2008年3月，美国第五大投资银行、建立于1923年的贝尔斯登因濒临休业而被摩根大通收购。不到半年时间，创建于1850年的美国第四大投资银行雷曼兄弟公司公布休业；创办于1914年的美国第三大投资银行美林公司被美国银行收购。挺过1929年大冷落，呼风唤雨半个多世纪的美国五大投行竟然在半年间垮掉三家。建立于1869年的高盛和1935年从JP摩根分立出来的摩根士丹利也被迫改制为银行控股公司，被直接置于美联储的羁系之下。华尔街发生了天翻地覆的制度变革。两年以来，高盛和摩根士丹利走出了什么样的门路呢？ 2 v, x$ x5 `6 s1 X2 G8 H* H
! {# `; s/ z i, O. \$ ]4 Y 汗青轨迹天生的贵族Vs投行贵族
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上世纪20年代初，从一战中大赚一笔的美国进入了它的“黄金十年”，家电开始遍及、汽车进入家庭，随处灯烛光辉、随处机声隆隆……金融机构也迎来了空前的大发展。但是，发达的金融体系将资源设置到新兴的、资金麋集型财产，同时放肆谋利统统能炒的东西。十年间，工业产值增长50%，劳动者却险些原地踏步，社会购买力出现严肃不敷，贫富差距到达惊人的田地。摩根家庭的资产竟然相称于天下GDP的六成，而最穷的一成大众全部收入加起来只占总收入的1/50！ " `4 e0 F3 l1 o! J9 ]( k7 ]$ c Q) C
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其时美国的金融机构是混业谋划的，银行、保险、投行业务一把抓。一手舞弊坐庄，另一手以1∶10的杠杆倍率向平常投资者放款。同时，银行还将储户的钱直接拿到股市里谋利……1929年10月，华尔街终于瓦解，真是“自作孽，不可活”。仅仅一个月时间，纽交所上市公司市值跌幅凌驾40%，无数平常投资者一生的积贮被无情吞噬。终极，美国国民生产总值跌去40%，国民收入降落50%，纽交所上市公司市值在危急中跌掉82%。
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在空前的危急中，太过谋利的华尔街金融机构成为人神共愤的对象。美国当局订定了严肃的羁系法规，商业银行被“车裂”——今后不得从事投资银行业务。摩根士丹利就是在如许的配景下于1935年从JP摩根分立出来的。新政策的本意在低沉金融机构的风险，但由于投行分立后不再是直接吸储的信贷机构，美联储对它们的羁系力度大大低沉。固然诞生于危急与无奈之际，但摩根士丹利的血统仍旧是高贵无比。
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; Y0 K) m% g' D/ ] {& J) X$ i 高盛则花了140年从“草根”发展为“投行”贵族。1869年，一位犹太裔德国移民创建了一家小小的单子公司，颠末数十年的积极成为全美最大的商业单子生意业务商。厥后又进一步发展为跨国的综合性金融公司，并一度占据IPO市场的极大份额，“市盈率”这个概念就是由高盛的第二代掌门人起首提出的。1928年，高盛生意业务公司建立，其使用金融杠杆之疯狂在华尔街压倒统统。1929年高盛险些休业，股价从326美元跌到1.75美元，成为最大的输家和笑柄。直到1956年乐成完成磷疲特公司的IPO承销，高盛才重新回归主流投行。 6 Q# ?( e) |- {! J1 N. s H0 O& P* Q
* B! `: ^6 b/ l; e' @ 上世纪70年代开始，恶意并购大行其道，摩根士丹利操办了一系列“血腥变乱”，连一些大型公司都民气惶遽。高盛实时出现，站在反抗恶意收购者一方，以自己的专业本事“掩护受害者”。正是借助与老牌投行摩根士丹利的“阵地战”，高盛才终极跻身天下顶级投行之列，被称为“投行贵族”。
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: w% B/ c# v2 x5 a" {: |/ ~; R 1986年，银行系出身的摩根士丹利在纽交所挂牌上市了，而高盛在1999年从前不绝是合资制。公众公司与私家合资制是大相径庭的两个体制，只管在业绩表现上大概差异不大。合资制的高盛不但在吸引人才方面更胜一筹，且受羁系的程度低得多，向公众披露的任务少得多。究竟上，高盛也极为珍视自己的合资人文化，直到1999年才重组为有限责任制公司并在纽交所上市，代码GS。但当年高盛只给公众留出了12%的股权，可见其对旧有公司文化迷恋之深。 + \6 D8 W) R4 u7 b3 g0 @7 {
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4 S; l+ r4 q/ C: j$ n: X7 D8 h 金融危急以后，美国人一夜之间发现投行自有资源与经手的巨额资产相比，少得像“皮包公司”，而且作为非银行类金融机构所受的羁系远远不敷。于是，在五大投行倒掉三家之后，公布高盛与摩根士丹利两家改为银行控股的混业谋划的金融机构，既可设立商业银行分支机构吸取存款，又可从事投行、证券、保险等业务。作为直接从社会吸取存款的机构，将会与不特定公众形成债权债务关系，因此必须置于国家金融当局（联邦储备银行大概中央银行）直接、严格的羁系之下。 ( G' C% n2 A, C+ U% X" p2 u* x
3 R$ H4 E! H" L) ` 2010年初，改组后的摩根士丹利与高盛分别交出了各安闲后金融危急期间的第一张“效果单”。
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1 M8 C. Y$ u0 e4 |) x 2009财年，摩根士丹利净收入234亿美元，每股亏损0.93美元，分别较上个财年镌汰55亿美元和2.84美元。高盛方面，业务收入凌驾450亿美元，较2008年翻了一倍，每股净利润和净资产分别为22.13美元和117.5美元，净财产收益率达22.5%。金融危急发作前的2007年，摩根士丹利与高盛的营收分别为265亿美元和460亿美元。2008年，两大投行的营收分别跌落到221亿美元和222亿美元。可以看到，高盛的业务“弹性十足”，危急中营收跌去一半，仅用一年时间就规复到靠近汗青高点的程度。而摩根士丹利危急中营收只降落了17.3%，称得上妥当。
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: S$ `, a! p/ b5 i: W3 b0 u 在危急深重的2008年9月，巴菲特通过旗下伯克希尔哈撒韦公司认购了50亿美元高盛优先股，并获划一代价的5年期平常股认购权。一个月以后，高盛和摩根士丹利各自收到美国财务部标题资产接济筹划（TARP）100亿美元优先股投资。情况轻微好转之后，两家投行不谋而合连本带利地归还了这笔救命钱。 | 
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发表于 2019-6-13 23:28:53