市场再度深切担心中国大概会出现一场信贷紧缩，而这一次情况好像更加传神，由于包罗中诚信托承销的30亿元矿业信托贷款在内的几款信托产物濒于违约。投资者在问：中诚信托承销的这款信托贷款是否会在还款到期日，也就是几天之后的1月31日发生违约？假如违约得以克制的话，那么谁会脱手相救？假如中诚信托的这款信托产物果真发生违约的话，那么信托产物是否会遭遇“挤兑”风潮？中国的市场利率和收益率是否会大幅攀升？中国经济是否会遭受严肃打击，而我们是否必要下调对2014年中国国内生产总值（GDP）增长率的预期？ ]& h: ~! F$ l; ?9 g h
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信托贷款在2014年发生违约的大概性连续攀升
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7 Y5 r V; |7 _' U我们简直以为，信托产物违约的大概性将会在2014年大幅攀升（参阅2014年1月6日发表的《2014年中国经济：挑衅与风险并存》），由于信托贷款总计4.6万亿元的未归还余额中约莫有三分之一将会在本年到期，而在2013年乐成巩固权利根本后更加自尊的新一届政府向导层以为有须要冲破信托和债券产物上所谓的“隐性包管”。我们以为，为了让市场更加公道地对风险加以定价，信托行业必要发生一次违约。纵然那些长处干系方可以想法克制中诚信托承销的这款信托贷款发生违约，但我们以为，一些信托贷款，尤其是一些矿业信托贷款，早晚会发生违约。2 L. U% l: P/ I P
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就中诚信托的情况来看，全部的长处干系方大概会分摊这笔开销. K/ f) ^& q. L6 ]% B
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我们以为，地方政府、工商银行、创建银行和投资者很大概会在2014年1月31日前末了一分钟告竣的协议中分摊这笔开销。无论终极的债务重组是否被称为违约，假如投资者可以大概收回他们全部本金的话，那将会好坏常荣幸的，而且他们很大概要担当一些债务减值。
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: r. I; V9 ^, `违约的蹊径图：我们预计不会发生大规模挤兑
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3 C/ Q6 H; { _( \1 r只管我们对中国政府在很多方面的本领持猜疑态度，但我们预计这些不良信托贷款会相对有序地得随处置惩罚。中国政府大概会答应银行确认而且清算更多的不良贷款，而且答应一些信托产物发生违约，但中国政府本年大概会克制债券发生违约。在信托产物当中，中国政府大概会克制地方政府融资平台发生违约，但大概会答应矿业信托产物发生违约，由于矿业信托贷款范围于中国西北地区。由于我们笃信这个蹊径图，加上我们对中国债务状态的认识，我们有信心维持对中国经济在2014年增长7.6％的预期。
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; _) g" o- z- o+ ~: _, u不是全部利率都是一样的：向安全资产转移的趋势将有助于低沉无风险利率
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由于投资者青睐更加安全的投资，而且对风险重新加以定价，矿业信托贷款违约以致大概会低沉无风险债券（好比中国政府债券、中国国家开辟银行债券以及银行间借贷）的利率和收益率，而且我们预计风险债券与无风险债券之间的利差大概会显着扩大。现实上，自2013年11月初以来，中国政府债券的收益率不绝都很稳固，而已往几周以来无风险债券的需求有很显着的增长。
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金融市场大概会反应太过，因此逢低买入3 c- y3 s0 b4 S0 o! C3 P5 d# ^
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当信托产物发生违约时，金融市场大概会再度陷入恐慌之中。但我们以为中国各大银行和信托公司不会遭遇一场天下性的挤兑风潮。中国在以一种渐进方式应对债务积存题目方面仍旧拥有很大的空间。我们预计中国既不会发生一场天下性的金融危急，也不会发生经济硬着陆。投资者在2014年面对的最佳机会，大概就是捉住市场变得太过灰心的迁徙变化点。 | 
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发表于 2019-6-14 00:04:27