券商直投充斥着优点运送的色彩，不乏PE腐败的案例。社会反复关注，券商纷纷叫屈，以为直投是国际惯例，不能用有色眼睛看券商直投。+ I4 F! J0 y4 m, p
中国证券市场的暴利泉源是一二级市场之间的差价。谁能拿到一级市场的筹码，乐成到二级市场兑现，谁就能成为股神。从1999年到2009年十年间，中国股市总市值从2.6万亿元人民币上升到24.5万亿，上涨了9.4倍；流通市值从0.8万亿元上升到15万亿元，增长了18.75倍，证券市场财产所系已经不问可知。谁能以非流通的代价在市场流通，就能得到高额溢价。
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' b: |! e, r3 {' n+ z$ } PE式腐败并非券商直投特有，但券商直投有须要受格外“关照”。一样平常风投公司没有券商与羁系层之间近水楼对先得月的便利，不大概出现对于风投范畴的制度性的一条龙的腐蚀时机。
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中国证券市场不成熟，内幕交易业务浩繁，以致出现《经济观察报》记者因报道上市公司内幕交易业务被通缉的咄咄怪事。坦承中国证券市场的现状，才华订定符合实际的规则，尽大概地镌汰相干优点阶级的道德风险空间。假如把券商等市场参加者看成活雷锋，订定充满了道德风险的交易业务规则，而后孜孜不倦地大抓内幕交易业务，这叫诱人以罪。
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. R0 n, s" f2 [* h7 B/ y券商直投有数宗罪。3 m% e6 A/ z4 V& v2 m/ \7 ^
8 [2 Y, f( S- }' S' H3 _! O 一，直投时间过短，使风险投资变性，类似于优点运送。券商的直投周期广泛偏短。根据中投公司的统计数据，制止本年5月尾，直投参股企业从融资到上市的时间周期广泛偏短，已上市企业的匀称周期仅9个月。最短者为神州泰岳，周期5个月；最父老为昊华能源，周期27个月。几个月的风险投资到底是风投，还是优点劳绩者？有一位券商投行人士曾经表现，一样平常而言，在券商投行观察事后的项目有上市的渴望，券商提出直投要求时，公司不会拒绝，尤其是对于拥有特殊渠道的大券商，更是拍马惟恐不及。除非拟上市公司有特殊背就连大概靓女不愁嫁，风投纷至沓来，风投期间PE就高达十几倍，才有拒绝直投的底气。8 H+ [8 m2 p- p+ F! W% _$ a
; T! d. h5 e$ ~# _6 v/ d( I 二，优点过大，肴杂市场估值体系。海通证券旗下的全资子公司海通开元以及参股公司中比基金从2006年10月以来共参股8家公司。已经上市的5家公司，根据6月30日收盘价盘算，两家直投公司共持有高出10亿元的账面代价；而剩余三家已颠末会但尚未申购的公司，假如按照当前中小板匀称40倍的市盈率予以估值,近2700万股股权的市值也高出5亿元。而这8家公司的账面市值合计将高出15亿元。优点云云之大，风头颇劲的中信证券追加金石投资22亿元。
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" Z) n2 u2 o% P7 |+ q# ^ 三，道德风险过高。
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固然证监会明确要求，证券公司只能设立直投子公司开展直接投资业务，证券公司与直投子公司必须相互独立，彻底实现与母公司间的法人隔离。国内证券公司用于直投业务的资金不得高出其净资源的15%等等。一纸规定真能在直投子公司与母公司之间创建起防火墙？连华尔街都做不到的事，我们的一纸规定就能做到了？羁系层还严防老鼠仓呢，这不PE活动又出现券商员工跟投的准老鼠仓变乱了吗？
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一个最新的例子表现穿规则之墙而过、互惠互利是多么轻松的事。将于7月30日上会的山西证券，联席主承销商为中信证券与中德证券。山西证券选择中信证券与中德证券联席主承销，中信证券是保荐人。中德证券是山西证券的子公司，而中信团体公司的全资子公司中信国安为山西证券第五大股东。不违规、有钱赚，着实是皆大高兴，接下来，中国证券市场将充满了关系户之间的轻笑剧。《证券发行上市保荐业务管理办法》第四十三条规定，就此形同虚设。3 K6 e' k- h, |
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西欧国家是有保荐加直投模式，在中国公司大赚其钱足以证实该模式的道德风险从未根治，由于道德风险西欧国家出现次贷危急，我们是否要学？次贷危急之后，西欧金融巨无霸徐徐被拆分，中小金融公司层出不穷，出现一轮金融民主，我们是否应该学？( t/ u8 `0 N1 Z% S0 B
# C7 b6 F$ s" i3 l. a 证券公司身份特殊，在上市资源受到限定的环境下，证券公司成为告急的把关者。保荐、直投合为一体，实在是让证券公司成为优点链条中的一环，很难信赖他们会客观公正地对待自己有份参加的上市公司，不光云云，他们还会以最大的热情增长与羁系层的感情。谁能知道，他们保举给投资者的，毕竟是可以大概继承中国未来经济发展大任的发展性公司，还是经心包装的骗子公司？% ?( x6 Z) O* n* v: y2 t
( Y, G! N8 M7 g9 F @( ^ 在压力之下，克日券商提倡自律。克日，多家国内着名证券公司的直投子公司在宁波召开研讨会，交换合规策划和内控制度创建履历，讨论近期媒体关注的标题，就券商直投行业自律告竣共识。他们以为：“保荐+直投”是国际投行的根本业务模式、国内券商直投业务具有后发上风。后发上风指什么？语焉不详。是指市场份额的后发上风吗？自律固然好，但不能代替规则，假如自律有效，要警员干什么？公平的规则才华防范于未然。看看权证创设中某些券商的活动，就能一览无余。
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$ c) R$ H, W5 X1 w 就现在而言，券商直投必须大改革。核心有两条，第一，同一券商对同一家公司兼具直投与保荐的功能，彻底隔绝道德风险，大概最大限度地增长道德风险的资源。第二，对于风险投资包罗券商直投在一年以内的，等同于优点运送，让风险投资行业正本清源。 | 
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发表于 2019-6-13 23:28:26