深，羁系难度、羁系本钱越来越大，国际金融羁系的互助压力也越来越高而难以为之。根据有关机构研究的结果体现，自16世纪以来，全部金融危急的背后，都与金融创新有着千丝万缕的关系。2 Y) g4 k4 ]# F; y7 |
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五是金融衍生品生意业务信息不对称。资产证券化、按揭证券化及别的金融衍生品的产物链无穷延伸，造成市场光荣泛滥，过大的杠杆效应导致金融泡沫、资产泡沫和经济泡沫急剧膨胀，且衍生品市场链条过长，使根本面被忽略，造成信息失真，也使风险不绝放大。美国次贷危急产生的重要缘故起因之一，就是高盛在售出CDO时，没有向投资者透露该CDO的告急信息，特别是未向投资者披露保尔森对冲基金公司对该产物做空这一“关键性信息”，却向投资者答应该产物是由独立客观的第三方推出的，使投资者得不到真实的市场信息，在肯定程度上误导了投资者,高盛也因此惫娓存在诈骗的猜疑。别的，大量金融衍生品特别是银行之间举行的OTC金融衍生品生意业务不绝增长，使金融管帐报表的真实性和各项数据的精确性大打扣头，从而也使得业界对金融风险的辨认、分别、评估日趋复杂，金融羁系面对着虚伪信息和不实财政数据的严肃寻衅。3 }! Y% n( Z. _ j: ^0 |
5 Q# r$ R7 Z: ~' y1 o六是金融活动性成为双刃剑。金融的活动性具有两面性，有序、适度的活动性会推动经济发展、创造经济代价；而失控、过分的活动性会制造泡沫并带来经济劫难。就像人体内血液的活动一样，正常的血液活动对人体具有运送营养、调治代谢、平衡物质、防御掩护等功能，但过分、失控的活动就会带来脑溢血、血管爆裂等伤害。以格林斯潘为首的美国货币当局，在长时期内用扩张性的货币政策支持美国经济的发展，加上松驰的金融羁系，鼓励发展衍生工具，使金融的活动性以乘数效应或杠杆效应增长，天下金融体系内活动性泛滥，资产泡沫大量产生，造成虚伪的繁荣情形，而资产代价上涨预期，反过来又吸引人们对这类资产举行投资，导致恶性循环，一旦泡沫破裂，就会酿成经济危急。8 }6 q3 U, I h8 [4 [* }$ e
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金融创新使金融的复杂性、金融体系之间的关联度不绝增长，其相互影响导致金融的复杂性和耦合性也大大增长。要确保金融体系的安全和稳固，就必须美满金融羁系体系，健全金融羁系法制，将全部金融体系纳入同一羁系，对金融创新要举行论证、评估、试验和渐进式推广，确保市场信息及时、全面、精确流传，保持金融适度、有序、安稳的活动性，才华推动天下经济快速、稳固、康健发展。 | 
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发表于 2019-6-13 23:22:59